春節(jié)長假之后，期債連收三根周陽線，但上周期債再度收出實體周陰線，綜合來看，本周繼續(xù)收陰概率較大。

2017年國內經(jīng)濟將以穩(wěn)中求進作為總基調，但財政政策與外部風險仍然是最大的影響變量，貨幣政策作為平衡手段，其獨立性將顯著弱化。整體來看，宏觀經(jīng)濟對期債的影響偏中性。

美聯(lián)儲3月加息箭在弦上。上周五耶倫講話再次強調當前經(jīng)濟風險基本平衡，加息不能等太久，受此影響，聯(lián)邦利率期貨顯示的加息概率升至94%。筆者認為，特朗普政策對美國經(jīng)濟的影響是中長期的，短期很難快速改善勞動生產(chǎn)率增速從而推動經(jīng)濟體從過去的低利率向正常利率收斂。去年以來，10年期美債實際收益率大幅上升，反映了市場對特朗普政策的樂觀預期，但是考慮到實施進程，其對美國經(jīng)濟的實際影響力度需要等到2018年和2019年才能驗證，近期TIPS數(shù)據(jù)也顯示當前市場并無通脹大幅回升的預期。筆者預計今年聯(lián)儲加息次數(shù)不會超過年初FOMC的預測中值。

資金面上， 3月6日，央行以利率招標方式開展了400億元逆回購操作，7天、14天、28天逆回購分別為200億元、100億元和100億元，中標利率分別為2.35%、2.50%和2.65%，與前期持平。7天逆回購量較此前增加了100億元，顯示出央行有意加大短期資金的投放力度。鑒于周一逆回購到期量為700億元，故周一實現(xiàn)單日凈回籠300億元，連續(xù)八日實現(xiàn)資金凈回籠。假如本月央行在定向調控工具上沒有進一步動作，貨幣市場的資金緊張程度仍值得關注。

從節(jié)奏上來看，3月中下旬市場資金的緊張氛圍會到達峰值，其間央行會通過各類工具穩(wěn)定市場。3月下旬或月底之后，隨著壓力逐漸釋放，市場資金的波動也將逐漸回落。

3月面臨MPA考核的資金壓力，預計各類機構已經(jīng)有了較為充分的準備。不過，對此不能掉以輕心。本周關注期債價格能否在前期平臺下方獲得有力支撐，否則技術性的破位將加大市場悲觀情緒的傳導。

綜上，國債期貨面臨較大下行壓力。同時，現(xiàn)券市場的不溫不火也使得供需基本面呈一邊倒的狀況，建議逢高拋空。