12月以來，結(jié)束了一波持續(xù)一個月的流暢上漲行情后，大宗商品里的“明星板塊”黑色系可謂經(jīng)歷了“一波三折”。才快速向下突破，就又慢慢回升，當(dāng)大家以為行情漸漸回暖，卻猝不及防又是一根大陰線。對于這一段令人揪心的震蕩行情，七禾網(wǎng)連線了宏源期貨黑色系分析師王一珅進(jìn)行了解讀。

黑色產(chǎn)業(yè)鏈指數(shù)日線走勢圖

從基本面角度看，王一珅表示，首先，作為黑色系龍頭品種，螺紋鋼近期寬幅震蕩的特征是比較明顯的，基本面來看，自從限產(chǎn)落地以來，高爐開工率出現(xiàn)明顯下行，由70.17下滑至62.57，帶來的是螺紋鋼產(chǎn)量12月均值環(huán)比11月減少0.81%（周度樣本數(shù)據(jù)），而同口徑計算出的螺紋鋼日均消費(fèi)12月環(huán)比11月減少18%，需求走弱大于供給收縮，建材成交數(shù)據(jù)也能看出，12月日均成交環(huán)比11月下滑近23%，終端需求在12月持續(xù)走弱，特別是北方工地的陸續(xù)停工，對淡季螺紋鋼消費(fèi)影響很大，

另外，貿(mào)易商在螺紋鋼平均4700左右的價位冬儲囤貨需求是微乎其微的，在終端需求不斷走弱以及貿(mào)易商投機(jī)性需求萎靡影響下，螺紋鋼現(xiàn)貨價格由4800跌至4300附近，可以說需求的大幅下滑成為空頭堅定做空RB1805的理由；而RB1805在3740-3760之間支撐作用還是比較強(qiáng)的，做多資金時刻在相對低位“抄底”，而這種“抄底”也有一定的基本面依據(jù)，一是庫存支撐作用，盡管需求收縮幅度大于供給，貿(mào)易商不敢囤貨，造成螺紋鋼庫存直接對鋼廠形成沖擊，鋼廠庫存出現(xiàn)連續(xù)三周上升，但目前絕對量上來看（213.46萬噸）仍然是歷史同期最低位，庫存支撐作用依然有效；二是盤面貼水原因，12月RB1805平均貼水幅度為16%，平均貼水770元左右，最高貼水在1000元以上，季節(jié)性走勢來看，今年12月貼水幅度是遠(yuǎn)高于歷史同期的，深貼水制約盤面繼續(xù)下跌。 

王一珅認(rèn)為后市橫盤局面仍將繼續(xù)，打破平衡需要等待貿(mào)易商及終端下游投機(jī)性需求復(fù)蘇，對于交易而言，由于現(xiàn)在處于多空激烈博弈期，周四下午螺紋鋼前20大主力持倉多空雙方互不相讓，多頭增加8.2萬手，空頭增加7.2萬手，在這種“血拼”下，要么退出觀望，要么輕倉短線操作，并及時止盈止損。

“從長周期（6個月至一年）來看，黑色系盤面處于中部偏上位置，即價格還有上行空間，但空間不會太大，而從庫存周期角度來看，當(dāng)前仍處于主動補(bǔ)庫存階段，但接近尾聲。我認(rèn)為2018年黑色系行情的主要矛盾在于暴利鋼廠利潤何時回歸，以及利潤回歸過程中帶來的高低品礦結(jié)構(gòu)性重新分配，主要邏輯在于高利潤復(fù)產(chǎn)致使產(chǎn)量迅速攀升，供需錯配導(dǎo)致利潤大幅下降，利潤下行致使高低品價差恢復(fù)至合理水平，而主要方向可能以偏空為主?！痹谕跻猾|看來，明年二季度黑色可能會有一波流暢的下跌行情。

除了單邊的趨勢機(jī)會之外，黑色系也常常出現(xiàn)內(nèi)部走勢分化或者品種間強(qiáng)弱明顯的特征，對于未來是否有跨品種套利機(jī)會，王一珅認(rèn)為螺紋鋼現(xiàn)貨價格下跌還會持續(xù)，跌至投機(jī)性需求復(fù)蘇后，價格止跌企穩(wěn)，而這個時間節(jié)點(diǎn)大概在1月中下旬，在此期間，RB1805盤面走勢會延續(xù)寬幅震蕩，繼續(xù)積蓄能量，而伴隨投機(jī)性需求啟動后，盤面大概率會做向上的方向性選擇；對于原料來講，步入1月后，復(fù)產(chǎn)預(yù)期會愈來愈明顯，且均有一定補(bǔ)庫空間，分品種來看，受制于礦貿(mào)商高成本惜售，澳洲發(fā)貨量一季度環(huán)比走弱，從預(yù)期角度講，I1805價格易漲難跌；而伴隨山西焦企保氣生產(chǎn)陸續(xù)放開，現(xiàn)貨上漲乏力以及港口貿(mào)易商有主動拋貨意向下，J1805可能會有回調(diào)，但同樣在高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，回調(diào)幅度不會太深，或呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)，或走勢弱于鐵礦；焦煤目前來看基本面相對較強(qiáng)，煤礦安全生產(chǎn)，山西臨沂地區(qū)煤礦有停產(chǎn)，需求方面焦化廠高利潤下補(bǔ)庫積極，但伴隨進(jìn)口煤陸續(xù)放開，焦煤漲幅或受到限制?？傮w來看，明年1月黑色品種強(qiáng)弱走勢大致為鐵礦=焦煤>焦炭>熱卷>螺紋鋼。至于套利機(jī)會，基于焦炭基本面相對焦煤表現(xiàn)弱勢，可以適時布局買焦煤空焦炭，也可根據(jù)品種間走勢強(qiáng)弱關(guān)系，適當(dāng)布局買原料空成材。

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