8月中旬以來，10年期國(guó)債收益率觸底反彈，自最低2.64%回升至最新的2.7%以上。期債價(jià)格應(yīng)聲而落，T1609合約從最高的101.965元降至最新的100.61元，跌幅達(dá)1.33%。后期，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息概率的提升，人民幣再度面臨貶值壓力，而工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)改善也表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有所好轉(zhuǎn)，加上CPI難以持續(xù)下行，貨幣政策在價(jià)格調(diào)控上有所收緊，因此，短期央行降準(zhǔn)、降息概率較小，期債或延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)。

近期，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示，最近數(shù)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在接近美聯(lián)儲(chǔ)的兩大目標(biāo)：充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定，令加息可能性增加?？紤]到持續(xù)穩(wěn)健的勞動(dòng)力市場(chǎng)，以及美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的展望，最近幾個(gè)月的情形使得加息的可能性增加。從美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨走勢(shì)看，交易商們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息概率為18%、11月加息概率為25%、12月加息概率為50%、2017年6月加息概率為65%。受此影響，美元指數(shù)當(dāng)日大漲0.79%，近兩日繼續(xù)保持小幅上行的態(tài)勢(shì)，而人民幣匯率則出現(xiàn)小幅貶值，再度面臨一定的貶值壓力。

最新公布的1-7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.9%，增速比1-6月加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，7月利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11%，增速比6月加快5.9個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來各月第二高點(diǎn)。7月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快的主要有產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)加快，單位成本、單位費(fèi)用降幅加大，大宗商品價(jià)格反彈，汽車行業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)升等幾大原因?？傮w看，7月工業(yè)企業(yè)效益繼續(xù)呈現(xiàn)積極變化，利潤(rùn)率同比上升，表明供給側(cè)改革取得階段性成果，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況有所好轉(zhuǎn)，下行趨勢(shì)空間收窄。

圖為美元指數(shù)與美元兌人民幣走勢(shì)

7月CPI同比上漲1.8%，比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比上漲0.2%，結(jié)束此前連續(xù)4個(gè)月的回落。展望后期，去年8月CPI環(huán)比上漲0.48%，為下半年最高基數(shù)月份，但此后環(huán)比逐步回落，預(yù)計(jì)CPI同比數(shù)據(jù)在8月之后或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。而且7月核心CPI同比數(shù)據(jù)為1.8%，漲幅較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2014年1月以來的新高。此外，自去年下半年以來，一線城市及部分二線城市房?jī)r(jià)持續(xù)上行，帶動(dòng)房屋租賃費(fèi)用上行，也會(huì)影響CPI走勢(shì)。

此前，央行在二季度首次提出要抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，并提出頻繁降準(zhǔn)會(huì)大量投放流動(dòng)性，促使市場(chǎng)利率下行，加上其信號(hào)意義較強(qiáng)，容易強(qiáng)化對(duì)政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲(chǔ)備下降。央行上周四啟動(dòng)14天逆回購(gòu)，中標(biāo)利率為2.4%，較7天利率高出15個(gè)bp。這是央行自春節(jié)后首次啟動(dòng)14天期逆回購(gòu)操作，提高了商業(yè)銀行獲取流動(dòng)資金的成本。結(jié)合上周三個(gè)月國(guó)庫(kù)定存利率上升5bp至2.8%，央行貨幣政策有從數(shù)量調(diào)控轉(zhuǎn)向價(jià)格調(diào)控的趨勢(shì)，并在價(jià)格上有所收緊，因此，短期央行降息、降準(zhǔn)概率較低，再度寬松將繼續(xù)落空，期債或延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)。