Albert Edwards，倫敦金融圈最著名的“空頭分析師”最近又發(fā)表了他的空頭預(yù)言：未來幾周內(nèi)，債市將發(fā)生暴跌，1994年債災(zāi)將會重演。

Edwards在發(fā)表上述言論時，強調(diào)長期他是相信債牛的，他不認為一個將持續(xù)35年的債券牛市已經(jīng)結(jié)束。但是他認為美聯(lián)儲加息必須謹慎。因為一不小心，可能又會引發(fā)一場“由央行引導(dǎo)的”通縮，并會進而導(dǎo)致全球通縮，“冰河世紀(jì)”進入最后一輪。

Edwards認為，美聯(lián)儲的加息周期將同時推升短期和長期利率，美聯(lián)儲此前制造了美國歷史上最大的企業(yè)信用泡沫，使得2008年金融危機看起來得到了一個軟著陸?？蛇@個泡沫一旦破裂，后果可能是災(zāi)難性的?？紤]到中國也是依靠持續(xù)低效率的信貸投放來創(chuàng)造出持續(xù)增長的GDP，兩國如果同時發(fā)生泡沫破裂，世界經(jīng)濟將陷入混亂。之后，美國十年期國債的收益率向歐洲和日本債券的方向收斂，債災(zāi)到達最可怕的時候，才是買入美國國債的機會。

1994年，美國出現(xiàn)通脹恐慌，基準(zhǔn)利率因此從3.25%上調(diào)至6%。回憶那一年時，Edwards說，當(dāng)時美聯(lián)儲暗示將連續(xù)加息，市場也有預(yù)期，但是債市還是出現(xiàn)了震蕩。“我的同事提醒我，當(dāng)時整個債券收益率曲線立刻出現(xiàn)了50bp的缺口，市場出現(xiàn)了大屠殺。”

Edwards認為，2017年和1994年有一個關(guān)鍵的相似點，如下圖所示：

1994年2月4日加息之前，兩年期債券收益率大約在聯(lián)邦基金利率上方100bp的位置。而美聯(lián)儲宣布加息25bp后，2年期聯(lián)邦基金在三個月內(nèi)飆升了250bp，10年至2年期收益率曲線迅速平滑，破壞了曲線上的融資套利。

2017年和1994年主要的相似之處就在于，最近2年期美國國債收益率1.35%，聯(lián)邦基金的收益率0.75%，兩者走勢關(guān)聯(lián)緊密（如下面左圖所示）。如果市場真的對耶倫加息的積極表態(tài)做出反應(yīng)，那么很可能2年期債券收益率會急升，向10年期債券收益率靠攏，就像1994年發(fā)生的那樣。如果真的發(fā)生了，而德國和日本債券收益率也同時飆升的話（如下方右圖所示），那么美元可能會像坐上火箭一樣一飛升天。

Edwards最后做出結(jié)論：1994年是杠桿過剩打破了市場，并最終導(dǎo)致當(dāng)年12月加州奧蘭治縣的破產(chǎn)，以及墨西哥比索危機（美元飆升導(dǎo)致）。盡管長期仍然存在債券牛市，但是我認為這個牛市會走得很艱難，特別是股市已經(jīng)連創(chuàng)新高。