最近最火的電影莫過于《戰(zhàn)狼2》，現(xiàn)在已經(jīng)超越《美人魚》票房，成為國內(nèi)電影市場票房的冠軍。在電影中出盡風(fēng)頭的不僅有男主角吳京，在劇中還有一段精彩的飆車戲，用的都是國產(chǎn)品牌汽車，吳京駕駛的是北汽越野車，雇傭軍駕駛的是春風(fēng)全地形車?？赡芎芏嗳诉€不了解春風(fēng)這個品牌，其實它是杭州的一家公司，即將登陸A股市場，專門從事全地形車、摩托車、游艇及后市場用品等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

據(jù)介紹，“春風(fēng)動力”共向《戰(zhàn)狼2》贊助了3輛全地形越野車，相應(yīng)車輛屬于高端產(chǎn)品，每輛車市場售價為8.4萬元，同時配備了1名教練與1名售后人員到非洲的電影拍攝現(xiàn)場進(jìn)行技術(shù)支持、配合拍攝，3輛全地形越野車在電影拍攝完成后歸還公司。

春風(fēng)動力(603129)：申購上限13000股

日前，春風(fēng)動力首次公開發(fā)行（IPO）申請獲得中國證監(jiān)會發(fā)審委核準(zhǔn)，將在上海證券交易所主板掛牌上市。此次發(fā)行總數(shù)3333.34萬股，網(wǎng)上發(fā)行為1333萬股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購代碼為：732129，申購價格：13.63元，單一賬戶申購上限13000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

投資要點：

1、主營業(yè)務(wù)：摩托車、全地形車、游艇及后市場用品等

擁有水冷發(fā)動機(jī)生產(chǎn)線4條、整車生產(chǎn)線4條。產(chǎn)品包括400cc至800cc排量段CForce、UForce、ZForce四輪全地形車；125cc-250cc小排量、250cc-500cc中等排量、500cc以上大排量摩托車。

2、擁有境內(nèi)商標(biāo)41項、境外商標(biāo)108項

春風(fēng)動力擁有境內(nèi)商標(biāo)41項、境外商標(biāo)108項；境內(nèi)專利171項、境外專利44項，其中發(fā)明專利12項、實用新型專利121項、外觀設(shè)計專利82項。自主研制的CF650G摩托車成功入選成為國賓護(hù)衛(wèi)專用車，并在G20杭州峰會、APEC會議、紀(jì)念中國人民抗日戰(zhàn)爭暨世界反法西斯戰(zhàn)爭勝利70周年閱兵式等。

3、主做出口，遠(yuǎn)銷90多個國家和地區(qū)

春風(fēng)產(chǎn)品通過國外和國內(nèi)銷售兩個渠道進(jìn)行，其中外銷比例均超過64%以上。產(chǎn)品通過歐洲、北美、大洋洲、南美等地區(qū)經(jīng)銷商及其經(jīng)銷網(wǎng)點銷往全球90多個國家和地區(qū)。同時在國內(nèi)擁有200余家經(jīng)銷商,形成了覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)。春風(fēng)全地形車在國際市場,如俄羅斯、加拿大、德國、瑞典等市場占有率已穩(wěn)居前列，在俄羅斯市場占據(jù)了約50%的市場份額。

4、連續(xù)三年營收過億元

2014-2016年，春風(fēng)動力實現(xiàn)營收1.34億元、1.20億元、1.40億元；同期凈利潤分別是0.91億元、0.59億元、0.88億元。同期，國外銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)到86.79%、76.43%、64.01%。2015年銷售增長主要得益于新上市的城運動版150NK、650NK以及國賓車民用版銷售快速增長；2016年銷售快速增長主要系年銷售快速增長主要系KTM促銷、新款400NK上市以及國賓車民用版銷售增長所致。

5、全地形車行業(yè)現(xiàn)狀及前景

全地形車作為以休閑娛樂及日常實用為主要目的的非公路車輛，其發(fā)展主要依賴于消費者休閑時間的增多和戶外工作、生活方式升級帶來的機(jī)遇，北美、歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長期以來一直是全地形車的主要消費地。全地形車市場消費需求變化與全球宏觀經(jīng)濟(jì)、消費地區(qū)微觀經(jīng)濟(jì)的變化密切相關(guān)，受2008年金融危機(jī)影響，全球全地形車銷量由2007年的125萬臺迅速下降至2010年的64.5萬臺，2011年后逐年上升至2016年的88萬臺；2007年至2016年期間，全地形車銷售也發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，ATV 銷售與全地形車整體銷售變動趨勢基本一致，而UTV 則保持了較好的增長態(tài)勢，2007 至2016年UTV 銷售復(fù)合增長率達(dá)6.17%。隨著全地形車主要消費區(qū)域美國及歐洲經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，未來全地形車銷售預(yù)計仍將保持持續(xù)增長；以2010年至2016年全地形車復(fù)合增長率3.16%、2007年至2016年UTV 復(fù)合增長率6.17%測算，2020年全球全地形車銷量及UTV 銷量預(yù)計將分別達(dá)到99.66萬輛、60.99萬輛，全球全地形車市場容量將逐漸恢復(fù)至金融危機(jī)前水平。

6、募投項目

本次IPO春風(fēng)動力計劃募集4.08億，其中3.5億用于高端運動裝備智能制造優(yōu)化提升項目，5800萬用于研發(fā)中心建設(shè)項目。

結(jié)論：

雖然春風(fēng)動力最近幾年業(yè)績保持良好的增長勢頭，但是筆者認(rèn)為還有三個風(fēng)險，投資者需要關(guān)注。

第一個風(fēng)險：公司主要銷售利潤來源于國外，銷售量取決于國外這些國家的經(jīng)濟(jì)狀況，比如俄羅斯是主要銷售市場之一，2015 以來，受俄羅斯受經(jīng)濟(jì)下滑、俄羅斯盧布大幅貶值等因素的影響，2015年、2016年對俄羅斯市場銷售收入分別較上年下降70.66%和38.73%。

第二個風(fēng)險：很多出口公司都會遇到的問題：國際專利訴訟。在國際市場競爭過程中，采用國際專利訴訟是常見的競爭手段之一。未來在海外市場拓展過程中，如果在知識產(chǎn)權(quán)專利檢索、專利回避設(shè)計等事項處理失當(dāng)，則有可能被相關(guān)國際競爭對手以專利侵權(quán)為由提起專利訴訟，從而對公司造成懲罰性賠款、禁止進(jìn)入某地區(qū)市場等負(fù)面影響。

最后一個風(fēng)險：公司負(fù)債率偏高。2014-2016年各期末，春風(fēng)動力合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率分別為96.01%、64.75%和61.57%。

附：公司簡介

浙江春風(fēng)動力股份有限公司成立于2003年，前身為成立于1989年的摩配廠，經(jīng)過二十余年技術(shù)沉淀，逐步成為一家專業(yè)高端動力運動裝備研發(fā)、制造和銷售于一體的國家高新技術(shù)企業(yè)，占地面積225畝，建筑面積12萬平方米，覆蓋車架、涂裝、機(jī)加工、發(fā)動機(jī)、整車設(shè)計制造全流程和綜合物流平臺。春風(fēng)如今已擁有遍布全球的3000余家銷售網(wǎng)點，產(chǎn)品行銷美國、加拿大、歐洲、澳洲、南美洲、非洲等60多個國家及地區(qū)，“春風(fēng)”已成為動力娛樂產(chǎn)品制造業(yè)中具有影響力的中國品牌，多年來公司的四輪車出口額國內(nèi)行業(yè)排名穩(wěn)居第一。

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，本報告僅是個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。  

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938