自2016年2月步入牛市周期起，港股就吸引了一大批資金南下配置，今年更是在喜人的升幅下成為眾多投資者關注的焦點。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，恒生指數(shù)年初至今已上漲31.82%，今日（11月17日）盤中最高還沖上了29341.92點，成功超越2015年牛市時的最高點。其向好趨勢的背后，有港股自身新變化的支撐，但更直接的影響還是來自于大幅流入的南下資金。以前由于渠道限制，內(nèi)地資金很少涉足香港市場，港股的定價權幾乎都掌握在外資手中，直至滬港通市場互聯(lián)互通正式啟動，情況才有所好轉(zhuǎn)。

滬港通累計總成交額超6萬億

今天，滬港通迎來三周年，去年12月5日深港通也正式啟動，南北水互通愈趨活躍。數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，北向滬股通標的股576只，合計市值27.61萬億元，占上交所A股總市值的82%；南向港股通標的股308只，合計市值23.23萬億元，占港交所主板總市值的84%。目前，北向滬股通累計交易700個交易日，共有757只股票發(fā)生過交易，合計交易額3.45萬億元，日均49.25億元；南向港股通累計交易了686個交易日，共有371只股票發(fā)生過交易，合計交易金額2.6萬億元，日均37.94億元。

從標的構成看，滬股通交易以上證180指數(shù)成份股為代表的大盤藍籌股為主。分行業(yè)看，滬股通交易額排名前三的大類分別為金融地產(chǎn)、工業(yè)、可選消費；港股通交易額居前的則是金融、工業(yè)和非日常生活消費品板塊。在交易活躍的股票中，中國平安與貴州茅臺上榜次數(shù)最多，均超過600次。此外，招商銀行、中信證券、伊利股份、恒瑞醫(yī)藥和上海機場等藍籌股也均是外資成交活躍的標的。其中，中國平安和貴州茅臺等白馬股更是新高不斷，屢創(chuàng)歷史高價。港股方面，騰訊控股和吉利汽車同樣以令人吃驚的漲幅給投資者帶來了一波豐厚的回報。

截至11月15日港股通持股比例前10名（數(shù)據(jù)來源：WIND）

截至11月15日滬股通持股比例前10名（數(shù)據(jù)來源：WIND）

北上資金占外資持A股市值一半

三年來，隨著兩地投資者會互聯(lián)互通機制的不斷了解，北上南下的資金成交日趨活躍，越來越多的內(nèi)地投資者開始利用港股通進行海外資產(chǎn)配置。北向通道滬股通和深股通成交也日漸活躍，截至10月31日，外資持A股市值達4917億元。其中，香港和海外投資者合計持有滬市股票市值3103億人民幣，深市股票市值1814億人民幣。

談及互聯(lián)互通，港交所行政總裁李小加表示，在短短的三年間，通過滬深股通，北上資金不斷增加，目前已經(jīng)發(fā)展到占A股市場國際投資者份額的一半，這個規(guī)模將會越來越大，而南下資金投資港股的成交量的持續(xù)上升也在逐漸改變著香港市場。李小加認為，目前互聯(lián)互通已經(jīng)完成起步階段，將進入長期持續(xù)發(fā)展的過程。

內(nèi)地資金遠非港股市場主角

隨著內(nèi)地資金對港股的重要性日益增強，原來由外資掌握市場定價權的格局逐漸轉(zhuǎn)變，地產(chǎn)股等個別板塊的定價權逐漸轉(zhuǎn)移到內(nèi)地資金手中。李小加稱，滬港通直接或間接地增加了港股的資金來源，提升了港股的廣度和深度。如果沒有內(nèi)地資金，海外投資者也不會進入港股市場。

招商基金國際業(yè)務部總監(jiān)白海峰則表示，在港股市場，中資還遠非主角。港股一直都有全世界的各種資金進行投資，目前更多的資金還是來自歐美國家，南下資金只是在最近一兩年邊際增長上顯得比較快，實際上在香港市場的資金占比還是較低的。香港股市的投資主體并不是內(nèi)地資金，所以內(nèi)地股市的炒作之風影響香港市場投資的風險并不大，因為香港主要還是機構投資者，以長期穩(wěn)定的價值投資策略為主，新來的資金想做單純的炒作，而對手都是價值投資者，是很難繼續(xù)下去的。

A股市場價值投資理念日益凸顯

在外資持續(xù)地買買買推動下，A股市場的投資環(huán)境也發(fā)生了一定的變化。與以往濃重的投機、炒作氣氛相比，今年高送轉(zhuǎn)、ST等題材炒作的現(xiàn)象逐漸熄火，白馬股持續(xù)受到市場的追捧，股價屢創(chuàng)新高，以價值投資為主的港資持有股票也不斷創(chuàng)出新高，價值投資的理念在A股市場中日益凸顯。

在深圳前海孚威基金管理公司董事長劉國宏看來，過去的A股市場投機氛圍很重，資金更愿意炒作成長股題材股，價值投資并未形成體系。外資持續(xù)進入后，A股市場的白酒、核心家電和醫(yī)藥龍頭持續(xù)單邊走牛，A股呈現(xiàn)出明顯的結構性分化行情，市場價值投資的理念得到進一步強化，未來市場走出的牛股背后一定會有業(yè)績和成長性的支撐。

興業(yè)證券全球策略分析師兼研究所副所長張憶東表示，隨著核心資產(chǎn)的競爭力和盈利能力的提升，未來越來越多的外資投資者將對港股和內(nèi)地資產(chǎn)保持信心。四季度后期獲利盤可能會有回吐的壓力，從而造成行情一定程度上的顛簸，但中長期來看，繼續(xù)看好港股后市。在投資策略上，應牢牢把握行情的基本面驅(qū)動屬性，耐心布局性價比好且有核心競爭力的核心資產(chǎn)。他表示，繼續(xù)看好金融股龍頭，一方面，短期受益于內(nèi)地經(jīng)濟復蘇帶來不良率企穩(wěn)和凈息差見底；另一方面，在金融監(jiān)管加強的背景下，行業(yè)龍頭憑借內(nèi)在具有差異化的核心競爭力，后市表現(xiàn)值得期待。

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938