本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

上海期貨交易所精銅期權(quán)立項(xiàng)申請(qǐng)得到了證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。這是我國(guó)大宗商品衍生品市場(chǎng)中的一件大事。

2017年春天,當(dāng)大連商品交易所豆粕期權(quán)剛剛開(kāi)始交易的時(shí)候，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)大連商品交易所豆粕期權(quán)隱含波動(dòng)率與芝加哥商品交易所豆粕期權(quán)隱含波動(dòng)率出現(xiàn)了跨市場(chǎng)同一產(chǎn)品隱含波動(dòng)率價(jià)差交易機(jī)會(huì)。隨著時(shí)間的流逝, 目前這兩個(gè)交易所豆粕期權(quán)隱含波動(dòng)率仍然存在套利機(jī)會(huì). 但是比起2017年春天大連豆粕期權(quán)剛剛開(kāi)始交易的時(shí)候，這個(gè)套利機(jī)會(huì)小的多了。

個(gè)人在當(dāng)時(shí)，發(fā)現(xiàn)了這一套利機(jī)會(huì)連續(xù)的寫(xiě)了幾篇短文，揭示了這一套利機(jī)會(huì)的存在。國(guó)內(nèi)的一些同行也抓住了這一機(jī)會(huì),建立了大商所,芝商所,豆粕期權(quán)期權(quán)套利頭寸, 取得了可觀的收益。

這一成功的套利交易,證明了市場(chǎng)的力量。同時(shí)也向我們證明了期權(quán)隱含波動(dòng)率價(jià)差交易的機(jī)會(huì)是無(wú)處不在的。

為了使大家能夠在這次上海期貨交易所推出精銅期權(quán)開(kāi)始交易的時(shí)候,抓住精銅期權(quán)跨市場(chǎng)交易的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在向大家簡(jiǎn)單介紹一下世界上最大的交易所交易的精銅期權(quán)市場(chǎng)，芝加哥商品交易所精銅(HG) 期權(quán)市場(chǎng), 交易的基本知識(shí)。

銅是人類(lèi)最早發(fā)現(xiàn)的古老金屬之一，早在三千多年前人類(lèi)就開(kāi)始使用銅。精銅呈淺玫瑰色或淡紅色.表面形成氧化銅膜后，外觀呈紫銅色。銅具有許多可貴的物理,化學(xué)特性。

精銅熱導(dǎo)率和電導(dǎo)率都很高，僅次于銀，大大高于其他金屬。該特性使銅成為電子,電氣工業(yè)中舉足輕重的材料。

精銅化學(xué)穩(wěn)定性強(qiáng)，具有耐腐蝕性?？捎糜谥圃旖佑|腐蝕性介質(zhì)的各種容器，因此廣泛應(yīng)用于能源及石化工業(yè)、輕工業(yè)中。

精銅抗張強(qiáng)度大，易熔接，可塑性、延展性好。精銅可拉成很細(xì)的銅絲，制成很薄的銅箔，還能與鋅、錫、鉛、錳、鈷、鎳、鋁、鐵等金屬形成合金，用于機(jī)械冶金工業(yè)中的各種傳動(dòng)件和固定件。

結(jié)構(gòu)上剛?cè)岵?jì)，且具多彩的外觀。精銅廣泛應(yīng)用于用于建筑和裝飾。

銅是重要的工業(yè)材料, 從基本建設(shè)到精密的高科技無(wú)處不在。

我國(guó)是世界上最大的銅使用國(guó)家。也是世界上最大的銅進(jìn)口國(guó)。(請(qǐng)看下圖) 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度, 對(duì)世界精銅價(jià)格影響巨大。

由于精銅在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要地位, 世界上幾個(gè)重要的大宗商品期貨交易所, 都有精銅衍生品交易。芝加哥商品交易所的精銅期貨(HG)和期權(quán)( HG,HXE) 交易量在世界上名列前茅。

跨市場(chǎng)價(jià)差交易, 首先要解決度量衡的換算問(wèn)題 ,芝加哥商品交易所精銅期權(quán)每一個(gè)合同是 25000 磅精銅, 由于我們目前還沒(méi)有上海期貨交易所精銅期權(quán)的詳細(xì)規(guī)則,所以我們暫時(shí)用上海期貨交易所精銅期貨的細(xì)則。

上海期貨交易所精銅期貨合同每一個(gè)合同是 5000公斤精銅

1公斤 = 2.20458554 磅

25000 / (5000 X 2.2)= 2.27

芝加哥商品交易所精銅期貨期權(quán)和上海期貨交易所精銅期貨的度量衡關(guān)系:

四手芝加哥商品交易所精銅期貨期權(quán)(HG)(HXE) 等于10手上海期貨交易所精銅期貨期權(quán)

任何套利交易都有風(fēng)險(xiǎn).這里需要注意的主要的風(fēng)險(xiǎn)是:

貨幣兌換率風(fēng)險(xiǎn), 人民幣對(duì)美元的匯率目前不穩(wěn)定需要用外匯期貨管理對(duì)沖這一風(fēng)險(xiǎn)。

漲跌停板風(fēng)險(xiǎn), 兩個(gè)交易所的漲跌停板規(guī)則是不一樣的。

交易流程風(fēng)險(xiǎn) (Excution Risk):當(dāng)期權(quán)做市商的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差很大的時(shí)候, 一般的來(lái)講,如果放在中間價(jià)格, 耐心等待是可以做到比較好的價(jià)格的。

芝加哥商品交易所的精銅期權(quán)和上海精銅期貨結(jié)算到期日不同, 要及時(shí)移倉(cāng)。

芝加哥商品交易所精銅(HG)期權(quán)隱含波動(dòng)率分布就和世界上目前絕大部分的大宗商品隱含波動(dòng)率分布一樣，出現(xiàn)了短期隱含波動(dòng)率低于長(zhǎng)期隱含波動(dòng)率這樣一個(gè)現(xiàn)象(請(qǐng)看下面的圖片)。

而個(gè)人對(duì)世界大宗商品期權(quán)隱含波動(dòng)率的看法是:整個(gè)大宗商品期權(quán)市場(chǎng)的隱含波動(dòng)率處在不斷下降趨勢(shì). 所以對(duì)于精銅長(zhǎng)期期權(quán)來(lái)講,在買(mǎi)入的時(shí)候一定要慎重。

芝商所 (CME) Quik Strike 期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)