隨著基差合同報(bào)價(jià)持續(xù)走低，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格也逐步下移，整體處于弱勢(shì)格局。筆者認(rèn)為，在供過于求的大格局下，豆粕行情不容樂觀。

美豆支撐存在考驗(yàn)

3月31日，美國農(nóng)業(yè)部將發(fā)布種植面積意向報(bào)告和谷物季度庫存報(bào)告。根據(jù)路透社調(diào)查的結(jié)果，截至3月1日，美豆庫存預(yù)計(jì)為16.84億蒲式耳，為2007年以來最高，美豆種植面積為8821萬英畝，較2016年高480萬英畝，為歷史新高。另從盤面上看，美大豆如預(yù)期跌向之前預(yù)測(cè)的965美分/蒲式耳，雖然可能會(huì)跌至950美分/蒲式耳，但該處支撐明顯，觸及或有所反彈。

目前來看，市場(chǎng)平均預(yù)期大豆種植面積和季度庫存將達(dá)到歷史高位。若種植面積上調(diào)幅度明顯大于預(yù)期（達(dá)到9000萬英畝），美豆或考驗(yàn)950美分/蒲式耳支撐；若種植面積或庫存低于預(yù)期，已經(jīng)跌至低位的美豆將迎來階段性反彈。

油廠脹庫現(xiàn)象仍存

據(jù)天下糧倉統(tǒng)計(jì)，4—6月國內(nèi)大豆到港量均為850萬噸。同時(shí)，傳言國儲(chǔ)陳豆拍賣在即，4月中旬開始油廠開機(jī)率將再度大幅回升，雖然3月有3家工廠停機(jī)，但中儲(chǔ)糧又適當(dāng)增加了加工量。目前華北地區(qū)豆粕供應(yīng)充足，接下來要看4月天津的油廠停機(jī)情況，但由于終端需求不好，豆粕消耗緩慢，即便預(yù)期4月天津油廠真停機(jī)，存貨也基本夠用，脹庫問題會(huì)仍然存在。總之，目前豆粕供大于求，不少油廠都在催促中下游買家提貨，已有工廠豆油或豆粕脹庫，其中廣東部分油廠豆粕脹庫現(xiàn)象嚴(yán)重。在多重利空聚集的背景下，近期豆粕整體仍處于弱勢(shì)格局。

下游提貨速度緩慢

從下游需求來看，養(yǎng)殖業(yè)仍處于需求淡季：第一，生豬存欄量低下，養(yǎng)殖場(chǎng)補(bǔ)欄積極性遲緩。3月15日，農(nóng)業(yè)部公布了2月400個(gè)監(jiān)測(cè)縣的生豬存欄信息，全國生豬和能繁母豬存欄量再次下降。生豬存欄量較1月減少0.2%至3.56億頭，能繁母豬存欄量較1月減少0.5%至3633萬頭。第二，水產(chǎn)養(yǎng)殖尚未啟動(dòng)，粕類終端需求恢復(fù)仍需時(shí)日。第三，受禽流感的影響，家禽存欄量也出現(xiàn)大幅減少。

下游疲弱導(dǎo)致豆粕消耗較慢，近期筆者從油廠了解到，3月飼料銷量甚至較2月略有下降，比預(yù)期更差。目前飼料企業(yè)基本以執(zhí)行合同為主，飼料企業(yè)豆粕庫存量繼續(xù)下降。截至3月27日，山東地區(qū)飼料企業(yè)豆粕庫存可使用天數(shù)集中在10—13天，平均使用天數(shù)在11天（上周為13天）。由于出貨緩慢，部分油廠豆粕脹庫被迫停機(jī)。截至3月26日，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存為83.96萬噸，較上周的77.41萬噸增加6.55萬噸，增幅為8.46%，較2016年同期77.87萬噸增長(zhǎng)7.82%。另外，基差合同報(bào)價(jià)持續(xù)走低，下游企業(yè)采購基差合同也較為謹(jǐn)慎，基本面仍然利空。

整體來看，由于美國農(nóng)業(yè)部種植面積意向報(bào)告和谷物季度庫存報(bào)告即將出臺(tái)，加之清明節(jié)臨近，建議豆粕輕倉或空倉為宜，以防范節(jié)日風(fēng)險(xiǎn)為主。