本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

黃金是一個非常特殊的商品，具有多重屬性。

個人認為黃金以下的三個屬性尤為重要：

一、黃金的避險和儲藏屬性

二、黃金的抗通貨膨脹屬性

三、黃金的貨幣屬性

黃金的儲藏和避險屬性不必再議，大家有目共睹。外電報導(dǎo)埃及的一個億萬富翁將自己所有的資產(chǎn)都轉(zhuǎn)化為黃金儲存起來，就是明證。

黃金的抗通貨膨脹屬性也沒有必要再繼續(xù)展開論述。

黃金有強烈的貨幣屬性，而且黃金就像瑞士法郎和日元一樣，是世界上僅有的幾種真正的硬通貨。

人類利用黃金作為貨幣已經(jīng)有了數(shù)千年的歷史。在現(xiàn)代社會黃金對美元的價格的變化，實際上可以看作和硬通貨日元兌美元,或者瑞士法郎對美元的兌換率變化一樣。

從這樣一個角度來分析黃金,那么長期持有黃金實際上是投資組合中必須考慮到的問題。但是多年來，對于投資黃金的最大爭議就是，黃金現(xiàn)貨放在保險柜里，不能夠創(chuàng)造任何價值，只能根據(jù)價格的變動來盈利。

黃金有硬通貨一般的儲存價值，遺憾的是當我們交易黃金期貨的時候，我們的黃金多頭頭寸需要付”倉租”，也就是說簡單的利用期貨來持有黃金，是需要付出費用來取得未來的資本增值。同時，黃金期貨目前處于升水狀態(tài)。也就是說，每一次期貨合同的移倉都要付出額外的費用。(請看下面一張圖中綠線)

Quik Strike 期權(quán)風(fēng)險管理平臺

那么有沒有辦法做到持有黃金，不但不需要付額外費用、而且可以像政府債券一樣取得固定的利息收入呢？

答案是：有的。黃金一樣可以有固定的利息收入。

做法非常簡單：斷地在芝加哥商品交易所黃金期權(quán)( OG) 市場里賣出黃金(GC)看跌期權(quán)，就可以收到遠遠比政府債券更高的收益。(請看下面一張圖)

賣出黃金(GC)看跌期權(quán)

芝加哥商品交易所黃金期權(quán)(OG)在國內(nèi)的易盛衍生品交易平臺中是以COMEX交易所“紐約黃金期權(quán)”的形式表現(xiàn)出來的展現(xiàn)出來的. (請看下面的一張圖)

易盛衍生品交易平臺

根據(jù)期權(quán)平價公式,從希臘值的風(fēng)險角度來講,賣出看跌期權(quán)的風(fēng)險和擁有現(xiàn)貨或者期貨,賣出看漲期權(quán)的備兌套利(CoveredCall).是一樣的。

備兌套利(Covered Call).是在期權(quán)交易中經(jīng)常用到的增加收入的一種交易方法。

賣出黃金(GC)看跌期權(quán)的具體做法是: 選擇隱含波動率相對比較高的月份作為賣出黃金看跌期權(quán)(OG)的對象。

上面第一張圖是芝加哥商品交易所網(wǎng)站中QuikStrike 期權(quán)風(fēng)險管理平臺中黃金(OG)不同月份平值期權(quán)的隱含波動率的比較圖。圖中的紅線代表每一個月份平值期權(quán)隱含波動率的變化曲線。我們可以非常明顯的看到今年十二月份的期權(quán) (OGZ8)隱含波動率比較高，大約是11%。所以我們就選擇賣出今年十二月份平值看跌期權(quán)。

再看下面的一張圖。也同樣是Quik Strike 期權(quán)風(fēng)險管理平臺截屏.我們可以看到當芝加哥商品交易所黃金今年十二月份期貨在$1336的時候, 黃金期權(quán)協(xié)定價格為1335的2018年 12月份的平值看跌期權(quán)保險費大約是41.5美元。這就是我們要賣出的黃金的平值看跌期權(quán)，41.5美元就是我們的收入。利用下面的數(shù)學(xué)公式,假定我們的期權(quán)保證金是20,000美元的話,年化收入大約是33.21%。

第一,假定我們的期權(quán)保證金是20,000美元.

年化收益率= 4150/20000X  365 / 228 = 33.21 %

第二,假定我們的期權(quán)保證金是60,000美元

年化收益率= 4150/60000X 365 / 228 = 11.07 %

以上事實告訴我們, 充分利用世界上最大、最安全的交易所——芝加哥商品交易所——所提供的黃金期權(quán)，我們就可以不斷地強化持有多重屬性的黃金所帶來的額外收益。

QuikStrike 期權(quán)風(fēng)險管理平臺