CTA策略受銀行委外青睞

隨著銀行委外對(duì)CTA策略重視程度的提升和投入的增加，今年以來(lái)，不少私募機(jī)構(gòu)、期貨公司資管團(tuán)隊(duì)參加了相關(guān)盡職調(diào)查邀請(qǐng)，有些已經(jīng)進(jìn)入了產(chǎn)品發(fā)行程序。

多位投資人士接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)均表示，盡管各類機(jī)構(gòu)對(duì)2016年商品市場(chǎng)走勢(shì)背后的邏輯解讀不一，但大家在CTA策略上的態(tài)度基本一致：非常謹(jǐn)慎，傾向于以輕倉(cāng)、短線交易等方式來(lái)減小回撤風(fēng)險(xiǎn)，而這迎合了銀行委外等風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金的投資取向。

“目前，我們已經(jīng)和銀行委外進(jìn)行了相關(guān)合作，包括五大行、城商行、信用社等，規(guī)模大的產(chǎn)品有幾億元，規(guī)模小的產(chǎn)品也有幾千萬(wàn)元，都是量化CTA、主觀趨勢(shì)和其他商品多策略組合。”深圳市嘉理資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理李建春對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)，大多數(shù)銀行是去年開始對(duì)商品市場(chǎng)感興趣的，其一般委托券商、基金子公司和期貨公司等機(jī)構(gòu)來(lái)代其操作，這些受托機(jī)構(gòu)在進(jìn)行投顧篩選、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等方面都需要銀行點(diǎn)頭，合作的CTA產(chǎn)品大都是多策略。

因去年股指期貨長(zhǎng)期貼水現(xiàn)指，多數(shù)私募機(jī)構(gòu)放棄了曾風(fēng)靡一時(shí)的量化對(duì)沖策略。

“2016年量化對(duì)沖策略收益能做到5%以上就很不錯(cuò)了?！睆V東逸信基金管理有限公司董事長(zhǎng)黃紹隆說(shuō)，“去年做量化對(duì)沖的如果沒有任何敞口，想不虧錢都難，原因就是股指期貨貼水現(xiàn)指，平均一個(gè)月貼水1.5%，一年就是18%的成本。”

李建春告訴記者，去年他們公司只做了股票多頭策略，沒有做阿爾法策略對(duì)沖，“估計(jì)現(xiàn)在市場(chǎng)上做阿爾法策略對(duì)沖的人不多，阿爾法策略對(duì)沖頭寸可能不到100億元”。

在量化對(duì)沖策略規(guī)模急劇縮減的背景下，銀行委外對(duì)CTA策略的興趣漸濃。

據(jù)了解，前不久，有銀行委外對(duì)瑞達(dá)期貨自主資管團(tuán)隊(duì)的CTA策略進(jìn)行了盡職調(diào)查?！拔覀円呀?jīng)向幾家大型銀行提交了材料，正在等待反饋，有意合作者以商業(yè)銀行居多，合作模式是FOF母基金中的CTA子基金，單個(gè)銀行的子基金規(guī)?；蛏蟽|元?！比疬_(dá)期貨資管部負(fù)責(zé)人馬玉鳳對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)。

“相比2015年，2016年我們的資管產(chǎn)品平均收益有所下降。去年期貨市場(chǎng)上時(shí)常出現(xiàn)行情走勢(shì)與基本面、技術(shù)面相悖的情況，我們不敢貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)，因此減少了交易次數(shù)，降低了倉(cāng)位?！瘪R玉鳳說(shuō)，“其實(shí)銀行仍然認(rèn)為商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，但行情驅(qū)使其加大了對(duì)CTA策略的投入，一般來(lái)說(shuō)，銀行委外的理想預(yù)期收益在10%—20%，最大回撤不超過(guò)3%—4%。”

深圳市盛冠達(dá)資產(chǎn)投資有限公司投資總監(jiān)黃燦透露，他們公司目前也與銀行委外有合作，但多為套利策略產(chǎn)品，CTA策略方面暫無(wú)合作。

“商品期貨市場(chǎng)的波動(dòng)率大，預(yù)期收益更高，相應(yīng)的回撤也就更高，而銀行委外資金對(duì)套利策略的預(yù)期收益一般在8%—10%，最大回撤在2%—3%。”黃燦說(shuō)，他們公司在商品投資方面以量化CTA策略為主，去年全年的收益在20%左右，最大回撤不超過(guò)7%，“我們一般根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)率的升降來(lái)決定是否追加投資，不會(huì)改變?cè)胁呗阅Ｐ瓦\(yùn)行，而市場(chǎng)上其他主觀CTA策略需要通過(guò)輕倉(cāng)或短平快等方式來(lái)降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。

黃邵隆告訴記者，他們公司現(xiàn)在已經(jīng)不發(fā)行主動(dòng)管理型產(chǎn)品，而是傾向于被動(dòng)投資型產(chǎn)品，如指數(shù)、CTA等產(chǎn)品，“但CTA很難做大規(guī)模，我們要求的起步規(guī)模是3000萬(wàn)元”。

“現(xiàn)在的商品期貨市場(chǎng)和之前有所不同，以前規(guī)模不是很大的資金一下就能出來(lái)，而現(xiàn)在不行了，我們現(xiàn)在仍是純程序化交易，在這種市場(chǎng)行情下，采取的是短平快和輕倉(cāng)處理方式。”黃邵隆說(shuō)。

在黃燦看來(lái)，2016年商品市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)行情的主要原因是，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期出現(xiàn)了分歧。過(guò)去很多年，市場(chǎng)一致認(rèn)為經(jīng)濟(jì)未見底，大宗商品價(jià)格維持下跌格局。而去年上半年，市場(chǎng)上出現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟(jì)見底的聲音，使得多空分歧加大，先是一波明顯的上漲行情，后因供需基本面和預(yù)期不符而出現(xiàn)快速調(diào)整。到了去年下半年，在政策面和資金面的配合下，商品市場(chǎng)出現(xiàn)見底跡象，投資者因看好2017年經(jīng)濟(jì)而使商品市場(chǎng)迎來(lái)一波上漲行情。