接下來，我介紹一下即將上市的比特幣期貨合約，如果大家想交易的話，這個(gè)細(xì)節(jié)要熟悉，首先合約的大小是5個(gè)比特幣一個(gè)合約，跟CBOE的合約比，CBOE是1個(gè)比特幣一個(gè)合約，這個(gè)好處主要是針對機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者如果想買5個(gè)幣會降低它的交易成本，如果在CBOE買的話，要買5次?，F(xiàn)在一個(gè)幣是1萬7左右，5個(gè)幣的名義價(jià)格就是8萬-8萬5左右。合約的最少變動價(jià)格是5塊錢，比如說比特幣價(jià)格是1萬6，下一個(gè)點(diǎn)就是16005，161010這樣，沒有一個(gè)一個(gè)點(diǎn)漲的，因?yàn)閮r(jià)格太多了。交易的時(shí)間大概是24小時(shí)，從星期天晚上5點(diǎn)鐘開始，到第二天的4點(diǎn)，其實(shí)是23個(gè)小時(shí)。CME的交易從前一天5點(diǎn)到第二天下午4點(diǎn)，然后停盤一個(gè)小時(shí)，主要是做清算和系統(tǒng)維護(hù)。

在CME交易合約的代碼就是BTC，跟比特幣的代碼是一樣的，假如說12月到期的比特幣，Z就是代表12月到期，然后17就是2017年。現(xiàn)在第一輪上市的時(shí)候是給前四個(gè)月到期的合約，從12月、1月，2月和3月，合約給出的到期時(shí)間是最近的2個(gè)連續(xù)的月份，再往后面就是一個(gè)季度一個(gè)，每往后的話，就是你有后面兩個(gè)月的，再加上每一個(gè)季度這樣。合約的到期時(shí)間是每個(gè)月的最后一個(gè)星期五。現(xiàn)在剛上市的時(shí)候是有限倉的，近月合約不能超過1000個(gè)合約，其它的合約不要超過5000個(gè)合約，這個(gè)是目前監(jiān)管方允許做的倉位量，主要也是為了保護(hù)市場不被操縱。期貨合約一般來說隨著市場越來越大，流動性越來越好的話，這個(gè)限倉會逐漸的展開一些，比如說標(biāo)普500剛上的時(shí)候也是限倉25000手，現(xiàn)在可能漲到60000多了，如果以后市場夠大的話，它也會慢慢展開。批量單，最少是5個(gè)合約一批。

所謂漲跌停的限制還是熔斷的那種，也是設(shè)了幾個(gè)檔，比如說今天CBOE的交易，因?yàn)殚_始交易之后漲的3000個(gè)點(diǎn)，所以基本上觸了3個(gè)熔斷的點(diǎn)，我們設(shè)置的熔斷點(diǎn)是7%、13%和20%。7%和13%是兩個(gè)緩沖點(diǎn)，如果觸到的話，交易會暫停2分鐘，然后2分鐘之后的下一分鐘再繼續(xù)開盤交易，下一個(gè)會漲跌到13%這個(gè)檔。到了13%的時(shí)候，也是暫停2分鐘然后再重新開盤的時(shí)候，下一個(gè)漲跌停的點(diǎn)就是20%，這個(gè)20%是這一天的漲跌停板。所以對于比特幣來說，如果現(xiàn)貨一天漲了40%，但是在期貨市場上最多漲20%，但是第二天它會再追上去。結(jié)算是現(xiàn)金結(jié)算，基于比特幣的參考率，從4家交易所集合過來的最后一個(gè)交易日的參考率的集成。舉個(gè)例子：一個(gè)比特幣挖礦的礦工，他可能會需要去賣比特幣的期貨去鎖定他之前挖的這個(gè)幣的收益，假如說投資組合里面有100個(gè)幣，但是他只做一部分的對沖，他是賣的5個(gè)12月到期的比特幣期貨合約。這個(gè)結(jié)算價(jià)格是根據(jù)參考率的指數(shù)來決定的，和比特幣的現(xiàn)貨價(jià)格稍微有一點(diǎn)差別，假如說他賣出的時(shí)候，比特幣價(jià)格是1萬6千一個(gè)，一個(gè)期貨合約因?yàn)槭?個(gè)幣，所以是8萬。

比特幣的保證金大概會在30%-35%左右，數(shù)值內(nèi)部沒有決定好，大概在這個(gè)區(qū)間里面，這樣來計(jì)算的話，如果合約價(jià)值是8萬美金，30%-35%的保證金大概需要交2萬4-2萬8左右。之所以比特幣的保證金率這么高，主要是因?yàn)樗牟▌勇侍貏e大，因?yàn)榻灰姿O(shè)這個(gè)保證金的時(shí)候就是根據(jù)波動率和這個(gè)價(jià)格的大小，如果以后比特幣價(jià)格再繼續(xù)往上漲，而且波動還這么大的話，可能保證金還會繼續(xù)加。這個(gè)30%-35%是交易所規(guī)定的最低保證金，對于期貨公司來說，可能會再給自己的客戶加一點(diǎn)，為了保護(hù)自己的公司。也有一些期貨公司不允許做空比特幣，可能只讓客戶做多的。如果你是機(jī)構(gòu)投資者，可能是做多、做空都是可以的，現(xiàn)在很多期貨公司是限制散戶，不讓他們?nèi)プ隹臻g，但是也不一定，主要取決于投資者的情況，另外保證金可能會變，有時(shí)候CME盤中、日中就調(diào)整保證金，比如說87年閃電崩盤的時(shí)候，當(dāng)天就調(diào)整保證金，所以像比特幣這種，如果說一天瘋狂的漲跌，可能會在交易的過程中調(diào)整保證金。舉個(gè)例子，7號的時(shí)候做空了5個(gè)比特幣的合約，當(dāng)時(shí)價(jià)格是1萬6，假如說到今天為止，比特幣從1萬6跌到1萬4千8，交易員就賺3萬美金，在這個(gè)空頭的期貨合約。根據(jù)這個(gè)例子，假如說比特幣的價(jià)格真的跌了，礦工手上的幣有貶值，在期貨合約上面做了對沖就會彌補(bǔ)他在現(xiàn)貨上面造成的損失。最后又強(qiáng)調(diào)了一下，因?yàn)橐粋€(gè)合約是5個(gè)幣，所以比特幣每波動10塊錢，這個(gè)合約是50。

比特幣的波動率特別高，所以很多投資者比較擔(dān)心高的波動率，我在交易所待了30多年，波動率高的時(shí)候也有好幾次，大家也都過來了，只不過比特幣每天都有這么高的波動率。交易所100多年以來，一直在管理風(fēng)險(xiǎn)上面做得還是不錯(cuò)的，我列出了一些比較大的風(fēng)險(xiǎn)波動的事件，比如說87股災(zāi)、雷曼倒臺等，前面交易所還是有很多措施幫助市場緩解波動率的，但是也不能做得太多。這么多年以來，CME在市場的一些壓力事件和特別高波動率的環(huán)境下面處理的還是很不錯(cuò)的，基本上都保護(hù)了客戶的權(quán)益，包括在雷曼兄弟和貝爾斯通倒閉的時(shí)候。87年的時(shí)候，當(dāng)天的交易波動可能是日常的10倍、20倍，但是也都平穩(wěn)度過了，所以說對于風(fēng)險(xiǎn)還是有蠻多經(jīng)驗(yàn)的。我認(rèn)為在未來更多的玩家進(jìn)入到這個(gè)市場，整個(gè)的生態(tài)系統(tǒng)更豐富了之后，波動率肯定會降下來。

問題1、維持保證金是多少，清盤線是多少？

暫時(shí)還沒有定，剛才說30%、35%是初始保證金，維持我不是很確定，回去查一下再告訴大家，一般來說CME別的產(chǎn)品的話，初始保證金是維持保證金的1.1倍，但是因?yàn)楸忍貛胚@種10%的波動，所以可能會有差別，現(xiàn)在不是很確定。

問題2、讓不讓做空期貨？

當(dāng)然是可以的，但是有一些期貨公司不讓自己的散戶的客戶留空，但是交易所是沒有這個(gè)限制的。

問題3、清算所是不是CME的一部分？

CME的清算所是它的一部分，清算所是交易所里面最重要的功能部門。

問題4：比特幣的套現(xiàn)或者是兌現(xiàn)這塊情況是怎么樣的？有介紹用比特幣購買一些虛擬的商品，它可以跟大多數(shù)國家進(jìn)行一些貨幣的兌換。

現(xiàn)在其實(shí)還沒有太多地方可以用，很多公司都說自己在考慮要用，比如說星巴克，還有微軟在網(wǎng)上的購物，但是現(xiàn)在暫時(shí)還買不到什么東西，未來到底能不能成為大家都用的貨幣，大家都在賭。

問題5：交易所上市這么一個(gè)品種，存在巨大的不確定性。突然哪天跌了80%，作為交易所上市這個(gè)品種，作為投資者或者參與者來講不需要考慮相關(guān)的東西嗎？

30年來，見證了交易所上市100、200個(gè)合約，每個(gè)合約都有死掉的風(fēng)險(xiǎn)，比特幣是不是風(fēng)險(xiǎn)更大也不一定，現(xiàn)在漲的比較多所以看起來風(fēng)險(xiǎn)比較大，但是有漲跌停板熔斷這些機(jī)制去保護(hù)。

問題6：它作為虛擬貨幣，套現(xiàn)這個(gè)問題怎么解決？如果商品有實(shí)貨是有實(shí)在標(biāo)的的價(jià)值，它會有一個(gè)內(nèi)在的價(jià)格，然后作為其它的金融、匯率是有龐大的現(xiàn)貨市場作為兌現(xiàn)、對沖的標(biāo)的，虛擬貨幣的套現(xiàn)怎么來做？這個(gè)產(chǎn)品推出是不是為了滿足這種投機(jī)需求？

肯定不止是為了對沖，這么多年看下來交易所的合約要想成功的話，五個(gè)要素都得有，包括對沖的人，也包括投機(jī)的人，還得有一些做價(jià)差交易的，還得有一些做套利交易的人，第五個(gè)我想不起來了，這五個(gè)里面可能缺一個(gè)還可以，缺兩個(gè)以上這個(gè)合約基本上就會死，所以不可能一個(gè)合約就是只有投機(jī)的人沒有對沖的人，我認(rèn)為未來肯定像這些挖礦的礦工或者其他大的機(jī)構(gòu)會有這種對沖的需求進(jìn)來。

現(xiàn)在看起來價(jià)格波動特別大，好像除了投機(jī)沒有其他的考慮了，但是他們會認(rèn)為以后會有人想要做對沖。今天CBOE交易了3000多個(gè)合約，有3000多個(gè)人認(rèn)為比特幣會漲，另外3000多對手方他們是做空的合約，他們可能已經(jīng)賺了很多錢，鎖定一部分收益。

問題6：我有兩個(gè)問題，我不知道CME或者比特幣的開發(fā)公司有沒有統(tǒng)計(jì)過交易主題，比如說他可能是什么年齡層，因?yàn)榭赡苄院艽蟮氖菚容^年輕，或者說他從事什么職業(yè)，或者說他個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，哪一類偏多？比如說個(gè)人，但是他占有較多數(shù)量，比如說他手上有幾百、幾千的比特幣，這樣的比重占了多少，或者說統(tǒng)計(jì)上有沒有做過這樣的統(tǒng)計(jì)。

第二個(gè)問題就是說，因?yàn)楸忍貛呕诘募夹g(shù)是區(qū)塊鏈，按照目前的區(qū)塊最多可以挖出的比特幣是2100萬，現(xiàn)在可能已經(jīng)是1600多萬了，如果說2100多萬都挖掉的，有沒有可能再增加新區(qū)塊？因?yàn)楝F(xiàn)在目前虛擬貨幣交易的量會比較小，目前CME的說法是目前最多是2100萬，有沒有可能在這個(gè)基礎(chǔ)上增加新的區(qū)塊，就是它的量可以挖出的貨幣就會越來越多。

第一個(gè)問題首先沒有統(tǒng)計(jì)過，可能以后才會有這樣的數(shù)據(jù)，但是知道的是大的機(jī)構(gòu)比較少，可能大部分的幣還在礦工手里，或者開發(fā)者手里，所以我們期望未來有很多的機(jī)構(gòu)投資者能夠進(jìn)入到這個(gè)市場里面，比如說養(yǎng)老金還沒有進(jìn)入，因?yàn)闀簳r(shí)的流動性還太低了，不過像一些大學(xué)基金，比如說斯坦福大學(xué)基金現(xiàn)在一大部分錢都投在另類投資里面，他們可能會是最先進(jìn)入到這些市場里面的一些機(jī)構(gòu)投資者，我們是希望未來能夠建這個(gè)生態(tài)系統(tǒng)。

這個(gè)叫應(yīng)用分杈，現(xiàn)在已經(jīng)分杈出來幾種比特幣了，但是BTC肯定限制在2萬1千里面了，有分出來BTF、BTC那些。有點(diǎn)像股票分股一樣，每次底層開發(fā)者對區(qū)塊鏈的技術(shù)要是想改規(guī)則的話，就又分杈出新的貨幣，現(xiàn)在分杈了兩回，一個(gè)是比特幣現(xiàn)金，一個(gè)是后來分的BTF，相當(dāng)于變了一種貨幣，只要底層技術(shù)改了就是一個(gè)新的幣，現(xiàn)在標(biāo)的是BTC，還是原來的那個(gè)，只有2100萬的那個(gè)。假如說比特幣這個(gè)期貨合約成功了，未來會有別的電子貨幣開放，現(xiàn)在BTC是全球交易最多的，所以最先讓了BTC。

問題7：我們提兩個(gè)小問題，一個(gè)是在文章里提的一個(gè)問題非常有意思，比特幣到底是一個(gè)商品還是貨幣，我認(rèn)為它更偏向于商品，它本身是有限的，所以說比特幣不是屬于其他商品的交易，而是由于它的稀缺性，所以它具備它自己的價(jià)值。第二個(gè)問題是在于比特幣價(jià)格上漲是因?yàn)樗鄙僮隹盏墓ぞ?，它只有買賣，它不能去賣這個(gè)東西，期貨之后會不會減少虧空率，讓它價(jià)格出現(xiàn)一個(gè)下降，形成一個(gè)下跌的因素，因?yàn)槲遗笥驯旧碓谕诒忍貛?，可能想通過這個(gè)工具去做，因?yàn)橥瞥隽诉@個(gè)期貨，他覺得未來價(jià)格會因?yàn)檫@個(gè)期貨品種導(dǎo)致價(jià)值下降。

第一個(gè)問題我同意是商品的價(jià)格。不會因?yàn)樯狭艘粋€(gè)期貨合約去控制這個(gè)現(xiàn)貨市場的價(jià)格，是因?yàn)橛辛似谪浐霞s有更多的人加入進(jìn)來，然后買賣雙方的人更多了，整個(gè)的生態(tài)系統(tǒng)就更豐富，所以才會控制好這個(gè)價(jià)格的波動，一般可能會花幾年的時(shí)間才能形成。期貨市場不會控制現(xiàn)貨的價(jià)格，像其他商品原油、黃金也有漲跌特別大的時(shí)候，只是最近市場波動率比較低，即使原油以前也有期貨，但是價(jià)格也從110跌到28，跟期貨沒有太大的關(guān)系，但是期貨可以讓更多的人參與到這個(gè)市場里面。

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