自3月末筆者發(fā)表《調(diào)整接近尾聲，把握棉花買點》以來，鄭棉9月合約最低見到15150元/噸，隨后開始震蕩上漲，最高見到16140元/噸，期間漲幅接近1000元/噸。從長期來看，棉花市場去庫存的力量仍在，棉價振蕩上行的大格局未改；從短期來看，節(jié)奏的把握重于趨勢，節(jié)前宜把握震蕩節(jié)奏，擇高點落袋為安。

5月USDA報告不確定性大增

美國農(nóng)業(yè)部將在5月發(fā)布新年度棉花供需展望，新年度首次預(yù)估報告一般具有較大的不確定性，在節(jié)前建議多單獲利了結(jié)，等待報告指引后再做打算。目前，中國、美國、印度等北半球主要產(chǎn)棉國都在進行棉花春耕種植，數(shù)據(jù)顯示新年度棉花種植面積大都是增加趨勢。中國方面，長江流域、黃河流域以及南疆基本完成棉花種植，北疆因溫度略低有所延遲，整體種植情況正常，面積有2%-5%的增幅，大約會帶來20萬噸的增量供應(yīng)。印度方面植棉面積也是增加趨勢，據(jù)之前機構(gòu)調(diào)研預(yù)計種植面積有10%左右的增幅，但印度的數(shù)據(jù)向來復(fù)雜多變，僅能作為參考。美國方面，因雨水延誤，種植進度略慢于5年均值，截止4月24日美棉種植進度為11%，5年均值為12%。美國植棉面積同比大增21.4%，如果美棉單產(chǎn)和采收比例相對于2016/2017年度保持不變，那么2017/2018年度美棉將增產(chǎn)約80萬噸；如果按照2月底USDA論壇給出的單產(chǎn)和采收比例，那么2017/2018年度美棉將增產(chǎn)約25萬噸。筆者取二者均值，預(yù)計2017/2018年度美棉增產(chǎn)52.5萬噸，這對于2017/2018年度全球總計131萬噸的去庫存預(yù)估是個不小的削減。以上只是推測數(shù)據(jù)，在5月報告正式發(fā)布之前，新年度全球棉花供需情況仍有較大的不確定性。全球棉花市場去庫存的進程是否生變？屆時將給出最新指引，筆者會根據(jù)情況調(diào)整棉花長期目標價，目前暫維持美棉86美分/磅、鄭棉18600元/噸的預(yù)估不變。

內(nèi)外棉價差打平的影響

今年以來，美棉出口靚麗，印度棉價高企，國際棉價持續(xù)走高。因拋儲壓力，國內(nèi)棉價上漲幅度不及國際棉價，表現(xiàn)出明顯的“外強內(nèi)弱”特征。國內(nèi)3128棉花價格指數(shù)與Cotlook A指數(shù)的價差持續(xù)縮小，由年初的1588元/噸縮小到現(xiàn)在的67元/噸，幾乎打平。甚至，國內(nèi)3128棉花與美棉EMOT M到港價差已經(jīng)變?yōu)?16元/噸。筆者認為，這將給國內(nèi)棉花市場帶來三方面的影響：首先，鄭棉與ICE美棉價格聯(lián)動將增強，內(nèi)外棉價差打平后，美棉的強勢會傳導(dǎo)到國內(nèi)，有利于提振鄭棉價格。其次，國內(nèi)棉紡行業(yè)的競爭力進一步增強，一般內(nèi)外棉價差在1000元/噸以內(nèi)，國內(nèi)棉紡行業(yè)的競爭力都是領(lǐng)先的?，F(xiàn)在內(nèi)外棉價差打平，更加有利于提振國內(nèi)棉紡產(chǎn)品競爭力，有利于下游產(chǎn)品出口，有利于增加國內(nèi)棉花消費。再次，目前印度C32S棉紗進口虧損約430元/噸，由于進口虧損加大，外紗競爭力下降，未來外紗進口將是下降趨勢。

綜上所述，棉花市場正處于連續(xù)三年去庫存大周期中的第二年，棉價在大幅振蕩中完成重心上移的格局未改，在5月USDA報告發(fā)布之前暫維持美棉86美分/磅、鄭棉18600元/噸的預(yù)估不變。未來，棉花市場將進入天氣市，同時內(nèi)外棉聯(lián)動趨勢加強，棉花波動性加大，節(jié)奏的把握是獲利的關(guān)鍵。建議投資者節(jié)前把握高點落袋為安，等新年度供需預(yù)估明了后再作打算。