高德利當(dāng)了十三年的商品經(jīng)紀(jì)人，在這段期間，他擁有1000個左右的客戶，并撰寫了一本商品操作方面的書。在這之后，他開始跟幾個志同道合的客戶合作，用自己的帳戶操作，結(jié)果賺了一大筆財富。

交易一帆風(fēng)順

    1974年12月9日中午，高德利從紐約布洛街25號的辦公室打電話給他太太，當(dāng)時他太太正在第60街的法文協(xié)會上法文會話班。他問她說："等一下我會到城里帶你去吃午飯。"

    身為專業(yè)商品操作員，高德利每天工作時，總是忙著撥電話到芝加哥的交易所、紐約的商品交易所以及全國各地的其他交易所，所以請吃午飯可真是件難得的事。高哉絲自然滿口答應(yīng)，并向老師請假：“很抱歉”我丈夫……

    高德利接他太太時，她問說要去那里吃飯。他說："到第73銜" 她弄不清楚這是什么意思，于是她說："我不知道第73街有餐廳啊!" 四十歲，胸寬體胖，深色頭發(fā)的高德利臉上只有神秘的笑容。事實上，最后走出計程車時，高哉絲發(fā)現(xiàn)自己置身于一間汽車展示間中。當(dāng)那輛高雅的轎車雍容華貴地滑出后，高德利說："噯!我解脫了。" 太太問:"你是說你出清小麥，退出來了?"

    好幾個月以來,高德利跟他太太苦心積慮建立了驚人的小麥多頭倉：250萬口,價值1200萬美元。這是那年年初他用自己和客戶帳戶買進(jìn)的。小麥每下跌1美分,他們就要損2萬5000美元;下跌10美分會損失25萬美元;下跌80美分．高德利就要破產(chǎn)。

    從5月到11月．小麥緩慢地從每英斗3.60美元漲到5.00美元以上，中間雖有多次回檔，但高德利那群人最后共賺了100萬美元。最近一陣子，高德利認(rèn)為市場走勢看起來很虛浮，一宣拿不定主憊要不要賣。

    "不，"高德利對太太說："我退了每一樣?xùn)|西，我要關(guān)掉辦公室,我們賺夠了。這輛車子是買給你的,我們要離開這里到歐洲去住。"

    他們真的這么做了。他們在俯瞰日內(nèi)瓦湖的地方買了一棟房子,距市區(qū)約40分鐘車程。冬天他們邀游在加勒比海,夏天則乘著游艇在歐洲各個運(yùn)河尋幽訪勝。他們造了一艘游艇做起包租生意，而且出了一本圖文并茂的歐洲運(yùn)河攬勝手冊。

靈機(jī)一動出清部位

    那個周一上午．高德利憂心忡忡地進(jìn)到辦公室。這種臉色大家見多了,因為幾個月以來,自從他買進(jìn)龐大數(shù)量的小麥后,每個周日、周一、周二、周三,甚至其他每一天上午---事實上還包括晚上,他總是滿面憂容;但這一次他比平常更顯得寢食難安，周未時,他總是駕船遨游于長島海灣,希望拋卻心頭上小麥的煩惱,可是辦不到。小麥的利多消息一直不斷---某個地方發(fā)生旱災(zāi)，或者蘇聯(lián)下新采買單。周一開黨時,高德利抱著電話跟經(jīng)紀(jì)商連結(jié)個不停。他想，在正常情況下,這個利多消息會使小麥開盤價跳升約2美分。

    他急促地對著話筒說："給我進(jìn)三月。" 他指的是三月期貨。"你買到三月了嗎?"他的經(jīng)紀(jì)人說："躍了4美分，成為4.88美元。"

    高德利掛聽電話。不妙。事實上，該說是可怕。該是下車的時候了。他打電話呼叫秘書："給我一份小麥的完整清單。十分鐘內(nèi)給我。"在他等候清單的時候,三月小麥漲了1美分,徘徊不前，然后又回跌。不妙。當(dāng)秘書拿著報告跑進(jìn)來時，高德利已經(jīng)知道自己該怎么做。他幾乎瞧也不瞧清單一眼。

    他說 :"告訴我總數(shù)。"秘書走到放有計算機(jī)的地方，開始鍵入數(shù)字。小麥價格又彈升，然后再挫跌。一分鐘后秘書把紙條遞到他眼前,底端有個數(shù)字,下面劃了兩杠。

    高德利問："是這樣嗎?"

    "是這樣。"

    "你確定嗎?"

    "確定沒錯。"

    高德利拿起電話，講得很柔很慢，但十分急迫："邁可嗎?我要賣出100萬英斗三月小麥。聽到了嗎?100萬。"

    營業(yè)員說："哇，100萬。"

    高德利說："沒錯?，F(xiàn)在,小心點(diǎn)，邁可，等好時機(jī)脫手。"

    營業(yè)員說：:別擔(dān)心，高德利,謝謝。"接下來45分鐘,高德利又下了二張單子,每張各賣75萬英斗小麥。250萬英斗小麥可以裝滿二千個以上的火車車廂,全長可達(dá)25哩。單是這筆交易的手續(xù)費(fèi)就要1萬5000美元。高德利按著打電話結(jié)經(jīng)紀(jì)商的信用交易部門,因為他們的電腦中也有高德利所有小麥部位的紀(jì)錄。

    他說："我要知道到上周五收盤為止，我們持有的小麥數(shù)量總共有多少?，F(xiàn)在就要。"幾分鐘后他獲得證實：250萬英斗。

    在此同時,交易所的營業(yè)廳內(nèi)，他的經(jīng)紀(jì)人忙苦處理單子。他沒有透露單子的數(shù)量?只是等著小麥價格上漲便大量倒貨。有時他會取消賣單，讓小麥價格走高，吸引更多的買盤,其他的營業(yè)員看到高德利的經(jīng)紀(jì)人倡旗息鼓,膽子也變得六一點(diǎn)。然后.隨著價最齊升,這位經(jīng)紀(jì)人會再拋出另一批合約。

    他不時利用直拔專線向高德利報告進(jìn)度。大概過了一個半小時，經(jīng)紀(jì)人的文書訂電話給高德利說："喂,聽著，這里是最后幾筆交易。"他念出一連串的交易記錄，高德利把它們記在便條 紙上交給秘書，”太美了，邁可，我想今天到此為止。

    然后他汀電話給太太，約好見面時間”買下勞斯萊斯”關(guān)閉辦公室，啟程前往歐洲。

決策正確耐心持有

    高德利是在幾個月前的五月和六月買進(jìn)小麥。所有跡象顯示他的動作正確。前一年的十二月間，小麥見底后連續(xù)上沖三個月”以巨量攻克上一個中期高價。然后踟躕不前”欲振乏力，接著一路下滑。幾周內(nèi)跌勢不斷，自十一月以來的漲幅泰半淪陷，量能逐漸萎縮。

    高德利操作商品多年的經(jīng)驗告訴他，策略性時刻終淤來臨。他開始替自己和客戶買進(jìn)，一直買到?jīng)]錢為止，小麥挾帶巨量勁揚(yáng)。這個走勢強(qiáng)化他的信念，也就是大勢是往上。

    但是，手頭上這么多小麥則令他日夜不安。為避免價格下躍時自己驚慌殺出，他決定到國外走走，減低心理壓力。8、9月間他跟妻子飛抵瑞士”在尼昂(Nyon)附近租了一間農(nóng)莊，拒聽電話和閱讀報紙上的商品訊息。在瑞土的期間，小麥價格時而上漲，時而下躍，在這段期間內(nèi)他又澇了好幾十萬美元。

    然后他回到紐約兩個星期，想要去感受市場脈動，但他又開始緊張。他駕著帆船到布羅克島(Block Island)和新港(Newport)玩兩周，但到他回來時便感覺市場不太對勁。幾個星期以來，緊張情緒不斷升高，直到那個美妙的周一，在幾個小時內(nèi)他就把他帳尸中擁有的小麥全數(shù)賣光。

    他在這筆交易上賺了130萬美元。要是他再抱久一點(diǎn)，按下來的六周之內(nèi)他就會損失150萬美元。高德利最后這一擊是連賺三年記錄的高潮。這三年內(nèi)，他自己的1萬8000美元成長到100萬美元以上，其間各個階段加入的約37位合伙人的錢，則從64萬6000美元增長為250萬美元。

    在他替客戶下單的13年內(nèi)(先是在美林公司[Merrill Lynch]，然后又到其他商品經(jīng)紀(jì)公司，包括自己的公司)，高德利一直讓客戶作決定，甚至賠錢。離開美林之后．他從一家經(jīng)紀(jì)商跳到另一家替客戶下單(約有一千人，他巳不記得正確的數(shù)字)。并替幾家公司籌組商品部門，經(jīng)驗愈來愈豐富。1967年，他創(chuàng)立了高德利達(dá)隆公司(Kroll Dallon and Company)。達(dá)隆先生后來離開了，但高德利覺得兩個名字比較好記。

    高德利說，在這段期間內(nèi)，他創(chuàng)造了許多新的商品合約，后來都很普遍。其中包括一種銀幣合約，不久后別人群起模仿，因此他又不得不發(fā)展新的商品臺約。

    雖然他的收入十分可觀而且經(jīng)過觀察和從錯誤中嘗試，在商品投機(jī)方面推出了許多觀念，但他卻沒存下什么錢。最后他決心改行，把自己的心得付諸實踐，操作自己的帳戶。他決定他所操作的任何帳戶都要恰如他自己所做的一樣，別人沒有置喙的余地。由于大部分客戶覺得，投資商品時如果過于躁進(jìn)，很容易會破產(chǎn)，所以接受他條件的人很少。因此，可以這么說，他脫離了這一行的零售面(Retail)…而且開始賺錢。

高德利的系統(tǒng)

    多年來，高德利對華爾銜存有一種極其憤世嫉俗的態(tài)度，但他也從中學(xué)到商品操作方面的很多技巧，其中最重要的也是最簡單的：等待，直到主要趨勢明顯確立為止，然后在趨勢拉回時進(jìn)場買賣。當(dāng)趨勢結(jié)束時，則平倉。

    換句話說，如果確立了黃豆強(qiáng)勁的上漲趨勢，然后大幅回檔，這時不妨在回檔中找尋自己認(rèn)為合理的價位--往往是稍早的壓力點(diǎn)--然后在那個價位設(shè)單買進(jìn)。如果黃豆迭創(chuàng)新高--證實趨勢確立--然后壓回、縣縮，這就證實了你的基本判聽沒錯：加碼買進(jìn)，但不要像以前買那么多。

    商品投機(jī)客常犯的錯誤是，在主趨勢綿延不斷的過程中，下單數(shù)量愈來愈大：即漲勢過程采倒金字塔操作。結(jié)果，當(dāng)趨勢反轉(zhuǎn)時，便賠得非?？?，因為他把大部分的錢都投在趨勢的末升段。相反的，高德利在每次回檔時，投入的錢愈來愈少，所以反轉(zhuǎn)來臨時，獲取可觀利潤的機(jī)會就相當(dāng)好，即使最后幾筆操作失敗也無損大局。

    為了說明倒金字塔操作的危險，高德利敘述了一個故事。他說，他有個客戶正確地預(yù)測到可可豆會從12美分漲到30美分。12美分的時候他買了2口，14美分時候買了2口，漲到20美為的時候，他深信自己看法正確，于是加碼買進(jìn)20口。

    每天收盤時，他總是精疲力盡，而且常到一家酒吧去。這里是做可可豆交易的人喜歡光顧的地方，他們會向他報告一大堆令人興奮的小道消息和報導(dǎo)。

    可可豆?jié)q到20美分以上之后，漲勢受挫，高德利的那位客戶因為擁有龐大數(shù)量的倉位而緊張異常，于是在17美分全部出清。雖然他從沒放棄自己的看法，認(rèn)為可可豆會漲到35美分左右價格的確有漲到這么高，可是整個操作讓他賠了20萬美元。

    當(dāng)主要趨勢確實反轉(zhuǎn)時，高德利會在新反轉(zhuǎn)趨勢的有利反彈點(diǎn)處平倉。換句話說，如果他做多黃豆，而且市場反轉(zhuǎn)成為空頭走勢時”他會避免殺低，只在反彈時拔檔。主趨勢來臨時，怎樣才能確認(rèn)呢?高德利說，大宗谷物最容易研判，因為它們會像快車般轟隆迎面而來，即使稍后脫軌而出，你也可以很安全地賭主要趨勢會再持續(xù)一陣子。高德利發(fā)現(xiàn)，小麥和黃豆是所有谷物中最好研判的，因為它們的市場太大，不容易受到入為操縱，玉米稍微不理想，但它常會追隨黃豆走勢，因為在許多用途上，它可以替代黃豆。

永遠(yuǎn)不要和市場爭論

    高德利說:「市場愈大，主趨勢愈可能研判」。我發(fā)現(xiàn)同樣的道理也可以應(yīng)用在股市：通用 汽車公司(General Motors)的股價定勢經(jīng)常可以判定，而且確實是大盤的優(yōu)良指標(biāo)，而小型股的走勢卻較為沒有章法可循。

    高德利稱，馬鈴薯遭人為炒作的方式簡直”胡來”:看對供需經(jīng)濟(jì)面的投資人或投機(jī)客，常會遭炒手軋斃。他認(rèn)為，在馬鈴薯交易方面，不能以緬因州的合約替代愛達(dá)荷州的合約，實在沒道理。比方說，玉米交易時，是按黃玉米的基本等級報價，但你可以用適當(dāng)?shù)囊鐑r或折價，以更好或較差的玉米來履行合約。同樣的，你可以用世界上任何國家交運(yùn)的可可豆履行可可豆臺約。

    高德利堅稱：”永遠(yuǎn)不要和市場爭論”。如果主要趨勢反轉(zhuǎn)而對你不利，甚至被追繳保證金時．別理它。這時你應(yīng)賣光，把整件事拋諸腦后，重新思考一番。

    投資股票時，攤平操作(Averaging down)獲利可觀，但在商品交易方面，你不敢這么做，因為保證金會要你的命。如果一磅銅值60美分，而價格跌到55美分，你全用現(xiàn)金買進(jìn)，遲早可以獲利。但是商品操作者應(yīng)繳的保證金如為10%，如果銅價跌到55分才反彈向上，而且如果他真的去繳保證金，他可能會把子彈用光。

    投資商品會碰到的另一個問題是，如果你巨量操作，那么碰到”停板休幣日”一連出現(xiàn)好幾天，你就慘了。停板休幣時，買賣根本不可能發(fā)生。交易所對每一種商品都有規(guī)定一天的漲跌停幅度--比方說，每英斗5美分。商品價格一漲跌到極限，當(dāng)天的交易就要停止，而不管是不是還有很多未撮合的單子。這個規(guī)定是為了防止狂拋拍買，好讓市場有喘息思考的空間，并對突變的波動做出理性的反應(yīng)。但是在這種狀況下，你賠的金額會是個無底洞，而且?guī)缀鯖]辦法保護(hù)自己。也許你想平掉危險的空倉，但是日復(fù)一日，價格漲停，交易停止，你永遠(yuǎn)沒辦法做想做的事。

    偶而你們能脫手，但你得知道怎么做。比方說在砂糖交易方面，如果在美國市場你沒辦法動作，那么也許你能在倫敦做個相反的倉位。如果這還行不通，你可以試試選擇權(quán)，但這些方法的代價都很高，唯一真能保護(hù)自己的方法，是時時刻刻掌握情緒，在狂潮涌起之前趕緊脫身。

    1960年代末和1970年代初，這種停板休市毀了華爾銜許多證券商，因為他們急于增加業(yè)績，疏于建立客戶的財務(wù)健全。一連串停板休市日下來，有時客戶無法追加保證金，有時則干脆逃之夭夭，經(jīng)紀(jì)商只好自己吞下虧損。許多有名的老證券商就這樣破產(chǎn)。

投資商品的原則

　   綜合而論，高德利認(rèn)為投資商品的基本方法可以歸納為以下四個原則：

    1.確認(rèn)主趨勢，并決心采取大動作。

    2．在主要趨勢回檔時建立倉位。

    3．在以后的回檔，另建倉位，但數(shù)量要愈來愈小。

    4．趨勢走完時，整個程序倒過來做，籍以平倉。

    這就是高德利的系統(tǒng)始末。他說：”這相當(dāng)簡單。如果肯跟我在一起幾年，而且肯心無旁騖地做的話，幾乎任何人都能被調(diào)教成成功的商品投機(jī)客?！币苍S他說得對吧；但遺憾的是，對我來說，這跟臨淵履薄很簡單的說法似乎同樣草率--問題出在躍落深淵的后果。行走于鋪在走道上的木板十分簡單，但是木板要是鋪在尼加拉瓜瀑布上又如何?如果做錯倉位的懲罰只賠10美元，那么照高德利的話去做也許很簡單，但如果多待在市場數(shù)周的懲罰是上百萬美元，那么你需要鋼鐵般的膽子和驚人的信心才敢行動。

    他談到他的簡單系統(tǒng)時，令我不禁想到提爾登(Bill Tilden)所撰的網(wǎng)球著作。這里，所有的事情也都很簡單。閣下生來六尺四寸高，體格很棒--順帶一提的是，還有英俊非凡的面貌。你滿臉堆笑，揮拍發(fā)出的球強(qiáng)而有力，因此不得不找個新名詞，”快速球”來形容它。對手張大眼睛，怎么也打不到。萬一不幸對手擊回，你使盡吃奶的力氣讓球高飛過去，對手反拍沒打中。如果對手高舉拍子或用別的方法輕拍過網(wǎng)，這時你早巳如餓虎撲羊地上網(wǎng)，球一彈起便迅速輕擊過去，球掉到底線，你便能輕輕松松地贏了。真的非常簡單。但你不是提爾登，去試試看吧。

    同樣的，你不太有希望利用高德利的簡單系統(tǒng)，除非你本人就是高德利，具有相同的經(jīng)驗。相同的決斷，相同的個性，而且對自己的恐懼和欲望有同樣鋼鐵般的控制能力。

    對大多數(shù)投資人來說，高德利，”心無旁騖”的觀念也許沒那么簡單。他在辦公室的時候，一分一秒都在注意他有興趣商品所發(fā)生的每一筆交易。他說，交易時間內(nèi)，他告訴辦公室同事不要跟他講話，如果有什么事情要交代，他會用動作表示，而不講話。他不會離開辦公室去參加消防演習(xí)，甚至也不會叫別人下樓去：他只是揮揮手。

    高德利說，投機(jī)商品要賺錢，白天不能有其他嗜好，其他事也不能做。

盡信書不如無書

    高德利在自己的心靈外筑起銅墻鐵壁，任何外界無法完全確定的意見和資訊一概不理。由于幾乎沒有資訊符合標(biāo)準(zhǔn)，難怪他說，他根本不在意任何事實，只看市場走勢。我初次聽到這番話時不免大吃驚，但在他解釋之后，我覺得蠻有道理的。

    首先，事實也可能是虛構(gòu)的。我們必須懷疑，任何訊息可能是要引入誤人歧途。

    其次，沒人知道它是不是完整的--掛一漏萬的消息往往比沒消息還糟。

    第三，即使它通過了前面兩項考驗，我們?nèi)匀豢梢赃@么想：任何真實的事情都巳經(jīng)反映在市場上了。

    高德利說:拿可可豆來說，全世界的可可豆幾乎全都種在加納和奈及利亞。來自這兩國的消息是由它們的行銷機(jī)構(gòu)發(fā)布的，而這些消息卻像是替可可豆種植商爭取最好價格的工具--跟 塔斯社一樣，發(fā)布的消息公正不偏，又全都是事實。其他商品的"消息"也一樣。比方說，最近幾年小麥的大波動，往往跟蘇聯(lián)及其他外國政府的采購有關(guān)。但他們會預(yù)先宣布他們要做什么事嗎?絕不會。他們在各個市場用不實的傳言和瞞天過海的動作掩飾他們的交易?！合㈧`通的投機(jī)客』聽信所有的消息，買進(jìn)之后才知道上當(dāng)了。如果你知道市場走勢的意義，那么市場走勢就會說實話?！鄙唐肥袌鲋杏辛硪环N完全想誘君入甕的『消息』，比方說傳稱大陸谷物公司正在買進(jìn)。經(jīng)紀(jì)人打電話告訴我這類的事情時，我總是掛斷電話不聽。首先，大陸公司可能是為別人下單?；蛘?，它可能是為了平衡某個月的倉位。對沖另一個月份的相反倉位?！被蛘咚再I賣，可能只是為了混淆市場視聽。”

    這位分析師說：“還不只這樣呢?！彼贸鰰r代周刊(Time)一篇有關(guān)臺板業(yè)的報導(dǎo)，文內(nèi)斷言價格即將下跌。

    高德利大吼：“拿開!鎖在你的公事包內(nèi)!你應(yīng)該知道，不要把那種東西放在我桌上，那些東西全都是垃圾!”

    講起這段往事時，高德利怒容再現(xiàn)，就橡吃素的主教談到食人族拿人肉給他吃一樣。每一件事情都不對。首先，時代同刊的內(nèi)容也許不是實情。更糟的是，它是人云亦云寫出來的。這方面如果有什么事實的話，總會在市場中反映出來。

    高德利說，有一天，跟中東有關(guān)的一家著名國際銀行的一位帥哥來找他說：“我們知道你正在買銅。”高德利通常不回答這種問題，但這一次他回答說：“可能吧!”

    這位年輕人繼續(xù)說：“我們在倫敦的人傳來銅的消息。我們在那里的一家銀行和其他單位所做的經(jīng)濟(jì)報告指出，全世界的銅太多了。你為什么不等到一年后才買呢?”

    高德利回答說：“因為現(xiàn)在它上漲?！边@位帥哥離開時還不嫌麻煩地留給高德利一大堆研究報告。幾天后，中國的貿(mào)易代表團(tuán)在倫敦露面，積極買進(jìn)全世界流通在外的銅，市場如火箭般一飛沖天。

注意商品趨勢

    高德利舉出一個很少見的事情為例說，這種少見事情可能是很有用的事實資料。他說，玉米 雖然遲到十一月才會收割，但是關(guān)鍵月份卻是在夏季。在連續(xù)干旱好幾個月之后，有位專家蒞臨印第安納州和伊利諾州農(nóng)田后發(fā)表意見說，干旱持續(xù)了那么久的時間，現(xiàn)在下雨也無濟(jì)于事，收成一定會很差。

    如果玉米巳經(jīng)從2美元漲到4美元，那么這個消息即使是真的也沒用。但如果玉米只從2美元漲到2.20美元，那么也許應(yīng)該買進(jìn)，這個消息可能巳為人們所知，但市場或許對其他的“事實資料”更有興趣，如咸信蘇聯(lián)應(yīng)該豐收，因此沒能注意到中西部的旱災(zāi)。

    我問了個問題，也就是如果某人搬到印第安納州并成為玉米專家時，會發(fā)生什么事?高德利答稱，這或許很管用，不過非有超人的耐性不可。

    任何時候高德利都必須注意十種不同的商品，才夠填滿他的腦子，也才足以了解不同的價格走勢，如此一來，其中一種總會展現(xiàn)明顯的主要趨勢，讓他據(jù)以行動。晚上他躺在床上。咀嚼著白天的價格起伏，直到其中一種圖形開始跟他講話為止。過了一陣子，他覺得壓力慢慢增大，就會再仔細(xì)想想。

    回過頭來再談騙人的”事實資料”。高德利說，只要不知道群眾在做些什么，就很容易擺脫群居本能，所以他拒絕聽”消息”。場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人跟他往來約一年之后，就不太敢把新聞快報告訴他。

    以前在芝加哥的時候，高德利曾拜訪一家著名谷物交易公司的高階主管。他問說，像他們那種公司正買進(jìn)或賣出的消息，對投資人來說有沒有用。那位高階主管說，一點(diǎn)用處也沒有，因為他的公司可能透過一位經(jīng)紀(jì)人賣出，但卻經(jīng)由其他三位經(jīng)紀(jì)人買進(jìn)。然而，當(dāng)美林公司(Merrill Lynch)每個辦公室傳遍“大陸谷物公司正在買進(jìn)”的消息時，總會有兩三個客戶跑去下買單，想靠這種訊息獲利。

走勢明朗方出擊

    高德利談到另一個故事說，他有位客戶是跑船的無線電操作員。每次他上岸，他總把航行途中存下的錢傾囊投機(jī)商品。他會坐在高德利的辦公室內(nèi)，利用復(fù)雜的色筆畫圖方法，描繪他有興趣的商品走勢圖。有一天他來了，連續(xù)四天都沒下單子。

    高德利自言自語地說：”也許他終干變聰明了。”有一天早上高德利的助理高叫：“龐奇(Bunge，一家大型交易商)正在買小麥?！边@位無線電操作員飛也似地跑到接單員處，差點(diǎn)沒摔倒，下了買單。結(jié)果小麥價格下跌了，如同以往，他的積蓄泡湯了。稍后高德利問他：”你為什么要做那種事呢?”這位無線電操作員答稱：”我不知道，也許我是閑得發(fā)慌吧!”

    高德利在“專業(yè)商品操作者”(The Professional Commodity Trade)中解釋了他的操作規(guī)則， 這些規(guī)則似乎是他操作方法的精髓。他所有的成功故事都證實了這些規(guī)則可用性高，而他最糟的經(jīng)歷，多數(shù)時候是因為他違反了其中一項規(guī)則。

    每天晚上，他都會對每一種有興趣的商品填一張大卡片，上面列示長期的趨勢，短期的趨勢，價格目標(biāo)以及他目前的操作策略。一旦寫在卡片上，他就不會背離所采用的策略。隨興而作，付出的代價總是十分昂貴。

    價格上漲太多的商品，他也不進(jìn)場。他堅持，只在整個走勢型態(tài)明朗化時才動作，這表示，在他密切注意的八或十種商品中，任何時候可能沒有，也可能有一種似乎值得投入的走勢出現(xiàn)。

    大經(jīng)紀(jì)商對客戶所提供的服務(wù)之所以那么昂貴，原因之一是他們隨時對每種商品都可提供意見供參考。我曾經(jīng)交談過的個人操作者指出，真正優(yōu)秀的商品投資專家有如風(fēng)毛麟角：甚至一家經(jīng)紀(jì)商也找不出一個。能兜攬客戶的多數(shù)交易員本身就是輸家，但他們推銷競能講得口抹橫飛。

努力建立好倉位

    要建立好倉位很難，而且?guī)缀醪豢赡苷f做到就做到，你需要花上好幾周或一個月以上的時間。在高德利的大作中，他說明了這件事有多難。

    1971年11月和12月，他相信銀價會上漲，并在1.40美元處買進(jìn)，建立了不錯的倉位。1972年初，他雖然覺得銀價還會漲得更高，但他可以在較低的價格回補(bǔ)，并抓住其余的漲勢，所以他以1.55美元脫手。但銀價卻一路直上到2.50美元，他肯定銀價還會漲很多，所以他決定等三件事情發(fā)生再買:，首先，回檔幅度為漲勢的40%或50%：其次，量萎縮，市場人氣普遍低沈，第三，價格回跌到合理的水準(zhǔn)，比方說，上一個整理區(qū)。

    遺憾的是，銀價并沒有回跌，直沖到2.70美元。高德利說，這段期間內(nèi)他體重增加了約10磅。

    最后小趨勢終于反轉(zhuǎn)。3月1日銀價漲停板，3月2日跳空開高．沖刺結(jié)束后便急轉(zhuǎn)直下，以2.64美元的低點(diǎn)做收。3月5日又跌停，高德利決定該進(jìn)場了。

    他認(rèn)為，漲幅50%的回檔應(yīng)把七月銀價拉回到約2.20美元，同時他認(rèn)為他確認(rèn)現(xiàn)貨銀在2.05美元到2.10美元處有支撐，相對的，七月銀價應(yīng)是2.15到2.25美元。

    他決定一定要等到銀價跌到那個價位，不管這中間發(fā)生什么事。很幸運(yùn)的，七月銀價在兩周內(nèi)就跌到2.20美元，高德利買進(jìn)了125口，一個多月內(nèi)它竟然就徘徊在這個價位附近。

    手氣真背!4月17日，七月銀價重跌到2.12美元，高德利賠了12萬5000美元。這時他再以約2.13元的價格買進(jìn)40口七月銀。接下來三周，銀價又盤旋在這個價值附近，但雖逐漸萎縮，投機(jī)客的多頭倉也紛紛平掉，這表示大戶接手跡象明顯。

    高德利為之一振，再買進(jìn)35口七月臺約，價格在2.15到2.19元間。 5月3日，七月銀從2.14美元跳升到2.22美元，5月8日漲到2.29美元，隔天續(xù)升為2.35美元。5月15日勁揚(yáng)到2.55美元”但收盤時重挫為2.36美元。高德利再買10口。

    急跌過程中，經(jīng)紀(jì)商狂拋，如同往常，業(yè)內(nèi)和專業(yè)掌盤大戶冷靜地買進(jìn)。一連串震蕩之后，七月銀價終于在5月25日升抵2.51元。收盤后礦業(yè)局(Bureau of Mines)宣布，那年頭三個月銀的工業(yè)用量大增，同時業(yè)者手頭庫存降得遠(yuǎn)比早先的預(yù)期為低。這是個新利多消息，隔天銀價漲停板。

    高德利現(xiàn)在有210口多頭倉，一方面期待銀價會漲得更高，另一方面期待漲勢過程中出現(xiàn)回檔，好讓他把總倉位加到至少300口。6月11日那一周有回檔，他在2.55美元到2.65美元間再買70口。他把七月期貨轉(zhuǎn)成次年三月，以免交割。

    令他驚懼的是，8月1日到9月11日間，三月期貨從3.13美元掉到2.61美元，這表示高德利和他的客戶賠出約150萬美元的帳上利潤!9月初，銀價急沖之后又跌回到2.61元，連自德利也沉不住氣了，殺掉手上280口中的約90口。9月14日下午2時，他終于知道那一天市價會收高，全周也有上漲，因此他確定跌勢已經(jīng)反轉(zhuǎn)，他重新進(jìn)場。買回50口，不過價格比不久前賣掉的那90口還高。

    現(xiàn)在市價勁揚(yáng)到3.12元，然后又回2.86元，高德利確認(rèn)這里是臨時支撐區(qū)，于是再買10口--總數(shù)巳達(dá)310口。這時一連串的利糾肖息紛至沓來：韓特(Bunker Hunt)就要交割2000萬英兩白銀、瑞土銀行業(yè)者準(zhǔn)備輪空、其他各類做手也都在買進(jìn)。幾天內(nèi)三月銀價漲到3.18元，但在12月5日跌回到3.00元。跌勢嚇走了更多的經(jīng)紀(jì)商投機(jī)客，但多頭接下他們的賣單。1月8日，銀價漲到3.44元，高德利在3.42元附近下單賣掉160口，約占一半的倉位。

    過一陣子什么大風(fēng)大浪也沒有，高德利終于按耐不住，雖然他預(yù)測價格還會再漲，但還是把全部合約賣掉了。

    公司的經(jīng)理把數(shù)字算出來，除了危機(jī)中輸?shù)康?50萬美元賺回來外，另外又賺了30萬美元，結(jié)果這次交易在不到兩年的時間賺了130萬美元。

若干操作手法

    除了商品圖表服務(wù)(Commodity Chart Service)外。高德利認(rèn)為其他的經(jīng)紀(jì)商或統(tǒng)計服務(wù)都一無用處。商品圖形服務(wù)一年要花240美元。一旦高德利確定某種商品走勢真的變得很有意思他就會去訂日線圖，而且不斷監(jiān)視。他試用過點(diǎn)數(shù)圖、移動平均線和其他的圖形，但最后采用簡單的傳統(tǒng)線圖(Line Charts)他發(fā)現(xiàn)，每天觀察成交量的變化和未平倉合約不太有用，但偶而這些資料很有價值，特別是能夠指出走勢的反轉(zhuǎn)。但在特定的商品領(lǐng)域，有些個人或經(jīng)紀(jì)人受到他的尊 高德利指出，利用商品可以投機(jī)操作外幣買賣，因此在外幣直接套利(Direct Hedging)操作不可能時，還是能夠用商品作為套利的工具：比方說，在紐約做多可可豆，并在倫敦建立類似的空倉。如果美元和英鎊的相對匯價不變，那么這兩筆操作的賺賠就相互抵消。但是如果英鎊如近年般地走軟，你就賺了。這是種很方便的套利方法，或者其實可做為投機(jī)的手段，在銀行除非商業(yè)目的明顯，否則不接套利單的情況下，不妨一用。

    高德利認(rèn)為，商品交易所營業(yè)廳住的是一群怪獸。有一次，在芝加哥交易所的營業(yè)廳，玉米交易臺的賣單很多，但沒人要買。美林公司派來的場內(nèi)營業(yè)員出現(xiàn)了，手上抓著一筆大買單，他馬上被一大群經(jīng)紀(jì)人包圍住。高德利看得心驚肉跳之際，那經(jīng)紀(jì)人的外套雙袖竟然被其他人因搶著做生意而拉斷了。

    另外一次他到商品交易所，在這里，從技術(shù)層面看。他也是會員”他進(jìn)入營業(yè)廳想要自己下單，省下手續(xù)費(fèi)，但他搞不清楚那里發(fā)生了什么事。更教人驚訝的是，當(dāng)他高吼要人接他的單子時，卻沒人跟他交易。最后，就象游戲場中找不到玩伴的孩子，他收拾起彈珠，回到辦公室，打電話給場內(nèi)另一個人，他馬上就替他下單。

做得對，坐得穩(wěn)

    高德利喜歡引用的一段話，出處是在他認(rèn)為商品投機(jī)客必備的，”股票做手回憶錄”

    (Reminiscences of a Stock Operator)上。這木書實際上是李佛摩(Jesse Livermorer)，以李費(fèi)佛(Edwin Le Fevre)為筆名寫的自傳。

    書中主角說明了他怎么認(rèn)清只等大波動才操作的重要性：

    研究過我在傅勒頓(Fullerton)辦公室操作獲利的經(jīng)驗后，我發(fā)現(xiàn)，雖然我對市場的判斷百分之百正確，我卻沒因猜對幣場定勢而賺到夠多的錢。為什么我做不到?

    首先，我在多頭市場一開頭就看漲，而且進(jìn)場買股票，支持自己的看法。然后，就如我預(yù)測的一樣，漲勢不斷。到這里，所有事情都進(jìn)行得很順利。但是，我還做了什么事?哦，我聽信者一輩人的話，克制自己年輕心靈的沖動。我決心要放聰明些，小心翼翼，保守謹(jǐn)慎地玩股票。每個人都知道逢高出脫獲利，逢回檔買回股票。我所做所為正是這樣，或者這是我想做的：因為我常在獲利了結(jié)之后，再等那永遠(yuǎn)不會來臨的回檔。我保守的口袋中安全地躺著四點(diǎn)的利潤，但卻眼睜睜地看著賣掉的股票飛漲十點(diǎn)。人家說，獲利了結(jié)，落袋為安，絕不會變窮。當(dāng)然，你不會變窮，但在多頭市場中賺上四點(diǎn)就賣掉，你也不會致富。

    我本來該賺二萬美元的利潤，到頭來只賺到二千美元。這就是保守作風(fēng)帶給我的下場。

    高德利操盤操得愈多，離商品圈和社交圈就愈遠(yuǎn)。他是個獨(dú)行俠，覺得愈孤單愈好。

    在他桌子上面的抽屜中，有張卡片打著李費(fèi)佛的另一段話： “在華爾銜打滾了這許多年，賺過，也賠過上百萬美元之后，我要告訴你：”我之所以賺大錢，從來跟我的想法無關(guān)”有關(guān)的是我穩(wěn)如泰山的本事。懂嗎?我靜坐不動。看對市場沒啥稀奇的。在多頭市場，你總能找到很多很早就看漲的人。我認(rèn)識許多人，他們判斷時機(jī)準(zhǔn)得很不像話，而且恰在獲利最大的時點(diǎn)進(jìn)出股票。而且他們的經(jīng)驗總是跟我不謀而合：也就是說，他們沒有從中賺到什么錢。能看對市場而束手不動的人則難得一見。我發(fā)現(xiàn)這是最難學(xué)的一件事。但是股票做手要深入這一點(diǎn)精髓，才能賺大錢。操作者懂得如何操作，要賺百萬美元直如探囊取物，不懂門道的人一天賺幾百美元則難如登天，這話說得可是一點(diǎn)不假。

    高德利說，一個人如想成功，持有的商品倉位，時間平均不能低于三個月左右，而且這是最低限度。平均持有期間應(yīng)為四或五個月．時間--如果抓準(zhǔn)的話可以使你的錢變?yōu)槠?、八倍。如果你想搶小漲小躍的帽子，那么手續(xù)費(fèi)買賣價差--會把你的利潤吃光。

    你必須有很強(qiáng)烈的長線觀念，例如小麥會從2美元漲到4美元。如果目標(biāo)只是從2美元漲到2.10美元，那么在2.07美元，你會急著想脫手，這么一來，你就不可能經(jīng)歷整個走勢的起伏和回檔。

    高德利曾經(jīng)把李佛摩的一句話寫在紙上，效在電話機(jī)前：”錢是坐著嫌來的，不是靠操作賺來的?！彼郧懊刻於家钸@張卡片好幾次。

    如果高德利看小麥的目標(biāo)價格4元，而小麥漲到2.40美元，他會在回檔時加碼買進(jìn)．而不是賣出。如呆小麥價格從2別美元回跌到2．30美元時，成交量萎縮，他反而會加碼。

看對行情就堅持到底

    投資人必須假定會有一段大行情，但手頭上有一些指標(biāo)會告訴你行情已經(jīng)結(jié)束，如此一來，如果事情進(jìn)行得果如預(yù)期，即使你巳經(jīng)賺到很大的利潤，你也會有耐性和勇氣繼續(xù)留在市場中。坐擁龐大的賺錢倉位，如老僧入定般抱牢不放，并不容易，特別是如果你是寒微出身的人。

    舉例來說，高德利曾經(jīng)用自己的名字以20萬美元開始操作。最后商品定勢恰如預(yù)期，他的財富成長為40萬美元，他太太哉絲想不透為何此時不賣。

    高德利說：”不，我的目標(biāo)是60萬美元?！苯又呤袌鲋?jié)q回跌，他的凈值減為25萬美元。

    這時他跟哉絲促膝長談，她問：”如果漲回40萬美元，那時你還不交嗎?”高德利說：”不，如果我有那種想法的話，現(xiàn)在我早就賣掉了。在我照到45萬美元后的第一次回檔，我還要加碼買進(jìn)。”

    在“專業(yè)商品操作者”一書中，高德利分析了他幾個客戶的操作紀(jì)錄。比方說，其中一個人賠錢的操作筆數(shù)是賺錢筆數(shù)的兩倍，平均每筆操作虧損是平均每筆操作獲利的三倍多。高德利重新調(diào)整這位客戶的操作紀(jì)錄，假設(shè)他跟定每筆賠錢倉位的虧損為保證金的5%，那么平均獲利會比平均虧損多出約25%。利用同樣的原則到另一個客戶的戶頭上，平均虧損可以降為實際虧損的六分之一。顯然兩位客戶都有違背主要趨勢操作的傾向，不能降低虧損。

    高德利拿他的紀(jì)錄跟自己18個月的操作相比：他賺錢的操作是賠錢操作次數(shù)的兩倍，平均獲利是平均虧損的兩倍。

    另一方面，你很容易發(fā)現(xiàn)，堅守這些原則相當(dāng)困難。有多少操作者賠了100萬美元還不慌張的?有多少人有能力虧損100萬?其實，什么樣的人愿意冒這種風(fēng)險?

    你得懂多少，才敢肯定自己看對行倩!你懂那么多嗎?如果事情不如己意，一旦主要趨勢反轉(zhuǎn)不斷，而你可能鎩羽而歸時，你敢抱牢你的倉位嗎?

    畢竟，從賺錢到趨勢回檔，造成100萬美元的虧損時，一旦回檔演變成反向的新主要趨勢時，這100萬美元很可能才只是好幾百萬美元中的一小部分而巳。

    高德利曾經(jīng)接到一封信，來信者小時候曾問過父親，怎么樣才能在期貨市場賺錢。他父親答道："你得膽大，也得看得正確。"來信者又問他父親："如果你既膽大又看走眼，會怎么樣?""那你只好隨船沈沒了。"來信者又說："遺憾的是，父親的下場就是那樣。"

羅馬競技場

    一個商品帳戶的平均壽命約為6個月。高德利說，當(dāng)兩個商品經(jīng)紀(jì)人碰面聊天時，總是假定客戶會在約一年的時間內(nèi)把錢賠光。唯一的問題是，會賠給市場，還是賠在手續(xù)費(fèi)上?

    想到這幅慘象時----美國所有經(jīng)紀(jì)商商品部門的客戶都一個接一個賭輸出局，幾乎沒有人出局時身上還帶著錢---我就想到可怕的古羅馬競斗場面。

    當(dāng)皇帝想要特別慶祝一番時，就上演這些競戲。開始的時候，200名被俘虜?shù)呐`和200名斗士對決到死，過來是1OO名對100名，死者就被拖走。然后是50名幸存者對另外50名，死者又被拖走?，F(xiàn)在是25名對25名。

    最后，只有一個斗士存活下來，照后再根據(jù)皇幣和群眾的意愿，或可活著走出競技場。

    相同的，幾乎每個商品投機(jī)客遲早都會被封殺出局。幾乎沒人能在抽傭制度下幸存超過一年----很容易就達(dá)本錢的50％，而且往往會是100％。商品操作中總是利用保證金，由于只要繳保證金，所以投機(jī)客可以控制本錢10倍或20倍的商品。比方說，他的1萬美元成了15萬元。每幾周就周轉(zhuǎn)15萬元，一年下來傭金很容易就達(dá)5000美元。即使他的本錢從1萬元賺到100萬美元，如果他還是繼續(xù)操作商品，那么傭金會隨著賭注而增加。

    此外，投機(jī)客的本錢如果因獲利而增加，那么他往往會增加交易數(shù)量，比方說，從20口慢慢增為200口。這么一來，終有一天他賠錢時，賠的速度會比以前賺錢的速度更快，淘汰出局之速就好像他從來沒有贏過似的。

    高德利上千名左右的客戶中，許多人十分聰明，而具經(jīng)驗老到，可是卻都賠了錢。人只有在賺了錢之后就退場，才能逃過一劫。如果他還繼續(xù)操作，遲早他會把所有投資本錢都賠光。

    此外，高德利跟其它我曾有一面之緣的商品交易員(Specialists)一致認(rèn)為，商品投機(jī)客遲早總會把錢賠光，這件事絕不差錯，就像日以繼夜玩吃角子老虎．最后把老本輸光一樣。這只是時間問題。

    投機(jī)客因手續(xù)費(fèi)而傾家蕩產(chǎn)，經(jīng)紀(jì)商卻因手續(xù)費(fèi)而大賺特賺。經(jīng)紀(jì)人對這種邪惡交易所抱持的玩世態(tài)度，很像一個世紀(jì)前知名貿(mào)易公司騙售鴉片給中國人一樣。

    高德利說，他聽過某個特定商品的場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人不斷賺錢，因為他們比起外界的客戶占上風(fēng)，可以看到交易"帳簿"。他懷疑這種人有多少，而且也懷疑商品公司交易部門的人操作期貨能經(jīng)常賺錢，但在撮合不同市場與現(xiàn)貨商品的復(fù)雜換約間，他們可以賺到很不錯的利潤。

商品投資致富鐵則

    商品價格跌得遠(yuǎn)比生產(chǎn)成本為低時，投資商員安全嗎?高德利答稱，商品的生產(chǎn)成本值得注意，但不是以保證金從事操作者的可靠指針，因為如果趨勢走空，那么它可能跌得比生產(chǎn)成本低更多，這時投資者就會血本無歸。信心不足的買者在價格下跌時買進(jìn)，也可能在價格再劇挫時心生恐慌殺出而再次鋅羽。

    比方說，在1960年代初，砂糖價格跌到每磅3美分。經(jīng)濟(jì)學(xué)家全都表示，這種價格比包裝袋和包裝的人工成本還低，買了之后等于糖免費(fèi)奉送。經(jīng)紀(jì)商的客戶趕緊大買持買。但是糖一路跌到1.25美分，數(shù)以千計的人如高德利所說的，"裹著繃帶離開"。那一次．他在倫敦敲進(jìn)買進(jìn)選擇權(quán)(Call option)。

    我問過他，當(dāng)商品市價跌到生產(chǎn)成本以下時，如果想投資獲利，為什么不會全用現(xiàn)金去買?

    他答稱，商品投機(jī)客總是用保證金投資，而且即使高德利不這么做，他也沒辦法賺到合意的錢。

    這似乎很沒道理：一件十拿九穩(wěn)的事遠(yuǎn)比有風(fēng)險的事情更有價值，不管風(fēng)險事件獲利能力可以經(jīng)由保證金而擴(kuò)大。畢竟，多數(shù)人多數(shù)時候總是錯的。因此．如果某種商品跌到遠(yuǎn)低于它的生產(chǎn)成本，而你用現(xiàn)金買進(jìn)一些時，你知道它終究會再漲回來，而你也可以安然無恙地退場，不筐其間的震蕩有多激烈。

    高德利說，如果有經(jīng)紀(jì)人打電話到日內(nèi)瓦湖結(jié)他，說銅市價為36美分，而生產(chǎn)成本力42美分時，他會買進(jìn)約5萬美元，但幾乎不用保證金，而可稱為現(xiàn)金交易。同樣的，如果銅漲到1.90美元，他會放空，但數(shù)量會比較小。如果經(jīng)紀(jì)人打電話來說，小麥已連漲16天，而且龐奇和大陸(另一家大交易公司)剛宣布破產(chǎn)，那么他會審慎地放空，但保持高比例的現(xiàn)金。

    我問他，如果有人為了只用現(xiàn)金買進(jìn)(不用保證金交易)，告訴經(jīng)紀(jì)人只在主要商品價格跌到生產(chǎn)成本以下時才打電話來，那么事情會怎么樣。高德利回答說，這會賺錢，不過經(jīng)紀(jì)人對這件事不感興趣，因為他得靠客戶不斷進(jìn)出才有須吃，事實上，經(jīng)紀(jì)人可能根本不曉得生產(chǎn)成本是多少，因為成本不斷在變動。為了這件事，也許該請個經(jīng)濟(jì)學(xué)家，只要碰上一次，可能就值回票價。世界上穩(wěn)賺的事情并沒那么多。