主持人：現(xiàn)在也有人做螺紋鋼的跨合約套利，比如01、05和10合約，雖然整體波動的情況差不多，但是還是會在不同的時候出現(xiàn)價差。另外也有人做螺紋和熱卷的套利，因為從歷史上看這兩者的價差是在一定的范圍內(nèi)，不會有太大的偏差。您覺得螺紋跨合約和跨品種套利有沒有發(fā)展空間？

張希海：螺紋鋼跨合約套利我不太建議做，上下幾百點區(qū)間，不太容易把握。套利一定要控好倉位，不要覺得套利風(fēng)險小，就加大倉位，這個是和單邊風(fēng)險一樣大的。在控好倉位的前提下，我給朋友們說幾個比較簡單，比較穩(wěn)妥的套利品種。第一個是卷螺價差，熱卷和螺紋鋼生產(chǎn)成本相差200元左右，第一個是卷螺價差，熱卷和螺紋鋼生產(chǎn)成本相差200元左右（熱卷高于螺紋鋼），當(dāng)期貨市場熱卷和螺紋鋼價差到100以下，我們就可以盡量選擇離交割期遠(yuǎn)一點的合約，分批進(jìn)入買卷空螺，250以上分批出貨，每年05合約不建議這樣做，因為05的螺紋鋼太強了，其他合約都沒有問題。2017年初，卷螺價差曾經(jīng)達(dá)到了430左右的高位，期貨價格短期出現(xiàn)暴漲暴跌帶來的價格不平衡是遲早會回歸的，如果這期價格沒有回歸，那么下期的價格可能就是較好的入場機會，比如說09的價差非常小，那做01的價差也不會很大，01就會是一個非常好的入場機會。一期一期拿下去，長期就會有一個比較穩(wěn)妥的收益。這里面也體現(xiàn)出來一個“長期”兩個字，短期往往方向不好判斷。我不建議大家在兩者價差變大的時候做空熱卷、做多螺紋，因為在歷史上它們之間的價差曾達(dá)到過600-800的高位，如果做空熱卷風(fēng)險就會變得很大。最好是在兩者價差變得越來越小的時候買“卷”空“螺”，這樣能有效控制風(fēng)險。但是，如果熱卷和螺紋鋼之間的價差越來越大，且在過完年之后價差還是這么大的話可以空“卷”買“螺”。我們要看月份，要是在01合約上，每年的9、10月份價差拉的再大我也不建議大家去做，因為這時候的價差有可能還會變得更大，甚至?xí)奄~戶拉爆。

第二個要給大家介紹的套利品種就是玉米和玉米淀粉。我們首先要知道玉米淀粉的價格肯定不會低于玉米的價格，一般會相差250—400左右，我們可以選擇它們價差在250-270左右的時候買淀粉空玉米。它們兩個的價差在歷史極端行情下好像是2015年的160，加工成本擺在那里，也就是說我們潛在的最大風(fēng)險就是100多個點，哪怕是這一期沒有利潤，下一期接著拿住。

第三個是豆粕菜粕。都是季節(jié)性比較明顯、比較穩(wěn)妥的、風(fēng)險比較小的套利品種，大家可以著重研究一下。盤內(nèi)資金的任性和固執(zhí)，短時間內(nèi)可以推動目標(biāo)合約的價格和價差朝他們期望的方向變動，但價差的回歸從來不會缺席。控制好倉位，才能拿得住單子，作為分散風(fēng)險來講，可以在賬戶里面配置一些長期的套利單子。

主持人：在貴公司現(xiàn)在的交易體系里，這種套利的做法占比大不大？對利潤的貢獻(xiàn)大不大？

張希海：對利潤的貢獻(xiàn)大概是20%左右，占比也在20%左右，資金使用率和利潤貢獻(xiàn)率差不多。

主持人：套利并不是完全沒有風(fēng)險，您前面也提到了卷螺的價差也好，玉米和玉米淀粉的價差也好還是會存在不回歸或者長時間不回歸的可能，這種情況要如何應(yīng)對呢？

張希海：長時間不回歸那我就拋棄這個品種，有三個合約不回歸，我們就得重新計算它的區(qū)間，得去考慮這個區(qū)間是不是變了。不過話說回來，因為有成本因素擺在那里，這個區(qū)間一般來說不容易變。

主持人：有朋友認(rèn)為基于歷史數(shù)據(jù)做價差并不嚴(yán)謹(jǐn)，在他們看來統(tǒng)計出來的規(guī)律并不是真正的規(guī)律，真正的規(guī)律是由生產(chǎn)成本和供求關(guān)系引起的。以豆粕和菜粕為例，假設(shè)出現(xiàn)了一種情況：雖然菜粕比豆粕便宜，但有一年菜粕的需求比前一年高了很多，就有可能出現(xiàn)菜粕在那一年的價格比豆粕更高，您對此怎么看？

張希海：豆粕可以完全替代菜粕，但是菜粕無法替代豆粕。如果菜粕的價格高了，我們就會選擇豆粕。

主持人：我們都知道震蕩策略怕趨勢，趨勢策略怕震蕩，有沒有一種策略不管是趨勢行情還是震蕩行情都能賺到錢？

張希海：大家都在找這樣的策略，一種策略不可能，幾個策略組合在一起有可能。商品期貨程序化配合套利、商品期權(quán)操作，震蕩用套利、期權(quán)掙錢，趨勢用程序化賺錢，這是有可能的。采用的是盈虧互補的方式，同一段時間里面有賺有虧，賺的比虧的多。我個人認(rèn)為不管在任何行情里面都賺錢的策略已經(jīng)屬于交易的“圣杯”，每個人都在尋找，但理論上來說是不太可能找到的。

主持人：有一些高頻的策略或者有一些手工做炒單的人，他們的資金曲線基本上就是一條直線上去的，至少從表面來看，他們的交易方法已經(jīng)找到了我們前面提到的“圣杯”，您怎么認(rèn)為？

張希海：他們這種是存在瓶頸的，能容納的資金量也是有限的，而且很有可能這種方法只是在這兩年好使，慢慢就會變得無效。我覺得這種交易方式也不能算是交易的“圣杯”。首先是時效性；其次，他們不敢公開，一旦公開，大家都這樣做了以后馬上就會失效。

主持人：做期貨是很容易賺錢的，但反過來可不可以說，正是因為虧錢的人多，所以賺錢的人才能賺得大？就您看來，做期貨市場的贏家和輸家的核心差別是什么？

張希海：我個人覺得做期貨是非常不容易賺錢的，賺錢的只能占到10%以下。一將功成萬骨枯，一定要對市場有敬畏之心，賺錢不易，且賺且珍惜。你的努力在哪里，成就就會在哪里。一個基金公司經(jīng)理的成長大概需要五年、十年甚至更長的時間。成功的道路并不擁擠，畢竟堅持下來的人很少，在沒有付出艱辛努力之前，不要貿(mào)然進(jìn)入到期貨市場。贏家和機構(gòu)都是身經(jīng)百戰(zhàn)，打拼多年才成為市場中的鱷魚，散戶掙錢是偶然的，機構(gòu)賺錢是必然的。

主持人：您提到“成功的道路并不擁擠”，您覺得對于做期貨，成功的道路有哪些特征？

張希海：這是一條充滿荊棘和坎坷的路。我剛開始做期貨的時候，進(jìn)了一個群，當(dāng)時群里60多個人都很活躍，現(xiàn)在就我和另一個朋友會在群里聊，其他人都不怎么說話了。那時候是2008年，九年過去，我們一個小群里就已經(jīng)有50多個人遠(yuǎn)離期貨市場了，足以見得這個市場的殘酷。

主持人：為什么這個市場明星多，壽星少？

張希海：曇花一現(xiàn)的確實比較多，想長期穩(wěn)定獲利非常難，多看看一些基金公司明星經(jīng)理人的年收益率就知道了。在嚴(yán)格控制風(fēng)險的同時，我們要追求的是穩(wěn)健收益，希望初學(xué)者也要降低自己的風(fēng)險和盈利預(yù)期，不要幻想一夜暴富的可能，“上船開寶馬，下船進(jìn)丐幫”就是對新手進(jìn)入期貨市場的真實寫照。試想一下，如果在一個市場上面新手敲擊鼠標(biāo)鍵盤都能穩(wěn)定獲取高利潤，那么老手豈不是個個都應(yīng)該是億萬富豪了？其實不然，在期貨市場上十年二十年仍然虧損的大有人在！在中國直接從事和間接從事期貨行業(yè)的人超過1000萬，其中很少的人可以獲利，這一比例不會超過5%， 95%踏入期貨市場的人會爆虧出局，哪里來的錢，就要回到哪里去。我們可以在網(wǎng)絡(luò)上搜索一下期貨的風(fēng)險，你就會知道這個行業(yè)是多么殘酷。

主持人：個人投資者做期貨，怎么樣才能進(jìn)步得快一些？

張希海：讀萬卷書不如行萬里路，行萬里路不如閱人無數(shù)，閱人無數(shù)不如名師指路，名師指路不如貴人相助，貴人相助不如自己領(lǐng)悟，自己領(lǐng)悟還得讀萬卷書。有個好老師、得到貴人相助是很重要的，能少走很多彎路，但到最后還是離不開自己努力，有多路仍舊需要自己去走。比如說一個人沒有爆虧的經(jīng)歷，那他對市場就會缺少對市場的敬畏之心。說到底，自己的學(xué)習(xí)能力，舉一反三的能力以及領(lǐng)悟的能力是最重要的。

主持人：并不是每一個人都這么幸運能夠遇上一位名師或者貴人，對很多普通投資者來說，甚至都沒有機會認(rèn)識這樣的高手并與他們成為朋友，在這種情況下，您覺得他們應(yīng)該通過什么方式學(xué)好期貨？

張希海：首先，他們得進(jìn)入這個行業(yè)，可以到基金公司、期貨公司應(yīng)聘，先了解這個行業(yè)，在這個行業(yè)待了三五年之后仍然非常喜歡這個行業(yè)的話就可以適當(dāng)在身邊挖掘一些做得比較好的人。另外，可以多上一些類似七禾網(wǎng)的期貨網(wǎng)站進(jìn)行學(xué)習(xí)。我覺得七禾網(wǎng)采訪高手的那些文章里面問的問題往往就是新手投資者們迫切需要了解的。他們沒有高手與之對話，但是只要他們一天能從一篇文章里學(xué)到一句話，一年下來就是很大的積累量。找名師或者貴人不一定非要是面對面的交流，最關(guān)鍵的還是在于自己的用心程度。

主持人：領(lǐng)悟的能力很重要，那是不是就意味這多吸取別人的經(jīng)驗教訓(xùn)，就能幫助我們少走很多彎路？

張希海：是的。一等人用眼教，二等人話語教，三等人棍棒教，四等人吃虧教，五等人不可教。有的投資者吃了很多虧也沒有改變自己在交易中的一些習(xí)慣，這類人就很難在市場上存活下來。信心、耐心、決心缺一不可，個人的領(lǐng)悟能力非常重要。另外，有些路還是要自己經(jīng)歷過才會知道，才能印象深刻。一直順風(fēng)順?biāo)?，不是什么好?/strong>，這樣往往就會忽略市場中風(fēng)險的存在，市場就會給他顏色看。

主持人：您能否奉勸一些投資者，如果他具備哪些特征或者哪些習(xí)慣改不了，就不如暫時先離開這個市場？

張希海：首先這類人是不會聽別人說的話的，如果他愿意聽別人的建議，就說明他已經(jīng)有一定的反思能力了。特別是踏入期貨市場的人，應(yīng)該每個人都覺得自己是最聰明的，哪怕虧損了也是自己做的，聽從別人的建議賺了錢，可能還會覺得賺少了。只要一個人愿意聽取別人的建議，哪怕他在交易上有一些缺點，也能改過來往好的方向發(fā)展。

主持人：您是威海天合私募基金管理有限公司總經(jīng)理，貴公司的核心優(yōu)勢是什么？

張希海：我也不敢講有什么特別的核心優(yōu)勢，只是我們的團(tuán)隊涉足的幾個領(lǐng)域把風(fēng)險分散了。就像是沈總，在財經(jīng)門戶網(wǎng)站中是期貨做得最好的，在期貨高手中是網(wǎng)站做得最棒的，在做網(wǎng)站中是最會寫文章的，在會寫文章中是口才最好的。

主持人：多謝夸獎，不敢當(dāng)。您的團(tuán)隊主要涉及哪幾個領(lǐng)域？

張希海：我們主要涉及程序化、期貨套利、期權(quán)、股票，用不相干的品種來平滑資金曲線。很多程序化高手講過，程序化組合要多品種、多周期、多策略，這個很重要。程序化只占我們總操作資金的25%左右，我們還有3個板塊，單獨程序化不容易做出來漂亮的資金曲線，這個里面就體現(xiàn)出團(tuán)隊協(xié)作的力量，各司其責(zé)，互不干擾。每個板塊最大風(fēng)險設(shè)定好，把風(fēng)險分散，獲利相對集中。還是團(tuán)隊的力量大，一個人的精力畢竟有限。

主持人：做量化的人永遠(yuǎn)覺得這個市場是不可確定的，但是有很多做基本面分析的人唯一追求的就是確定性，不確定的行情和品種就不做，您對他們這種做法持怎樣的態(tài)度？

張希海：我們做的手法不一樣，他們涉足的領(lǐng)域我并沒有去參與，我也不敢妄自評論。不過有一點必須承認(rèn)，他們這樣的做法是可行的，他們能在這個市場上存活一定是有其道理的。

主持人：現(xiàn)在市場上私募機構(gòu)很多，投資者在選擇私募機構(gòu)和私募產(chǎn)品時，應(yīng)注意哪些方面？

張希海：普通投資者選擇比較困難，一般不可能上門去考察一家私募基金公司，況且考察的也都只是表面現(xiàn)象。一只私募產(chǎn)品好壞可通過歷史業(yè)績、最大回撤、夏普比率、管理人投資風(fēng)格、管理人團(tuán)隊背景等等方面進(jìn)行綜合衡量。另外，您的七禾網(wǎng)的那四個國內(nèi)權(quán)威排行榜也是很好的參考，各項排行數(shù)據(jù)要求的比較苛刻，是以專業(yè)的審核角度來挑選基金和基金經(jīng)理。如果投資者沒有分辨基金公司優(yōu)劣的能力，我的建議是可以FOF基金。七禾網(wǎng)有一流的分析團(tuán)隊，知道哪個基金公司能在這個市場上面穩(wěn)定獲利。專業(yè)的事還是要交給專業(yè)的人來做，我們要相信專業(yè)的力量，也不失為聰明人的表現(xiàn)。

主持人：您平時除了做期貨，還比較喜歡干那些事？如何平衡交易和生活？

張希海：我喜歡健身、散步、爬山、打球等運動。我的微信運動連續(xù)3年每天都能達(dá)到一萬步或以上。另外，我們每天下午收盤之后，會打球一個小時，乒乓球、羽毛球、臺球這些都可以，放松一下心情，長期久坐對身體不好。晚上開盤之前我還要去散步一個小時，做期貨的人，基本上其他的興趣愛好就比較簡單了。

主持人：我前幾天看到一個笑話說的是：人到了中年，除了賺錢就沒有其他的興趣愛好了。您對此怎么看？

張希海：這說的比較經(jīng)典，我們做期貨的是因為每天有很多事情需要忙，期貨市場隨時在變，做金融是需要一生不斷學(xué)習(xí)提高的。朋友們都說我過的是60歲的生活，我基本不參加應(yīng)酬，不喝酒，戒煙2年，減肥3年不吃晚飯，由原來的200斤減到了現(xiàn)在的160斤，這都是持之以恒、自律得來的效果。靜以修身儉以養(yǎng)德，非淡泊無以明志，非寧靜無以致遠(yuǎn)，我喜歡安靜，喜歡簡簡單單的生活。謀可寡而不可眾，思路都是在靜思當(dāng)中得來的，只有在獨處中安然自得，才會在喧囂中坦然自若。

主持人：您的意思是不是要做好的基金經(jīng)理，就應(yīng)該過相對簡單的生活？

張希海：對，差不多，整天忙于應(yīng)酬的，不太適合做職業(yè)交易者。好的基金經(jīng)理盡管在交易上有不同的方法，但是他們的生活軌跡應(yīng)該是大同小異的，就是好靜。市場在改變，人在改變，導(dǎo)致交易發(fā)生改變，想長期穩(wěn)定盈利就得需要不斷學(xué)習(xí)反思。古之成大事者，不惟有超世之才亦有堅忍不拔之志也，要守得住清靜，耐得住寂寞。我自己寫了四句話，持續(xù)學(xué)習(xí)不懈怠，深入研究常反思，靜下心來坐得住，自制力強遠(yuǎn)喧囂，我認(rèn)為符合以上四條的人做期貨、做金融更能接近成功。

主持人：下面我們看一下網(wǎng)友提問，有位網(wǎng)友問，您覺得做程序化用什么樣的周期會比較穩(wěn)？

張希海：關(guān)于周期，有的短周期做得是長線，有的長周期做得是短線。這不能單純從做單周期來算，我建議應(yīng)該是看一年的開倉量來計算，我個人比較傾向于一年的開倉量在30手左右。

主持人：還有網(wǎng)友對在螺紋鋼上使用哪些策略比較感興趣，您能否介紹一下貴公司在螺紋鋼上用了幾個策略，每個策略大概具有怎樣的特征？

張希海：我們在螺紋鋼上用了10個左右的策略，有趨勢型的，有突破型的，有指標(biāo)性質(zhì)的，也有數(shù)學(xué)公式類型的，大部分來說都是趨勢型策略。目前還沒有形態(tài)識別的策略，主要是因為這種類型的策略在編程上的可靠性不是很好，這也是市場上用形態(tài)識別來做程序化相對較少的原因之一。

主持人：感謝張總今天的分享，您說得非常好，對期貨行業(yè)也有著很深的理解，確實有很多的經(jīng)驗之談，因為時間關(guān)系，這期的節(jié)目就要和大家說再見了，張總還有什么需要補充的嗎？

張希海：非常感謝七禾網(wǎng)和九度財經(jīng)能給我這次機會與大家分享、交流程序化。做程序化半年不賺錢的情況很常見，大家一定要耐得住寂寞。現(xiàn)在做程序化的人越來越多，但我仍要告訴大家，在沒有做好充分的準(zhǔn)備之前，可以拿出3-5年的時間學(xué)習(xí)、歷練，也只有這樣才能在這個市場上存活下來，學(xué)習(xí)的時間一定要長，不要貿(mào)然踏入這個市場。還有一點就是，在交易的過程中，大家要在合適的時間將合適的策略用在合適的市場。

主持人：再次感謝張總，也感謝觀眾朋友們的收看，我們下期節(jié)目再見。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！