本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

個(gè)人在今年年初的時(shí)候曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)一篇短文，強(qiáng)調(diào)今年的WTI原油的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是在上方。也就是說(shuō)，不斷發(fā)生的地緣政治突發(fā)性事件可能會(huì)引起原油價(jià)格的突然上升，或者上升之后突然下跌。

今年以來(lái)的WTI原油期權(quán)市場(chǎng)隱含波動(dòng)率的變化已經(jīng)證明了這個(gè)預(yù)測(cè)是正確的。而每日的WTI原油日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)，則更是被各方面的因素影響得幾乎到了“無(wú)道可循”的地步。

而在事實(shí)上，任何大宗商品的日內(nèi)價(jià)格變動(dòng)絕大部分時(shí)間都是“無(wú)道可循”的，WTI 原油日內(nèi)價(jià)格的變動(dòng)也不例外。所以日內(nèi)價(jià)格變化“無(wú)道可循”是常態(tài)。

大部分的媒體發(fā)表的市場(chǎng)評(píng)論一般都是“事后諸葛亮”，因?yàn)槭袌?chǎng)評(píng)論發(fā)表在市場(chǎng)結(jié)束之后，對(duì)當(dāng)天的市場(chǎng)交易沒(méi)有什么太大的幫助。

那么對(duì)于我們交易員來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在最主要的問(wèn)題是在事先、在市場(chǎng)開(kāi)始之前，擁有足夠的信息，對(duì)當(dāng)天的市場(chǎng)可能的變化有充分的心理準(zhǔn)備。

對(duì)于WTI 原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，個(gè)人的觀察是基本上有下列四個(gè)主要的因素影響日內(nèi)價(jià)格的變化：

1． 具有時(shí)間性的重大的基本面的信息。比如美國(guó)能源總署(EIA)、國(guó)際能源總署(IEA)、石油輸出國(guó) (OPEC)每月的月報(bào)；美國(guó)石油協(xié)會(huì)(API)、美國(guó)能源總署(EIA)每星期的原油庫(kù)存數(shù)據(jù)等等。

2． 受成品油價(jià)格的影響。WTI原油期貨是整個(gè)芝商所原油和成品油組合中的一部分，其每天的價(jià)格波動(dòng)也受到了成品油(RB.HO)價(jià)格的影響。比如說(shuō)最近對(duì)柴油(HO)的巨大需求和相對(duì)的庫(kù)存減少就會(huì)對(duì)當(dāng)天的WTI 原油價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生影響，這就使得WTI原油期貨下行壓力減小。汽油(RB)、柴油(HO)有時(shí)候起著帶頭羊的作用。

3． 根據(jù)CFTC的數(shù)據(jù)，高頻( HFT) 和量化交易現(xiàn)在已經(jīng)占到了整個(gè)WTI原油每日交易量的40%以上。高頻( HFT)和量化交易改變不了原油市場(chǎng)的大方向，但是他們的交易策略有足夠的市場(chǎng)力量對(duì)WTI原油日內(nèi)價(jià)格變化的方向給予足夠的影響。

4． 流通性的不平衡。WTI 原油市場(chǎng)有足夠的深度和廣度，各種機(jī)構(gòu)都在充分的利用這一衍生品市場(chǎng)來(lái)達(dá)到保護(hù)自己或者盈利的目的。比如說(shuō)，頁(yè)巖油工業(yè)不斷地賣(mài)出遠(yuǎn)期WTI 原油期貨來(lái)對(duì)沖自己的產(chǎn)能，造成了WTI 原油遠(yuǎn)期期貨對(duì)近期期貨的貼水。

當(dāng)前的WTI 原油市場(chǎng)中存在著大量的投機(jī)性多頭，但是由于特殊的原因，當(dāng)前的WTI 原油投機(jī)性多頭有持無(wú)恐，對(duì)日內(nèi)的價(jià)格變動(dòng)也有影響。

可以這樣說(shuō)，WTI 原油日內(nèi)交易價(jià)格變化基本上完全是由當(dāng)天的市場(chǎng)流通性決定的。

既然如此，那么我們就面臨著一個(gè)問(wèn)題：如果日內(nèi)期貨交易的方向錯(cuò)了，是不是需要止損？怎樣止損？

請(qǐng)看下面的這一張圖：WTI原油今年五月份期貨日線圖，每一天的交易幾乎是前一天的重復(fù)，只不過(guò)方向不同罷了。

在這樣的市場(chǎng)中，如果每天止損，損失將是巨大的。是不是有更好的辦法來(lái)解決這一問(wèn)題？

芝商所的WTI 原油短期期權(quán)——每周期權(quán)(LO 1,2,3,4)，是可以考慮的答案之一。

購(gòu)買(mǎi)WTI 原油的短期期權(quán)——每周期權(quán)，是事先止損的方法之一。

WTI 原油每周期權(quán)是一種美式期權(quán)，在每個(gè)星期五到期結(jié)算成當(dāng)月的WTI原油期權(quán)，在國(guó)內(nèi)所用的易盛交易系統(tǒng)中是以如下的形式顯示的。

總而言，2018年WTI原油的交易、價(jià)格變化模式和2017年是完全不同的。美國(guó)退出伊朗核條約對(duì)三個(gè)月和六個(gè)月之后的世界原油價(jià)格的影響，目前還無(wú)法預(yù)測(cè)。所以，適當(dāng)?shù)刭?gòu)買(mǎi)一些WTI原油中長(zhǎng)期虛值期權(quán)，比如說(shuō)今年十二月份75美元看漲期權(quán)和65美元看跌期權(quán)，對(duì)我們未來(lái)的交易可能會(huì)有很大幫助。