受監(jiān)管趨嚴和市場考驗的雙重影響

今年一季度，在金融去杠桿穩(wěn)步推進的背景下，國內(nèi)股市、債市和商品三大市場均表現(xiàn)不佳，私募行業(yè)整體面臨考驗。尤其是去年揚眉吐氣、備受關(guān)注的管理期貨策略，從去年11月以后受累于市場寬幅振蕩，收益有明顯的回落，這讓私募機構(gòu)多少有些不安。這波“降溫”將持續(xù)多久、私募機構(gòu)又將如何應對，成為市場關(guān)注的問題。

振蕩實屬正常 趨勢總會出現(xiàn)

由于管理期貨策略收益不佳，一些私募機構(gòu)已經(jīng)降低了商品期貨的頭寸?！俺宋覀冇X得管理期貨策略目前操作難度大以外，客戶也不想把資金放在不賺錢的策略上。但是目前市場上其他策略的表現(xiàn)也不理想，今年到底該怎么做，我們也在摸索?！鄙钲谀乘侥紮C構(gòu)負責人表示。

事實上，國際市場也不平靜，國外一些對沖基金同樣面臨著很大的挑戰(zhàn)。“從去年11月到現(xiàn)在，全球資本市場反復振蕩。一方面美國特朗普上臺以后，帶來了一些政策的變化。另一方面我國經(jīng)濟周期到了一定階段，要做一些政策上的調(diào)整，導致市場價格不穩(wěn)定。”上海易善資產(chǎn)管理有限公司合伙人蔡晨煒告訴期貨日報記者。

他認為，正是這兩方面碰撞在一起，導致全球市場相關(guān)性提高，資產(chǎn)價格寬幅振蕩。因此，從大的格局來看，去年四季度到今年一季度，管理期貨策略的回撤是正常的。另外長期來看，一兩個季度的階段性回撤也代表不了什么。

他解釋說：“以2014年股票市場為例，當年前兩個季度股票市場賺錢效應很差，7月開始才稍有起色，在第四季度收益迅速提高。但是只看2014年前兩季度會覺得當年股票市場將是熊市。”

“商品市場也一樣，要用平常心去看待。即便去年出現(xiàn)那樣火爆的行情，客觀來說真正收益不錯的私募也并不多。”蔡晨煒認為，從歷史經(jīng)驗來看，資產(chǎn)價格振蕩4—5個月，已經(jīng)到了調(diào)整的末端。調(diào)整一旦結(jié)束，資本市場的風險偏好定下來，資產(chǎn)價格的趨勢就會慢慢出現(xiàn)。

行業(yè)困難時期 私募洗牌加速

困難的環(huán)境下常常孕育著生機，機遇和挑戰(zhàn)也總是結(jié)伴而行。私募行業(yè)目前看似面臨著相對艱難的市場環(huán)境，其實也存在著機會，這時候正是行業(yè)洗牌的階段，一些更加優(yōu)秀的團隊會脫穎而出。

上述深圳私募機構(gòu)負責人表示：“從去年私募行業(yè)加強監(jiān)管開始，行業(yè)內(nèi)部就一直在說私募機構(gòu)正面臨著行業(yè)洗牌?，F(xiàn)在一系列的監(jiān)管政策已經(jīng)細化到了私募運營的方方面面，如果說去年是把經(jīng)營不合規(guī)的私募淘汰掉的話，那么今年來自市場的考驗則會把盈利能力弱的私募淘汰掉?！?/p>

該負責人認為，市場的考驗可能比監(jiān)管收緊更難化解，私募合規(guī)只要能按照監(jiān)管政策的要求執(zhí)行就好，但如何在不同市場環(huán)境下為客戶獲取穩(wěn)定收益，卻需要各家私募去摸索，最終找到有自己特色的盈利之道。

“市場比較艱難的時期，也正是整個私募行業(yè)或者量化基金行業(yè)洗牌的階段?！辈坛繜槍ζ谪浫請笥浾弑硎?，這個時期行業(yè)會加速分化，那些偽量化、模型成熟度一般的團隊將面臨淘汰，更優(yōu)秀的團隊將凸顯出來。剩者為王，能剩下來的都是比較優(yōu)秀的團隊。

他認為，在監(jiān)管趨嚴和市場考驗的雙重作用下，現(xiàn)在的私募機構(gòu)已經(jīng)不像2015年上半年那樣浮躁了。那時私募團隊只要會宣傳、懂營銷，能籌來資金就能生存；現(xiàn)在沒有成熟的交易策略和管理模式，就會因跟不上行業(yè)的發(fā)展步伐而被淘汰或者兼并。在市場環(huán)境不太好的時候，優(yōu)質(zhì)資源在不斷向優(yōu)秀的團隊集中，這樣的局面一直持續(xù)，量化私募基金中的“藍籌股”就會逐漸出現(xiàn)。

基礎設施、人員架構(gòu)、策略研發(fā)、模型的成熟性和穩(wěn)定性等，都能體現(xiàn)優(yōu)秀團隊的實力。上海易善資產(chǎn)管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理徐宵青認為，國際一流的對沖基金能夠在管理規(guī)模上升的同時，維持運營風險和管理成本較慢上升，正是由于構(gòu)建了扎實的管理平臺和策略研發(fā)基礎作為保障。

去劣存優(yōu) 私募要做“百年老店”

國內(nèi)私募行業(yè)的競爭正在悄然升級，私募機構(gòu)未來的發(fā)展一定會向國際上優(yōu)秀的對沖基金公司看齊，做“百年老店”，長期為客戶提供持續(xù)穩(wěn)定的回報。

據(jù)徐宵青介紹，與國內(nèi)很多私募機構(gòu)的高調(diào)不同，國外量化對沖基金都比較低調(diào)。在全球范圍內(nèi)，拉長了時間來看，私募基金只有低調(diào)穩(wěn)健才能長久前行。雖然國內(nèi)市場和國外市場有不同之處，但優(yōu)秀的私募基金應該具有相似的特質(zhì)：低調(diào)穩(wěn)健，管理得當，并且具有國際化視野。

另外，國內(nèi)一些高調(diào)的私募基金團隊，還誤導了社會對私募基金的認知。私募基金宣傳公開化、私募基金資金方散戶化，是前期一些不成熟、以營銷為主的團隊給資本市場、買方乃至社會造成的極大的誤會。

事實上，現(xiàn)在資金方也在經(jīng)歷著逐漸成熟的過程，徐宵青表示，2014年國內(nèi)量化投資興起，資金方從開始去選擇那些比較高調(diào)又有一定包裝的營銷型團隊，到現(xiàn)在明白應該去尋找那些真正能用實力說話的低調(diào)團隊，這就是進步。

“因為資金方慢慢明白，行業(yè)中現(xiàn)在一些看上去枝葉繁茂、發(fā)展迅速的偽量化私募，其實存在著很大的風險?！彼忉屨f，他們有些其實是做主觀、投機策略，卻把自己包裝成量化基金。把主觀投資短期內(nèi)的高收益和做量化、套利的穩(wěn)定收益進行比較，甚至和一些不規(guī)范的第三方機構(gòu)合作做不合理的、非公平的排名，這種行為會給市場上的投資人造成困擾。雖然管理規(guī)模在短期內(nèi)快速擴張，但其實這些私募機構(gòu)可能并沒有能力管理這么多的資金，對投資人來說是巨大的風險。

“要給投資人提供長期穩(wěn)健的收益，就要具備在不同市場中生存的能力。不以物喜，不以己悲，不在市場順暢時吹噓業(yè)績，也不在市場艱難時怨天尤人。市場情況總會不停變化，只有埋頭低調(diào)做好自己，才是穩(wěn)健前行之道?！毙煜嗌钣懈杏|地說。

對于做CTA策略的私募來說，目前來看今年期貨市場趨勢還不明朗。蔡晨煒認為，從整個資本市場來看，股票、債券表現(xiàn)不好，量化CTA策略多空都可盈利，還是有比較大的機會。無論商品是漲還是跌，只要有趨勢，資金還是會流入，量化CTA加上宏觀策略會是不錯的選擇。