殼資源價值下降，中小創(chuàng)遭受沖擊

周一，A股弱勢依舊，上證指數(shù)一度創(chuàng)去年12月調(diào)整以來新低。期指三品種當(dāng)中，中證500期指IC創(chuàng)調(diào)整以來新低，上證50期指IH及滬深300期指IF走勢略強(qiáng)。

二八分化料將持續(xù)

新年以來，市場二八分化的格局仍在強(qiáng)化。現(xiàn)貨各大指數(shù)當(dāng)中，年初至今上證50現(xiàn)貨指數(shù)上漲2.21%，同期創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)最弱，下跌6.69%。近期新股發(fā)行略有提速，1月上半月，國內(nèi)IPO首發(fā)募集資金為152.8億元，首發(fā)企業(yè)28家。去年12月國內(nèi)IPO首發(fā)募集資金為254億元，首發(fā)企業(yè)45家。市場認(rèn)為在新股發(fā)行提速環(huán)境下，殼資源價值下降，高估值的品種首先受到?jīng)_擊，因此中小板、創(chuàng)業(yè)板指的調(diào)整幅度最大。即使近期中小創(chuàng)持續(xù)調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)動態(tài)市盈率仍有54.5倍。相比較而言，上證50指數(shù)市盈率僅為10.6倍。

基本面來看，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)延續(xù)穩(wěn)定，新增信貸超預(yù)期。在供給側(cè)改革推進(jìn)、補(bǔ)庫需求帶動下，重資產(chǎn)行業(yè)業(yè)績面臨周期拐點的預(yù)期不斷強(qiáng)化。加上國企改革、國資資產(chǎn)證券化更多與權(quán)重股有關(guān)，因此大市值品種的基本面遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于中小創(chuàng)品種，其持續(xù)錄得正收益也不足為奇。我們認(rèn)為，當(dāng)前資本市場生態(tài)環(huán)境對于價值投資的倡導(dǎo)、對炒作的監(jiān)管以及最重要的基本面周期見底導(dǎo)致的大市值品種基本面邊際改善，將使得二八分化的格局延續(xù)。

靴子落地后情緒或有修復(fù)

我們認(rèn)為，近期股指表現(xiàn)疲弱的部分原因來自擔(dān)憂美國總統(tǒng)特朗普上臺后，可能出臺的貿(mào)易政策對中國不利。我們認(rèn)為，在特朗普上臺之前，市場可能處于預(yù)期最悲觀的時刻。靴子一旦落地，只要不出現(xiàn)大幅超預(yù)期的利空，市場或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)利空靴子出盡變利多的情況。就像去年年底市場擔(dān)憂年初換匯額度重啟，因匯率貶值可能造成股指波動，但最終利空證偽轉(zhuǎn)為人民幣升值的利多，期指順勢反彈。從消息面來看，特朗普在1月11日的記者會上并沒有提起刺激政策、稅收政策和擴(kuò)大基建等話題，超出市場預(yù)期。因此特朗普上臺后在貿(mào)易等問題上的嚴(yán)厲程度也有低于預(yù)期的可能。從日程表來看，特朗普將于當(dāng)?shù)貢r間1月20日午間開始就職典禮，北京時間將在1月21日凌晨左右。因此，不排除在本周中后期或下周初市場或出現(xiàn)超預(yù)期的拐點。

本周，國家主席習(xí)近平開始瑞士之行的訪問。其中的重頭戲是習(xí)主席將赴達(dá)沃斯出席1月17日至20日舉行的世界經(jīng)濟(jì)論壇2017年年會，并將在論壇年會開幕式上發(fā)表主旨演講。這將是中國國家主席首次出席這一盛會。此外企業(yè)嘉賓，如馬云、王健林也將出席。屆時若釋放改革等積極政策信號，將有利于風(fēng)險偏好改善。

整體上，當(dāng)前春節(jié)臨近，現(xiàn)貨交投意愿低迷?；久娈?dāng)中利多缺乏，并且受到新股發(fā)行提速，特朗普上臺臨近等因素的壓制，期指短線或仍易跌難漲。不過，需要關(guān)注的是，本周后期習(xí)主席參加世界經(jīng)濟(jì)論壇，不排除出現(xiàn)一定改善市場風(fēng)險偏好的政策因素。此外特朗普最終上臺后，不確定性靴子將暫時落地。只要其不釋放超預(yù)期利空政策，期指或?qū)⑹艿角榫w修復(fù)的利多支撐。整體上，我們認(rèn)為期指短線以逢高做空為主，后期宜在低位及時止盈。