主持人：您曾說(shuō)過(guò)“程序化交易重點(diǎn)是如何將合適的策略在合適的時(shí)間放在合適的市場(chǎng)。”這就有點(diǎn)像當(dāng)年美國(guó)和我們打朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)候，在一個(gè)錯(cuò)誤的時(shí)間，選擇了一個(gè)錯(cuò)誤的對(duì)手，打了一場(chǎng)錯(cuò)誤的戰(zhàn)爭(zhēng)。那么如果我們把做交易比喻為打仗的話，請(qǐng)問(wèn)現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)適合哪些類型的策略？

張希海：首先說(shuō)合適的市場(chǎng)，股指期貨當(dāng)年比較適合短線或者是日內(nèi)短線，現(xiàn)在也適合，但是不足的是對(duì)手盤太少了，滑點(diǎn)較大，短線策略放在股指上面效果比較好，但是在商品市場(chǎng)效果就不太好，商品期貨比較適合長(zhǎng)期趨勢(shì)策略。

再說(shuō)一下合適的時(shí)間，入場(chǎng)的時(shí)間，我的建議是在資金回撤時(shí)入場(chǎng)，比如達(dá)到你的策略組合最大回撤30%或者50%的時(shí)候入場(chǎng)，就是一個(gè)比較好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

合適的策略就是在商品市場(chǎng)盡量選擇長(zhǎng)期趨勢(shì)策略，因?yàn)殚L(zhǎng)期趨勢(shì)策略在大部分時(shí)間都是有效的，尤其是適合個(gè)人投資者，短期策略不確定因素太多，不可持久。所以大家在選擇策略上，一定要長(zhǎng)期多一些，長(zhǎng)期堅(jiān)守，才能在程序化中獲得成功。

主持人：這一年可能很多人都在挖空心思想策略，但可能折騰了一年也沒(méi)賺到什么錢，您本人這段時(shí)間在策略選擇、策略搭配上有沒(méi)有什么心得體會(huì)？

張希海：如果按照現(xiàn)在的市場(chǎng)行情去挑選策略，那就是過(guò)分迎合當(dāng)前市場(chǎng)了。下一步市場(chǎng)行情變化了，你不是又要面臨虧損了嗎？

主持人：您剛才說(shuō)到現(xiàn)在是黎明前的黑暗，黎明前的黑暗也分很多種，您認(rèn)為現(xiàn)在是剛過(guò)半夜12點(diǎn)，還是已經(jīng)到了凌晨5、6點(diǎn)了？

張希海：我覺(jué)得盤久必漲，盤久必跌，這個(gè)時(shí)間段不太好說(shuō)，可能是年底，可能是元旦，也可能是春節(jié)以后，行情隨時(shí)可以啟動(dòng)。

主持人：那么方向呢？您主觀認(rèn)為是會(huì)向上還是向下？

張希海：做量化的人是沒(méi)有主觀的，只能是漲做漲，跌做跌，簡(jiǎn)單的動(dòng)作重復(fù)做。

主持人：好的，您的意思是現(xiàn)在是黎明前的黑暗，后面會(huì)有一波行情，但是是漲是跌也不知道。那您內(nèi)心希望是漲是跌？

張希海：漲跌都行，只要有波動(dòng)就行，我們做程序化的跟蹤市場(chǎng)行情就可以了。我們是沒(méi)有習(xí)慣去預(yù)判市場(chǎng)的，現(xiàn)在隨著市場(chǎng)的波動(dòng)率加大，我們也減少了倉(cāng)位。最近一段時(shí)間的回撤我們也沒(méi)有躲過(guò)，寬幅震蕩，多品種同漲同跌一起回撤。以前少有這樣的行情，所以以前也沒(méi)有很多的歷史數(shù)據(jù)來(lái)驗(yàn)證策略。很多量化投資者都達(dá)到了歷史的最大回撤，目前的行情，正好給了我們一次充分檢驗(yàn)策略組合的機(jī)會(huì)，適當(dāng)做個(gè)微調(diào)。

主持人：您的想法是不是如果現(xiàn)在有個(gè)做量化的人，有一筆錢，現(xiàn)在是個(gè)比較好的時(shí)機(jī)入場(chǎng)？

張希海：也還要看是不是有好的組合策略，是不是多品種、多周期經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的策略，如果是盲目入場(chǎng)也不太好。但是從時(shí)間的維度還是回撤的幅度，都已經(jīng)達(dá)到了可以考慮入場(chǎng)的時(shí)機(jī)。

主持人：您曾經(jīng)也有過(guò)這樣的觀點(diǎn)，說(shuō)農(nóng)產(chǎn)品不太適合做程序化交易。這是您主觀的感覺(jué)還是客觀上從盤面的波動(dòng)特征總結(jié)出來(lái)的？

張希海：我們是從以前的測(cè)試數(shù)據(jù)得出的結(jié)論，農(nóng)產(chǎn)品的盈利效果非常不好，一年盈利一萬(wàn)的話，最大虧損也能達(dá)到九千、一萬(wàn)。農(nóng)產(chǎn)品受國(guó)家政策宏觀調(diào)控加上季節(jié)性因素的影響，這么多年農(nóng)產(chǎn)品往往一波行情過(guò)后，就是幾個(gè)月的不規(guī)律震蕩，震蕩的時(shí)間長(zhǎng)了，什么系統(tǒng)也在這個(gè)上面不好賺錢。程序化大部分都是靠趨勢(shì)獲利，不規(guī)律的震蕩行情是賺不到錢的，除非是對(duì)基本面分析得非常好的高手，選擇一段時(shí)間做農(nóng)產(chǎn)品程序化，一波行情之后就會(huì)離開(kāi)，擇機(jī)入場(chǎng)是可以的。

主持人：從兩個(gè)點(diǎn)來(lái)說(shuō)，一個(gè)點(diǎn)是農(nóng)產(chǎn)品絕大部分時(shí)間在震蕩，少部分時(shí)間有趨勢(shì)，有趨勢(shì)的時(shí)候如果對(duì)基本面熟悉的人可以提前布局，但是做程序化的人是不知道的；另一個(gè)點(diǎn)是不是農(nóng)產(chǎn)品的平均波動(dòng)幅度小于工業(yè)品，比如工業(yè)品一波上漲20%，下跌15%，但是農(nóng)產(chǎn)品可能就漲5%，跌3%，可能剛進(jìn)場(chǎng)就被洗出來(lái)了。那么會(huì)不會(huì)有人根據(jù)農(nóng)產(chǎn)品，做出有針對(duì)性的程序化策略？

張希海：這種策略非常少，而且這種策略都是根據(jù)以前的行情研發(fā)出來(lái)的，對(duì)未來(lái)還是不可靠。再說(shuō)，從農(nóng)產(chǎn)品20多年的數(shù)據(jù)來(lái)看，每年的波動(dòng)規(guī)律不一樣，今年漲500點(diǎn)跌300點(diǎn)，明年漲100點(diǎn)跌200點(diǎn)。

主持人：那么您的意思是如果程序化要精選品種的話，農(nóng)產(chǎn)品是首先要被刪掉的。如果一定要農(nóng)產(chǎn)品的話，就先去把基本面研究好。如果現(xiàn)在在供需矛盾點(diǎn)將要被激發(fā)的時(shí)間，你去做個(gè)布局，抓一波兩三個(gè)月的流暢行情，這個(gè)品種就可以先不管了，這種方式會(huì)比較好。

張希海：對(duì)，我們就是把程序化當(dāng)做一種工具，要在一個(gè)合適的時(shí)間拿出來(lái)用。只要在一個(gè)適合的時(shí)間，基本面分析好了，仍然是可以盈利的。市場(chǎng)上也有很多農(nóng)產(chǎn)品做的好的高手。

主持人：那么市場(chǎng)上波動(dòng)較大的有色、能化、黑色是不是都適合做程序化交易？

張希海：基本都適合程序化交易，有些不是特別好的，為了多品種搭配，也要配合一下，我們也不知道下一個(gè)階段哪個(gè)品種會(huì)出行情，不過(guò)度擬合品種、不過(guò)度擬合行情、不過(guò)度優(yōu)化參數(shù)、不過(guò)度擬合時(shí)間，這樣的策略使用起來(lái)才放心。

主持人：也就是說(shuō)您還是希望有一個(gè)長(zhǎng)期有效的策略，參數(shù)越簡(jiǎn)單越好，能適應(yīng)的品種越多越好。有可能不是歷史上表現(xiàn)最好的一個(gè)策略，但一定是一個(gè)從歷史上來(lái)看，不容易失效的策略？

張希海：是的。

主持人：再說(shuō)貴金屬，貴金屬一般是跟著外盤走的，現(xiàn)在有了夜盤跳動(dòng)會(huì)小一點(diǎn)。但是白銀波動(dòng)也很大，不亞于一些有色品種，您覺(jué)得貴金屬，特別是白銀，有沒(méi)有比較好的策略可以做？

張希海：貴金屬我個(gè)人建議不適合程序化，受外盤影響隔夜跳空開(kāi)盤，高開(kāi)或低開(kāi)次數(shù)太多，對(duì)策略影響很大。白銀和黃金策略我們?cè)谝郧暗臏y(cè)試中發(fā)現(xiàn)往往盈利100萬(wàn)，虧損90萬(wàn)，所剩無(wú)幾，盈虧比非常不好，資金曲線也不好看，不太建議做。在品種選擇上要寧缺毋濫。

主持人：那像硅鐵、錳硅這樣突然出來(lái)的小品種的行情，你們是否會(huì)有配置？

張希海：不會(huì)。我們選擇一個(gè)商品都要有足夠的歷史數(shù)據(jù)，往前推算三年、四年才敢選擇。錳硅和硅鐵是今年突然成交量放大，單邊行情比較明顯，但我們?cè)趺茨茴A(yù)先知道？

主持人：您農(nóng)產(chǎn)品有可能不做，貴金屬有可能不做，錳硅、硅鐵這種新品種有可能不做，往往就可能在某一兩個(gè)月錯(cuò)過(guò)一些品種的單邊行情，而剛好自己選的品種又表現(xiàn)平平，這時(shí)會(huì)不會(huì)心癢或者比較眼紅別人在這些品種上賺到錢？

張希海：作為一個(gè)老交易員，應(yīng)該都是不會(huì)有這樣的心態(tài)的。寧可錯(cuò)過(guò)，不想做錯(cuò)。我們都是依靠歷史數(shù)據(jù)，一切拿數(shù)據(jù)說(shuō)話，我們不可能沒(méi)有數(shù)據(jù)就貿(mào)然投入一個(gè)陌生的市場(chǎng)。

主持人：像硅鐵、錳硅這樣的品種，要上市多少年，成交量達(dá)到多少，有多少數(shù)據(jù)可以回撤你們才會(huì)配置？

張希海：至少要有三年數(shù)據(jù)，持倉(cāng)量在十萬(wàn)以上，趨勢(shì)要比較明顯。還得選擇合適的策略，一開(kāi)始的策略肯定會(huì)偏保守一點(diǎn)。

主持人：有些人做程序化是相同的策略做不同的品種，有些人是相同的品種做不同的策略，有些人是不同的品種用不同的策略。你們團(tuán)隊(duì)大概是采用怎樣的模式？

張希海：不同的品種用相同的策略，才能體現(xiàn)出這個(gè)策略的普適性怎么樣；不同的策略用在相同的品種，才能體現(xiàn)出這個(gè)品種的普適性怎么樣，就是品種的策略普適性。策略的品種普適性兩者都適合才可以。

主持人：就是說(shuō)有很多策略可以用在同一個(gè)品種上，很多品種又都能用這幾個(gè)策略，那就可以互相都配上。

張希海：對(duì)，橫向測(cè)一遍，縱向測(cè)一遍。您上次采訪的“海歸女神”陸麗娜，她也說(shuō)過(guò)品種的策略普適性和策略的品種普適性。這是做量化的人經(jīng)常要考慮的問(wèn)題，理論上選擇的品種用很多策略都能行，不能一個(gè)品種只能適應(yīng)一個(gè)策略，當(dāng)這種策略失效，品種也失效了。還有，一個(gè)策略理論上來(lái)說(shuō)活躍品種用上去都能賺錢或者不虧錢，至少長(zhǎng)期來(lái)看是這樣，那么才能配置。

主持人：目前你們團(tuán)隊(duì)在量化這塊配置了多少品種？

張希海：國(guó)內(nèi)商品期貨三大交易所一共44個(gè)交易品種，我們配置了12、13個(gè)，多的時(shí)候15、16個(gè)，其中流動(dòng)性好、交易量大、趨勢(shì)明顯的普適性好的品種也就10幾個(gè)，選出來(lái)的策略要在這10幾個(gè)商品當(dāng)中都能盈利，當(dāng)然盈利有多有少，最好不要單獨(dú)就使用在一個(gè)品種上面，這樣比較極端。品種普適性好，策略普適性好，我們才能放心地讓策略自動(dòng)去運(yùn)行，才不會(huì)去人為干擾策略，才能對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)行情走勢(shì)有信心，才能拿得住單子。

主持人：因?yàn)楝F(xiàn)在黑色的品種都很活躍，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，在您的資金配比里，黑色品種占的比例偏高了？

張希海：在2017年以前，好像做程序化的人，配置黑色系板塊的比重都要高于其他板塊。因?yàn)槁菁y鋼從2010年以來(lái)，一直是商品期貨當(dāng)中最好做的品種。如果最好做的品種你都不多給一些配比，那盈利哪里來(lái)？我們也不例外，也是在挑選最好做的品種，配比大一些，有些不好做的品種就適當(dāng)縮小一點(diǎn)比例。所以今年的螺紋鋼上拉下打，形勢(shì)就比較殘酷。

主持人：會(huì)不會(huì)有這樣的情況，正是因?yàn)楹谏底龅娜硕?，所以行情就越?lái)越難做。等到哪一天做量化的人成批成批退出黑色系品種，反而做黑色系的量化又能賺錢了？

張希海：應(yīng)該沒(méi)有這樣的可能性，因?yàn)槌绦蚧呗阅苋萘康馁Y金也不是很大。最主要是國(guó)家政策面宏觀調(diào)控的影響，資金推動(dòng)力會(huì)非常大。好多鋼廠進(jìn)來(lái)市場(chǎng)里套保的量非常大，比程序化多多了。程序化每個(gè)策略就只能開(kāi)沒(méi)幾手，只是一個(gè)市場(chǎng)的跟隨者，不是市場(chǎng)的主導(dǎo)者。

主持人：說(shuō)起螺紋鋼這個(gè)品種，市場(chǎng)上大部分人都會(huì)配置，就您看來(lái)，這個(gè)品種有什么特點(diǎn)？

張希海：螺紋鋼的特點(diǎn)就是行情波動(dòng)比較大，趨勢(shì)比較明顯，交易活躍，大家都在做，手續(xù)費(fèi)也便宜?？梢哉f(shuō)是個(gè)比較天然適合做量化的品種。前幾年短線的螺紋鋼策略盈利很好的，今年大幅震蕩，有時(shí)會(huì)買在了最高點(diǎn)，賣出在了最低點(diǎn)，兩頭挨打很難受。今年我的感受是任何一個(gè)品種，都不要匹配過(guò)重。按照今年來(lái)看，前幾年表現(xiàn)最好的中線策略，影響最大，偏長(zhǎng)線一點(diǎn)的策略和日內(nèi)短線策略沒(méi)有受到大的影響。不一定哪個(gè)策略更適合未來(lái)的行情。

主持人：短期來(lái)看，您認(rèn)為是否短線策略或者說(shuō)日內(nèi)策略更適合螺紋鋼？

張希海：是的，如果每天能抓到日內(nèi)一兩百點(diǎn)波動(dòng)，那么利潤(rùn)也是很可觀的。而且流動(dòng)性也支撐了做短線的要求，就像當(dāng)年的股指一樣，每天波動(dòng)一兩百點(diǎn)，利潤(rùn)足夠大。

主持人：當(dāng)下來(lái)講，如果要把螺紋鋼做好的話，你們團(tuán)隊(duì)會(huì)配置哪些策略？

張希海：我們也想配置螺紋鋼日內(nèi)短線策略，程序化高手是可以做到的。我們團(tuán)隊(duì)現(xiàn)在還沒(méi)有螺紋鋼的日內(nèi)策略，也研究了很長(zhǎng)時(shí)間了，沒(méi)有什么大的進(jìn)展，都是很偶然的時(shí)間段在某個(gè)合約上能賺錢，在另一個(gè)合約上又賺不到錢，去掉滑點(diǎn)和手續(xù)費(fèi)，利潤(rùn)所剩無(wú)幾，長(zhǎng)期持久盈利的日內(nèi)螺紋鋼策略還沒(méi)有開(kāi)發(fā)出來(lái)。有時(shí)候只做一個(gè)品種有的時(shí)候收益率比多策略還要高，只做螺紋鋼日內(nèi)也是可以的，就是一旦策略失效，就會(huì)損失很大。品種、多策略、多周期程序化組合是為了降低風(fēng)險(xiǎn)，而不是為了提高收益率。

主持人：可不可以這么說(shuō)，正是因?yàn)槁菁y鋼日內(nèi)很難開(kāi)發(fā)出來(lái)，所以一旦有人能開(kāi)發(fā)出來(lái)一個(gè)相對(duì)好的策略，就能成為這個(gè)市場(chǎng)的極少數(shù)人，盈利效率比較高，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)又比別人低。

張希海：是這樣的，但是這樣的人我還沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)，而且資金容量可能會(huì)有一定影響。如果有大資金進(jìn)去，就會(huì)有更大的資金盯上。