導(dǎo)言：機(jī)會(huì)偏愛有準(zhǔn)備的人
　　 2007年9月，深圳市明達(dá)資產(chǎn)管理有限公司 （以下簡稱明達(dá)資產(chǎn)管理公司）與渣打、瑞銀簽訂協(xié)議，由瑞銀的亞洲投資基金直接投資明達(dá)資產(chǎn)管理公司在香港發(fā)行的海外基金產(chǎn)品——金牛L.H.基金，瑞銀 的直接投資將占到金牛L.H.基金的15%。明達(dá)資產(chǎn)管理公司是國內(nèi)唯一獲得瑞銀投資配置的私募基金。
　　為何是明達(dá)資產(chǎn)管理公司而不是其他私募基金管理公司？
　  在QDII浪潮之下，2007年8月下旬，明達(dá)資產(chǎn)管理公司、國泰君安資產(chǎn)管理（亞洲）有限公司以及匯豐信托（亞洲）有限公司三方合作，推出了以投資港 股為主的金牛L.H.基金。金牛L.H.基金則是為數(shù)不多由國內(nèi)私募基金發(fā)起成立的、以投資港股（尤其以H股、紅籌股）為主的基金產(chǎn)品。目前這一基金已募 集完畢，資金額約1.5億美元。
　　瑞銀的亞洲投資基金正是希望將一部分資金配置在中國的基金之上，而瑞銀計(jì)劃選擇兩家國內(nèi)基金管理公司，一家公募基金、一家私募基金，而私募基金正是選擇了明達(dá)資產(chǎn)管理公司在香港發(fā)起成立的金牛L.H.基金。
　　機(jī)會(huì)總是偏愛有準(zhǔn)備的人。
　　對(duì)于瑞銀來說，主要希望抓住投資中國的機(jī)會(huì)而將投資配置于國內(nèi)基金，而明達(dá)資產(chǎn)管理公司則因?yàn)榻鼛啄攴e極進(jìn)取的投資風(fēng)格、規(guī)范的運(yùn)作與管理、不俗的業(yè)績而獲得瑞銀的青睞。
　　直到當(dāng)前，國內(nèi)多數(shù)私募基金仍然囿于國內(nèi)對(duì)私募基金運(yùn)作的種種限制，遲遲不愿通過信托的形式公開、陽光化運(yùn)作，多數(shù)仍然地下低調(diào)地運(yùn)作。
　　與大多私募基金管理公司相反，明達(dá)資產(chǎn)管理公司不僅新成立了投資香港股市的金牛L.H.基金，而且在兩年時(shí)間內(nèi)，明達(dá)資產(chǎn)管理公司與深國投合作發(fā)起成立了三期明達(dá)證券投資基金，成為國內(nèi)通過信托發(fā)起成立證券投資基金最多的私募基金管理公司之一。
　　瑞銀的選項(xiàng)中，將資產(chǎn)配置給國內(nèi)私募基金是其必需的選項(xiàng)之一，而私募基金連續(xù)的、公開的業(yè)績記錄又是這一選項(xiàng)中關(guān)鍵的參考因素。而且明達(dá)資產(chǎn)管理公司的業(yè)績相當(dāng)不俗。
　　在過去兩年，明達(dá)資產(chǎn)管理公司主要發(fā)行以下產(chǎn)品：深國投?明達(dá)證券投資集合資金信托成立于2005年11月28日，至2007年9月28日，其凈值人民幣200.50元，每單位累計(jì)已分紅人民幣88.00元，累計(jì)算術(shù)收益率188.50％，復(fù)合收益率298.93％。
　　在明達(dá)證券投資基金運(yùn)作一年后，明達(dá)資產(chǎn)管理公司再次發(fā)起成立了2期信托基金。明達(dá)2期成立于2006年10月25日，至2007年10月10日凈值人民幣234.60元，累計(jì)收益率134.60％。
　　在明達(dá)2期取得良好業(yè)績之下，明達(dá)資產(chǎn)管理公司再次趁勢(shì)步上，在2007年4月，在眾多基金恐高之下，再次發(fā)起成立了明達(dá)3期。明達(dá)3期成立于2007年4月2日，2007年9月20日凈值人民幣140.65元，累計(jì)收益率40.65％。
　　所以，當(dāng)明達(dá)資產(chǎn)管理公司在與國泰君安資產(chǎn)管理（亞洲）有限公司以及香港匯豐銀行三方合作推出海外基金產(chǎn)品——金牛L.H.基金之時(shí)，與瑞銀希望配置中國基金的需求不謀而合。
　 　通過信托發(fā)行多只信托基金，明達(dá)資產(chǎn)管理公司的運(yùn)營、管理結(jié)構(gòu)亦不斷地向正規(guī)軍建制邁進(jìn)。與國內(nèi)眾多私募基金只有幾個(gè)人的隊(duì)伍相比，明達(dá)資產(chǎn)管理公司的 運(yùn)營結(jié)構(gòu)相當(dāng)規(guī)范：擁有近30人的團(tuán)隊(duì)，投資、研發(fā)、客服等部門一應(yīng)俱全。公司總部設(shè)在深圳，并在上海成立了一個(gè)研究中心。為了更好地服務(wù)于不斷增長的客 戶群，明達(dá)資產(chǎn)管理公司還專門從銀行聘請(qǐng)客戶經(jīng)理來完善客戶服務(wù)系統(tǒng)。
　　連續(xù)公開的優(yōu)秀業(yè)績、不斷壯大的資金管理規(guī)模與業(yè)務(wù)運(yùn)營團(tuán)隊(duì)是瑞銀青睞明達(dá)資產(chǎn)管理公司的核心原因。而瑞銀的選擇從另一個(gè)側(cè)面證明了，在國內(nèi)私募基金良莠不齊、欲說還休的勢(shì)態(tài)下，明達(dá)資產(chǎn)管理公司無疑是最陽光的私募基金管理公司之一。
　 　私募基金一直是充滿個(gè)人英雄主義的行業(yè)，明達(dá)資產(chǎn)管理公司的創(chuàng)始人、董事長劉明達(dá)就是這家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的靈魂。明達(dá)資產(chǎn)管理公司并非一日成就，而是經(jīng)歷 了十年磨一劍的艱辛。以下我們將介紹劉明達(dá)的個(gè)人投資經(jīng)歷、投資理念、投資風(fēng)格等，以期每一位讀者都能從中獲得自己所需要的參照。

    第一篇：在夢(mèng)想的起點(diǎn)

之一：十年磨一劍

    劉明達(dá)并非金融或投資科班出身，而是學(xué)化學(xué)工程的。在最初的幾年工作中，從事的是國際貿(mào)易，1996年才正式開始接觸股票。此后，無論證券行業(yè)喧囂或冷清、波峰或谷底，劉明達(dá)再未離開這個(gè)行業(yè)。
　　10年來，劉明達(dá)的投資生涯與中國證券市場的起落有著相似的節(jié)奏。而10年的磨礪，也讓劉明達(dá)由一個(gè)股民、獨(dú)立投資人，終成為今天的明達(dá)資產(chǎn)管理公司的掌舵人。而他的事業(yè)，亦正如當(dāng)今的中國股市，正值黃金年代。
　  每個(gè)基金經(jīng)理都有著獨(dú)特的個(gè)性，劉明達(dá)也不例外，否則他一定不能成為一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理。比如巴菲特，這個(gè)全世界最富有的基金經(jīng)理，他因?yàn)轶@人的財(cái)富而成為炙手可熱的公眾人物，但他性格深處最執(zhí)著的理性就是常人無法企及的一種個(gè)性。
　　同樣，10年證券市場的起伏、磨礪成就了劉明達(dá)多面、立體的性格。
　　他很自信，就像在創(chuàng)立證券投資顧問公司之際，公司的名稱就以劉明達(dá)自己的名字命名。
　　因?yàn)檫@份自信，他又時(shí)時(shí)謹(jǐn)慎，以至“恐懼”。劉明達(dá)的辦公桌前的白板上，兩年來一直寫著一句前花旗總裁桑迪?韋爾的名言：“大部分時(shí)間我都提心吊膽，但也正是那些恐懼讓我一往無前。”
　　因?yàn)檫@份自信，有了這份“恐懼”，有了那一往無前信念，劉明達(dá)才會(huì)趁勢(shì)而上，抓住市場賦予給他的所有機(jī)會(huì)。
　　兩年間，劉明達(dá)是通過信托發(fā)行證券投資理財(cái)產(chǎn)品最多的私募基金經(jīng)理，當(dāng)2006年A股牛市來臨之際，當(dāng)時(shí)相當(dāng)一部分私募基金對(duì)市場漲得過多而選擇保守時(shí)，他執(zhí)著向前，在QDII放開后，劉明達(dá)又成為在私募基金中最早嘗試在香港創(chuàng)設(shè)證券投資基金的先行者。
　　劉明達(dá)是十年磨一劍的典型。在十年的投資生涯中，劉明達(dá)很多時(shí)候處于摸索、起伏之中，期間他也有過失敗，有過彷徨?，F(xiàn)在，發(fā)端于2005年底的本輪A股牛市使得劉明達(dá)的十年積累終于獲得豐厚的回報(bào)，并創(chuàng)造了其個(gè)人投資生涯的階段性頂峰。

之二：夢(mèng)想的起點(diǎn)　

    劉明達(dá)崇尚個(gè)人英雄主義，他認(rèn)為，私募基金無不是以一個(gè)個(gè)明星基金管理人的經(jīng)驗(yàn)與智慧來贏得投資者的信任。同時(shí)，他又相信制度與團(tuán)隊(duì)的力量。
　  劉明達(dá)一直期待著陽光化的理財(cái)模式。他不太認(rèn)同目前國內(nèi)約定俗成、流行的“私募基金”的名稱。事實(shí)上，明達(dá)資產(chǎn)管理公司的所有投資幾乎全部是通過發(fā)行信 托成立的公開投資產(chǎn)品，最近發(fā)行的投資港股的金牛L.H.基金亦是通過銀行、券商合作的陽光化投資產(chǎn)品。當(dāng)然，這種陽光化的證券投資基金必須承擔(dān)有別于公 募基金的風(fēng)險(xiǎn)，如在深國投的信托產(chǎn)品中，募集的基金中基金管理人、顧問的自有資金必須達(dá)到10%以上。
　　做到現(xiàn)在，明達(dá)資產(chǎn)管理公司已經(jīng) 算得上國內(nèi)很好的私募基金公司，但這沒有達(dá)到劉明達(dá)的理想，他希望明達(dá)資產(chǎn)管理公司未來會(huì)成為中國最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司，以至于他在明達(dá)2期證券投資基金 成立大會(huì)上，對(duì)客戶的演講中，也不是慣常的市場分析、操作概要，而是題為《夢(mèng)想的起點(diǎn)》的演講。
　　他一直在進(jìn)取，在本輪牛市A股不斷走高之下，眾多基金不斷地猶豫、搖擺，而劉明達(dá)在明達(dá)1期基金成功發(fā)行并取得可觀收益之下，再次推出2期、3期。明達(dá)資產(chǎn)管理公司這樣概括其投資理念時(shí)：“我們將巴菲特的思想和成功經(jīng)驗(yàn)融入到投資理念當(dāng)中，結(jié)合中國的國情做了發(fā)揮和改造，建立了‘積極型價(jià)值投資法’?！?BR>　　他如此勤奮，他已經(jīng)習(xí)慣了將乘坐飛機(jī)的時(shí)間安排在晚上或凌晨，以便將更多的正常工作時(shí)間用于會(huì)見客戶、調(diào)研、溝通。每次出差他都要看完一本書，機(jī)場或飛機(jī)上是他的讀書時(shí)間。
　　他如此計(jì)較，特別是對(duì)于上市公司的調(diào)研。一家制造業(yè)公司因?yàn)橛∷⑦^于精美的企業(yè)季度財(cái)報(bào)，而被劉明達(dá)認(rèn)為成本控制有問題；而一家公司因?yàn)槊恳粡埣埗急仨氹p面打印而被認(rèn)為管理有度。
　　他如此保守，在本輪牛市中，泥沙俱下，一段時(shí)間垃圾股不斷躥升，而他選擇了嚴(yán)格以至保守的投資策略，虧損類、ST類上市公司不進(jìn)入公司選股范圍；信息不透明的公司、有明顯管理層信用風(fēng)險(xiǎn)公司、不能直觀看到企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)的上市公司等都不能進(jìn)入選股范圍。
　　他如此偏愛小公司，正始于他偏愛中國經(jīng)濟(jì)高速成長帶來的機(jī)會(huì)，“我們不是買現(xiàn)成的藍(lán)籌股，而是發(fā)現(xiàn)新藍(lán)籌”。
　　他如此偏愛客戶，倡導(dǎo)一對(duì)一的溝通服務(wù)，定期舉行客戶見面會(huì)，不管是慕名而來的新客戶還是公司的老客戶，都會(huì)被其堅(jiān)守不愈的投資理念所打動(dòng)。
　　他喜歡寧靜的思考，他也有困惑，在股市熱到頂點(diǎn)時(shí)，他會(huì)將20多天的時(shí)間花在西藏，尋找凝神靜思之處。

第二篇：曲折投資路
　　對(duì)于普通投資者而言，劉明達(dá)的投資之路最具有參照價(jià)值。
　　10年的股齡甚至比許多老資格股民的時(shí)間還短，但成長曲折和堅(jiān)守信念可以讓我們很多人從中借鑒。
　　20世紀(jì)90年初，劉明達(dá)還在廣東東莞工作。股市入門之初，他甚至因?yàn)榈赜蛳拗?，股也炒不上，在最初?年里只能通過報(bào)紙、雜志仔細(xì)研究股票，典型的紙上談兵。
    1996年，在更換工作地點(diǎn)后，劉明達(dá)終于炒上了股票。但正是由于三年不間斷的紙上談兵，劉明達(dá)已經(jīng)自我形成對(duì)資訊的接納和研究體系，從一開始，他就關(guān)注公司本身，而不是市場風(fēng)傳的消息和概念。
　 　正是因?yàn)閷?duì)資訊的關(guān)注，在國內(nèi)股市起落之間，劉明達(dá)全身心地投入證券市場，并“借道”證券市場的發(fā)展機(jī)遇做點(diǎn)生意——做證券資訊公司，公司主要業(yè)務(wù)是向 證券公司、投資者提供上市公司資訊及研究報(bào)告，盡管生意最終暗淡收?qǐng)?，但劉明達(dá)對(duì)于研究公司的經(jīng)驗(yàn)與執(zhí)著的熱情為其后來的職業(yè)投資生涯奠定了基礎(chǔ)。
　　在證券資訊公司關(guān)閉后，劉明達(dá)一意堅(jiān)決地做了一名職業(yè)的獨(dú)立投資人。市場給了善于堅(jiān)持的劉明達(dá)以機(jī)會(huì)。1999年，劉明達(dá)抓住了開啟的網(wǎng)絡(luò)股浪潮。
　　網(wǎng)絡(luò)股浪潮喧囂之后，2001年，國內(nèi)股市迎來了長達(dá)5年的熊市，漫長的熊市再次考驗(yàn)了劉明達(dá)的堅(jiān)持與韌性，而在熊市中劉明達(dá)依然堅(jiān)持在價(jià)值投資的基點(diǎn)之上——研究公司，在熊市中他依然創(chuàng)造了成功投資蘇寧電器、張?jiān)５鹊慕?jīng)典案例。
　　熊市行近至2005年時(shí)，市場再次給執(zhí)著的劉明達(dá)以巨大的回報(bào)。熊市中的成功投資，和他創(chuàng)造的經(jīng)典投資案例，使劉明達(dá)在證券投資業(yè)界聲名鵲起。
　　在本輪牛市即將啟動(dòng)之際，劉明達(dá)抓住了其職業(yè)生涯中的轉(zhuǎn)折性機(jī)遇，通過與信托公司合作發(fā)行了證券投資基金，從此，明達(dá)資產(chǎn)管理公司開始取代劉明達(dá)個(gè)人而成為市場的一面旗幟。
　　現(xiàn)在，明達(dá)資產(chǎn)管理公司已在國內(nèi)發(fā)行了三期投資基金，在香港發(fā)行成立了一個(gè)投資基金。明達(dá)資產(chǎn)管理公司累計(jì)管理資產(chǎn)已達(dá)數(shù)十億，終至發(fā)展成為國內(nèi)最優(yōu)秀的資產(chǎn)管理公司之一。
　 　10年，劉明達(dá)親歷了中國證券史上多個(gè)分階段的牛熊轉(zhuǎn)換，他的投資生涯就是在中國股市發(fā)生、發(fā)展的背景之下展開的。在時(shí)間與歷史的流動(dòng)中，我們每個(gè)個(gè)體 都是如此渺小，而如何在歷史的流動(dòng)中把握自己的方向、尋找自己的位置？相信劉明達(dá)本人奮斗的歷程，無論是對(duì)于專心的旁觀者，還是對(duì)于專注的參與者，一定都 會(huì)有很好的參考意義。

之一：初識(shí)門道　

    1993年，廣東東莞，劉明達(dá)第一次接觸股票。
　　 在此3年前，1990年12月19日上海證券交易所才開業(yè)，上海交易所只有二紡 機(jī)、豫園商城等“老八股”，深圳市場是“老五股”，由于股票稀缺，屬于有價(jià)無市。1990年12月19日至1992年5月26日，中國股市迎來了開市以來 的第一個(gè)牛市，由于市場仍沒有漲跌幅的制度，在上?！袄习斯伞钡膸?dòng)下，上證指數(shù)一路沖高至1429點(diǎn)，中國人民第一次領(lǐng)略資本市場的魅力。
　  1992年8月，深圳股市發(fā)售5億新股，先發(fā)行500萬張新股認(rèn)購抽簽表，中簽率約10%。每人憑身份證，一次限購10張。在股市的贏利神話、財(cái)富效應(yīng) 的作用下，消息一經(jīng)公布，就立刻轉(zhuǎn)化為轟轟烈烈的集體行動(dòng)。老百姓從四面八方涌向深圳，廣州至深圳的火車票很快售完，外地打到深圳的長途電話嚴(yán)重堵塞，深 圳郵局的包裹里滿是一捆一捆的身份證……8月8日，數(shù)十萬人在深圳303個(gè)發(fā)售點(diǎn)通宵排隊(duì)，每個(gè)發(fā)售點(diǎn)都是人潮鼎盛。
　　 距離深圳半小時(shí)車程的東莞不斷感受到深圳股市的熱度。深圳的經(jīng)濟(jì)信息關(guān)聯(lián)著各種新式玩意兒源源不斷流向東莞。是時(shí)的東莞，尚未具有后來成長為中國經(jīng)濟(jì)四小虎的繁榮，來料加工行業(yè)剛剛興起，劉明達(dá)在東莞的工作是做外貿(mào)。
　　 就是在1993年，劉明達(dá)第一次接觸到股票。而是時(shí)，沒有互聯(lián)網(wǎng)，也沒有電腦，對(duì)股票有著濃厚興趣的劉明達(dá)獲得了一個(gè)深圳朋友的小小的、持續(xù)的幫助，這個(gè)朋友定期把財(cái)經(jīng)報(bào)紙、雜志寄給劉明達(dá)，證券信息、上市公司是他主要的研究對(duì)象。
　　 這樣劉明達(dá)與股市隔城相望持續(xù)了3年。也正是這3年，大眾對(duì)股市暴富的熱情一路推高股市，在這3年期間，劉明達(dá)因?yàn)楣ぷ鞑痪茫e蓄有限，而且從事的外貿(mào)工作相當(dāng)忙，根本沒有時(shí)間去炒股。
　 　而且，在1993年之前，學(xué)化學(xué)工程出身的劉明達(dá)對(duì)于證券投資幾乎是一片空白，但由于對(duì)證券投資有著濃厚的興趣，劉明達(dá)工作之余的所有時(shí)間全部用于學(xué)習(xí) 證券投資，由于無法真切接觸、買賣股票，劉明達(dá)試圖對(duì)股票的機(jī)理掌握更透徹些，于是他開始研究宏觀經(jīng)濟(jì)、研究上市公司，這種學(xué)習(xí)習(xí)慣一直保持至今，直到現(xiàn) 在，劉明達(dá)仍是最勤于上市公司調(diào)研的私募基金經(jīng)理之一。
　　從1993年到1996年間，中國股市由最初的瘋狂上漲回落，漸次進(jìn)入了多個(gè)投 機(jī)、行情、政策交織的牛熊轉(zhuǎn)換，股指從1000多點(diǎn)跌到幾百點(diǎn)，然后再從幾百點(diǎn)拉升至1000多點(diǎn)，股市擴(kuò)容、政策面、國債期貨關(guān)閉引發(fā)股指暴跌、垃圾股 滿天飛、遍地的莊家、長虹和深發(fā)展成為白馬股等等。對(duì)于這些現(xiàn)象，劉明達(dá)都在觀察，體會(huì)其間市場的波動(dòng)、周折。
    這段經(jīng)歷對(duì)劉明達(dá)的證券投資經(jīng)歷影響甚大，不斷學(xué)習(xí)是劉明達(dá)投資獲得成功最關(guān)鍵的因素之一，而特殊的經(jīng)歷讓劉明達(dá)可以在股市喧囂之時(shí)保持冷靜。
　　直到1996年，劉明達(dá)才開始了真正炒股。而正是這一年股市再次贏來了一輪牛市。1996年1月19日至1997年5月12日，深發(fā)展、四川長虹、深科技、湖北興化等龍頭股均為業(yè)績極佳的績優(yōu)成長股，在這些股票的帶領(lǐng)下，股指重新回到高位，從512點(diǎn)重回1510點(diǎn)。
　　1996年的這一輪牛市拉開了一定意義上的價(jià)值投資序幕，市場終于開始重視上市公司本身，開始重視績優(yōu)的公司。當(dāng)時(shí)這些股票創(chuàng)造的“投資神話”也對(duì)當(dāng)時(shí)的普通投資者進(jìn)行了一場鮮活的投資教育。而這一點(diǎn)，堅(jiān)持公司價(jià)值研究的劉明達(dá)顯得恰適其時(shí)。
　 　劉明達(dá)1996年移居深圳，此時(shí)他的工作仍然是做外貿(mào)。1996年央行第一次減息時(shí)，劉明達(dá)根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些了解，認(rèn)為減息對(duì)上市公司應(yīng)該是利好，于 是買入他投資生涯中的第一只股票。剛?cè)胧幸恢茏笥?，就賺了約20%，但很快又跌了下去，半個(gè)月后，劉明達(dá)買股票的利潤一下子被跌沒了。第一次的實(shí)際操作， 使劉明達(dá)明白了一個(gè)入門級(jí)的常識(shí)：“股票沒有只漲不跌的，即便是牛市，買什么樣的公司也是最重要的?！?BR>　　隨后，劉明達(dá)開始認(rèn)真研究個(gè)股。也是在1996年，劉明達(dá)買了深科技。而正是因?yàn)檫@一次買深科技，讓劉明達(dá)發(fā)現(xiàn)了一個(gè)與證券投資密切關(guān)聯(lián)的生意機(jī)會(huì)，最終由這個(gè)生意機(jī)會(huì)而全身心地進(jìn)入證券投資行業(yè)。
　　由于第一次買股票的經(jīng)歷，劉明達(dá)已經(jīng)意識(shí)到買的上市公司的素質(zhì)是最重要的，所以在買深科技時(shí)，劉明達(dá)不再像第一次那么隨意了。但作為初入股市之人，劉明達(dá)與普通投資者并無二致，這次買入深科技就是因?yàn)閯⒚鬟_(dá)一個(gè)朋友的推薦。
　 　劉明達(dá)這個(gè)朋友是學(xué)計(jì)算機(jī)的，在1996年時(shí)，計(jì)算機(jī)剛剛進(jìn)入中國的經(jīng)濟(jì)社會(huì)，這個(gè)朋友認(rèn)為計(jì)算機(jī)一定會(huì)成為經(jīng)濟(jì)生活中不可或缺的工具，行業(yè)發(fā)展空間巨 大，與計(jì)算機(jī)相關(guān)部件的制造一定會(huì)因?yàn)榫薮蟮氖袌鲂枨蠖苿?dòng)相關(guān)上市公司的成長，于是劉明達(dá)就在20多元的價(jià)位買了深科技。
　　雖然看好深科技這個(gè)企業(yè)，但給劉明達(dá)帶來的收益卻出乎意料。
　　在買入深科技之后，一方面，劉明達(dá)從各處收集深科技的相關(guān)信息，以真實(shí)、準(zhǔn)確了解這家公司的運(yùn)營狀況。另一方面，由于外貿(mào)工作相當(dāng)繁忙，劉明達(dá)也沒有時(shí)間每天緊盯股票的波動(dòng)，而且當(dāng)時(shí)，劉明達(dá)的投資額也相對(duì)較小。因此這只股票在劉明達(dá)的股票賬戶上一放就是一年。
　　一年后，當(dāng)劉明達(dá)準(zhǔn)備賣出深科技，其已漲到70元，為他帶來了近3倍的收益。
　　現(xiàn)在想來，劉明達(dá)依然認(rèn)為當(dāng)時(shí)的投資是很盲目的。因?yàn)閯⒚鬟_(dá)買入之時(shí)，深科技已經(jīng)從3元漲到20多元了，已經(jīng)漲了六七倍了，以其現(xiàn)在的投資理念，是肯定不會(huì)買這只股票的。

之二：借道股市

　　1997年，劉明達(dá)開始了其職業(yè)的投資生涯，期間他甚至開始為客戶理財(cái)。但由一個(gè)初入市的股民變成專業(yè)理財(cái)人士之前，劉明達(dá)有一段“借道”股市的經(jīng)歷。
　　也是在劉明達(dá)買入了深科技之后，他發(fā)現(xiàn)，在當(dāng)時(shí)條件之下，投資者根本無法在短期內(nèi)清晰了解一個(gè)公司的基本信息。
　　對(duì)于目前的投資者來說，你可能從來不會(huì)為搜集不到一個(gè)上市公司的信息而犯愁，互聯(lián)網(wǎng)、電腦的普及，讓你在網(wǎng)上、股票操作系統(tǒng)中隨便敲一個(gè)鍵，就可以獲得公司管理層、行業(yè)、財(cái)務(wù)摘要、研究報(bào)告、市場信息及媒體報(bào)道等豐富而翔實(shí)的資訊。
　 　但在1996年，使用股票操作系統(tǒng)來查看行情的投資者已經(jīng)走在了潮流的最前端，但即使股票操作系統(tǒng)，除了股票的圖形、交易狀況，在公司信息里就是只有幾 個(gè)字，如公司叫什么名字，什么代碼，其余的什么都沒有。此前一直依靠投資學(xué)書籍、證券報(bào)紙、雜志詳細(xì)研究公司的劉明達(dá)感覺到，獲知一個(gè)上市公司的信息真是 相當(dāng)不便。
　　 正是這種不便，讓劉明達(dá)看到了商機(jī)。有關(guān)上市公司的諸多方面的信息是投資、炒股的一個(gè)必要資訊，投資、炒股不可能永遠(yuǎn)依靠一 個(gè)代碼、一個(gè)公司名稱加上簡單的概念作支撐。而那個(gè)時(shí)候由于軟件系統(tǒng)技術(shù)非常落后，證券公司的各項(xiàng)服務(wù)亦有待發(fā)展。劉明達(dá)也對(duì)一些投資者做了調(diào)查，他們的 確希望了解有關(guān)上市公司更多的資訊。那么，為什么不可以向投資者提供相關(guān)上市公司資訊呢？
　
　　 是時(shí)深圳，是一代人創(chuàng)業(yè)的高峰。幾個(gè)人合伙，拉起架子就成立公司，然后開始茫茫不可知的創(chuàng)業(yè)之旅。劉明達(dá)也加入了創(chuàng)業(yè)的隊(duì)伍中。
　　 1997年，劉明達(dá)辭去了當(dāng)時(shí)收入頗高的外貿(mào)工作，和另外兩個(gè)朋友合伙，招了幾個(gè)人，租了一間不大的辦公室，開始做證券資訊服務(wù)，向證券公司及一些大戶提供證券征詢系統(tǒng)。
　　 最初劉明達(dá)的證券征詢系統(tǒng)還很簡單，主要是針對(duì)一家家上市公司，將其公開信息、交易所的公告以及財(cái)經(jīng)媒體的報(bào)道做匯編整理。隨后，因?yàn)閷?duì)一家家上市公司的運(yùn)營狀況越來越了解，他們開始寫一些熱門公司的股評(píng)，作為提供給客戶的附加價(jià)值。
　 　在當(dāng)時(shí)的中國，在證券行業(yè)，依靠資訊來賺錢是有相當(dāng)難度的。市場仍然沉浸在內(nèi)幕消息、跟莊等賺錢方式上。不過，由于劉明達(dá)的公司對(duì)上市公司的資訊整理相 對(duì)比較完善，而且，其附加的股評(píng)與投資建議也獲得了市場部分驗(yàn)證，因此他們也獲得了幾家客戶，每戶報(bào)價(jià)2萬~3萬，實(shí)際成交每戶2萬元。
　　雖然有了部分收入，但這些遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐幾個(gè)創(chuàng)業(yè)伙伴繼續(xù)在這個(gè)業(yè)務(wù)上有更大的發(fā)展。由于看不到賺錢的前景，而且伴隨著1997年A股熊市來臨，證券市場前景更加慘淡，兩個(gè)合伙人相繼離去，轉(zhuǎn)回到他們以前的本職工作，于是劉明達(dá)第一個(gè)公司只好關(guān)閉。
　　憶及當(dāng)初，劉明達(dá)放棄收入不錯(cuò)的外貿(mào)工作，是出于對(duì)證券投資行業(yè)濃厚的興趣。劉明達(dá)認(rèn)為，他一直有著一種偏執(zhí)，認(rèn)為既然自己對(duì)證券投資行業(yè)有著如此高的熱情，即便再艱難也要干出一番事業(yè)。而這種背水一戰(zhàn)的決心也一直貫穿了劉明達(dá)十多年的投資生涯。

之三：獨(dú)立投資人

　　有幸的是，雖然劉明達(dá)第一個(gè)資訊公司關(guān)閉了，但在運(yùn)營公司的過程中，有一些投資者對(duì)劉明達(dá)還是非常信賴的，尤其對(duì)劉明達(dá)對(duì)上市公司的詳細(xì)研究十分欣賞。
　　于是，在公司關(guān)閉后不久，劉明達(dá)開始了一位獨(dú)立投資人的職業(yè)生涯，幫助客戶管理資產(chǎn)。事實(shí)上，我們可以把這段經(jīng)歷看做是今天明達(dá)資產(chǎn)管理公司的前身。
　　1997年到2005年，成為了歷練劉明達(dá)的8年。在這8年中，劉明達(dá)一直專注于證券投資，心無旁騖，期間多有波折、艱難，這8年也成為劉明達(dá)近兩年暴發(fā)式增長的基礎(chǔ)。
　　當(dāng)時(shí)，劉明達(dá)還有其他的選擇。一家頗具規(guī)模的證券公司的老總看好劉明達(dá)的研究潛力，力邀劉明達(dá)加盟到證券公司，但是劉明達(dá)委婉地拒絕了那位老總的好意。
　　回憶當(dāng)初，劉明達(dá)認(rèn)為當(dāng)時(shí)自己的決定是一種出于本性的職業(yè)偏好——他喜歡自由、自主地做投資。
　 　即便獲得了幾個(gè)客戶，在外界看來，劉明達(dá)的證券投資前景依然暗淡。當(dāng)時(shí)客戶的資金遠(yuǎn)不如現(xiàn)在的資金量大，而且，做獨(dú)立投資人，無論是當(dāng)時(shí)還是現(xiàn)在，至少 在兩個(gè)方面要具備一定的基礎(chǔ)：要么是有較深厚的投資經(jīng)驗(yàn)，并且有一定的資金積累，然后才能在代客理財(cái)?shù)耐瑫r(shí)，自己慢慢做得更大；要么具有很好的人脈關(guān)系資 源，能拉到更多的、更大的客戶。但是這兩點(diǎn)，當(dāng)時(shí)的劉明達(dá)都不具備。所以外界對(duì)劉明達(dá)抱以悲觀的看法，不足為奇。
　　其實(shí)，雖然做了獨(dú)立投 資人，劉明達(dá)也明白自己有很多不足，他仍然形容自己當(dāng)時(shí)仍像一個(gè)“書生”，而不是生意人。他并沒有用更多的時(shí)間去拉客戶，而是花更多的時(shí)間埋頭做研究，做 上市公司分析。1999年~2003年劉明達(dá)積累了數(shù)十本筆記，筆記中記滿了對(duì)公司的分析、公司的經(jīng)營情況、公司的價(jià)值判斷等等。由于有大量的研究工作要 做，即便在自己的經(jīng)濟(jì)相當(dāng)拮據(jù)之下，作為獨(dú)立投資人的劉明達(dá)還是聘請(qǐng)了一個(gè)助手。
　　市場也沒有給劉明達(dá)好的臉色。在劉明達(dá)做獨(dú)立投資人、 并代客理財(cái)?shù)淖畛鮾赡觊g，正是熊市正盛之際。由于上一輪對(duì)長虹、深發(fā)展等白馬股的過度投機(jī)，績優(yōu)股被充分炒作，另外，兩年間股市的擴(kuò)容繼續(xù)瘋狂進(jìn)行，規(guī)模 出現(xiàn)了難以想象的擴(kuò)張，嚴(yán)重的供需矛盾使二級(jí)市場出現(xiàn)極度失血，使股指再度跌回1000點(diǎn)附近。從1997年5月12日直到1999年中國證券史上著名的 5?19行情發(fā)動(dòng)為止，熊市持續(xù)了兩年。
　　持續(xù)的熊市令劉明達(dá)的收益相當(dāng)艱難。憶及當(dāng)初，劉明達(dá)對(duì)自己的家人心存感激，感謝自己的太太在自己艱難時(shí)刻的默默支持。
　　市場仍在不斷輪回，轉(zhuǎn)機(jī)已在隱約出現(xiàn)，時(shí)間點(diǎn)是1999年7月。

之四：抓住網(wǎng)絡(luò)股浪潮

　　經(jīng)過多年對(duì)股市的觀望，并且在上一輪牛市中成 功投資了深科技，之后又經(jīng)歷了1997年后持續(xù)兩年的熊市，劉明達(dá)的證券智識(shí)不斷見長。在中國證券史上著名的5?19行情來臨之前，劉明達(dá)有了先見之明的 清晰判斷，而正是因?yàn)檫@種判斷，劉明達(dá)成功地抓住了隨之而來波瀾壯闊的5?19行情，并在這階段獲得了更多的市場認(rèn)可，獲得了更多的客戶。
    1999年春節(jié)，劉明達(dá)給一批客戶、朋友，包括一些證券公司高管發(fā)郵件（在1999年，電子郵件已經(jīng)開始得到廣泛應(yīng)用）。在郵件中，劉明達(dá)主要談到了自 己對(duì)市場的看法，重點(diǎn)是對(duì)即將可能啟動(dòng)的牛市的展望。并且，劉明達(dá)明確提出，支撐牛市的將主要是科技股，及基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)。
　　這一預(yù)測(cè)被證明是相當(dāng)準(zhǔn)確的。3個(gè)月后，1999年5月19日，波瀾壯闊的5?19行情啟動(dòng)，很多投資者都記憶猶新，網(wǎng)絡(luò)概念股的強(qiáng)勁噴發(fā)，將上證指數(shù)從1000點(diǎn)附近推高到2000點(diǎn)以上，并創(chuàng)出2245點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)，這一輪牛市一直持續(xù)到2001年6月。
　 　雖然預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，但一個(gè)獨(dú)立投資人向外界宣稱自己的研究成果，并大膽對(duì)未來市場做出預(yù)測(cè)，最初并沒有多少人相信。只是到了當(dāng)年7月，當(dāng)行情全面啟動(dòng)之后， 很多人才回想起幾個(gè)月前劉明達(dá)的判斷，于是很多人開始回頭找劉明達(dá)，劉明達(dá)由此贏得了其職業(yè)投資生涯以來較為重要的一批客戶。
　　為什么劉 明達(dá)能夠?qū)εＪ凶龀鲱A(yù)判？原因有兩個(gè)方面：一方面是宏觀經(jīng)濟(jì)與政策面開始出現(xiàn)好的跡象：從1998年開始，央行多次降息；一批弄虛作假的垃圾股企業(yè)逐漸曝 光；管理層加緊了對(duì)公司的監(jiān)管；美國持續(xù)8年的大牛市刺激了中國出口逐年高速增長。另一個(gè)原因來自于全球網(wǎng)絡(luò)股的高增長，而中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正處于風(fēng)云正 起之時(shí)。中國股市需要新的增長動(dòng)力，以反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面這種深刻的變化。因此，劉明達(dá)果斷地選擇了投資于網(wǎng)絡(luò)股，包抱東方明珠、中信國安、山東海龍。
　 　東方明珠，因?yàn)槟軌蛱峁┗ヂ?lián)網(wǎng)基礎(chǔ)服務(wù)，加上人們對(duì)有線電視價(jià)值的認(rèn)識(shí)，當(dāng)時(shí)與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合最緊密的是有線電視。1999年股市核心就是互聯(lián)網(wǎng)與科技股。 盡管當(dāng)時(shí)東方明珠的利潤總體都不樂觀，事實(shí)上當(dāng)時(shí)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的利潤都不樂觀，但是全球互聯(lián)網(wǎng)的巨大浪潮，也足以支撐國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)概念股有極高的上升空 間。劉明達(dá)從1999年開始投資于東方明珠，直到2001年才退出，收益接近5倍。中信國安、山江海龍亦各有特色，盡管沒有東方明珠的上漲幅度來得強(qiáng)，收 益亦甚為可觀。
　　在1999年網(wǎng)絡(luò)股高潮期，劉明達(dá)還曾一次對(duì)一個(gè)小波段的預(yù)判，顯示了他已經(jīng)有了良好的市場感覺。
　　 5?19行情啟動(dòng)后，大約一個(gè)月的時(shí)間，到1999年6月下旬，上證指數(shù)已上漲近70%，漲至1700點(diǎn)附近。各種層面的信息開始支持這種非理性的上漲。 6月14日，證監(jiān)會(huì)官員發(fā)表講話指出股市上升是恢復(fù)性的；6月15日，《人民日?qǐng)?bào)》再次發(fā)表特約評(píng)論員文章重復(fù)股市是恢復(fù)性上漲；6月25日，當(dāng)天大盤跳 空高開，上證指數(shù)當(dāng)日大漲103.52點(diǎn)，漲幅6.59%。兩市成交量竟達(dá)830億元，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。但這時(shí)，當(dāng)劉明達(dá)看到市場上幾百只股票都在整體上漲， 他認(rèn)為市場已經(jīng)進(jìn)入了非理性的狂熱階段。
　　6月下旬，劉明達(dá)到一家證券公司去講課，他提出，短期內(nèi)股市可能有個(gè)重挫，以令狂熱的市場有所警惕。果然，不出一周，1999年7月1日，《證券法》正式實(shí)施，滬深股市以大幅下挫的方式來迎接中國證券業(yè)的第一部立法。
　　而值得一提的是，劉明達(dá)在網(wǎng)絡(luò)股高潮中隱退，2001年初全身而退，避免深陷于即將到來的長達(dá)5年的熊市，而這輪熊市尤其是給網(wǎng)絡(luò)概念股以致命的打擊。而這種全身而退的先見之明，充分顯示了劉明達(dá)基于多年研究、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)所歷練的市場感覺。

之五：在熊市中尋找機(jī)會(huì)

  　 5?19行情結(jié)束于2001年6月14日，當(dāng)天媒體刊登國務(wù)院《堅(jiān)持國有股籌集社會(huì)保障資金管理暫行辦法》，當(dāng)天大盤沖高到2245.44點(diǎn)，之后開始一路調(diào)整。
　　 這是一輪長達(dá)5年的熊市調(diào)整，政策層面的股權(quán)分置成為市場普遍認(rèn)為的利空因素，不解決這一問題，中國股市難有抬頭之日。作為一個(gè)職業(yè)投資人，在熊市中摸爬滾打最是難熬，但劉明達(dá)卻以獨(dú)特的韌性在其中尋找機(jī)會(huì)。
　 　自2001年股市開始調(diào)整后，各方面開始聚焦中國股市歷史遺留的股權(quán)分置的結(jié)構(gòu)性問題，對(duì)中國股市內(nèi)在性結(jié)構(gòu)問題開始爭論、辯證、提出解決辦法。雖然大家對(duì)證券市場還在不斷關(guān)注，但其中的喧囂卻在一點(diǎn)點(diǎn)在消退，二級(jí)市場迎來了平淡、漫長的向下調(diào)整期，到2001年10月19日，上證指數(shù)已從6月14日的 2245點(diǎn)猛跌至1514點(diǎn)，2005年6月6日，上證指數(shù)已經(jīng)下跌到了998點(diǎn)。
　　 悲觀情緒開始在中國股市里漫延，一些人認(rèn)為股權(quán)分置問題可能幾十年也解決不了，他們紛紛離開了市場，而更多的私募資金則將投資對(duì)象瞄準(zhǔn)了海外市場。
    市場中永遠(yuǎn)有一些人能夠比其他人更為敏感地把握投資機(jī)會(huì)。這些先知先覺者關(guān)注到：“中國企業(yè)，包括上市公司都處在經(jīng)營結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期?！倍虚L期支撐中國股 市可能走出低迷的因素，除了股權(quán)分置改革在漸近推展之外，中國經(jīng)濟(jì)整體持續(xù)、穩(wěn)健的高增長也為今后可能到來的新高度醞釀著力量。值得關(guān)注的是，這種調(diào)整來 自于中國經(jīng)濟(jì)自身自我改進(jìn)、自我進(jìn)取的力量。結(jié)果，一直被各種概念所掩蓋的內(nèi)需增長對(duì)中國經(jīng)濟(jì)、上市公司業(yè)績?cè)鲩L帶來了極強(qiáng)的爆發(fā)力。
　　 劉明達(dá)就是其中的一位。他在2001年果斷將研究、投資的方向轉(zhuǎn)向享受內(nèi)需增長帶出巨大推動(dòng)力的上市公司，尤其是以內(nèi)需消費(fèi)型公司為其主要研究、投資對(duì)象。而且，隨著香港上市的H股、紅籌股公司越來越多，劉明達(dá)將主要的精力投向香港市場。
　 　劉明達(dá)2003年在香港市場投資的同仁堂科技，就是這類品種之一。為什么偏愛這家公司，劉明達(dá)的看法是，同仁堂做的絕大多數(shù)都是非處方藥，是基礎(chǔ)消費(fèi) 品，而且客戶群廣大，并且同仁堂每年有8%的分紅，有持續(xù)可靠的現(xiàn)金流（對(duì)現(xiàn)金流的重視是劉明達(dá)從網(wǎng)絡(luò)股爆炒后反思得來，上一輪暴漲的網(wǎng)絡(luò)股多有概念，但 現(xiàn)金流、盈利能力很差）。除了上述因素，同仁堂還有自己獨(dú)特的歷史品牌，當(dāng)時(shí)同仁堂二級(jí)市場價(jià)格只有4元多，于是劉明達(dá)堅(jiān)決買入同仁堂。
　 　2003年，香港仍然在努力擺脫1997年金融風(fēng)暴、2001年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂所帶來的影響，這些經(jīng)濟(jì)問題導(dǎo)致香港股市也非常清淡。這其中有一個(gè)有趣的 例子，當(dāng)時(shí)劉明達(dá)投資香港股市采用匯豐的交易系統(tǒng)，這個(gè)系統(tǒng)與國內(nèi)的交易系統(tǒng)有個(gè)區(qū)別，如果你下單委托，就可以一直放在那，你今天下了單，如果不撤單，一 年之內(nèi)都有效。即便如此，有時(shí)候下了單子，一個(gè)星期都成交不了，所以可以想象當(dāng)時(shí)那個(gè)市場的清淡程度。那次劉明達(dá)買了300萬股同仁堂，也是花了很久才最 終成交。
　　透過清淡的交易，劉明達(dá)也看到了香港市場的進(jìn)步。香港市場的投資客并不像國內(nèi)市場的股民那樣頻繁做交易，而是認(rèn)為如果一家公司值得持有，那就一直持有，直到有合適的價(jià)格、機(jī)會(huì)才會(huì)出手。
　 　雖然買進(jìn)了同仁堂，但按照當(dāng)時(shí)劉明達(dá)的想法，并沒有期望在這只股票上獲得暴利，買進(jìn)時(shí)想法十分簡單，就是認(rèn)為只要股價(jià)足夠便宜，肯定會(huì)有所回報(bào)。本來劉 明達(dá)買入同仁堂時(shí)每年只想賺8%，但是市場給了他這次正確投資以高回報(bào)，進(jìn)入2004年，同仁堂一路上漲到8元多，一年左右的時(shí)間翻了一倍，這在當(dāng)時(shí)的熊市中是非常難得的。就在這個(gè)價(jià)格區(qū)間，劉明達(dá)毫不猶豫賣掉了所有的同仁堂。
　　目前同仁堂股價(jià)已超過20元，在劉明達(dá)賣掉的價(jià)位上又漲了一 倍多。就這一案例，以今天劉明達(dá)的投資視角而言，并非是一個(gè)非常成功的案例，但事后劉明達(dá)并沒有后悔。劉明達(dá)認(rèn)為，沒有人買進(jìn)股票后就準(zhǔn)備持有3年、5 年、10年甚至一輩子，那肯定是騙人的，即便巴菲特也不會(huì)如此操作的。2007年中國證券市場廣為人所知的一大事件是，2007年10月巴菲特賣掉了持有 一年的中石油，賺了約20億，但巴菲特賣出后，中石油繼續(xù)大漲，有人就說“股神錯(cuò)了”。
　　劉明達(dá)是這么理解長線持有的：只有當(dāng)一個(gè)投資 者持有一個(gè)股票2年賺了2倍，持有5年賺了10倍之后，這種刺激、經(jīng)驗(yàn)才會(huì)在投資者的投資經(jīng)驗(yàn)上形成自我加強(qiáng)。例如在熊市中，因?yàn)榧w性恐懼，很多有價(jià)值 的股票就會(huì)被低估，這時(shí)候是買入便宜貨的好時(shí)機(jī)。同仁堂就是一個(gè)熊市中好公司被低估的例子。但股價(jià)便宜、價(jià)值被低估依然是一個(gè)難以把握的尺度，這需要根據(jù) 不同的公司區(qū)別對(duì)待。
　　馬鋼是劉明達(dá)在香港市場操作的另外一個(gè)案例，劉明達(dá)買入馬鋼時(shí)其股價(jià)只有3毛錢，而是時(shí)，馬鋼的每股凈資產(chǎn)就有2 元錢。劉明達(dá)認(rèn)為，當(dāng)時(shí)馬鋼的股價(jià)的確很低，因?yàn)殇撹F是周期性行業(yè)，市盈率低，股價(jià)低是經(jīng)常的現(xiàn)象。而劉明達(dá)在買入馬鋼時(shí)，只是認(rèn)為因?yàn)閮r(jià)格超低而風(fēng)險(xiǎn)較 小，但并不期望馬鋼能從3毛錢漲到超過2元錢。在劉明達(dá)買入馬鋼半年后，馬鋼股價(jià)一度漲到1元錢左右，近3倍的收益，劉明達(dá)毫不猶豫出手了。而此后不久， 馬鋼又從1元錢跌回3毛錢。
　　從一個(gè)案例中，劉明達(dá)得出結(jié)論，公司的凈資產(chǎn)不足以評(píng)估一個(gè)公司的價(jià)值，包括股價(jià)。而事實(shí)上，直到目前，國內(nèi)證券市場依然以凈資產(chǎn)作為評(píng)價(jià)公司價(jià)值的一個(gè)重要指標(biāo)，劉明達(dá)認(rèn)為，這可能會(huì)產(chǎn)生一些錯(cuò)誤。
   “判斷一個(gè)公司的價(jià)值，最核心的是要看這個(gè)公司給股東帶來多少回報(bào)。比如，你花了巨額投資，在南極建一個(gè)高樓大廈，或者建個(gè)別墅，建這些別墅會(huì)花很多 錢，但它們有商業(yè)價(jià)值嗎？沒有，賺不到錢，從投資角度這個(gè)投資很失敗，即便你投了10億，現(xiàn)在5億賣出也沒人要。所以，以公司凈資產(chǎn)來評(píng)價(jià)股價(jià)高低是很荒唐的?！眲⒚鬟_(dá)說。
　　劉明達(dá)認(rèn)為，真正的價(jià)值投資是要有長期股東回報(bào)的積累。同仁堂有良好的持續(xù)經(jīng)營記錄，股東回報(bào)也很穩(wěn)定，而馬鋼由于周期性原因做不到這一點(diǎn)。
　 　選股上的經(jīng)驗(yàn)也可以延伸到整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)，劉明達(dá)認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)高速成長階段，內(nèi)需增長既是政策面的需求，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需求，而且也是實(shí)際市場的 潛在動(dòng)力所在。中國本土的消費(fèi)型企業(yè)也必將隨著中國國民的消費(fèi)升級(jí)而不斷壯大。否則，全球500強(qiáng)企業(yè)為何紛搶中國市場？
　　 事實(shí)上，此時(shí)，劉明達(dá)已經(jīng)形成了自己選股的三個(gè)基本點(diǎn)：一是尋找被市場低估的成長型公司，尤其是消費(fèi)類為主；二是公司必須有良好的持續(xù)經(jīng)營記錄，并能持續(xù)給股東良好 的回報(bào)，并處在不斷的改善發(fā)展過程之中；三是這個(gè)公司將伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長而持續(xù)壯大，而且這個(gè)公司也如同中國經(jīng)濟(jì)一樣在不斷深化、變革，市值、市 場占有率、盈利水平會(huì)不斷提升。
　　 根據(jù)上述投資理念可見，即便是在熊市，市場上總是存在相當(dāng)數(shù)量值得投資的公司，而且越是在熊市，這些公司的價(jià)值被低估得更多。
　 　在這一投資理念的指導(dǎo)之下，作為一個(gè)獨(dú)立投資人，劉明達(dá)開始有了更高理想，他希望不斷擴(kuò)大其資產(chǎn)管理的規(guī)模。于是，在2003年春節(jié)，劉明達(dá)印制了精美 的研究報(bào)告，選擇了國內(nèi)數(shù)十家符合上述標(biāo)準(zhǔn)的公司，提供給一大批客戶參考。他推薦的公司中包括茅臺(tái)、雅戈?duì)?，甚至?004年春節(jié)，劉明達(dá)在向客戶推薦時(shí) 就曾預(yù)測(cè)，茅臺(tái)會(huì)漲到100元（當(dāng)時(shí)茅臺(tái)的價(jià)格在20元左右）?，F(xiàn)在看來，劉明達(dá)的先見之明如此不凡，但在當(dāng)時(shí)卻并未能吸引更多人的關(guān)注。

第三篇：最實(shí)用的投資原則
　　 通過對(duì)劉明達(dá)投資經(jīng)歷的簡要介紹，劉明達(dá)的投資理念已經(jīng)非常清晰。在此，我們特別整理了劉明達(dá)投資理念的一些獨(dú)特之處，以便更為清晰地給投資者以參考。
　　 對(duì)于普通投資者來說，面對(duì)紛繁復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，要把握大市是困難的，本篇介紹的重點(diǎn)之一就是劉明達(dá)對(duì)啟動(dòng)于2006年的大牛市的前瞻性預(yù)判，我們可以從中體會(huì)把握大勢(shì)的方法，或者通過理解劉明達(dá)的預(yù)判方法，以對(duì)當(dāng)前正在發(fā)展、演化的大牛市有一個(gè)更準(zhǔn)確的判斷。
　　 本篇我們還會(huì)重點(diǎn)介紹劉明達(dá)具體的投資方法論。其核心投資理念是如何尋找具有長期增長潛力的領(lǐng)導(dǎo)型企業(yè)。
　 　劉明達(dá)的投資理念包含了三層遞進(jìn)的內(nèi)涵：一是中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長提供了企業(yè)長期增長的環(huán)境，中國必將產(chǎn)生一大批新藍(lán)籌公司，帶動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)邁向更高的 臺(tái)階。這一判斷應(yīng)該是全球市場公認(rèn)的。其二，劉明達(dá)對(duì)于中國消費(fèi)類企業(yè)的增長情有獨(dú)鐘，因?yàn)橹袊磥砜赡苁侨蜃畲蟮南M(fèi)市場，也具備培育偉大的消費(fèi)類企 業(yè)的環(huán)境。當(dāng)然，劉明達(dá)對(duì)消費(fèi)類公司的偏愛，并不表明其他行業(yè)、產(chǎn)業(yè)不能產(chǎn)生具備長期增長潛力的公司，也不表明劉明達(dá)的投資局限于消費(fèi)類企業(yè)，本篇的著重 介紹是希望縮小聚焦圈，以使普通投資者更易于理清劉明達(dá)的投資思路。其三，投資壟斷或寡頭公司，市場經(jīng)濟(jì)的自由競爭將使行業(yè)發(fā)展趨向壟斷，而壟斷或寡頭公 司將會(huì)占據(jù)行業(yè)80%以上的利潤，選擇它們讓你的收益會(huì)更高。
　　以上的三個(gè)內(nèi)涵做一個(gè)交集，你會(huì)很快發(fā)現(xiàn)這是一個(gè)非常實(shí)用的投資指導(dǎo)原則，然后，你要做的事就是選出你要投資的具體公司，仔細(xì)研究，再做一些調(diào)研以確認(rèn)自己的判斷。最后你要做的事就是下單，然后去等待，時(shí)間會(huì)讓你分享這些具備長期增長潛力的公司發(fā)展所帶來的收益。

之一：如何把握大市
    從劉明達(dá)的投資經(jīng)歷，我們已經(jīng)清晰地看到劉明達(dá)在證券市場每次大行情來臨之前準(zhǔn)確的把握。在1999年啟動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)股浪潮中，劉明達(dá)抓住了深科技，從 而享受了市場快速上漲過程中帶來的紅利。而本輪牛市之前，劉明達(dá)不僅在熊市尾巴建倉蘇寧電器、張?jiān)５群髞韽?qiáng)勁上漲的消費(fèi)類龍頭股，更是在牛市到來之前，以 獨(dú)特的先見之明推出了傻瓜組合，給市場投資理念帶來了極大的沖擊，而且，他還迅速在牛市中趁勢(shì)而上，在國內(nèi)和香港成立了四期證券投資基金，使其管理的資產(chǎn) 規(guī)模迅速擴(kuò)大，并創(chuàng)造了良好業(yè)績。在一定意義上說，劉明達(dá)的投資理念是價(jià)值投資與趨勢(shì)投資的中國性結(jié)合。能準(zhǔn)確把握大市，成為劉明達(dá)投資的重要特色與優(yōu)長之處。但劉明達(dá)是如何把握大市的？在大市展開之前他的判斷又是如何？
　　讓我們看一看劉明達(dá)在2005年本輪大牛市之前，是如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策以及上市公司未來可能出現(xiàn)的重大轉(zhuǎn)變做出預(yù)測(cè)的。兩年前的這些預(yù)測(cè)與判斷，對(duì)于當(dāng)下正在發(fā)展、演化的本輪牛市仍然極具參考價(jià)值。
　　這是一篇?jiǎng)⒚鬟_(dá)寫于2005年6月6日題為《我們面臨歷史的轉(zhuǎn)折》的市場預(yù)測(cè)性文章。這篇文章猶如一篇投資宣言，引導(dǎo)了劉明達(dá)在其后兩年多的時(shí)間達(dá)到其個(gè)人投資、資產(chǎn)管理生涯的一個(gè)階段性高峰。
　　我們面臨歷史的轉(zhuǎn)折。
　 　2001年以來的熊市調(diào)整至今仍在持續(xù)，“五一”期間管理層推出股權(quán)分置試點(diǎn)之后，股指開始加速下跌并連創(chuàng)新低，眼看千點(diǎn)關(guān)口岌岌可危。在中小投資者已 經(jīng)無所適從的時(shí)候，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者持有的重倉股出現(xiàn)連續(xù)暴跌，基金市值在短期內(nèi)大幅縮水，機(jī)構(gòu)投資者所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念正面臨被顛覆的危險(xiǎn)。 對(duì)于中國股市到底有沒有投資價(jià)值，中國股市將走向哪里，投資者普遍感到迷惘和無助。
　　而此時(shí)此刻，我們認(rèn)為：嚴(yán)冬快要過去，中國證券市場的春天即將來臨！

　　一、影響市場的部分因素解析
　 　目前的市場處于中國股市創(chuàng)建以來最混沌、最復(fù)雜、最難把握的時(shí)期，宏觀調(diào)控的持續(xù)、解決股權(quán)分置問題的不確定、股價(jià)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的深化、機(jī)構(gòu)間博弈的加 劇，在這些綜合因素的作用下，股指直指千點(diǎn)關(guān)口。我們認(rèn)為，目前影響市場的主要因素是股權(quán)分置試點(diǎn)的推出和宏觀經(jīng)濟(jì)走向及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的不確定。
　　 1. 股權(quán)分置試點(diǎn)推出
　　 股權(quán)分置問題一直是制約中國股市健康發(fā)展的重大制度性缺陷，對(duì)于股權(quán)分置試點(diǎn)推出后市場的下跌，我們認(rèn)為主要是由于試點(diǎn)推出后對(duì)價(jià)補(bǔ)償?shù)慕Y(jié)果引起了短期內(nèi)股票估值標(biāo)準(zhǔn)的紊亂，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于股票價(jià)值重估標(biāo)準(zhǔn)的不一致引發(fā)了市場的暴跌。
　 　我們認(rèn)為，股權(quán)分置的解決對(duì)市場將產(chǎn)生重大影響：一、恢復(fù)了資本的流動(dòng)性。長遠(yuǎn)來看，解決股權(quán)分置將對(duì)于優(yōu)化資源配置、提高資本市場效率起到不可估量的 作用。今天的股權(quán)分置試點(diǎn)，是扭轉(zhuǎn)中國證券市場畸形發(fā)展的重要舉措，將成為中國證券史上的里程碑；二、短期而言，將加速市場的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。尤其是自 2003年以來，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者成為市場的主導(dǎo)力量，理性的投資思路必然導(dǎo)致大量資金流向少數(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)。相反，對(duì)于劣質(zhì)公司，由于資產(chǎn)隨著時(shí)間 推移不斷縮水，即使股價(jià)跌破凈資產(chǎn)，即使有誘人的補(bǔ)償條款，也很難吸引到投資者，目前近200家上市公司股價(jià)跌破凈資產(chǎn)便是例證。相信即使在未來的牛市 中，大部分缺乏競爭力的公司仍舊會(huì)被市場邊緣化。
　　 我們認(rèn)為股權(quán)分置試點(diǎn)的推出對(duì)市場影響只是短暫的，因?yàn)闆Q定股票價(jià)格的主要因素是公司 的內(nèi)在價(jià)值，全流通的對(duì)價(jià)補(bǔ)償只是短期內(nèi)使試點(diǎn)公司具有了含權(quán)預(yù)期，并不能從根本上提升公司的內(nèi)在價(jià)值。隨著后期試點(diǎn)公司的陸續(xù)推出，流通股和非流通股東 在博弈過程中必然會(huì)形成利益平衡點(diǎn)，屆時(shí)市場股權(quán)分置的負(fù)面影響將會(huì)被市場自然消化。

　　 2. 宏觀調(diào)控對(duì)市場的影響
　 　證券市場自2004年以來的調(diào)整，主要是由于宏觀調(diào)控開始導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策預(yù)期存在了較大不確定性，投資者對(duì)于上市公司尤其是周期性行業(yè)上市公司的業(yè) 績?cè)鲩L預(yù)期出現(xiàn)了分歧，自去年二季度開始相關(guān)行業(yè)個(gè)股成為投資者不斷減持的對(duì)象。由于這些周期性行業(yè)個(gè)股所占股指權(quán)重較大，它們的持續(xù)走低最終拖累大盤延 續(xù)了2001年以來的熊市調(diào)整。
　　 從今年上半年已經(jīng)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，始于2004年的宏觀調(diào)控已經(jīng)初見成效，5月份以來消費(fèi) 品和原材料價(jià)格均出現(xiàn)了明顯回落，目前對(duì)于2005年的“中國經(jīng)濟(jì)軟著陸”各方已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。對(duì)于此次宏觀調(diào)控，我們認(rèn)為只是中國經(jīng)濟(jì)增長過程中的一個(gè)插 曲，并不能改變中國經(jīng)濟(jì)長期保持的增長趨勢(shì)，宏觀調(diào)控對(duì)證券市場的影響目前已經(jīng)被充分釋放。我們預(yù)計(jì)，今年下半年政策調(diào)控將趨于寬松，經(jīng)濟(jì)環(huán)境將會(huì)逐漸趨于樂觀。

　　二、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將提升證券市場內(nèi)在價(jià)值
　　不可否認(rèn)，證券市場目前還存在很多無法回避的問題，但我們認(rèn)為中國證券 市場并不會(huì)因此而失去吸引力，這是因?yàn)椋洪L達(dá)20多年經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長已經(jīng)使中國成為全球最具活力的經(jīng)濟(jì)體，龐大的消費(fèi)需求、城市化進(jìn)程的加快，以及全球產(chǎn) 業(yè)基地的轉(zhuǎn)移，都成為了中國經(jīng)濟(jì)長期增長的主要驅(qū)動(dòng)力，中國的崛起已經(jīng)是大勢(shì)所趨，中國正成為誕生企業(yè)巨人的沃土。
    中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展將從追求總量增長，逐步向調(diào)整增長結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。國家實(shí)施的可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略，將改變過去粗獷型的發(fā)展模式。在這個(gè)轉(zhuǎn)變過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)做大做強(qiáng)提供有力保障。
　　1. 地域壟斷被打破
　 　政府決心打破地域壟斷，鼓勵(lì)有核心競爭力的企業(yè)做大做強(qiáng)，優(yōu)秀的企業(yè)面臨著重大的機(jī)遇，可望獲得更多市場份額和財(cái)富積累。在資本市場中，這種財(cái)富效應(yīng)將 被迅速放大，近年來證券市場中出現(xiàn)“貴州茅臺(tái)、云南白藥、中興通訊、雙匯發(fā)展”等一批長期走牛的股票，便是這種效應(yīng)的體現(xiàn)。
　　2. 提高行業(yè)門檻，保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)
　　諸多行業(yè)開始實(shí)行的市場準(zhǔn)入制度提高了行業(yè)門檻，避免了惡性競爭，有利于優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)已經(jīng)成為國家產(chǎn)業(yè)政策的核心內(nèi)容之一，有助于優(yōu)秀企業(yè)利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲得更多市場份額，同時(shí)，鼓勵(lì)了企業(yè)投入更多資源在研發(fā)中，進(jìn)而提升自身的競爭優(yōu)勢(shì)。
　　3. 稅負(fù)調(diào)節(jié)將提高企業(yè)盈利能力和證券市場投資價(jià)值
　 　中國內(nèi)資企業(yè)平均稅負(fù)相對(duì)較重，某種程度上是一種不公平待遇。外資企業(yè)在中國享有優(yōu)惠稅率，出口為主的公司還享有出口退稅，而內(nèi)資企業(yè)卻是高稅率。中國 目前推進(jìn)的稅制改革，將實(shí)行內(nèi)外資企業(yè)的公平待遇。統(tǒng)一稅率，對(duì)于內(nèi)資企業(yè)尤其是大中型企業(yè)，稅負(fù)會(huì)大幅降低，而稅率的杠桿作用將使企業(yè)盈利大幅度提高， 這將構(gòu)成企業(yè)價(jià)值提升的重要因素。
　　例如：假定企業(yè)所得稅33%，每股收益0.67元/股，則：當(dāng)所得稅降低到25%，每股收益將達(dá)到 0.75元/股，增長12%；當(dāng)所得稅降低到15%，每股收益將達(dá)到0.85元/股，增長27%。目前滬深300指數(shù)的平均市盈率為12.80倍，如果按 25%的所得稅計(jì)算，平均市盈率將降低至11.43倍。
　　另外，減免20%的資本利得稅將提高股東25%的分紅回報(bào)率。而對(duì)于國家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)傾斜的企業(yè)實(shí)行7%的所得稅，股東盈利將增加38%。
　　我們看到，管理層只要運(yùn)用簡單的稅負(fù)調(diào)節(jié)手段就可以顯著提高資本回報(bào)，這也是發(fā)達(dá)國家支持資本市場的基本舉措，這對(duì)資本的充分流動(dòng)和提高證券市場吸引力將起到積極作用。

　　三、中國證券市場的發(fā)展機(jī)遇
　 　2004年發(fā)布的“國九條”是我國資本市場發(fā)展過程中的里程碑，是大力發(fā)展資本市場的總規(guī)劃、總動(dòng)員、總部署，是指導(dǎo)資本市場健康、持續(xù)發(fā)展的綱領(lǐng)性文 件?！皣艞l”發(fā)布后，中國證監(jiān)會(huì)、國務(wù)院有關(guān)部門、上海及深圳證券交易所和市場各方參與者認(rèn)真貫徹落實(shí)“國九條”，在多層次市場體系建設(shè)、證券公司融 資、保險(xiǎn)資金入市、產(chǎn)品創(chuàng)新、中小投資者權(quán)益保護(hù)、資本市場稅收制度等方面取得了極大的進(jìn)展，市場也取得了較大的發(fā)展。很顯然，對(duì)于證券市場的重要性，管理層已經(jīng)站到了一個(gè)戰(zhàn)略高度來考慮。
　　未來證券市場在中國經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)程中將扮演越來 越重要的角色，優(yōu)化資源配置是證券市場的重要功能，也是提高企業(yè)投資效率的最佳通道，中國的資本全球化離不開證券市場，證券市場的健康發(fā)展將構(gòu)成經(jīng)濟(jì)體高 速發(fā)展的重要推力；中國的金融改革中，資本市場作用不可或缺。中國目前的融資方式中，間接融資（信貸）仍然占據(jù)主要份額，這是構(gòu)成金融風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。提 高直接融資（股權(quán)）比例，將成為中國金融改革必然經(jīng)歷的過程。因此，政府對(duì)于維持證券市場的穩(wěn)定、健康、發(fā)展的決心不容懷疑。

　　 四、我們面臨的市場機(jī)會(huì)
　 　2001年至今，中國股市經(jīng)歷了最為慘烈的熊市調(diào)整，在這個(gè)熊市調(diào)整的過程中，中國證券市場發(fā)生了翻天覆地的變化。市場的參與主體由原來的券商和中小投 資者被以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者所取代，原來以操縱股價(jià)作為主要手段的盈利模式被基金所倡導(dǎo)的價(jià)值投資理念所取代，昔日莊家和中小散戶的對(duì)壘演變成了機(jī)構(gòu) 間的博弈。而作為監(jiān)管層，其職能也在潛移默化地發(fā)生變化，中國證券市場“政策市”的特征正在不斷弱化。有理由相信，中國證券市場已經(jīng)從幼稚期走向成熟期。 對(duì)于一個(gè)理性的投資者而言，目前正面臨中國股市前所未有的市場機(jī)會(huì)。
　　 在這些年股票市場持續(xù)走低的過程中，中國經(jīng)濟(jì)以每年9%的速度增長，這種股價(jià)與上市公司業(yè)績反向運(yùn)動(dòng)最終的結(jié)果是，市場的平均市盈率大幅降低（目前已經(jīng)接近國際成熟市場的平均水平），中國股票市場的內(nèi)在價(jià)值得到了進(jìn)一 步提升。雖然目前我們?nèi)耘f會(huì)聽到中國證券應(yīng)繼續(xù)與國際接軌的言論，但試問，目前全球哪個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)能夠保持中國這樣的增長速度。我們看到的是，在國外經(jīng)濟(jì) 學(xué)家們紛紛唱空中國經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，QFII卻排著長隊(duì)希望投資中國股市。我們不但認(rèn)為目前中國股市已經(jīng)被低估，而且按目前中國經(jīng)濟(jì)的增長速度和未來強(qiáng)勁的增 長潛力，應(yīng)該給予中國股票市場更高的估值水平。
　  在經(jīng)濟(jì)全球一體化的大背景下，中國作為全球最具活力的經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)得到了全球資本的高度關(guān) 注。全球經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致全球資本出現(xiàn)嚴(yán)重過剩，在中國證券市場解決股權(quán)分置的背景下，實(shí)現(xiàn)資本市場的真正市場化、國際化，將吸引全球資本蜂擁而至。就目 前來看，中國證券市場目前按國外成熟市場的估值標(biāo)準(zhǔn)來衡量也已經(jīng)極具吸引力。
　　誠然，目前宏觀調(diào)控的持續(xù)和解決股權(quán)分置問題的不確定性仍在困擾市場，但我們認(rèn)為這絲毫不會(huì)影響中國證券市場的中長期投資價(jià)值。在近期市場的這種非理性下跌過程中，我們應(yīng)少一分恐慌多一分理性，轉(zhuǎn)機(jī)往往是在所有人都絕望的時(shí)候出現(xiàn)！
　　此時(shí)，我們的心情無比激動(dòng)，因?yàn)槲覀円庾R(shí)到：長期牛市的來臨將成為必然！同時(shí)我們也看到，一批優(yōu)秀的上市公司，在這個(gè)冰冷的冬天，依舊春意盎然。
 

　　 對(duì)于分散投資來說，雖然林奇的基金持股1400多只股票，但散戶們不能學(xué)習(xí)林奇基金持有那么多股票數(shù)量。一是照顧不過來，二是按照中國目前的交易標(biāo)準(zhǔn)，每次交易傭金不得小于5元或者10元，如果買某只股票的資金小于5000元，那么手續(xù)費(fèi)將會(huì)無形中增加。這樣做很不合算。以一般個(gè)人小戶投資者來說，最好只持有3~6只股票，通常不要超過10只股票，不然持股太多，不容易看盤和管理。在有把握的情況下也可以只持一只股票。

下面把林奇對(duì)股民的忠告歸納如下：

    一、賺錢的最好方法就是投資近幾年內(nèi)一直都出現(xiàn)盈余的成長性小公司，而且要求這家公司將不斷地增長。 成長性的比率是財(cái)務(wù)分析中重要的比率之一。它反映了公司的擴(kuò)展經(jīng)營能力。由于安全性是收益性和成長性的基礎(chǔ)，那么公司的償債能力比率的合理性以及財(cái)務(wù)指標(biāo)的安全走向才能實(shí)現(xiàn)公司生產(chǎn)經(jīng)營的擴(kuò)大和延伸。林奇說：“想賺錢的最好方法是將錢投入一家成長中的小公司，這家公司近幾年內(nèi)一直都出現(xiàn)盈余，而且將不斷地成長?！?

    二、個(gè)人投資者的優(yōu)勢(shì)在于有時(shí)間沒有獲利壓力，可以仔細(xì)思考等待最好的時(shí)機(jī)出擊。如果要他每星期或者每個(gè)月都要買賣股票，他肯定會(huì)發(fā)瘋的。 林奇一直想不通的是：個(gè)人投資者在買家庭用品時(shí)會(huì)反復(fù)研究，對(duì)比質(zhì)量和價(jià)格，不會(huì)輕易出手買一件商品?？墒且坏搅斯善笔袌錾蠟槭裁淳蜁?huì)輕易出手呢？他們往往只根據(jù)小道消息買入，完全忽略了研究。 個(gè)人投資者由于沒有時(shí)間壓力比專業(yè)投資者占有更大的天時(shí)和地利。只要仔細(xì)思考，等待最好的時(shí)機(jī)，如同在買房子那么有耐心，通常機(jī)會(huì)會(huì)比專業(yè)投資者要好。如果個(gè)人投資者也學(xué)專業(yè)投資者那么每周或者每月都買股票，他們會(huì)發(fā)瘋的。 林奇建議個(gè)人投資者注意優(yōu)秀的零售產(chǎn)品、服務(wù)以及杰出的供應(yīng)商。以他的親身經(jīng)歷說明這些成長的公司通常容易成為大黑馬。

   三、通常消息的傳播內(nèi)容與事實(shí)有相當(dāng)大的差別。因此在作出投資決策以前應(yīng)該深入了解和考察公司的實(shí)際情況，做到有的放矢。 林奇知道上市公司最了解自己的競爭對(duì)手，沒有人能比上市公司更有了解自己的競爭對(duì)手。所以在訪問上市公司時(shí)經(jīng)常與上市公司的老總或者部門主管討論上市公司的競爭對(duì)手。上市公司把競爭者說得一無是處是很正常的現(xiàn)象，但是如果上市公司為競爭者說好話時(shí)，就值得注意了。這也許就是好的投資項(xiàng)目。 林奇喜歡向公司經(jīng)理查詢公司以外的事務(wù)，這樣有時(shí)會(huì)獲得意外的收獲。當(dāng)建筑業(yè)的銷售比預(yù)期高出許多時(shí)，他就馬上將思路轉(zhuǎn)移到林業(yè)產(chǎn)品、水泥等建材上。在訪問施樂百貨公司時(shí)，林奇發(fā)現(xiàn)地毯銷量可觀。在零售商店，林奇發(fā)現(xiàn)鞋業(yè)類產(chǎn)品銷售不佳，但球鞋銷售狀態(tài)卻不錯(cuò)。 林奇認(rèn)為消息所陳述的內(nèi)容與他實(shí)際知道的事實(shí)之間存在著巨大的差異。 鋼鐵大王說鋼鐵業(yè)已經(jīng)在為好轉(zhuǎn)，這是可靠的資訊。但如果鋼鐵老板說光纖業(yè)將大有進(jìn)展，最好還是去找可靠的生產(chǎn)光纖的專業(yè)人士查證吧。 市場上存在許多憂慮。經(jīng)濟(jì)的憂慮、臭氧層的憂慮、新總統(tǒng)的憂慮、自然災(zāi)害的憂慮等。這些都是正確的。當(dāng)所有的憂慮都呈現(xiàn)惡化時(shí)，市場可能已經(jīng)到了底谷。 林奇說：“消息越不好，越是賺錢的好時(shí)機(jī)。”

    四、在股市投資中，最好的結(jié)果是來自于一連串的驚奇。 林奇認(rèn)為一開始就看好的股票反而讓他賠錢，而買入前并不是太看好的股票經(jīng)常會(huì)有一連串的驚奇。這是最好的投資過程。 林奇在買股票時(shí)并沒有存心要長期持有。他于7年前買進(jìn)克萊斯勒公司的股票，9個(gè)月以后他發(fā)現(xiàn)公司的營運(yùn)動(dòng)情況比原來想像的要好得多，于時(shí)他買足了該股票。過了不久就傳來了好消息，然后又有更多今人振奮的情況發(fā)生，慢慢地股價(jià)居然上漲了20倍。

    五、內(nèi)部人員大量收購的公司很少會(huì)倒閉。 我們可以相信公司內(nèi)部人員最了解公司的生產(chǎn)和經(jīng)營情況。如果他們敢于買進(jìn)自己的公司股票，我們還怕什么呢？ 麥哲倫公司總部有一個(gè)專門小組注意公司內(nèi)部人員的買賣。 買入股票都是為了賺錢，不賺錢誰會(huì)購買股票？所以買自己公司的股票只為了賺錢，這個(gè)消息是一個(gè)比較可靠的消息。而公司內(nèi)部人員賣出股票就各有不同，我們要判斷他們有多少人賣出或者平均賣出了多少。例如一位經(jīng)理人持有10000股，他只賣出了2000股，這并不值得注意。然而他持有45000股卻賣出了40000股，而且其它經(jīng)理人也在拋出大量的股票，那么情況就非比尋常了，需要進(jìn)行調(diào)查研究，有時(shí)還要采取必要的果斷行動(dòng)。

    六、小心追求熱門股和生產(chǎn)復(fù)雜的公司。 林奇最怕碰到最熱門的產(chǎn)業(yè)中的最熱門股。這種股票人們爭相買入，堆積較多的獲得籌碼，容易造成崩盤。 林奇與許多投資人不同，他喜歡經(jīng)營生產(chǎn)簡單的企業(yè)。其他許多人追求生產(chǎn)復(fù)雜的公司，最好擁有神奇的管理系統(tǒng)。生產(chǎn)簡單的企業(yè)利于改組公司管理層，在信心充分的條件下經(jīng)營。購買生產(chǎn)簡單的面臨破產(chǎn)的公司，資產(chǎn)重組起來才方便，才有操作性。

    七、想賺錢就要找出別人不知道的東西或者別人不會(huì)做的事情。 林奇指出有些企業(yè)乍看起來今人厭煩和不吉利，投資人辟邪而走，惟恐與自己有關(guān)。所以這類不吉利的股票很少具有吸引力。例如國際服務(wù)公司多年來不斷成長，就是不被人看好，因?yàn)閾碛腥?%的殯儀館。誰想與死人打交道呀？可是，當(dāng)此股價(jià)格已經(jīng)上漲了20倍以后華爾街才產(chǎn)生了興趣。這也說明聽股評(píng)是賺不了錢的。

    八、如果你有膽識(shí)，可以在較低效率的國外市場找到便宜貨。 林奇認(rèn)為投資歐洲上市公司的成功率高于美國本土。在買入股票三個(gè)月以后他往往對(duì)一半的歐洲公司感到滿意，而在美國則只有四分之一的公司能給他帶來相同的快樂。造成這種原因可能是歐洲的經(jīng)紀(jì)人對(duì)股票的評(píng)估比較糟糕，他們分析公司的數(shù)據(jù)幾乎都是不知道哪里來的神仙數(shù)據(jù)。 林奇最鐘愛的幾個(gè)國家都是其它基金經(jīng)理人缺乏信心、不愿投入太多資金的地區(qū)。林奇會(huì)在這些地區(qū)和國家找到非常具有長期投資價(jià)值的股票。當(dāng)期其它基金開始進(jìn)場時(shí)林奇就會(huì)大賺一筆。

    九、最恐怖的陷阱是沒有盈利的未來故事令人振奮的“耳語股”。 林奇曾經(jīng)購入幾十家這樣的公司，只要故事成真就能賺上10倍的錢，但每次都以虧本收?qǐng)觥＿@樣的公司沒有盈利，只有未來的美好故事。林奇說：“只聽到煎的聲音，卻看不到牛排?！彼看尾环敹祭^續(xù)持股咬下去，可最后都再度品嘗到失敗的苦果。 林奇深有感觸，如果一位可能的朋友提供了一個(gè)非常誘人的消息，低聲告訴你某股非常棒，前景可觀，賺上10倍沒有問題。接著又傳來的好消息，從牛的淋巴腺中抽出抗原的生化公司、以木瓜為原料制造特殊藥劑等。這些消息的誘惑難以抗拒，這類股票想像空間太高了，不進(jìn)場說得過去嗎？可是，最后都賠了錢。 林奇總結(jié)認(rèn)為，不要太相信可靠朋友提供的誘人的信息。凡在投資前都必須做認(rèn)真全面的調(diào)查分析，只有這樣才可能將損失降低到最小程度。 林奇認(rèn)為，不要購買資產(chǎn)負(fù)債表不好的公司，這樣會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)。林奇早期也曾經(jīng)有過全部賠光的投資經(jīng)歷，通常是他過分忽略資產(chǎn)負(fù)債表造成的。

    十、在股市賠錢的原因之一，就是一開始就研究經(jīng)濟(jì)情況，這些觀念直接把投資引入死角。 林奇發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)所產(chǎn)生的憂慮特別無用。他說：“我們不作經(jīng)濟(jì)判斷，在我們這里沒有人會(huì)告訴你將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，不買這類股，也不要買那類股等...” 林奇注意到，人們總是問他股市與經(jīng)濟(jì)情勢(shì)以及其它一般的大問題。但是沒有人能夠回答這些問題。就算有人能夠提供答案，好公司也不會(huì)受到什么影響。就算在一片行情大好之時(shí)買入了體質(zhì)不佳的公司一樣要賠錢。他說：“討論6個(gè)月以后的國民生產(chǎn)總額的人是傻瓜。球鞋業(yè)的情形如何？這才是經(jīng)濟(jì)?！睆倪@句話我們可能看出林奇注重行業(yè)的景氣程度，不太注意整個(gè)國民生產(chǎn)總值。 林奇不使用股票選擇權(quán)、股指期貨等一些衍生投資工具。他認(rèn)為炒作衍生產(chǎn)品會(huì)讓運(yùn)行成本過高，獲利率將會(huì)降低。林奇把期貨市場和權(quán)證市場都看成是賭博市場。

   十一、當(dāng)本能叫你拋出股票時(shí)你鼓起勇氣買進(jìn)，那么你能抓住千載難逢的大好機(jī)會(huì)。 選擇股票的買賣時(shí)機(jī)比選擇一只股票更重要。股票投資的目的是為了賺取高出銀行的利息，所以套牢以后以絕對(duì)長的時(shí)間來等待股票價(jià)格的上漲是沒有意義的。 林奇認(rèn)為購買股票有兩個(gè)最佳時(shí)機(jī)。一個(gè)是一年一度的歲末減稅拋售時(shí)期（指美國），這是因?yàn)槠髽I(yè)為了減稅而拋售股票，其價(jià)位較低，容易買進(jìn)。二是每隔幾年間或者更短時(shí)間內(nèi)總會(huì)有一次暴跌，這是買入的好時(shí)機(jī)。每次遇到（幾年間的）大跌時(shí)，當(dāng)本能要你拋出股票時(shí)，應(yīng)該鼓起勇氣，依靠理智的力量買進(jìn)股票，這樣才能抓住千載難逢的大好機(jī)會(huì)。 中國有這樣的彥語：會(huì)買是徒弟，會(huì)賣是師傅。何時(shí)賣出股票是股票生意中十分重要的環(huán)節(jié)，就連最堅(jiān)定的老股民也會(huì)受到市場的拋售聲的影響。林奇認(rèn)為，在利率上升之前拋售股票或者在下次經(jīng)濟(jì)衰退到來之前拋出股票。對(duì)此，林奇針對(duì)6類不同情況的股票分別開出了處理藥方。

    總之，要是你不能使自己相信：“當(dāng)我擁有的股票價(jià)格下跌25%時(shí)我應(yīng)該買進(jìn)”，要是你不能消除：“當(dāng)我擁有的股票價(jià)格下跌25%時(shí)，我應(yīng)該拋出?！边@種致命的錯(cuò)誤觀念，那么你永遠(yuǎn)也不可能在股票生意上得到多大的盈利。

    十二、不相信理論、不靠市場預(yù)測(cè)、不靠技術(shù)分析、靠信息靈通，靠調(diào)查研究 大約有200名經(jīng)紀(jì)人每天向林奇提供各類消息，還有一部分資訊是別人自己送上門的。林奇平均每天要接到幾十個(gè)消息電話，并處理好幾百種資訊。

     關(guān)于調(diào)查研究，林奇有一套獨(dú)特的行之有效的做法，包括：1、充分利用經(jīng)紀(jì)人2、打電話到意欲投資的公司查詢3、認(rèn)真研究公司的活動(dòng)4、參觀公司的總部5、結(jié)識(shí)該公司投資人關(guān)系處的工作人員6、走馬觀花7、留意觀察8、閱讀報(bào)告 林奇認(rèn)為調(diào)查研究一點(diǎn)不難，也沒有什么神秘之處?！澳阋龅闹徊贿^像選擇購買日用品那樣用心地選購股票就行了?！?/P>

     林奇認(rèn)為要掌握年報(bào)上的“值得注意的數(shù)字”：1、銷售比例2、價(jià)格/收益比率（市盈率）3、現(xiàn)金狀況4、債務(wù)因素5、股息和股息的支付6、賬面價(jià)值7、現(xiàn)金流量8、存貨9、增長率10、底線（稅后利潤） 這些基本情況才能確信某公司有發(fā)展前途就足夠了。每隔幾個(gè)月要再次核查這些情況。 不注意這些財(cái)務(wù)數(shù)字是不明智的，但過分拘泥于財(cái)務(wù)數(shù)字分析，掉進(jìn)數(shù)字陷阱里不能自拔也是同樣愚昧的。 林奇成功之處在于他是一位實(shí)踐家，而不是一位理論家。因此他不太注意也不在意宏觀因素的分析，他只對(duì)某一行業(yè)、某一公司做個(gè)體的分析，從中尋找能上漲10倍的股票----這就是他成功的經(jīng)驗(yàn)。

     十三、13條最佳購買企業(yè)的特點(diǎn)和6條避免購買企業(yè)的特征。林奇把公司分成了六大類： 發(fā)展緩慢型穩(wěn)健適中型發(fā)展迅速型周期起伏型資產(chǎn)隱蔽型可能復(fù)蘇型公司的類型確定以后林奇才便于決定是否購買。

     13條最佳購買企業(yè)特點(diǎn)： 1、名字聽起來索然無味2、產(chǎn)品平淡無奇3、聽起來不順耳4、脫離母公司的子公司5、股東中沒有企業(yè)團(tuán)體，股票分析師不屑光臨6、據(jù)傳與毒廢料有關(guān)7、令人感到沮喪8、無增長行業(yè)9、自有小天地10、人們必須不斷購買其產(chǎn)品11、技術(shù)應(yīng)用型的12、內(nèi)部知情人員自購股票的13、企業(yè)回買股票的。

     避免購買股票的6種特征： 1、熱門工業(yè)中的熱門股票2、某公司的第二型股票3、愚蠢地?cái)U(kuò)大經(jīng)營范圍的股票4、耳語股票（小道消息中的股票）5、依賴他人生存的股票6、名稱醒目的公司股票。

     林奇認(rèn)為炒股中需要弄清楚以下幾條： 1、明白你購買股票公司的性質(zhì)和你購買股票的原因。這樣做你會(huì)做到心中有數(shù)，避開歪打正著的僥幸心理。2、把手中的股票分類，可明白哪些會(huì)賺，哪些要賠。3、公司規(guī)模大，股票賺頭小，大公司賺頭小，小公司賺頭大。（與目前中國行情不同）4、期望某種產(chǎn)品可以為公司賺錢，首先要弄清楚這種產(chǎn)品占公司總收益的比重大小。