自10月底上證指數(shù)站穩(wěn)3100點以來，國內(nèi)A股市場持續(xù)上漲，A股市場能否繼續(xù)發(fā)力需要關注幾個因素：其一，年末流動性壓力是否引發(fā)資金短期規(guī)避，其二，美聯(lián)儲加息時點臨近，市場避險情緒升溫，A股市場依然需要重點關注量能變化。

11月PMI數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高，官方制造業(yè)PMI為51.7，創(chuàng)逾兩年來新高，非制造業(yè)PMI54.7，為2014年7月來高點。亮眼的經(jīng)濟數(shù)據(jù)給中國經(jīng)濟探底預期帶來明確支撐，在當前A股市場估值抬升的過程中，這無疑是最大的利好。因此，對于中長期或者明年的市場判斷，投資者也給予了相對樂觀的估計，經(jīng)濟探底若能成功，加上改革落地、結構轉型的推進，上市公司盈利水平將整體改善。因此，國內(nèi)A股市場受益于經(jīng)濟情況邊際改善的預期。

從市場風格的變化可以看出，險資舉牌、并購重組、PPP、債轉股等相關概念板塊的強勢表現(xiàn)，均體現(xiàn)了改革紅利的利好支撐。當然，這也體現(xiàn)出在整體經(jīng)濟形勢尚未明確探底之前，資金仍然尋求有確定業(yè)績改善預期的板塊或者龍頭個股。尤其是在近期大宗商品價格的整體波動過程中，有色金屬、黑色金屬等相關龍頭個股大幅走高，OPCE限產(chǎn)協(xié)議的達成在助推油價的同時也推高了相關上市企業(yè)的股價。

因此，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的邊際改善和去杠桿進程的推進對于A股產(chǎn)生正向推力。房地產(chǎn)調(diào)控等政策引發(fā)資金配置轉移預期，國內(nèi)股指市場整體維持樂觀。不過，經(jīng)濟結構轉型之路漫長，雖然邊際情況有改善但不應過度樂觀，投資標的仍需重點關注業(yè)績支撐板塊和個股，市場風格將繼續(xù)維持藍籌托底節(jié)奏。

臨近月末和年底，國內(nèi)資金利率水平波動明顯加大。加上本周央行在公開市場操作上的規(guī)模并未明顯放大，整體市場資金利率水平再次抬升。Shibor11月中旬以來持續(xù)上漲，Hibor也開始擴大漲幅至9月底以來的高位。國內(nèi)債券市場跌聲一片，F(xiàn)R0071年期IRS收盤價上漲至去年4月以來的高位。在銀行MPA考核標準不斷嚴苛之后，適逢年底資金收緊期，國內(nèi)資金利率水平和流動性的波動更加劇烈。雖然人民幣匯率重回6.9以下水平，但市場對資金荒的擔憂愈演愈烈。對于國內(nèi)A股市場來講，雖然存在業(yè)績邊際改善和資產(chǎn)荒的邏輯，但流動性壓力的上升會給當前正處整數(shù)關口的市場情緒帶來打壓。

綜合來看，在藍籌風格主導的市場環(huán)境下，國內(nèi)A股市場繼續(xù)維持謹慎樂觀，而階段性的流動性沖擊在壓低指數(shù)的同時也提供了逢低建倉的良機，建議關注藍籌風格的IF和IH指數(shù)。