上周,銀行間債券市場波幅較前期加劇,在交易盤帶動下,現(xiàn)券收益率呈現(xiàn)振蕩下探的格局 。 在業(yè)內(nèi)人士看來,促使債市迎來短暫“小陽春”行情的主要原因有以下兩方面:一是央行收緊力度不及預(yù)期,債市資金面的穩(wěn)中趨松為行情回暖提供了一定的支撐;二是監(jiān)管力度的暫緩,債市此前的急速調(diào)整使其正常的融資功能受到了影響,這在近期信用債屢屢延遲或取消發(fā)行中可見一斑。需指出,政策監(jiān)管的本意在于金融市場本身,如果對實體經(jīng)濟產(chǎn)生過多“溢出”,那么監(jiān)管節(jié)奏就可能因此放緩。 在上述因素合力推動下,債市迎來了一波明顯的反彈。不過,在現(xiàn)階段,投資者仍應(yīng)保持警醒。 來自國泰君安債券研究團隊的觀點認(rèn)為,債市的春季躁動行情難持久。目前風(fēng)險未“爆破”,中小機構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整尚未終結(jié)。考慮到建立在同業(yè)負(fù)債上的資產(chǎn)擴張,普遍存在風(fēng)險、流動性和期限上的嚴(yán)重錯配 ,一旦出現(xiàn)資金或監(jiān)管政策的突然收緊,中小機構(gòu)就會被迫進行負(fù)債調(diào)整,過程中,易引發(fā)流動性緊張,并出現(xiàn)流動性擠兌和交易踩踏,放大市場風(fēng)險。 “向后看,若資管機構(gòu)和產(chǎn)品的縮表遭遇信用違約,那么彼時債市的大幅調(diào)整或難以避免?!币晃簧绦薪灰讍T向記者表示:“簡而言之,由流動性緊張疊加信用違約引發(fā)的市場集中賣出和贖回風(fēng)險不容小覷,屆時流動性擠兌沖擊和債市大跌仍有可能重演?!?/p> 再就海外市場來看,身處美元中期走強,人民幣貶值預(yù)期持續(xù)的大環(huán)境中,如果美聯(lián)儲加息節(jié)奏超出預(yù)期,則隨著境內(nèi)外利差的縮窄,彼時國內(nèi)10年期國債利率的下行修復(fù)空間恐將有限,投資者不可過于樂觀。 總而言之,由于本輪回暖屬交易性行情,因此短期將存在一個利率的“底部”,市場不宜對現(xiàn)券收益率的下行空間抱有太多想象,后續(xù)債市所面臨的風(fēng)險可能會加大??紤]到后期監(jiān)管的不確定性、MPA考核以及同業(yè)存單利率居高不下的現(xiàn)狀,多位一線交易員判斷,現(xiàn)券利率的回落空間仍將受到制約。具體就債市的操作而言 ,當(dāng)前還是建議交易機構(gòu)注意安全邊際,及時兌現(xiàn)收益。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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