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管大宇:期權(quán)是個(gè)高效又安心的暴利工具!

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2017-03-01 18:44:21 來源:七禾網(wǎng)

如何漲跌都賺錢——寬跨式


一種是漲跌都賺錢,做多波動(dòng)率,叫做寬跨式或是跨式。我買一個(gè)call或put,在期貨里,開一張多或者一張空叫鎖倉,如果沒有特定的作用,帶來的就是損失手續(xù)費(fèi)。但在期權(quán)里開一張call和一張put,大漲大跌都賺錢,不漲不跌虧小錢,因?yàn)槠跈?quán)不是折線型的損益,是曲線。舉個(gè)例子,如果一手call是一塊錢,一手put也是一塊錢,買入這個(gè)組合的成本是2塊錢。假如call漲了5倍,put跌了5倍,那么call變?yōu)?塊錢,put變?yōu)?毛錢,整體的頭寸變成5.2塊錢。如果大跌,put1塊變5塊,call1塊變2毛,一樣也是賺錢的。



一個(gè)箭頭的叫跨式,兩個(gè)箭頭的叫寬跨式,叫法雖然不一樣,但是它們的做法是一樣的。



舉個(gè)例子,去年6月3日的非農(nóng)數(shù)據(jù),非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后與預(yù)期的差別比較大,黃金應(yīng)聲而起,漲了2.8%。我們當(dāng)時(shí)做了國外的杠杠ETF,3倍做多黃金杠杠ETF當(dāng)天到期的虛值call。做期權(quán)的的應(yīng)該知道,杠杠ETF、當(dāng)天到期、又是虛值call,三者結(jié)合起來,就是“妖精”。但是大多數(shù)的時(shí)候“妖精”缺乏行情,一旦有了很猛的行情,“妖精”發(fā)威很嚇人,那天這個(gè)期權(quán)漲了153倍。



6月13日,對(duì)我是個(gè)悲慘故事。去年的4月份左右,有一個(gè)做IT的朋友找我聊天,他和我討論微軟會(huì)收購誰,傳出的風(fēng)聲是收購Slack,也有風(fēng)聲傳出微軟會(huì)收購LinkedIn,但是我們認(rèn)為收購Slack的概率會(huì)大一些,因?yàn)镾lack的業(yè)務(wù)和微軟的更互補(bǔ)。朋友問我怎么辦?我說很簡單,兩家公司都埋伏點(diǎn)call。因?yàn)樵诿拦墒袌?,A公司收購B公司,A公司可能漲可能跌,但是被收購的B公司一定會(huì)大漲,所以兩家公司都埋伏遠(yuǎn)期的虛值call就可以了。朋友照著做了,但是我卻忘了這件事情。后來我收到推送消息,微軟意外的宣布收購LinkedIn,LinkedIn股價(jià)大漲46.64%,當(dāng)天漲得最多的一個(gè)call漲了2175倍,后來我朋友說他在3.87買入,在43.83賣出,賺了1032%。我很郁悶,我建議朋友這樣做,但是因?yàn)槲彝诉@件事沒有做,錯(cuò)失了一個(gè)實(shí)現(xiàn)小目標(biāo)的機(jī)會(huì)。其實(shí)這種行情也是市場給的,重要的是期權(quán)給了我們以小搏大的可能性。



脫歐這一戰(zhàn)我們打得很漂亮,去年6月份也是我們2016年收益最高的一個(gè)月份。當(dāng)時(shí)我們經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn),不管是留歐還是脫歐,銀行匯率市場都會(huì)有比較大的波動(dòng),因?yàn)槭袌鲆呀?jīng)提前兩個(gè)星期開始波動(dòng),多空博弈劇烈。當(dāng)時(shí)正好新浪找我做直播,我就分享了脫歐,40分鐘的時(shí)間詳細(xì)的和大家講解了應(yīng)該怎么做、應(yīng)該選擇什么樣的合約、應(yīng)該怎么布局,星期四直播完,回去后我們就下了倉位,星期五意外宣布脫歐。脫歐以后歐元下跌了,黃金漲了,那天歐元跌了2.52%,我們做的歐元期權(quán)賺了474%,黃金期權(quán)賺了472%。后來有一個(gè)北京小伙子跟我反饋,他那天聽了我的方法,回去就照做了,當(dāng)天掙了15萬美金。還有一位深圳的小伙子,做了幾年美股,有些專業(yè)了,他聽了我的方法,用重倉來做,賺了幾十萬。因?yàn)檫@種行情會(huì)帶來很大的波動(dòng),一旦結(jié)果與預(yù)期差別較大,就會(huì)帶來巨大的波動(dòng),隱含著巨大的利潤。


一次我在北京,有個(gè)小伙子過來找我,他是做外盤主觀交易的,很是厲害。他和我說,他也做事件型驅(qū)動(dòng)交易,他去年賭非農(nóng),11賭8中,我沒有這樣的水平,可能一半也對(duì)不了。他去年在兩件大事上都賭對(duì)了,但是卻暴倉了,很是郁悶,因?yàn)樗鞘止げ僮?,首先要?duì)數(shù)據(jù)評(píng)估,數(shù)據(jù)評(píng)估完了以后要對(duì)品種進(jìn)行關(guān)聯(lián),還要控制倉位。大家都知道,結(jié)果出來以后,波動(dòng)非常大,市場對(duì)于這個(gè)結(jié)果的解讀不是單邊的,是震蕩的,兩邊往下打開以后再往上走,這是很正常的。美國大選的時(shí)候他做空比索,這是很好的交易,我也在做空比索。大選開始時(shí)是希拉里領(lǐng)先,比索暴漲,剛好他的止損點(diǎn)位就在最高點(diǎn)前,后來特朗普領(lǐng)先,比索暴跌,他看著下跌的行情很是郁悶,但是也沒有用了,吃了虧以后,他下定決定好好學(xué)期權(quán)。雖然我沒有本事去預(yù)測這么準(zhǔn),但是我至少知道怎么通過期權(quán)構(gòu)建很好的倉位,把握高勝率的機(jī)會(huì)。



再給大家舉個(gè)例子,7月8日的非農(nóng)行情,20分鐘,標(biāo)普股指期貨漲了0.52%,不算大行情,但是我們的期權(quán)20分鐘賺了41%。



8月5日非農(nóng)行情,標(biāo)普股指期貨2小時(shí)漲了0.55%,我們2小時(shí)賺了173%。



8月17日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議,黃金12分鐘漲0.50%,黃金期權(quán)分別賺61%和17%。大家注意,這里有典型的行情,數(shù)據(jù)出來以后往下走,這是雙殺,兩邊大頂,非常痛苦,人工是做不過機(jī)器人的。國外的大中型基金在這方面很厲害,叫新聞量化,專門用機(jī)器人刷網(wǎng)站數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析,分析完以后自動(dòng)下單進(jìn)入市場。例如耶倫的講話,機(jī)器人會(huì)根據(jù)耶倫的語意進(jìn)行分析,分析后可以在幾百微秒就進(jìn)入市場,而人類受過訓(xùn)練并且有天賦的交易員,最快速度是3毫秒,相差那么幾百倍。所以手動(dòng)交易很難做,遇到雙殺就沒有辦法,但是期權(quán)不怕,因?yàn)槲业膫}位很輕很放心。很多投資者會(huì)在事中風(fēng)控,這樣不是不行,只是不是很好,因?yàn)橹箵p要求有對(duì)手盤,沒有對(duì)手盤就做不了止損,一旦喪失流動(dòng)性或是出現(xiàn)極端行情,損失就會(huì)很慘烈。例如“雙11”那天,我事后看成交量,銅流動(dòng)性那么好的品種,當(dāng)天的成交量都沒有連續(xù),這種情況怎么止損!雖然這種事的發(fā)生概率不大,一旦發(fā)生損失就會(huì)很大。



8月17日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議,標(biāo)普股指期貨16分鐘漲0.28%,標(biāo)普期權(quán)賺73%。這也是典型的雙殺行情。



8月26日耶倫講話,標(biāo)普股指期貨17分鐘漲0.70%,標(biāo)普期權(quán)賺40%。這更是一種典型的雙殺行情,現(xiàn)在耶倫講話水平越來越高了。



9月2日非農(nóng)行情,黃金7分鐘漲1.29%,黃金期權(quán)賺70%。



這一次美國大選,我們的戰(zhàn)績很漂亮。當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為希拉里盈的概率會(huì)大一些,但我們依然按習(xí)慣兩頭下注,后來特朗普上臺(tái),比索狂跌12%,我們比索期權(quán)的倉位賺了428~647%。大家注意,不要看我們每次賺的百分比很高,但我們的倉位非常低。我的倉位都是以我能接受的最大損失來下,也就是說,我下了這些倉位,就做好了可能沒有活著回來的準(zhǔn)備。當(dāng)然,我也會(huì)經(jīng)常虧錢,只是虧錢的單子沒有貼出來。總之,期權(quán)給了我們很多很寶貴的特質(zhì)。


事件套利優(yōu)化


要注意交易損耗,獲利時(shí)及時(shí)平倉離場,虧損時(shí)注意選擇離場時(shí)機(jī)。意思是說,如果我們兩條腿做期權(quán)時(shí),盈利的腿的會(huì)很快盈利,虧損的腿會(huì)很快變成渣。有盈利時(shí)要及時(shí)止盈,因?yàn)楫?dāng)期權(quán)標(biāo)的的一波行情漲至高位,一旦震蕩,漲勢(shì)慢下來后,期權(quán)價(jià)格就會(huì)回落。反而虧損的那條腿即便已經(jīng)成渣了,也不要著急,等待它咸魚翻身的機(jī)會(huì),說不定會(huì)有意外的大禮包。有一次我做事件型驅(qū)動(dòng)的交易,有一條腿是對(duì)沖的腿,做波動(dòng)率。大家都知道美股的波動(dòng)率也是“妖精”,上躥下跳。我留了一些波動(dòng)率期權(quán)的倉位,當(dāng)天就已經(jīng)跌成渣了,跌到一美分,只有賣單沒有買單,并且就要到期了。當(dāng)天是北京時(shí)間星期五,北京時(shí)間星期六凌晨4點(diǎn)鐘收盤后這些單子將變成廢紙,但夜里12點(diǎn)多時(shí),突然美股一個(gè)波動(dòng),“廢紙”一下就漲起來了,在20分鐘時(shí)間里,“廢紙”從1分錢漲到1毛1,漲了11倍,這就給了我跑路的機(jī)會(huì),我賣完單以后,又跌回1分錢了。當(dāng)時(shí)我很開心,相當(dāng)于撿了一筆小錢,后來就去睡覺了,第二天早上一看,就后悔了,因?yàn)榱璩?點(diǎn)多時(shí),又有一波更大的波動(dòng),它從1分錢漲到了2毛2 ,漲了22倍,最后又回到1分錢直至凌晨4點(diǎn)收盤。這說明了這種臨近到期的期權(quán)經(jīng)常會(huì)在盤中上躥下跳,給了大家一些撿錢的機(jī)會(huì),蘊(yùn)含著巨大的利潤。如果有朋友做主觀交易,做日內(nèi)手動(dòng)高頻很有盤感,建議你結(jié)合好期權(quán),就會(huì)有很好的盈虧比。越容易到期的期權(quán),它的Gamma越大,所以它更能出現(xiàn)“妖精”。



前面說的都是買期權(quán),現(xiàn)在說說賣期權(quán)。賣就是負(fù)Gamma,是被人占便宜,但為什么還有人做呢?因?yàn)樗泻芏鄡?yōu)秀的特質(zhì),賣期權(quán)是一個(gè)勝率很高的事情,機(jī)構(gòu)一般都喜歡做勝率高的事情,散戶喜歡做盈虧比高的事情。巴菲特說過,“衍生品是大規(guī)模殺傷性武器”,但很多人不知道,巴菲特也是做波動(dòng)率的專家。我曾看過一個(gè)報(bào)道,巴菲特的公司Berkshire Hathaway 是美股標(biāo)普指數(shù)超長波動(dòng)率的主要賣家,因?yàn)榘头铺卣J(rèn)為,從長遠(yuǎn)來看,股市總是上漲的,所以他選擇賣出長期的波動(dòng)率的看跌期權(quán),他認(rèn)為這些都是廢紙。他賣出10年、20年甚至更長時(shí)間的波動(dòng)率,將其賣給保險(xiǎn)公司這種超長期的資產(chǎn)配置機(jī)構(gòu),他們需要購買場外的超長期合約來進(jìn)行對(duì)沖。我還看過一個(gè)報(bào)告,在2007年,Berkshire Hathaway公司光賣出標(biāo)普超長期波動(dòng)率的一項(xiàng)收入就達(dá)到45億美元,后來因?yàn)槎嗟赂ヌm克法案對(duì)衍生品賣家的合規(guī)要求和資本金的占用有更嚴(yán)格的限制,所以Berkshire Hathaway公司這樣的業(yè)務(wù)才做得少一些?,F(xiàn)在大家都知道了巴菲特做衍生品也很厲害了吧!而且有時(shí)候衍生品會(huì)起到非常好的效果,給大家舉一個(gè)實(shí)戰(zhàn)的例子。


2013年在美國股市,Twitter上市了,Twitter上市是市場的一個(gè)很大熱點(diǎn),后來我們發(fā)現(xiàn)有人非常堅(jiān)定的買入了Twitter的call,而且是不理性的,他的資金量很大,非常土豪,只按照自己價(jià)格賣,不計(jì)成本的買。大家都知道買期權(quán)會(huì)把隱含波動(dòng)率買上去,但Twitter這家公司很活躍,隱含波動(dòng)率大約在30左右,30的波動(dòng)率被他買到80多,一個(gè)股票有80多的隱含波動(dòng)率是非常不正常的現(xiàn)象。機(jī)構(gòu)都是狼,看到有肉都想吃,大家開始賣,這個(gè)土豪特別有錢,不停的買,把波動(dòng)率從80多拉到120,很多人過來圍剿他,最后從120多一下子跌到了正常情況,這個(gè)土豪在期權(quán)上大概虧了一個(gè)多億。很多人會(huì)說,這人傻子嗎?后來我們幾個(gè)人一想,不相信這么有錢的人會(huì)傻,回看了他那段時(shí)間的成交回報(bào)我們發(fā)現(xiàn),Twitter的戰(zhàn)略投資大股東有一些股份到期是可以拋售的,我們高度懷疑這是他們的利益合作方做的。因?yàn)槌掷m(xù)的買入call,把波隱含波動(dòng)率買上去后,引得一幫機(jī)構(gòu)過來做空波動(dòng)率,機(jī)構(gòu)在做空波動(dòng)率時(shí)會(huì)買入正股對(duì)沖,股價(jià)漲上去后,Twitter的大股東們成功的在高位套現(xiàn)。粗步估算了一下,他們大概可以賺3-4億美金,若不相信,大家可以打開軟件看看Twitter的最高點(diǎn)75塊錢就是出現(xiàn)在2013年。這就是高手,在衍生品市場虧1個(gè)多億,引得一圈狼來圍剿他,最后狼掙錢了,他也掙錢了,只有韭菜虧錢了。


賣期權(quán),被別人占了便宜,別人也一定要給你補(bǔ)償,你獲得的補(bǔ)償是勝率。因?yàn)閺拈L周期來看,任何一個(gè)品種大部分時(shí)間都在震蕩,走出單邊行情的時(shí)間比較少,所以你的勝率是蠻高的,可以賺取時(shí)間價(jià)值。其實(shí)賣put不只賺時(shí)間價(jià)值,最大的一個(gè)價(jià)值在于更好的逢低做多,這對(duì)于未來大家做豆粕期權(quán)和白糖期權(quán)會(huì)有幫助。


舉個(gè)例子,比如某一個(gè)品種,從高位跌下來,進(jìn)入底部震蕩。我們對(duì)沖基本面分析它的底部區(qū)間,但是沒有人知道它確切的底部位置,而且震蕩的時(shí)間一般比較長,很難預(yù)測到它會(huì)在什么時(shí)候漲?在這過程中,散戶不斷的高拋低吸,結(jié)果卻是高吸低拋,成本越做越高。高手則是我認(rèn)為這里是底部區(qū)域,我就逢低買入,跌到某個(gè)區(qū)域我就買入一點(diǎn),雖然具體操作方法不一樣,但思路都是一樣的,逢低做多。比如在10元左右震蕩了一年,走出行情時(shí),散戶拿著11元錢成本的倉位,高手可能拿著9元錢成本的倉位,當(dāng)你的持倉成本低于市場中的平均成本,你就很主動(dòng)了,但是高手依然要熬時(shí)間等待行情出現(xiàn),他才能掙錢。如果你用期權(quán),你可以做到比高手還要厲害,怎么做呢?它在10元錢震蕩,賣出一個(gè)月以后的9元錢put,一個(gè)月后會(huì)出現(xiàn)兩種情況,一種是跌到9元錢,一種是沒有跌到9元錢。如果沒有跌到9元錢,期權(quán)費(fèi)就可以落袋了,如果跌到9元錢以下,可以拿去交割,選擇被行權(quán),拿到低成本的多頭市場。不用做對(duì)沖的Short Put適合什么情況?適合于即使不做期權(quán),也想拿現(xiàn)貨多頭的時(shí)候,就可以Short Put。下個(gè)月,我再賣出一個(gè)月以后的9元錢put,第2個(gè)月以后,又出現(xiàn)兩種情況,一種是跌到9元錢,一種是沒有跌到9元錢,如此循環(huán)12個(gè)月,一年以后,你不但拿到了低成本的多頭倉位,你還拿到12個(gè)月的期權(quán)費(fèi)。這就是期權(quán)與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動(dòng),如果大家對(duì)基本滿面研究比較到位的話,可以結(jié)合期權(quán),就能獲得非常高的勝率。大家注意,翻開任何一本書,它都會(huì)告訴你很多個(gè)期權(quán)策略,但是沒有哪個(gè)期權(quán)策略是保證賺錢的,除非無風(fēng)險(xiǎn)套利,當(dāng)然這是另一個(gè)話題。每個(gè)策略都有賺錢和虧錢的情況,重要的是你要找到一個(gè)適合表達(dá)自己觀點(diǎn)的策略,使得你賺錢的概率增大,虧錢的概率減小。而且也不存在一個(gè)策略永遠(yuǎn)比其它策略好,所以要把常用的5-6種策略研究透徹,根據(jù)自己的觀點(diǎn)選擇適合自己的策略。


期權(quán)交易大概分為三類,第一類是針對(duì)標(biāo)的觀點(diǎn)性的交易,我認(rèn)為標(biāo)的會(huì)長、會(huì)跌或盤整,我可以表達(dá)自己的觀點(diǎn)。第二類是針對(duì)波動(dòng)率的交易,波動(dòng)率交易比較復(fù)雜,今天不多涉及。第三類是套利。我今天講得比較多的是第一類,針對(duì)標(biāo)的觀點(diǎn)性的交易,期權(quán)的最大好處是立體交易,大家都知道,我們交易的是價(jià)格,但是影響價(jià)格的不止一個(gè)因素,立體交易的價(jià)值在于可以把我們沒有優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉,只留下我們有優(yōu)勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn),讓我們的確定性增高。而且期權(quán)有不同的組合,這些組合可以讓我們更加精確的表達(dá)自己的觀點(diǎn),比如藍(lán)色,我認(rèn)為藍(lán)色有深藍(lán)、淺藍(lán)、湖藍(lán)、天藍(lán)幾種顏色,但一位做設(shè)計(jì)師的朋友告訴我藍(lán)色有30多種。同樣,散戶可能對(duì)行情就只有兩個(gè)觀點(diǎn),漲和跌,高手就有很多觀點(diǎn),漲、跌、小漲、大漲、小跌、大跌、不漲不跌、又漲又跌等等,還可以在時(shí)間、期限結(jié)構(gòu)上做一些文章,這些都可以讓投資者更加精確的表達(dá)自己的觀點(diǎn),勝率自然會(huì)提高。



Short Call也同樣,可以賺取時(shí)間價(jià)值,更好的逢高做空。大家都知道去年的商品有很大的行情,但也有人虧了很多錢,做空,結(jié)果穿倉了。用期權(quán)做應(yīng)該要好一些,當(dāng)然用期權(quán)也存在穿倉的可能性,也要做好風(fēng)控,Short Call是更好的逢高做空。


期權(quán)還有很多玩法,比如我們做趨勢(shì)交易最怕做散,但期權(quán)有些策略,例如比例價(jià)差Ratio spread,做對(duì)了賺錢,做反了也不虧錢。在實(shí)戰(zhàn)中,比例價(jià)差是用得非常廣泛的一種策略,大家可以去著重研究一下。期權(quán)可以帶來很多自由度,今天時(shí)間有限,沒有辦法給大家系統(tǒng)性的講一些東西,但是我希望我今天分享的這些東西能讓大家知道期權(quán)的寶貴特質(zhì),大家要去掌握它,變成專業(yè)的“老司機(jī)”,可以獲得更好的自由度。

責(zé)任編輯:唐正璐
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