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做多熱情消耗 期債再陷糾結(jié)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-03-23 08:39:35 來源:邁科迪信投資 作者:李宇霆

上周隨著美聯(lián)儲加息靴子落地,利空消息出盡,中國債市一舉掃除恐慌陰霾。盡管央行分別宣布上調(diào)OMO、MLF和SLF利率,但無礙市場多頭做多熱情,10年期國債期貨主力合約當周更是創(chuàng)歷史最大增幅,累計上漲1.68%。著眼未來,盡管短期經(jīng)濟平穩(wěn),但金融去杠桿仍是目前主基調(diào)。從目前來看,一季度MPA考核壓力很可能大于市場此前的預期,資金面的緊張可能才剛剛開始。


美聯(lián)儲如期加息,公開市場利率隨之上調(diào)


美聯(lián)儲3月加息如預期兌現(xiàn),宣布加息25個基點。但美聯(lián)儲主席耶倫及其他高官發(fā)言不及預期中鷹派,表態(tài)年內(nèi)或仍有兩次加息。從利率預測點陣圖顯示來看,美聯(lián)儲預期2017年年底利率可能達到1.4%,與去年12月預測保持一致。這意味著2017年共將加息三次,年內(nèi)還有兩次加息,與美聯(lián)儲官員表態(tài)相符,美元指數(shù)應聲大跌,股債黃金齊漲。


為應對美聯(lián)儲加息產(chǎn)生的負面影響,中國央行也在上周宣布同時上調(diào)逆回購、MLF和SLF等基準利率,央行表態(tài)上調(diào)逆回購和MLF利率并非加息,意味著后續(xù)公開市場利率仍有較大的上漲空間。目前來看,美聯(lián)儲年內(nèi)繼續(xù)上調(diào)利率為大概率事件,在耗煤量、耗電量、挖掘機銷售量和房地產(chǎn)銷售等高頻數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好的情況下,央行無貶值貨幣刺激經(jīng)濟的跡象,中國公開市場利率或被動隨美聯(lián)儲利率上調(diào)。


實體經(jīng)濟分化,貨幣緊縮加碼


前兩月中國經(jīng)濟整體改善,其中1—2月工業(yè)增加值增速回升至6.3%,粗鋼產(chǎn)量增速創(chuàng)近3年新高至5.8%。同時,三四線城市房產(chǎn)銷售接棒一二線城市,1—2月地產(chǎn)銷量增速25.1%。但汽車銷售數(shù)據(jù)同比下降1%,進出口數(shù)據(jù)近年來首次出現(xiàn)逆差,實體經(jīng)濟冷熱不均,分化嚴重。從貨幣角度來看,前兩月累計新增貸款和新增社會融資均創(chuàng)新高,意味著當前的經(jīng)濟繁榮還是主要依靠新增貨幣拉動投資。在房地產(chǎn)監(jiān)管趨嚴的背景下,房產(chǎn)銷售和投資在下半年或?qū)⑾禄?,?jīng)濟下滑風險仍大。


從全國兩會央行表態(tài)來看,目前金融防風險去泡沫、降杠桿仍是未來的工作首要任務。3月底MPA考核即將來臨,目前中小城商行普遍通過各種渠道在表外給地產(chǎn)企業(yè)融資,本次考核或?qū)⑼瑯I(yè)存單納入同業(yè)負債的口徑監(jiān)管,同業(yè)負債不得超過銀行總負債的1/3,從源頭上遏制金融加杠桿的行為。今年如果央行嚴格落實MPA考核,那么銀行的廣義資產(chǎn)增速或有很大幅度的下滑,貨幣趨緊或剛剛開始。


綜上,短期經(jīng)濟平穩(wěn),金融去杠桿仍是政策主基調(diào),貨幣政策仍將持續(xù)偏緊。目前債券市場并無本質(zhì)消息的利好,前期債券市場上漲或為利空兌現(xiàn)后做多熱情的釋放,市場基本情況并無改變。一季度MPA考核、同業(yè)監(jiān)管和資管政策或?qū)⒗^續(xù)對債市產(chǎn)生沖擊,維持短期債市振蕩的判斷,10年國債利率區(qū)間3.1%—3.5%。

責任編輯:唐正璐

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