上周五,筆者從行業(yè)人士手中轉(zhuǎn)獲文件(據(jù)說為乳制品協(xié)會傳出)。文件主要內(nèi)容如下: 商務(wù)部擬對配額外食糖進(jìn)口在50%關(guān)稅基礎(chǔ)上再加征特別關(guān)稅,時間自今年某月開始,期限三年,第一年再加45%,第二年40%,第三年35%。就此征求行業(yè)建議…… 此次保障措施是對配額外進(jìn)口再加征特別關(guān)稅;部分發(fā)展中國家不適用加稅措施…… 由于時間緊急,請于下周一中午前將意見及理由發(fā)至…… 得到消息后,筆者立即向多家糖廠及行業(yè)人士求證。其中南方糖廠多位領(lǐng)導(dǎo)普遍反映沒有獲得這一消息。國際貿(mào)易行以及中糧內(nèi)部人士均表示已獲得該文,而且文件將在本周五(4月28日)正式發(fā)布。 由于沒有商務(wù)部正式發(fā)文,所以筆者不能百分百確認(rèn)該消息真假,但從行業(yè)人士以及期貨市場表現(xiàn)看,該消息為真的概率極大,投資者要密切關(guān)注文中的幾個要點: 特別關(guān)稅 包括報復(fù)性關(guān)稅、反傾銷稅與反補(bǔ)貼稅、保障性關(guān)稅。特別關(guān)稅是指在特定情況下一國政府為保護(hù)國內(nèi)民族產(chǎn)業(yè)或維護(hù)民族尊嚴(yán),針對特定的或來自特定國家的進(jìn)口貨物在一般進(jìn)口關(guān)稅之外加征的一種臨時進(jìn)口附加稅。 關(guān)稅調(diào)整并不符合預(yù)期。在去年9月的《調(diào)查申請書》中,申請人希望配額內(nèi)關(guān)稅從15%增至32%,配額外關(guān)稅從50%增至105%。而該文件中并未對配額內(nèi)關(guān)稅做出調(diào)整,配額外關(guān)稅調(diào)增逐年遞減--117%、110%、95%。加工糖廠對比意見頗大,因該文件僅對配額外食糖關(guān)稅做出調(diào)整,這是一種歧視性政策,很明顯,這個過程僅有中糧可以獲益。 按照周五美原糖7月合約16.47美分的收盤價計算(其它條件不變),50%關(guān)稅下的巴西糖進(jìn)口價格是5558元,若增至117%,配額外成本將升至7884。若國際糖價反彈至20美分,新的配額外價格將躍升至9200-9400元。反過來計算,若國內(nèi)糖價穩(wěn)定在7000元,那么17/18榨季國際糖價跌至14.5美分以下才能打開配額外進(jìn)口窗口。 即使筆者判斷關(guān)稅政策實施將伴隨許可證制度的退出,但以此價格計算,龐大的加工產(chǎn)能將面臨長時間的無米下鍋,行業(yè)面臨洗牌。 文件關(guān)于“部分發(fā)展中國家不適用加稅措施”給市場留下一絲懸念。眾所周知,我國的主要進(jìn)口國巴西、泰國、危地馬拉都是發(fā)展中國家,澳大利亞、韓國雖然屬于加稅范圍,但規(guī)模小到可以忽略,但如果巴西、泰國不加,該政策又失去了意義,所以目前看該表態(tài)是為危地馬拉量身打造。 對產(chǎn)業(yè)的影響 首先,從發(fā)文的對象看,政府更關(guān)注下游的成本接受能力,而并未關(guān)注精煉糖廠的生存狀況; 其次,關(guān)稅調(diào)整的最直接影響是走私,調(diào)高關(guān)稅的同時政府還是要不斷提高走私商的犯罪成本; 最后,政策的間接影響是高概率拉大替代品之間的價差,有效激發(fā)玉米的需求,符合玉米去庫存的大方針。 交易建議:激進(jìn)投資者可逢低做多。由于配額內(nèi)關(guān)稅未作調(diào)整,所以筆者維持16/17榨季進(jìn)口350萬噸的判斷(200+150)??紤]到遠(yuǎn)期國際糖價的壓力,17/18榨季的走私規(guī)模將重新放開,進(jìn)口或?qū)④S升至450萬噸(250+200)。 即使如此,由于產(chǎn)量回升不足,17/18榨季庫存消費(fèi)比將繼續(xù)回落,降至6個榨季低點的38.3%。根據(jù)經(jīng)驗,國內(nèi)糖價將繼續(xù)攀升,本輪的高點或推遲至今年4季度或明年初。 盡管傳聞成真的概率很大,但建議投資者仍需等待政策的最終發(fā)布再做決斷,激進(jìn)投資者可逢低布局。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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