博納在美上市是“一個(gè)錯(cuò)誤”

于冬：我問過王長田，也問過王中磊，問他們覺得博納和華誼、光線的差距真的能有十幾倍嗎？

2010年，博納影業(yè)成績斐然，參與制作和發(fā)行的電影均獲得了好成績。歡欣鼓舞、信心倍增的于東，決定到美國證券市場(chǎng)上市。2010年12月9日，博納國際影業(yè)集團(tuán)成功登陸納斯達(dá)克，成為首家在美上市的國內(nèi)影視公司，于東風(fēng)頭一時(shí)無兩。當(dāng)時(shí)意氣風(fēng)發(fā)，正處于事業(yè)巔峰的于冬或許想不到，五年后，他會(huì)將博納選擇在美上市稱作“一個(gè)錯(cuò)誤”。

博納影業(yè)在美上市

強(qiáng)攻納斯達(dá)克，讓博納出盡了風(fēng)頭，但有時(shí)候，巔峰也是拐點(diǎn)，在美上市，并沒有給博納帶來實(shí)際好處，因?yàn)殡娪霸诋?dāng)時(shí)的美國已然成了夕陽產(chǎn)業(yè)。博納上市首日，股價(jià)即遭破發(fā)，首日收盤，博納影業(yè)報(bào)6.58美元，較發(fā)行價(jià)下跌22.59%。開門綠當(dāng)然不是個(gè)好兆頭，之后博納股價(jià)接連下滑，與此同時(shí)，同行的華誼兄弟、光線傳媒等公司在A股市場(chǎng)上風(fēng)生水起。

資料顯示，2015年中，博納影業(yè)的市值為50億元左右，而華誼兄弟市值超790億元，光線傳媒市值超610億元，差距十倍以上。于東曾表示：“我問過王長田，也問過王中磊，問他們覺得博納和華誼、光線的差距真的能有十幾倍嗎？”

博納影業(yè)股價(jià)走勢(shì)

美股夢(mèng)碎 決定私有化

博納在美股飽受融資之苦，股價(jià)不斷下跌，讓于東心中埋下了私有化的種子。2014年末，2015年初，博納出品的影片《智取威虎山》票房突破8億，受到了國內(nèi)市場(chǎng)的一致好評(píng)，但同一時(shí)期博納在納斯達(dá)克的股價(jià)卻一直在跌，這讓于東非常難過，于是決心啟動(dòng)私有化。

2015年6月12日，在下午距離美股開市前的兩個(gè)小時(shí)，于冬突然做了私有化的決定。當(dāng)日博納影業(yè)公告，其董事會(huì)已收到來自董事長于冬、紅杉資本及復(fù)興國際的私有化要約，三家聯(lián)合以每股13.7美元的價(jià)格要約收購博納。這一價(jià)格距離6月11日博納的收盤價(jià)12.86美元溢價(jià)約6.5%左右。2天后，于冬對(duì)外界表達(dá)了自己的想法，由于估值太低和國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，博納影業(yè)選擇私有化，回歸國內(nèi)A股市場(chǎng)。

半年之后，博納私有化最終形成了包括于冬、紅杉、軟銀賽富、復(fù)星國際、中信證券、阿里、騰訊在內(nèi)的買方財(cái)團(tuán)。早期投資人中，經(jīng)緯和SIG分別在不同時(shí)點(diǎn)選擇了退出。

2016年4月8日，博納影業(yè)集團(tuán)正式宣布完成私有化交易，同時(shí)宣布停止其ADS在納斯達(dá)克證券交易所的交易。

距離登錄A股 僅一步之遙

在美退市后，博納一直心心念念要回歸A股市場(chǎng)。宣布私有化兩年后，如今的博納影業(yè)，距離登錄A股，僅有一步之遙。此前，博納經(jīng)歷了近半年的上市輔導(dǎo)期，終于在近日，又有新的進(jìn)展。10月13日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露博納影業(yè)招股書。根據(jù)招股書，博納擬在深交所公開發(fā)行股票不低于1.22億股，占發(fā)行后總股本比例不超過10%，發(fā)行完成后，總股本不超過12.22億股。此次上市擬募集資金14億元，其中6億用于投資8部影片，其余8億用于電影院項(xiàng)目。

招股書披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，新股發(fā)行后，于冬持有博納影業(yè)23.04%股份，將控制權(quán)牢牢握在手中。除于冬外，發(fā)行后持股比例超過5%的股東為西藏和合投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）和浙江東陽阿里巴巴影業(yè)有限公司，兩者分別持股7.71%、6.95%。

林芝騰訊、中信證券、賽富投資也出現(xiàn)在博納影業(yè)的股東名單上，分別持股4.36%、4.22%、4.37%，而這些公司都是博納影業(yè)私有化的最終買家。

除早期入股的公司，在持有博納股份的34個(gè)機(jī)構(gòu)中，也有火線進(jìn)入者如萬達(dá)。今年5月，萬達(dá)院線出資3億元入股博納影業(yè)，發(fā)行后持有公司股份1.69%。

股東陣容“星”光燦爛

每逢影視公司上市，必有明星股東現(xiàn)身，這幾乎都成了定律，博納自然也不例外。作為一家以發(fā)行為核心競爭力，深耕于影視行業(yè)多年的電影集團(tuán)公司，博納吸引機(jī)構(gòu)和演員入股亦屬情理之中。

招股書顯示，和萬達(dá)電影同時(shí)新近入股的還有章子怡、張涵予、黃曉明、韓寒、陳寶國、毛俊杰、黃建新等眾多明星和文藝圈人士。其中，章子怡認(rèn)購了206.18萬股，黃曉明認(rèn)購343.63萬股，張涵予認(rèn)購343.63萬股，毛俊杰認(rèn)購34.36萬股，《湄公河行動(dòng)》的制片人黃建新則認(rèn)購了68.73萬股，與青年作家、導(dǎo)演韓寒的持股數(shù)量相同。這些明星持股的鎖定期為上市發(fā)行后的12個(gè)月。

布局影視全產(chǎn)業(yè)鏈 找回消失在納斯達(dá)克的5年

博納的運(yùn)氣似乎不算好，在博納從美退市回A的這段路程里，國內(nèi)A股市場(chǎng)也發(fā)生了變化，傳媒板塊在經(jīng)歷了2015年的爆炒后持續(xù)下跌，曾領(lǐng)漲行業(yè)的華誼兄弟市值已縮水一半，光線傳媒也跌超30%。

博納雖然沒有趕上最好的時(shí)機(jī)回A，國內(nèi)影視行業(yè)雖然沒有了兩年前的瘋狂，但增長仍然是穩(wěn)定的。打鐵還需自身硬，博納要想得到投資者認(rèn)可，最終還是取決于自身的發(fā)展和業(yè)績表現(xiàn)。

資料顯示，博納影業(yè)是中國第一家拿到發(fā)行牌照的民營影視公司，在業(yè)內(nèi)與華誼兄弟、光線傳媒、萬達(dá)電影、樂視影業(yè)并稱為“中國五大電影公司”，自成立以來，共出品發(fā)行了200多部電影，累計(jì)票房高達(dá)170億元。其中，超過10億票房的影片3部，超過5億票房的影片9部，超過1億票房的影片38部。

目前博納主營業(yè)務(wù)分為電影和影院，幾乎平分整個(gè)營業(yè)收入。

電影業(yè)務(wù)方面，2014年-2017年一季度，公司投資上映30部影片，其中《乘風(fēng)破浪》《湄公河行動(dòng)》《澳門風(fēng)云III》票房超過10億。2014-2016年，博納影業(yè)主發(fā)影片的市場(chǎng)份額一直保持在民營發(fā)行公司前三的位置。2016年，僅《湄公河行動(dòng)》帶來的收入就占到公司全年影片收入的四成。

影院方面，截止今年3月末，博納旗下有38家已經(jīng)營業(yè)的影院，電影放映收入占比維持85%以上的高占比，而爆米花飲料等毛利較高的賣品收入占比則不足10%。

根據(jù)招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，博納影業(yè)2017年一季度、2016年、2015年和2014年的營收分別為4.32億元、19.01億元、14.31億元和12.11億元。凈利潤方面，報(bào)告期內(nèi)博納影業(yè)凈利僅為4979萬元、1.02億元、3893萬元、3049萬元。而這在很大程度上還依賴于政府補(bǔ)助，2014年-2016年，計(jì)入損益的政府補(bǔ)助金融分別為2756萬元、5761萬元、2.17億元。

對(duì)于未來的發(fā)展目標(biāo)，博納將深度布局影視全產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)一步覆蓋投資制作、發(fā)行、影院等環(huán)節(jié)。在投資制作方面，公司堅(jiān)持多題材和國際化策略，希望未來每年發(fā)起或參與的影片數(shù)量穩(wěn)定在15部左右。在發(fā)行方面，公司計(jì)劃擴(kuò)大影片的發(fā)行規(guī)模，通過搭建全國性的發(fā)行網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化全渠道發(fā)行能力。在影院建設(shè)方面，公司希望全面覆蓋國內(nèi)重點(diǎn)城市，拓展影院經(jīng)營方式，進(jìn)一步增加票房收入。希望在這一系列的深度布局下，博納能取得好成績，受到更多投資者的認(rèn)可，找回消失在納斯達(dá)克的5年。