投資者慣于沉迷在中長期的宏觀故事中，去做出投資和交易決策，但是如果對(duì)短期走勢(shì)以及實(shí)際上中長期預(yù)期的偏離估計(jì)不足，都會(huì)造成重要投資災(zāi)難。當(dāng)下市場(chǎng)一味強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)下行和利率下行，可能就是一個(gè)誤區(qū)，因?yàn)槎唐诮?jīng)濟(jì)和貨幣政策走勢(shì)已經(jīng)超出預(yù)期。

高頻數(shù)據(jù)顯示，無論是供給面還是需求面，經(jīng)濟(jì)基本面均保持持續(xù)改善態(tài)勢(shì)，顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在回升通道內(nèi)運(yùn)行。隨著決策層穩(wěn)增長基調(diào)逐步落地，需求復(fù)蘇帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，政策拐點(diǎn)之后迎來經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)。隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)，經(jīng)濟(jì)保持中長期平穩(wěn)增長的開端。未來幾個(gè)月，財(cái)政政策將繼續(xù)保持積極，地方政府債務(wù)、PPP落地規(guī)模等都將有所加速，而貨幣政策也將注重傳導(dǎo)渠道，繼續(xù)推動(dòng)信貸社融合理增長。決策層清晰的穩(wěn)增長信號(hào)將繼續(xù)提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿，推動(dòng)需求改善，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。三、四季度GDP同比增速實(shí)現(xiàn)6.7%的概率很大。

六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量增速保持平穩(wěn)，單周增速再度攀升至10%以上，4周移動(dòng)平均同比增速繼續(xù)保持在10%左右。工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，產(chǎn)能利用率有所回升，生產(chǎn)面總體呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。需求方面，假日因素退出后，房地產(chǎn)銷售增速再度回升，需求依然保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)，隨著政策向穩(wěn)增長回?cái)[，經(jīng)濟(jì)將持續(xù)企穩(wěn)回升。

二季度以來，上游工業(yè)企業(yè)盈利改善較為明顯，尤其是鋼鐵、煤炭等去產(chǎn)能取得成效的行業(yè)。煤炭?jī)r(jià)格由于上漲過快，國家發(fā)改委被迫啟動(dòng)一級(jí)響應(yīng)機(jī)制，動(dòng)力煤日均產(chǎn)能增加50萬噸，并表示如果價(jià)格繼續(xù)上漲，將繼續(xù)增加產(chǎn)能投放。短期相關(guān)行業(yè)的補(bǔ)庫存增加、去產(chǎn)能放緩，對(duì)經(jīng)濟(jì)供給端構(gòu)成一定支撐，而需求端有增強(qiáng)的跡象，短期經(jīng)濟(jì)并不悲觀。

上周食品價(jià)格環(huán)比下跌，跌幅較上周擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。豬肉價(jià)格繼續(xù)環(huán)比下跌，供給改善對(duì)價(jià)格抑制作用顯現(xiàn)，然而考慮到去年基數(shù)因素，豬肉價(jià)格同比可能逐步改善。蔬菜價(jià)格繼續(xù)下跌，通脹壓力持續(xù)減輕。工業(yè)品價(jià)格回升，上周環(huán)比上漲0.2%，漲幅環(huán)比收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。未來幾個(gè)月工業(yè)品價(jià)格基數(shù)效應(yīng)將繼續(xù)發(fā)揮顯著作用，工業(yè)品價(jià)格同比跌幅將快速收窄，PPI同比有望在未來一兩個(gè)月轉(zhuǎn)正。

中長期來看，利率中樞與宏觀經(jīng)濟(jì)框架下的投資回報(bào)率相關(guān)度較高，但是短期擾動(dòng)較大。目前經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能比市場(chǎng)預(yù)期要略強(qiáng)，過度看空經(jīng)濟(jì)、看多貨幣政策和利率下行可能存在比較大的風(fēng)險(xiǎn)。