書摘01

賺錢的道理，就是要建立在別人的謬誤上／苑舉正

（本文摘錄自臺(tái)灣大學(xué)哲學(xué)系教授──苑舉正《索羅斯的投資哲學(xué)》一書，2017年出版）

索羅斯與眾不同，而這一個(gè)特點(diǎn)不但是他投資致富的關(guān)鍵，也是他落實(shí)的人生原則。最難能可貴的地方是，這個(gè)人生原則來自于他的思想。索羅斯不但與一般人的想法不同，而且它能夠看到一般人如何思考，然后再刻意地強(qiáng)調(diào)他與一般人不同。在理解索羅斯的特殊性格之前，我們先來看看一般人的想法是什么。

一般人的想法離不開三項(xiàng)原則：一，歸納經(jīng)驗(yàn)；二，排除風(fēng)險(xiǎn)；三，追求完美。

索羅斯不但不依從這三項(xiàng)原則，還發(fā)明一套理論（也就是他的「反射理論」Theory of reflexivity）用來反對(duì)這三者。讓我們用賺錢的道理來說明，為什么絕大多數(shù)人在市場(chǎng)中，都會(huì)依從歸納經(jīng)驗(yàn)、排除風(fēng)險(xiǎn)以及追求完美，這三項(xiàng)原則。

首先，所有人都想賺錢，但是只有少數(shù)人賺得到錢。于是很多人會(huì)問，誰最會(huì)賺錢？找到這幾個(gè)人之后，我們會(huì)分析他們賺錢的道理，經(jīng)由歸納，篩選出規(guī)律，并認(rèn)為這些規(guī)律就是賺錢的道理。結(jié)果呢，我們找到最會(huì)賺錢的兩個(gè)人，華倫?巴菲特（Warren Buffett）與喬治?索羅斯。

有趣的是，他們兩人之間投資的理念差異之大，猶如天南地北。巴菲特強(qiáng)調(diào)的是從股票的價(jià)值進(jìn)行市場(chǎng)的評(píng)估，而索羅斯則大辣辣地提出一整套哲學(xué)做為投資的方向與指引。遺憾的是，沒有人能從他們賺錢的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)中歸納出發(fā)財(cái)?shù)慕鹂朴衤伞?/p>

其次，所有人都想賺錢，但只有極少數(shù)人賺到大錢，因此我們通常認(rèn)為這些賺得到錢的人能夠避免所有賠錢的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)想法聽起來似乎言之成理，不過卻可以讓人聯(lián)想到一個(gè)吊詭的事實(shí)──完全不賠錢的人，其實(shí)就是一個(gè)沒有膽量去面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的人。風(fēng)險(xiǎn)與賺錢是成正比的，但需要透過知識(shí)與膽識(shí)來驗(yàn)證；風(fēng)險(xiǎn)越大，賺錢的機(jī)會(huì)也就越大。

第三，所有人都想賺錢，因此會(huì)問，有沒有穩(wěn)賺不賠的知識(shí)？這句話聽起來好笑，因?yàn)榧偈褂?，也不?huì)有人告訴你。但問題就在這，許多人對(duì)于完美的知識(shí)有所期待，認(rèn)為市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的王道就是找出穩(wěn)賺不賠的道理，然后他們就可以騁馳于市場(chǎng)之中，大賺其錢。這當(dāng)然是一種很天真的想法，不過問題是，我們的教育、知識(shí)、想法與理念中，都不斷地告訴我們，完美知識(shí)是一個(gè)經(jīng)由不斷努力的過程而終將可以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)變成一種信念，相信追求知識(shí)的目標(biāo)終將獲得「無錯(cuò)」的知識(shí)。

對(duì)于索羅斯而言，這三項(xiàng)原則都是嚴(yán)重的錯(cuò)誤。

首先經(jīng)驗(yàn)的歸納，并不能夠?yàn)槲覀兲峁┪磥碜鲱A(yù)測(cè)的有效知識(shí)。原因不難理解，因?yàn)闅w納的經(jīng)驗(yàn)都是已經(jīng)發(fā)生過的經(jīng)驗(yàn)，沒有人知道未來會(huì)發(fā)生什么事情，會(huì)不會(huì)改變我們?cè)瓉淼恼J(rèn)知，甚至我們根深蒂固的信念都會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤。因此，對(duì)于索羅斯而言，歸納的經(jīng)驗(yàn)不是重點(diǎn)，「假設(shè)經(jīng)驗(yàn)的不確定性」才是重點(diǎn)。從事市場(chǎng)投資的人必須銘記在心，市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的，而我們只能提出一個(gè)常識(shí)般的信念，相信市場(chǎng)的不可預(yù)測(cè)性，嚴(yán)正以待，處處小心。

其次，對(duì)于索羅斯而言，投資時(shí)，不但應(yīng)該要坦然面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，而且因?yàn)槲覀儽仨毭鎸?duì)風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)，所以風(fēng)險(xiǎn)是值得期待的。原因很簡(jiǎn)單，就是所有從事市場(chǎng)投資的人他們都有賺錢的目的，而風(fēng)險(xiǎn)正是使得賺錢成為可能的關(guān)鍵因素。俗話說得好，進(jìn)廚房就不要怕熱，油不燙魚不會(huì)煎得好。如果不想冒險(xiǎn)，就不要進(jìn)行投資。而對(duì)期待風(fēng)險(xiǎn)的索羅斯而言，掌握趨勢(shì)，擴(kuò)大杠桿，冒最大的風(fēng)險(xiǎn)，賺合比例的利潤(rùn)，是投資人最應(yīng)該期待的事情。

最后，索羅斯對(duì)于所有正面的想法、完美的知識(shí)，以及樂觀的盼望，都賦予負(fù)面的評(píng)價(jià)。讓他最不能夠理解的，就是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的完美知識(shí)模型。這個(gè)模型假設(shè)：市場(chǎng)中的供給與需求會(huì)自動(dòng)達(dá)向平衡。索羅斯對(duì)此極力批判，認(rèn)為市場(chǎng)的主體是人，包含各種人心與想法，怎么會(huì)有一只不可見的手，讓市場(chǎng)的供需達(dá)到完美平衡呢？

對(duì)于索羅斯而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)，是市場(chǎng)每隔一段時(shí)間就會(huì)出現(xiàn)泡沫與崩盤的主因。有趣的是，這些泡沫對(duì)他而言，是極其肥沃的，因?yàn)槿绻荒軌虬奄嶅X的道理，建立在他人的謬誤之上，怎么會(huì)有賺錢的機(jī)會(huì)呢？

書摘02

在黑色星期三，擊敗英格蘭銀行的男人／苑舉正

（本文摘錄自臺(tái)灣大學(xué)哲學(xué)系教授──苑舉正《索羅斯的投資哲學(xué)》一書，2017年出版）

一九九二年九月十六日星期三，當(dāng)時(shí)英國(guó)的財(cái)政大臣，拉摩（Norman Lamont），在「捍衛(wèi)英鎊」的原則下，三天以來第五次調(diào)整利率。

對(duì)于英鎊這樣的國(guó)際貨幣而言，不斷透過提高利率的方式，維持貨幣價(jià)值的做法，是極不尋常的。當(dāng)然，拉摩的做法也是在一個(gè)不尋常的理由之下所做的決定。這個(gè)理由就是英鎊想要留在「歐洲貨幣」之中，維持以協(xié)議的方式?jīng)Q定英鎊的價(jià)值。

英國(guó)政府在多次宣示要把英鎊留在「機(jī)制」的決心后，卻發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上有異常拋售英鎊的動(dòng)作。當(dāng)時(shí)，對(duì)這些異常動(dòng)作掉以輕心的英國(guó)政府，還一直以傳統(tǒng)維持貨幣價(jià)值的方式，也就是不斷地提高利率。最終，英國(guó)在五次升息之后，發(fā)覺傳統(tǒng)的做法并不能夠穩(wěn)定英鎊貶值的壓力，所以在九月十六日當(dāng)天，宣布放任英鎊貶值，脫離「歐洲貨幣機(jī)制」（European Exchange Rate Mechanism;ERM）。

這個(gè)脫離的動(dòng)作，導(dǎo)致英國(guó)政府三十三億英鎊的損失，也構(gòu)成了財(cái)經(jīng)史上一次很奇特的經(jīng)驗(yàn)，史稱「黑色星期三」。從這一天開始，各國(guó)的中央銀行都發(fā)覺，民間籌資的力量可以大到讓貨幣貶值，尤其是那些脫離市場(chǎng)機(jī)制，刻意以人為方式維持貨幣價(jià)值的情況。

事后傳聞，索羅斯曾經(jīng)在狙擊英鎊的過程中，獲利十億美元。

拉摩曾經(jīng)公開表示，英國(guó)捍衛(wèi)英鎊的決心要以一百五十億美金作為代價(jià)，但后來因?yàn)檠劭礋o效的情況下，所以才做出讓英鎊脫離歐洲貨幣機(jī)制的痛苦決定。索羅斯在聽到這個(gè)消息之后，一派輕松地說：「我們?cè)诰褤粲㈡^的準(zhǔn)備中，剛好也就是準(zhǔn)備一百五十億美金?！?/p>

此話一出，舉世嘩然。大家都非常訝異于索羅斯如此精準(zhǔn)的計(jì)算。在此之前，極少聽說有投機(jī)者會(huì)與國(guó)家貨幣對(duì)作，更不要說是像英國(guó)這種金融大國(guó)了。索羅斯不但勇于從事這種風(fēng)險(xiǎn)極高的投資，也非常準(zhǔn)確地預(yù)估了投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)。這件事情不但使得索羅斯聲名大噪，而且讓市場(chǎng)中所有投機(jī)客，都將索羅斯的名稱與市場(chǎng)中的「金融巨鱷」之間畫上等號(hào)。

事后，索羅斯在其訪問式的自傳中，公開他擊敗英格蘭銀行的判斷過程。他認(rèn)為，放空英鎊獲利十億的案例是標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用「反射性理論」的結(jié)果，因?yàn)檫@個(gè)理論告訴他，市場(chǎng)的設(shè)計(jì)無論宣稱在理論上多么完美，但致命的缺失往往會(huì)在渾然不自覺的情況下出現(xiàn)，而且謬誤會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)一次又一次經(jīng)歷崩盤的事實(shí)。

書摘03

解讀索羅斯放空美元，做多日?qǐng)A與英鎊之役／苑舉正

（本文摘錄自臺(tái)灣大學(xué)哲學(xué)系教授──苑舉正《索羅斯的投資哲學(xué)》一書，2017年出版）

沒有受過專業(yè)訓(xùn)練的索羅斯，并不像其他理財(cái)專員擁有判斷情勢(shì)的模型、理論與方程式，所以相較于其他人，他陷入訊息并不對(duì)等的局面。在當(dāng)時(shí)，他唯一可以與這些理財(cái)專員競(jìng)爭(zhēng)的，只有他平時(shí)所堅(jiān)持的反射性理論。這個(gè)理論告訴他──要做出與眾人相反的決定！

索羅斯從一九八五年八月十八日開始撰寫他的煉金術(shù)日記時(shí)，他就認(rèn)為，美元下跌的日子不遠(yuǎn)了，主要的原因是政治的干預(yù)。那個(gè)時(shí)候美國(guó)里根總統(tǒng)競(jìng)選連任成功，新的執(zhí)政團(tuán)隊(duì)在成立之初，馬上就注意到，里根上一個(gè)任期所留下的貿(mào)易赤字是個(gè)麻煩的大問題。于是，他們想盡一切辦法，降低貿(mào)易赤字，促使美元貶值。

這似乎也是一個(gè)市場(chǎng)共識(shí)，因?yàn)樗信c美元幣值相關(guān)的財(cái)經(jīng)市場(chǎng)，都表現(xiàn)出相同的方向。例如，利率下滑，投機(jī)客不愿再擁抱美元。當(dāng)政治意愿加上利率下跌，形成一個(gè)美元下滑的明確信號(hào)時(shí)，那么美元就有可能迅速貶值，但是在評(píng)估美元什么時(shí)候下滑的索羅斯，卻面對(duì)判斷錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)：說不定美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)好起來，說不定利率馬上又會(huì)上升，而這會(huì)導(dǎo)致美元不但不貶值，反而升值的結(jié)果……怎么辦？雖然這些問題不斷出現(xiàn)，但索羅斯依然做出放空美元的決定。在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)配合政治的分析下，索羅斯很有見識(shí)地大舉放空美元。

一九八五年八月十六日，索羅斯以杠桿大舉買進(jìn)馬克、日?qǐng)A與英鎊，總部位高達(dá)七億兩千萬美元，超過量子基金可運(yùn)用的資金（多出七千三百萬美元）。他認(rèn)為，在這個(gè)非常時(shí)期，原有避險(xiǎn)基金的原則，并不適用。避險(xiǎn)基金的常規(guī)是，「不要在單一市場(chǎng)中，針對(duì)一個(gè)趨勢(shì)，投入所有的資金」。但索羅斯依照他的思路，修改了什么是單一市場(chǎng)的定義，提高了放空的部位。從一個(gè)避險(xiǎn)基金管理人的角度而言，這等于完全否定避險(xiǎn)的用意。

果不其然，到了九月九日，在索羅斯的日記中記載，「他的投資經(jīng)驗(yàn)一開始并不順利，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)似乎轉(zhuǎn)強(qiáng)了，而且量子基金賠了兩千萬美元」。

這是任何投資人都會(huì)遇到的難題：出師不利，立即賠錢。然而，索羅斯發(fā)揮自己的見識(shí)，認(rèn)為在資金看俏、銀行系統(tǒng)偏弱的情況下，加上他對(duì)政治的判斷，堅(jiān)信德國(guó)馬克看漲已是眼前的事。除此之外，他還認(rèn)為，美國(guó)的利率會(huì)維持在低檔，因?yàn)榧词菇?jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)強(qiáng)，但聯(lián)準(zhǔn)會(huì)仍然會(huì)關(guān)注市場(chǎng)對(duì)資金的需求，所以不會(huì)調(diào)高利息。還有，那些依循舊典范規(guī)則的人，相信透過利息的調(diào)節(jié)可以維持市場(chǎng)的均衡，同時(shí)聯(lián)準(zhǔn)會(huì)已經(jīng)獲得里根政府的訊號(hào)，在要求打消貿(mào)易赤字的目標(biāo)下，現(xiàn)階段更不會(huì)利用調(diào)高利息，去增加通貨膨脹率。

基于如上見識(shí)，索羅斯奮力一搏，加碼放空美元，并且做好如果看錯(cuò)，就放棄億萬資金的準(zhǔn)備。索羅斯會(huì)如此冒險(xiǎn)，自然也與他的膽識(shí)相關(guān)，不過敢冒險(xiǎn)不一定就是投資人能夠賺錢的原因，真正賺錢的道理就是──投機(jī)的基礎(chǔ)在于見識(shí)的發(fā)揚(yáng)。這個(gè)見識(shí)就是：看到別人所沒有看到的機(jī)會(huì)，然后依照見識(shí)，調(diào)高部位，大賺一筆。

在這個(gè)過程中，索羅斯清晰地記載他的見識(shí)，強(qiáng)調(diào)他認(rèn)為重要的地方，清楚地說出來，然后極其小心地注意每一個(gè)有可能出現(xiàn)變化的地方。如果他因?yàn)槌鯌?zhàn)失利的小挫折而改變他的看法的話，那么他的一生將會(huì)非常的不同。這種見識(shí)在一九八五年九月二十二日讓索羅斯成為全世界最有眼光的投資人──他的量子基金擴(kuò)大了三五％的規(guī)模，他因此大賺了兩億三千萬美元。

如對(duì)此書感興趣，可聯(lián)系15757152829（周小姐）