七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

言程序：言起投資總經(jīng)理

現(xiàn)為全球交易私募基金經(jīng)理、期貨日?qǐng)?bào)專欄作家、央視CCTV期貨時(shí)間大賽－策略提供者、第七屆全國期貨實(shí)盤賽基金經(jīng)理大賽評(píng)審、2013年、2014年七禾網(wǎng)德州撲克邀請(qǐng)賽曾獲第一名，參賽成員為內(nèi)、外資、基金經(jīng)理人、專業(yè)投資人、基金公司、期貨公司、證券公司。

精彩觀點(diǎn)：

必須承認(rèn)，我們就是通過不斷的改進(jìn)去應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，進(jìn)而突顯出我們的價(jià)值。

我們的資金是有限的，一定要投在獲利機(jī)會(huì)大的市場(chǎng)及品種上。

獲利的來源追根就底來自波動(dòng)率。

主觀交易做的好的人，心中總會(huì)同時(shí)運(yùn)行很多策略。

我們認(rèn)為，只要有判斷，背后就一定有依據(jù)，不能用直覺來一語帶過。

主觀和程序做的事情其實(shí)是一樣的，不斷的觀察市場(chǎng)，不斷的精進(jìn)交易策略。

簡(jiǎn)單來說主觀是藝術(shù)，程序是技術(shù)，相輔相成缺一不可。

機(jī)器學(xué)習(xí)目前能做到的是聰明的優(yōu)化，但如果喂給它垃圾，它也無法產(chǎn)生什么好策略。

商品期貨行情火爆了幾輪，近期1個(gè)多月，我們盈利已經(jīng)超過過去一整年。

商品的特性是，上漲靠恐慌。跟股市相反，股市是下跌靠恐慌。

商品上漲的噴發(fā)速度快，量化投資的在這樣市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)在守不在攻。

基本面要素能否加入到商品的程序化交易中，我們?cè)趯W(xué)習(xí)的路上。

量化的前提是流動(dòng)性，分析出來的買賣點(diǎn)必須要能有效的成交作為前提。

我們擅長的不是預(yù)測(cè)哪一個(gè)商品有波動(dòng)，而是只要有波動(dòng)的商品我們的程序都不會(huì)放過。

我們每一次進(jìn)場(chǎng)都做出最壞的打算，最終解決之道就是降低杠桿。

波動(dòng)率太大時(shí)出場(chǎng)或減少交易，在已獲利的前提上加碼，嚴(yán)格限倉。

恐慌在自我增強(qiáng)中。這種市場(chǎng)很好做，追蹤趨勢(shì)就行了，這是幾年才能遇到一次的機(jī)會(huì)。

從脫歐事件到特朗普當(dāng)選，緊接著意大利公投，這都意味著海外市場(chǎng)明年會(huì)大幅的上下波動(dòng)。

匯率的波動(dòng)會(huì)影響所有市場(chǎng)，人民幣的持續(xù)貶值，海外投資的需求就會(huì)增加。

他（特朗普）是有影響力的人，特別喜歡講些意外的話，當(dāng)然會(huì)造成波動(dòng)。

未來的一年波動(dòng)將會(huì)擴(kuò)大不少，過去的風(fēng)險(xiǎn)控管如果沒有考慮到大波動(dòng)的情況，會(huì)爆倉的。

雖然不知道股指什么時(shí)候開放，但我們?nèi)匀灰呀?jīng)做好了開放準(zhǔn)備。

目前A50期貨升水，上證50期貨貼水，這是很奇怪的事情。這反映了流動(dòng)性問題。

A股市場(chǎng)就是慢牛所以長期持有吧，適合價(jià)值型投資，現(xiàn)在就是低點(diǎn)。

明年我們看好國內(nèi)商品以及外盤市場(chǎng)。A股迎來慢牛，但商品會(huì)依舊火爆輪動(dòng)。

索羅斯提到，真正的道德行為，是隨時(shí)做好修正錯(cuò)誤的準(zhǔn)備。

我們必須承認(rèn)，在人人逐利，想要讓投機(jī)完全不存在，是不可能的。

不輸+時(shí)間=必然盈利。

交易要做久做大要靠團(tuán)隊(duì)，沒有人品不會(huì)有團(tuán)隊(duì)。

在交易上，言起打算活100年以上，先求生存仍然是我們的最高指導(dǎo)原則。

在合規(guī)的前提我們將我們大量的資產(chǎn)投資在我們自己的產(chǎn)品上。

大陸市場(chǎng)是世界的舞臺(tái)，像是一個(gè)與海洋隔絕的巨大湖泊，強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)讓各式物種在這個(gè)湖中快速演化，目前演化的豐富生態(tài)系，讓世界級(jí)的企業(yè)也不一定能夠生存。

市場(chǎng)的變化速度太快，過去的成功經(jīng)驗(yàn)已不適用。

我們最大的進(jìn)步在成功的穿透股票與期貨，股指與商品期貨，順勢(shì)及擺蕩行情，境內(nèi)與海外市場(chǎng)。

七禾網(wǎng)1、言程序您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。有量化專家說目前國內(nèi)量化策略的研發(fā)水平已經(jīng)比較高了，該研發(fā)的策略差不多都已經(jīng)研發(fā)出來了，后續(xù)改進(jìn)的空間不大，您是否認(rèn)同？

言程序：二十世紀(jì)初，美國進(jìn)入發(fā)明時(shí)代，當(dāng)時(shí)的評(píng)論家說，人類該發(fā)明的已經(jīng)發(fā)明的差不多了。事實(shí)證明，世界進(jìn)步的速度超過我們的想象。Alpha Go打敗李世石后，機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能大幅發(fā)展，我們認(rèn)為，后續(xù)的改進(jìn)空間仍然很大。而我們必須承認(rèn)，我們就是通過不斷的改進(jìn)去應(yīng)對(duì)市場(chǎng)，進(jìn)而突顯出我們的價(jià)值。

七禾網(wǎng)2、也有量化專家認(rèn)為，如今要提升量化投資的業(yè)績，靠策略本身已經(jīng)沒有多大作用，而是要把精力放在市場(chǎng)選擇、品種選擇上。就是先選擇最有可能出行情的市場(chǎng)和品種，再為之匹配合適的策略，由此抓取相應(yīng)的盈利機(jī)會(huì)。您怎么看？

言程序：市場(chǎng)上的選擇以及品種上的選擇非常重要，我們的資金是有限的，一定要投在獲利機(jī)會(huì)大的市場(chǎng)及品種上。而獲利的來源追根就底來自波動(dòng)率。這是有層次的，如果資金或能力有限只能交易單一市場(chǎng)，那么策略可能是獲利的關(guān)鍵，但是一旦市場(chǎng)沒有波動(dòng)，不管是策略再好也無用武之地。所以較高的層次是把投資組合運(yùn)用在多市場(chǎng)多品種，把單一市場(chǎng)無波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)再一次的分散。就像是去年股指市場(chǎng)波動(dòng)大而商品市場(chǎng)波動(dòng)??；今年股指市場(chǎng)波動(dòng)小，但商品市場(chǎng)波動(dòng)大。這是大資金的優(yōu)勢(shì)更是量化的優(yōu)勢(shì)！

七禾網(wǎng)3、就您看來，主觀交易的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊駥?duì)程序化交易產(chǎn)生正面提升？主觀交易經(jīng)驗(yàn)對(duì)程序化交易有哪些幫助？

言程序：主觀交易是不斷的觀察市場(chǎng)，隨時(shí)都在改進(jìn)自己的策略。主觀交易做的好的人，心中總會(huì)同時(shí)運(yùn)行很多策略。他們每天判斷市況，每天選擇最適合的進(jìn)出場(chǎng)點(diǎn)，錯(cuò)了就實(shí)時(shí)修正。有許多細(xì)節(jié)和例外，盤手自己也很難形容。但我們認(rèn)為，只要有判斷，背后就一定有依據(jù)，不能用直覺來一語帶過。主觀和程序做的事情其實(shí)是一樣的，不斷的觀察市場(chǎng)，不斷的精進(jìn)交易策略。我們一再強(qiáng)調(diào)，程序化交易只是工具。重點(diǎn)還是在背后的思想。程序交易就是把各種主觀思想化為系統(tǒng)，簡(jiǎn)單來說主觀是藝術(shù)，程序是技術(shù)，相輔相成缺一不可。

七禾網(wǎng)4、就您看來，如果主觀交易做到極致，大概是怎樣的狀態(tài)?市場(chǎng)上有沒有人已經(jīng)做到極致或接近極致？

言程序：絕對(duì)是有的，我們?cè)缙趶娜蘓IP室出身，那里有一群人，每天日內(nèi)交易，收盤不留隔夜。已經(jīng)適應(yīng)市場(chǎng)的各種不同情況，當(dāng)下判斷，以每個(gè)交易日來看，可能10天有9天是盈利的。一倍的資金一年可能可以出金1-2倍的利潤。當(dāng)然，這有代價(jià)，因?yàn)榻灰最l率高，眼睛跟體力都需要高度消耗，而且資金量有一定的限制。不過這樣的獲利對(duì)于個(gè)人來說，已經(jīng)是相當(dāng)豐盛的報(bào)酬了。

七禾網(wǎng)5、就您看來，如果程序化交易做到極致，大概是怎樣的狀態(tài)?市場(chǎng)上有沒有人已經(jīng)做到極致或接近極致？

言程序：人工智能出現(xiàn)后，我們無法定義那個(gè)極致是什么。盡管機(jī)器學(xué)習(xí)運(yùn)用在交易上，目前看來仍然不成熟，但未來會(huì)出現(xiàn)什么新的算法還很難說。以我們目前看到的，機(jī)器學(xué)習(xí)目前能做到的是聰明的優(yōu)化，但如果喂給它垃圾，它也無法產(chǎn)生什么好策略。真正的人工智能要能做到自我學(xué)習(xí)增強(qiáng)，但目前自我增強(qiáng)的效果很差，因?yàn)槭袌?chǎng)不斷變化，今天學(xué)到的事可能過陣子就沒用了。

七禾網(wǎng)6、2016年以來，商品期貨行情火爆，貴公司的商品策略表現(xiàn)如何？在2016年的商品期貨市場(chǎng)，做量化投資能夠做到較好的盈利，要做好哪幾點(diǎn)？ 

言程序：2016年以來，商品期貨行情火爆了幾輪，近期1個(gè)多月，我們盈利已經(jīng)超過過去一整年。商品的特性是，上漲靠恐慌。跟股市相反，股市是下跌靠恐慌。恐慌什么，怕股票賣不出去，怕買不到商品。因?yàn)?strong>商品上漲的噴發(fā)速度快，量化投資的在這樣市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)在守不在攻，進(jìn)場(chǎng)人人都會(huì)，但是出場(chǎng)的速度要夠快不帶情緒，所以商品期貨市場(chǎng)，說穿了量化近期能夠做到較好的盈利，然后就是把握商品波動(dòng)率大的這1-2年，等到波動(dòng)率小的時(shí)后要懂得靠其他（例如股指、證劵市場(chǎng)）波動(dòng)相對(duì)大的商品來盈利。

七禾網(wǎng)7、請(qǐng)您談?wù)勝F公司商品策略的核心特征。另外，貴公司的商品策略體系更多是用形態(tài)識(shí)別、指標(biāo)跟蹤、成交量持倉量變化、數(shù)理統(tǒng)計(jì)，還是其他的要素？ 

言程序：題目問的非常的專業(yè)，答案卻很直觀，所有的交易策略都有本身獲利的能力，也就是說這些策略都能獲利。但是，寧走十步遙，不行一步險(xiǎn)是言起的核心宗旨。這些策略都是我們不斷開發(fā)的因，不能獲利的策略是不會(huì)被派上用場(chǎng)的，而我們更在意的是如何把獲利留下來的果。換句話說近期波動(dòng)率大，就是必然要參與商品交易，然而策略只要做到簡(jiǎn)單的趨勢(shì)跟蹤就好。結(jié)論，獲利一樣亮眼！

七禾網(wǎng)8、基本面要素能否加入到商品的程序化交易中？如何加入？

言程序：我們認(rèn)為分析價(jià)跟量是滿足目前的程序交易設(shè)計(jì)，基本面的因素，更多來自宏觀的判斷，最終依舊逃不開反映在價(jià)與量身上，所以基本面要素能否加入到商品的程序化交易中，我們?cè)趯W(xué)習(xí)的路上。