特朗普當選為美國總統(tǒng)，并沒有改變世界原油價格短期風險在下面，中長期風險在上面的這一價格移動模式。

對于本欄目 ”期權(quán)漫談”第二講 “活用期權(quán)平價公式”，有些讀者表示沒有完全理解，下面用一個實際戰(zhàn)例再做一次說明。

比例看跌期權(quán)套利(RatioPuts Spread)  適用數(shù)目不相等的看跌期權(quán)，可以是二對一、三對一或者二對五，在特定的市場條件下，建成組合，謀取利潤。

二對一看跌期權(quán)套利頭寸

我們這里準備建立一個明年6月二對一 WTI原油看跌期權(quán)套利頭寸。

建立這一個WTI 原油比例看跌期權(quán)套利 (RatioPuts Spread) 先決條件如下:

1.原油價格下行風險有限，但主要風險是在上行。

2.明年的原油價格仍然在窄幅內(nèi)波動。

3.中長期原油期權(quán)隱含波動率繼續(xù)下跌或者保持不變。

具體操作:

假定我們賣出兩個明年6月份協(xié)定價格為50美元的 WTI 看跌期權(quán)，同時買進明年6月份協(xié)定價格為60美元的一個看跌期權(quán)，這是典型的教科書二對一比例看跌期權(quán)套利。

但是由于我們要買的協(xié)定價格為60美元的看跌期權(quán)，是一個深度實值期權(quán) (Deepin the money option) 流動性非常不好，我們只有借助于期權(quán)平價公式來解決這一交易上的問題。

具體做法有兩種。

第一，賣出協(xié)定價格為50美元的跨市套利 (SellStraddle)，同時買進價定價格為60美元的看漲期權(quán)。

第二，賣出兩個協(xié)定價格為50美元的看跌期權(quán)，賣出6月份的原油期貨，同時買進明年6月份60美元的協(xié)定價格的看漲期權(quán)。

上述兩個頭寸都用期權(quán)平價公式，用兩種不同的辦法，解決了非常不流通的明年6月協(xié)定價格60美元的看跌期權(quán)問題。具體期權(quán)平價公式等式兩邊如何變換，留給大家回家后自己考慮。

現(xiàn)在請看了上面兩張圖的左上方，在紅色的圓圈之內(nèi)的頭寸是不一樣的。

現(xiàn)在再看上面兩張圖的右上方，但是兩個不同頭寸的希臘值結(jié)果幾乎是一模一樣的。

現(xiàn)在再看兩張圖的下方：頭寸的損益也是一模一樣的。

這就是期權(quán)平價公式可以給我們帶來的好處：交易的靈活性、頭寸的可取代性。

這一個頭寸的特點是，如果原油價格在 2017年 6月份期權(quán)到期日停留在60美元以上，這一頭寸沒有任何風險。

最后再仔細觀察一下兩張圖的右上方的希臘值風險，如果投資者在將來 WTI原油市場不斷變化中需要對沖這一頭寸，上述希臘值將是對沖變化的依據(jù)。