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黃李強(qiáng):利空困擾 國(guó)債上升高度受限

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2016-12-29 11:17:19 來(lái)源:金石期貨 作者:黃李強(qiáng)

隨著監(jiān)管加強(qiáng),10月下旬以來(lái),國(guó)債期貨出現(xiàn)了持續(xù)的下跌,5年期國(guó)債主力TF1703合約累計(jì)跌幅達(dá)到4.88%。進(jìn)入年底,隨著市場(chǎng)對(duì)前期利空的消化,國(guó)債期貨走出了一波反彈行情。但是,從目前的情況來(lái)看,國(guó)債價(jià)格仍然不容樂(lè)觀。


人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)


北京時(shí)間12月15日凌晨3:00,美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議,將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn),美聯(lián)儲(chǔ)利率決定上限為0.75%,下限為0.5%。美聯(lián)儲(chǔ)12月的議息會(huì)議不僅宣布加息,并且對(duì)外宣布將會(huì)在明年加息三次左右。在這個(gè)預(yù)期之下,美元指數(shù)大幅走高。時(shí)隔一年的時(shí)間,美國(guó)再次加息,但是這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前市場(chǎng)預(yù)期的次數(shù),對(duì)于市場(chǎng)的利空作用有限。此外,美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不加息的一個(gè)重要原因是為希拉里競(jìng)選營(yíng)造良好的外部環(huán)境。隨著美國(guó)大選塵埃落定,市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)在12月加息基本上是必然事件?;谝酝?jīng)驗(yàn),如果利多不及市場(chǎng)預(yù)期,并且影響已經(jīng)被市場(chǎng)消化,這對(duì)于資產(chǎn)的支撐作用是有限的。因此,筆者認(rèn)為近期刺激美元走強(qiáng)的主要原因并不是加息本身,而是全球其他經(jīng)濟(jì)體寬松以及市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心的增強(qiáng)。


特朗普的政策中,降低企業(yè)稅率、增加就業(yè)機(jī)會(huì)、制造業(yè)回流、打擊非法移民等都被視為將會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生強(qiáng)勁的刺激作用。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)的角度,特朗普上臺(tái)有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇。與此相對(duì),歐洲、中國(guó)和日本這些世界主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)仍然存在非常大的不確定性,美元走勢(shì)強(qiáng)勁就順理成章了。因此,筆者認(rèn)為,美元強(qiáng)勢(shì)、人民幣貶值的格局仍將維持,這將對(duì)國(guó)債的價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)勁的壓制。


年底資金趨緊


除了人民幣貶值對(duì)于國(guó)債產(chǎn)生利空影響之外,還有幾個(gè)因素制約著國(guó)債的反彈。首先,債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在堆積。從目前的情況來(lái)看,債券市場(chǎng)的杠桿較高。很多機(jī)構(gòu)用自身手中的債券抵押獲取資金,之后用抵押的資金購(gòu)買債券再進(jìn)行抵押。此外,現(xiàn)在一些機(jī)構(gòu)在實(shí)行資產(chǎn)證券化,將債券打包進(jìn)行銷售。在國(guó)內(nèi)打破了剛性兌付的背景之下,這種操作類似于美國(guó)的房地產(chǎn)次貸模式,為債市埋下了風(fēng)險(xiǎn)。目前政府已經(jīng)意識(shí)到這一點(diǎn),正在逐步實(shí)行債市去杠桿,因此債券下跌的趨勢(shì)很難改變。此外,年底銀行要完成指標(biāo)任務(wù),企業(yè)要回籠資金,個(gè)人也增加了消費(fèi),因此對(duì)于流動(dòng)性的需求較平常要大。雖然年底央行在公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的力度有所加大,但是從近期的情況來(lái)看,Shibor利率水平一直呈現(xiàn)攀升的態(tài)勢(shì)。特別是中長(zhǎng)期利率的攀升,對(duì)于債券形成了強(qiáng)勁的壓制。因此,筆者認(rèn)為,在上述兩個(gè)原因的作用之下,債券的跌勢(shì)很難改變。


利空風(fēng)險(xiǎn)堆積,政府正在去除債市杠桿,這決定了債券跌勢(shì)難改。年底市場(chǎng)資金面趨緊,人民幣持續(xù)貶值,這對(duì)國(guó)債價(jià)格產(chǎn)生了強(qiáng)勁的壓制。因此,筆者認(rèn)為近期國(guó)債期貨的上漲要以反彈的思路來(lái)對(duì)待,不宜追漲。

責(zé)任編輯:唐正璐

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