養(yǎng)老，一個近年來悄然興起的話題，尤其在目前中國“跑”著進入老齡化社會的現(xiàn)實背景下，個人養(yǎng)老金體系的完善顯得迫在眉睫。作為全社會共同關注的焦點，有關“養(yǎng)老”的熱度始終不減，去年養(yǎng)老金入市給市場帶來了一波重大利好。狗年之初，一則重磅性指引的發(fā)布則再一次引爆了整個公募行業(yè)和養(yǎng)老市場。

3月2日，中國證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》（以下簡稱《指引》），自發(fā)布之日起正式施行?！吨敢窂漠a(chǎn)品類型、投資策略、投資比例及運作方式、子基金要求、基金管理人及基金經(jīng)理要求、費用、投資者適當性安排、宣傳及風險提示等各方面對養(yǎng)老目標基金的推出進行了詳細的安排?！吨敢返陌l(fā)布標志著公募服務個人養(yǎng)老投資進入了新的階段，有著里程碑式的意義。

什么是養(yǎng)老目標基金

養(yǎng)老目標基金是指以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，鼓勵投資者長期持有，采用成熟的資產(chǎn)配置策略，合理控制投資組合波動風險的公開募集證券投資基金。

推出養(yǎng)老目標基金有利充分發(fā)揮公募基金專業(yè)理財在居民養(yǎng)老投資中的作用，形成專門養(yǎng)老投資的基金產(chǎn)品類別，便于投資者識別選擇，促進養(yǎng)老型基金長期、持續(xù)、健康發(fā)展。作為中國基金行業(yè)發(fā)展史上最重磅的創(chuàng)新產(chǎn)品之一，養(yǎng)老目標基金為投資者提供了養(yǎng)老金投資的一站式解決方案，也將成為養(yǎng)老金第三支柱的核心產(chǎn)品。

養(yǎng)老目標基金三大特征：

1、長期性特征：無論是目標日期基金還是目標風險基金，其良好業(yè)績的獲得都需要長期投資操作，而這一屬性與養(yǎng)老資金的長期屬性一致。

2、適當性特征：目標日期基金與目標風險基金在設計中都以投資者的年齡條件、風險特征、行為方式為重要的參考約束條件，是公募基金為投資者適度風險量身定做的產(chǎn)品，附和投資者長期投資需求。

3、充分考慮投資者行為特征：傳統(tǒng)公募基金在面對市場大幅連續(xù)下跌時，會出現(xiàn)大面積贖回的情況，這種局面難以控制，市場下跌-恐慌贖回-搶賣或被動止損-市場下跌，這種惡性循環(huán)放大了投資者的損失，同時也阻礙基金行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。封閉期的規(guī)定充分考慮到了投資者的行為特征，在產(chǎn)品設計上避免了不理智局面的出現(xiàn)，保護了投資者利益，為長期投資取得好業(yè)績做了較好鋪墊。

采用FOF形式運作 更適合境內(nèi)市場特點

《指引》明確養(yǎng)老目標基金在發(fā)展初期主要采用FOF形式或證監(jiān)會認可的其他形式運作，吸取了境外尤其是美國第二支柱的經(jīng)驗。與境外成熟市場相比，境內(nèi)市場波動性較高，投資者直接購買股票、債券、基金等投資品種會面臨相對較大的價格波動。FOF具有雙重分散風險的作用，由管理人進行專業(yè)的資產(chǎn)配置、組合風險動態(tài)調(diào)整以及基金篩選，充分發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，有效降低資產(chǎn)波動性，進而更高效地把握和實現(xiàn)投資目標，更適合境內(nèi)市場的特點。此外，這種運作形式也減少了投資者從眾多基金中挑選的復雜程度，有效解決投資者“選基難”的困境。

在投資策略、投資比例及運作形式上，養(yǎng)老目標基金應當采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風險，追求基金長期穩(wěn)健增值；投資策略包括目標日期策略、目標風險策略以及中國證監(jiān)會認可的其他策略；養(yǎng)老目標基金定期開放的封閉運作期或投資人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投資于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金(含商品期貨基金和黃金ETF)等品種的比例合計原則上不超過30%、60%、80%。

公募基金是養(yǎng)老金投資主力軍

目前，我國公募基金管理的養(yǎng)老金約占委托投資養(yǎng)老金總金額的60%，不少公募基金均表示，在養(yǎng)老第三支柱承擔重要使命將成為公募基金的必然選擇。從海外經(jīng)驗看，目標日期基金、目標風險基金等養(yǎng)老金投資的一站式解決方案受到養(yǎng)老金和其他投資者的普遍歡迎。在這一過程中，公募基金行業(yè)發(fā)揮了專業(yè)投管和產(chǎn)品研發(fā)的優(yōu)勢，為個人養(yǎng)老金賬戶提供專業(yè)顧問服務，助力我國養(yǎng)老金第三支柱建設。從基金公司參與情況來看，基本養(yǎng)老保險基金的21家投資管理人中，14家為基金公司；全國社?；鸬?8家投資管理人中，16家為基金公司；企業(yè)年金的21家投資管理人中，有11家為基金公司。作為基本養(yǎng)老金、社?；鸷推髽I(yè)年金的主要管理者，公募基金為養(yǎng)老金的保值增值做出了重要貢獻。從拿到資格的投管人數(shù)量看，獲得養(yǎng)老金投資管理全資格的機構中公募基金占91%。按照這樣的發(fā)展態(tài)勢，公募基金必將依靠其專業(yè)的投資管理能力成為養(yǎng)老金投資中的主力軍。

養(yǎng)老目標基金也有可能虧損

不管是養(yǎng)老目標基金的推出還是《指引》的正式發(fā)布，對A股以及投資者來說都屬于利好消息，但這里需要注意的是，利好并不意味著一定可以獲得穩(wěn)定增值。盡管名為“養(yǎng)老基金”，但養(yǎng)老目標基金在本質(zhì)上仍舊屬于混合型基金或者偏股型基金，在運作過程中依然存在虧損的可能性。申萬宏源西安科技路營業(yè)部投資總監(jiān)屈放表示，養(yǎng)老目標基金的推出在短期內(nèi)給市場帶來的影響不會太明顯，加上養(yǎng)老基金建倉需要時間，市場未來的走勢還存在一定的不確定因素，投資者不可單憑這個消息就盲目看多。產(chǎn)品的好壞，最終還是要靠業(yè)績說話。

公募基金觀點：

《指引》的發(fā)布被認為是公募基金服務個人養(yǎng)老的又一個重要里程碑，不少公募基金紛紛表態(tài)，養(yǎng)老基金已經(jīng)成為公司工作布局的重點，將積極推進相關主題產(chǎn)品的推出。大家也均對《指引》的發(fā)布發(fā)表了自己的看法：

易方達基金：開創(chuàng)了公募基金服務個人養(yǎng)老新時代

易方達基金認為，這一養(yǎng)老基金領域的綱領性文件具有重要的意義，標志著公募基金行業(yè)服務個人養(yǎng)老投資進入了新的階段，也意味著個人養(yǎng)老投資者將擁有更多、更適合的養(yǎng)老投資工具。隨著《指引》的出臺，養(yǎng)老金業(yè)務將得到更多基金公司的重視，公募基金行業(yè)也將能夠形成合力，通過養(yǎng)老目標基金更好地融入我國養(yǎng)老金發(fā)展的歷史進程，在養(yǎng)老金管理領域扮演更加重要的角色。

匯添富基金：能夠一站式解決個人養(yǎng)老金投資需求

在匯添富基金看來，本次指引的推出具有重要意義，養(yǎng)老目標基金能夠一站式解決個人的養(yǎng)老金投資需求，以目標日期基金為例，該類基金根據(jù)投資者的生命周期變化進行資產(chǎn)配置的動態(tài)調(diào)整，隨著退休日期逐漸臨近，其持有的權益類資產(chǎn)占比逐步下降，而固定收益類資產(chǎn)占比逐步增加。投資者自己不需要對資產(chǎn)進行主動調(diào)整，主要依靠投資管理人來完成生命周期內(nèi)的資產(chǎn)配置調(diào)整。

大成基金：為公募服務養(yǎng)老金第三支柱建設指明方向

大成基金表示，發(fā)展養(yǎng)老目標基金切合廣大老百姓的利益，滿足了養(yǎng)老金長期資產(chǎn)配置需求，同時也為公募基金服務養(yǎng)老金第三支柱建設指明了方向，意味著中國養(yǎng)老金融邁開了切實的一步。大成基金指出，養(yǎng)老目標基金從產(chǎn)品結構、投資策略、投資者定位等多方面進行優(yōu)化，規(guī)定封閉運作周期，引導投資者關注養(yǎng)老目標，鼓勵和強調(diào)基金的長期持有，能匹配真實的養(yǎng)老投資需求，減少投資者選擇困難，提高養(yǎng)老投資的積極性，解決投資者因短期波動引起的投資焦慮。

七禾網(wǎng)研究中心李燁 綜合整理