今日大宗商品多數飄紅，有色、黑色齊頭并進，其中漲勢最強的非滬鎳莫屬，開盤便一路上揚，盤中一度觸及漲停，收盤時滬鎳主力1805合約報104740元/噸，漲幅達5.64%，成交138萬余手，持倉58.5萬余手，日增倉11萬余手。

滬鎳1805分時圖（2018-01-25）

信達期貨有色金屬分析師周蕾表示今日滬鎳漲得“熱火朝天”背后或存三個原因。第一，LME1月24日鎳注銷倉單增加近7000噸，其中韓國釜山和光陽共4194噸，美國巴爾的摩1086噸。近期LME的鎳板和鎳豆庫存持續(xù)下降，特別是鎳豆庫存已開始拐頭向下，這說明市場對硫酸鎳的重視程度上升，因為硫酸鎳可以通過鎳豆和鎳粉來備制，注銷倉單的增加相當于加速去庫存，對鎳價形成有效刺激。第二，美國財長姆努欽在達沃斯論壇上關于弱美元有助于美國貿易的言論，導致美元指數暴跌，美元指數的下跌提振了有色金屬板塊上漲。短期來看，美元頹勢難以扭轉，基本金屬作為對沖美元貶值的標的資產之一，吸引了大量資金的關注。其中，鎳的相對價位很低，更加具有投資價值。第三，當前國內可供交割的只有鎳板，而電解鎳的產量和庫存有限，疊加硫酸鎳產量的增加會擠壓精煉鎳的供應，因此，供應結構性緊張將給鎳價形成強有力支撐。

滬鎳1805日線走勢圖

在如此“暴力”拉漲下，也有不少投資者擔心鎳短期是否還有足夠的上漲驅動力。對此，浙商期貨有色金屬分析師蔣欣彬認為，從基本面來看，受雨季影響，菲律賓、印尼兩國鎳礦出口量維持低位，港口鎳礦庫存處于持續(xù)下滑態(tài)勢。鎳金屬方面，前期電解鎳貨源增加影響開始消退，交易所鎳庫存開始重回下滑態(tài)勢；從鎳鐵來看，近期部分鎳鐵廠開始進入檢修，鎳鐵供應將出現(xiàn)下滑，鋼廠鎳鐵采購價格或將繼續(xù)上調。不銹鋼需求方面，由于終端需求有所走弱，不銹鋼價格一度呈現(xiàn)弱勢震蕩局面，但隨著近期原料價格持續(xù)上行，鋼廠開始陸續(xù)上調出廠價，下游商家或將開始年前備貨。受鎳礦庫存較低及鎳鐵供應收縮影響，預計鎳價短期維持震蕩偏強走勢，鎳價上漲行情持續(xù)性需要關注下游不銹鋼價格能否維持強勢。

而從技術角度來看，今日鎳價強勢突破前期高位，同時成交量亦明顯放大，但是否已經有效突破前期寬幅震蕩區(qū)間仍待后續(xù)驗證。從倫敦電子盤來看，當前倫鎳價格亦處于突破2008年以來下降通道上軌的關鍵節(jié)點，倫鎳后續(xù)走勢需要持續(xù)關注。從MACD指標來看，紅柱實體開始出現(xiàn)，DIFF線上穿DEA線形成金叉，短期內鎳價料將維持震蕩偏強走勢。

但是周蕾對短期的鎳價短期的上漲仍持懷疑態(tài)度。在她看來，目前鎳價強勢拉漲后，短期上漲動力并沒有那么足，后期因鎳礦雨季提早結束和下游不銹鋼疲軟等利空因素集中，上漲后續(xù)動力有待考證。但是鎳的產業(yè)鏈格局正在發(fā)生微妙的變化，特別是電池用鎳這塊導致硫酸鎳的崛起，2018年新的產業(yè)體系將占據更多的話語權，因此并不能以傳統(tǒng)基本面的方式來看待這個品種的上漲驅動力。

而從長期角度來看，分析師們對鎳的未來走勢都紛紛看好。周蕾認為在供需錯配的情況下，鎳是未來最具上漲潛力的品種。首先，電池用鎳需求值得期待，預計2019-2020年電池用鎳需求會超過15萬噸，新增需求占比能達10%以上，屆時整個鎳市場格局會發(fā)生重大變化，電池用鎳將超過其他非不銹鋼用鎳領域，成為鎳消費的第二大領域。其次，硫酸鎳擠壓精煉鎳供應的情況會不斷加劇。由于硫酸鎳供應的主要路徑是以和精煉鎳爭奪原料為主，受制于硫化鎳礦火法冶煉和紅土鎳礦濕法冶煉中間品的原料迫切需求，價格上漲會擠壓并退回部分用電解鎳的硫化鎳礦原料。再加上鎳豆/鎳板能直接用于硫酸鎳的制備，若硫酸鎳與電解鎳溢價不斷擴大會進一步擠壓電解鎳的市場份額。目前國內可供交割的貨源僅10萬噸左右，疊加LME的鎳板合計不足20萬噸，若硫酸鎳進一步擠壓精煉鎳的供應，結構性供應緊張將給鎳價形成強有力支撐。

從全球的供需格局來看，蔣欣彬表示隨著經濟持續(xù)復蘇，預計精鎳需求將維持增長態(tài)勢，而上游供應難以出現(xiàn)明顯增加，全球鎳市供應料將繼續(xù)維持短缺格局。整體來看，今年鎳價重心仍有望繼續(xù)向上抬升。從有色各品種表現(xiàn)來看，2017年鎳價漲幅處于中游位置，2018年鎳價走勢可以持續(xù)關注。

（分析師：信達期貨金屬分析師 周蕾 浙商期貨金屬分析師 蔣欣彬，七禾網研究中心研究員韓奕舒綜合整理）

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