現(xiàn)在提到富士康，大多數(shù)人首先想到的都是蘋果手機的代工方。但以后，富士康或?qū)⒁粤硪环N身份被大家所熟知——A股上市公司。近日，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司（以下簡稱“富士康股份”）在證監(jiān)會官網(wǎng)披露IPO招股預說明書，正式謀求在上海證券交易所上市。這也是首例臺灣地區(qū)上市公司分拆資產(chǎn)在A股上市。富士康股份為鴻海精密工業(yè)股份有限公司的子公司，后者在內(nèi)地的常用稱謂為富士康科技集團。有觀點認為，此次子公司在A股上市，或為鴻海精密擺脫蘋果代工廠標簽，謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要一步。

擬在A股上市的富士康股份，成立于2015年3月，控股股東為中堅公司，鴻海精密間接持有中堅公司100%的股權(quán)。作為鴻海精密對集團內(nèi)的通信網(wǎng)絡設備、云服務設備及精密工具和工業(yè)機器人等業(yè)務進行拆分而成立的公司，鴻海精密已經(jīng)將蘋果產(chǎn)業(yè)鏈上的部分公司轉(zhuǎn)移至富士康股份，目前其境內(nèi)外全資及控股子公司共60家。

富士康發(fā)行前股權(quán)結(jié)構(gòu)（圖中為標明股權(quán)比例的均為100%）

積極謀求轉(zhuǎn)型 不只是簡單的代工

1)從代工走向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)

富士康從代工起家，在經(jīng)營過程中不斷謀劃轉(zhuǎn)型，經(jīng)過三十余年發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)躍然成為全球代工界的“一哥”。早在2014、2015年，德國工業(yè)4.0、中國制造2025戰(zhàn)略剛推出之時，富士康高層便全面關注智能制造，頻繁走訪國內(nèi)外各大機構(gòu)，并以河南工廠為依托，打造屬于自己的智能工廠和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。未來的富士康，將越來越向智能工廠解決方案供應商和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)基礎服務商靠攏。

2)從臺灣真正走向中國大陸

富士康發(fā)家于臺灣，成就于大陸?，F(xiàn)在的它“臺灣”味兒正越來越少，此次登陸A股，似乎也預示著富士康將未來全面押注大陸，其或?qū)⒃絹碓匠蔀橐患艺嬲拇箨懫髽I(yè)。

3)從幕后走向臺前

打工處于產(chǎn)業(yè)鏈低端，距離消費者遙遠，大眾對于富士康的認識，更多來自于“巨無霸工廠”和“員工十連跳”事件。轉(zhuǎn)型后的富士康，開始從幕后慢慢走向臺前，未來或更具科技味和資本味，消費者也將有更多的機會接觸這個新型巨無霸。

“跳過”兩年排隊期 加速IPO進程

富士康股份沖擊A股之路可謂“風馳電掣”。2月1日剛申報IPO材料，2月9日公司就收到了審核反饋意見，2月22日富士康招股書便進入了“預披露更新”狀態(tài)，這距離其預披露不過兩周時間。有分析認為，富士康股份此次“跳過”正常排隊直接進入下一進程意味著其已經(jīng)完成了對證監(jiān)會反饋意見的回復，隨時準備上會接受審核。按照目前的發(fā)審節(jié)奏，富士康股份有望在6個月內(nèi)上發(fā)審會。

據(jù)悉，富士康如此高效的IPO進程或與全球主要股市爭奪科技創(chuàng)新企業(yè)IPO有關。今年2月初，證監(jiān)會主席劉士余一行在深圳視察科技類公司期間便表示，將幫助更多深圳優(yōu)質(zhì)企業(yè)特別是科技創(chuàng)新企業(yè)上市，使其能夠借助資本市場實現(xiàn)快速發(fā)展。

募集資金用途

1.智能制造產(chǎn)業(yè)升級(86.62億元)

2.智能制造新技術研發(fā)應用（51.08億元）

3.通信網(wǎng)絡及云服務設備（49.68億元）

4.智能制造產(chǎn)能擴建(35.46億元)

5.工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺構(gòu)建（21.17億元）

6.高效運算數(shù)據(jù)中心（12.16億元）

7.云計算及高效能運算平臺(10.05億元）

8.5G及物聯(lián)網(wǎng)互聯(lián)互通解決方案（6.33億元）

總市值或達6000多億元

數(shù)據(jù)顯示，2017年富士康股份營收為3545.44億元；凈利潤為162.20億元；共有269049名員工。支撐起富士康股份巨大營收的除了規(guī)模龐大的勞動力，還得益于領先同行的市場份額以及強大的軟硬實力。

公司擁有卓越的研發(fā)設計、精密模具、新產(chǎn)品開發(fā)、小量試產(chǎn)、大量量產(chǎn)、全球運籌及工程服務等能力，在此基礎上強化全球布局，垂直整合設計制造與經(jīng)營模式，公司形成了全球3C電子行業(yè)最短的供應鏈。目前，在電子設備智能制造領域，富士康股份已經(jīng)遙遙領先。此外，由于富士康股份與客戶之間已經(jīng)形成長期有效的合作關系，因此公司訂單規(guī)模較大、銷售和采購價格也相對穩(wěn)定，綜合毛利率較為穩(wěn)定。富士康股份2015-2017年綜合毛利率保持在10%左右，主營業(yè)務中精密工具和工業(yè)機器人的毛利率最高。2015-2017 年，公司綜合毛利率分別為10.50%、10.65%、10.14%。

按目前A股市場電子設備及服務行業(yè)約40.9倍的加權(quán)平均市盈率算，富士康股份上市后較合理的股價約為33元。若按此計算，其股份總市值將達6435億元，成為A股市值最高的外商控股上市企業(yè)。

負債高企不容忽視

富士康股份2017年的巨額營收與其去年12月份的重組也脫不開干系。在上市前夕得到母公司大規(guī)模注資的它，還通過收購13家境內(nèi)子公司的方式承接了集團業(yè)務，公司注冊資本新增175.25億元，由原先的1.37億元升至177.25億元，暴漲約136倍。本次重組，在使得富士康股份的合并營收大幅提升的同時，也帶來了遠超往年的負債率。

截至2017年年底，富士康股份的總資產(chǎn)為1486億元，其中總負債1204億元，負債率約81%，相比于截至2016年底的43%上漲了近一倍。此外，截至2016年年底，公司總負債為582億元，這意味著相比于2016年，富士康股份的負債額增加了622億元，增幅達106.8%，實現(xiàn)翻倍，負債的增加主要是應付賬款的增加。據(jù)富士康股份的招股書顯示，2017年末公司應付賬款的賬面價值較2016年末增加337.96 億元。

人工智能成最大賣點

富士康以電子產(chǎn)品代工廠聞名全球，但近年來，在科技發(fā)展和政策引導下，郭臺銘多次表示，相較于“代工廠”，他更希望公司能貼上“人工智能”的標簽。在“工業(yè)4.0”、“+互聯(lián)網(wǎng)”、“8K+5G”等時代背景下，為了讓大數(shù)據(jù)資料收集更關鍵、精確、效率、微觀，鴻海精密將針對物聯(lián)網(wǎng)傳感器、超級電腦、5G通訊、智能數(shù)據(jù)中心、AI應用、機器人等進行大規(guī)模的投資。郭臺銘稱，富士康股份將是全球工業(yè)領域最大的物聯(lián)網(wǎng)，其將在北京、上海、南京和深圳建立人工智能實驗室。

據(jù)了解，富士康已經(jīng)陸續(xù)在中國、美國、日本等主要據(jù)點成立“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)AI應用研究院，以跨廠區(qū)、國際化的運作規(guī)模，開發(fā)工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)的實際應用。創(chuàng)新工場創(chuàng)始人李開復曾表示，他了解到的AI技術應用的典型代表為富士康，“今天的富士康正在快速擁抱AI，其反應速度和推進決心甚至超過國內(nèi)一些科技公司?！?/p>

風險提示：投資有風險，本報告為個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成投資建議。

七禾網(wǎng)研究中心李燁 綜合整理

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