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流動(dòng)性趨緊期債多頭顯疲態(tài)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-10-13 08:08:45 來(lái)源:金石期貨 作者:李家強(qiáng)

國(guó)慶長(zhǎng)假后的首個(gè)交易日,中金所國(guó)債期貨跳空高開(kāi),有突破前高的趨勢(shì)。但是隨后兩個(gè)交易日期債漲勢(shì)戛然而止,不但將缺口回補(bǔ),并且價(jià)格也跌破了5日均線,走勢(shì)偏弱。期債到底是短期的回調(diào)還是要構(gòu)筑M頭?下面我們來(lái)進(jìn)行具體分析。


限購(gòu)潮來(lái)襲,貨幣政策或收緊


國(guó)慶長(zhǎng)假期間,國(guó)內(nèi)證券、期貨市場(chǎng)休市9天,但是國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)并不平靜。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑,2014年下半年開(kāi)始國(guó)內(nèi)貨幣政策相對(duì)偏松,托底經(jīng)濟(jì)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳,資金開(kāi)始流向金融市場(chǎng)。2014年下半年資金開(kāi)始涌入股市,2015年6月股市見(jiàn)頂之后,資金在2015年下半年涌入大宗商品市場(chǎng)。但是受制于經(jīng)濟(jì)疲軟,經(jīng)過(guò)2016年上半年的上漲之后,商品已經(jīng)出現(xiàn)疲態(tài)。因此資金開(kāi)始尋找下一個(gè)目標(biāo)——房地產(chǎn)市場(chǎng)。由于資金涌入,房?jī)r(jià)開(kāi)始飛漲。為了避免房地產(chǎn)泡沫擴(kuò)大,國(guó)慶長(zhǎng)假期間國(guó)內(nèi)再次掀起了限購(gòu)浪潮。


目前執(zhí)行限購(gòu)的城市達(dá)到22個(gè),并且限購(gòu)的措施非常嚴(yán)格,這說(shuō)明國(guó)家對(duì)房?jī)r(jià)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)非常警惕,預(yù)計(jì)此輪限購(gòu)的時(shí)間應(yīng)該較長(zhǎng)。限購(gòu)措施的出臺(tái)對(duì)于房地產(chǎn)無(wú)疑潑了一盆涼水,隨著房?jī)r(jià)的降溫,大量的資金又需要尋找新的渠道,市場(chǎng)也需要一個(gè)蓄水池容納過(guò)剩的流動(dòng)性,以避免惡性通貨膨脹。受此影響,節(jié)后股市、債市乃至大宗商品市場(chǎng)都表現(xiàn)強(qiáng)勁。


筆者認(rèn)為,投資者對(duì)于債券市場(chǎng)并不能過(guò)于樂(lè)觀。一方面,限購(gòu)措施的出臺(tái)較為突然,并且處于假期之中,國(guó)內(nèi)短期難出臺(tái)相關(guān)的貨幣政策。為了加強(qiáng)限購(gòu)措施的效果,預(yù)計(jì)央行將收緊流動(dòng)性,造成結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺的概率較大,這對(duì)于期債無(wú)疑是一個(gè)利空。另一方面,債券市場(chǎng)的容量較小,加之上漲空間有限,資金難以大量進(jìn)入債市,因此債券的價(jià)格難以持續(xù)上漲。


節(jié)后回收流動(dòng)性


為了緩解季末流動(dòng)性緊缺的局面,9月底央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)向市場(chǎng)大量投放流動(dòng)性。隨著國(guó)慶假期的結(jié)束,大量逆回購(gòu)到期,而新增的逆回購(gòu)力度又明顯較小,流動(dòng)性開(kāi)始收緊。截至10月12日,央行在近四個(gè)工作日共執(zhí)行了總額為1600億元的逆回購(gòu),分別是額度為400億元、200億元、200億元、300億元的7天期逆回購(gòu)和額度為200億元、100億元、100億元、100億元的14天期逆回購(gòu)。相應(yīng)的,本周到期的逆回購(gòu)的量為6850億元。因此,本周公開(kāi)市場(chǎng)不但要實(shí)現(xiàn)資金的凈回籠,而且力度非常大。由于流動(dòng)性開(kāi)始大量回籠,短期資金面將會(huì)趨緊,對(duì)于國(guó)債將會(huì)產(chǎn)生一定的壓制。


圖為美元兌人民幣匯率中間價(jià)(單位:%)


此外,還需要注意的是,由于美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)布鷹派觀點(diǎn),市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)加息的預(yù)期升溫,美元兌人民幣匯率也創(chuàng)出近六年的新高。人民幣貶值預(yù)期對(duì)于國(guó)內(nèi)債券的壓制作用,也是不可忽視的影響因素。


通過(guò)上文的論述,筆者認(rèn)為,雖然房地產(chǎn)限購(gòu)政策的推出將使房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金外流,但是債市吸納資金的能力有限,加之流動(dòng)性趨緊政策預(yù)期升溫,債券可能要開(kāi)啟一波回調(diào)走勢(shì)。節(jié)后公開(kāi)市場(chǎng)有大量逆回購(gòu)到期,人民幣又出現(xiàn)了大幅貶值,國(guó)債期貨很難延續(xù)漲勢(shì),近期回調(diào)的概率較大。投資者宜采取逢高沽空的操作。

責(zé)任編輯:唐正璐

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