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暴跌之后反彈又如何?天膠的確定性機會在哪?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2017-05-25 08:47:25 來源:國泰君安期貨 作者:高琳琳

核心觀點


1. 大局觀:原油企穩(wěn)、房地產(chǎn)需求改善、美債收益率回調(diào),國內(nèi)資金壓力緩解


2. 行業(yè)面:泰國、國內(nèi)開割情況;下游現(xiàn)狀及預(yù)期;ANRPC 4月報告解讀


3. 后市:去年風(fēng)光雖不在,“小小”反彈后再空也不遲,未來的相對確定性機會在哪里?


一、大局觀


原油:積極因素浮現(xiàn)


延長減產(chǎn)協(xié)議有望達(dá)成


沙特阿拉伯與俄羅斯向市場傳達(dá)了延長減產(chǎn)協(xié)議的意愿后,投資者做多原油的情緒逐漸得到安慰,市場預(yù)期開始由極度悲觀轉(zhuǎn)向偏樂觀狀態(tài)。


成品油進入高消耗季節(jié)


從5月29日開始直到美國勞動節(jié)(9月的第一個星期一)是北美夏季用油高峰期。期間煉化廠對原油消費會變得非常旺盛,產(chǎn)能利用率開始上升,以應(yīng)對越來越多的汽油需求。


三四線城市房地產(chǎn)銷售火爆


非30大核心城市累計成交同比

美債收益率回調(diào),國內(nèi)資金壓力緩解


30年期美債收益率跌0.7個基點,至2.897%。兩年期美債收益率漲0.8個基點,至1.274%。五年期美債收益率漲0.6個基點,至1.780%。


二、行業(yè)面


泰國、國內(nèi)開割情況


第一今年東北部地區(qū)原料供應(yīng)較去年提前;有提前開割情況。


泰國南部雨水天氣偏多部分地區(qū)有二次落葉現(xiàn)象,影響割膠天數(shù)和原料供應(yīng)。


去年云南的產(chǎn)量在32萬噸左右,今年可能會在35萬噸附近,總體仍有望實現(xiàn)小幅增產(chǎn)。


海南今年前期受到白粉病傷害導(dǎo)致落葉嚴(yán)重,開割率低,絕大多數(shù)膠園推遲開割。


下游現(xiàn)狀及預(yù)期

一般來說,5月是輪胎淡季的開始,6、7、8月最淡,9月開始逐步變好。下游的四季度走好可能帶動01合約走強。從ANRPC報告中中我們可以看到,5、6、7月份是全球天然橡膠需求量累計同比最低的月份,9月開始逐步走好,這也進一步佐證了下游的季節(jié)性特征。


暴跌之后、來個“小小”的反彈又如何? 天膠的確定性機會在哪里?


從輪胎上市企業(yè)的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù),可以觀察到截至目前5月22日,賽輪、黔輪胎、S佳通的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)都在2個月左右,有部分企業(yè)甚至超過兩個月。目前的庫存基本與去年年底持平,處于較高的水平。


梁山調(diào)研情況:


從終端市場來看,市場需求變差。


根據(jù)打款的情況來看,出口訂單還會延續(xù)到5月,6月份估計就結(jié)束了。


在橡膠價格下跌的背景下,原料的采購周期從幾個月縮短成一周左右,隨買隨用。


我國輪胎的出口量占國內(nèi)輪胎產(chǎn)量約40%。替換用胎接近是配套的一倍左右。


——轎車輪胎出口量:43.8萬噸,增長10.7%。出口均價:2.51美元/公斤,同比降低0.09美元/公斤;


——卡客車輪胎出口量:72.5萬噸,增長1.9%,出口均價同比降低0.03美元/公斤。


重卡消費是去年下半年10月開始到今年2月支撐滬膠盤面的主要矛盾。


6月份出口外貿(mào)訂單基本結(jié)束,配套市場70-80%的量也已經(jīng)完成,后續(xù)訂單在下降,如果需求要企穩(wěn)走好,需要具備以下一些條件:一、治超制度嚴(yán)格執(zhí)行;二、提高運費。


現(xiàn)在替換市場比較艱難


一、春節(jié)前提新車的人特別多,2月正好可以替換輪胎,所以他們向外發(fā)貨速度非???。


二、部分裝整車的在零售店替換。


三、原材料價格上行,輪胎價格跟漲,零售店的積極性高,突擊進貨,增加庫存。


ANRPC 4月報告


2017年全球天然橡膠產(chǎn)量將出現(xiàn)小幅缺口,總體供不應(yīng)求

2017年1-4月產(chǎn)量預(yù)計較去年增加5.1%,其中印尼增產(chǎn)6.7%,泰國減產(chǎn)7.1%。


2017年1-4月天膠需求預(yù)計較去年增加1.3%,其中中國需求增加0.3%,印度增加3%。


2017年1-4月天膠成員國共出口天膠299.4萬噸,較去年增長3%。


2017年1-4月天膠成員國共進口天膠211.6萬噸,較去年增長7.1%。


三、后市


推薦策略一:滬膠經(jīng)典跨期套利:多01空09(一) 老膠不能轉(zhuǎn)拋遠(yuǎn)月,09-01價差擴大(二) 倉單壓力依然很大,30萬高位徘徊(三)基本面支持遠(yuǎn)月走好


推薦策略二:反彈至14500點上方沽空


推薦策略三、等待09合約交割后的做多機會


結(jié)論


1、在09合約未交割前,資金占據(jù)主動,但反彈高度有限,終將回歸現(xiàn)貨;


2、在09合約交割后,1801合約重獲新生,倉單壓力緩解,資金有望重新主導(dǎo);


3、天膠沒有政策性強制的去產(chǎn)能,更多的是依靠市場化的去產(chǎn)能,需要時間。


責(zé)任編輯:韓奕舒

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