近期農(nóng)產(chǎn)品板塊占領(lǐng)了期貨交易者們茶余飯后的熱門話題,要是誰手上沒做幾手蘋果、棉花都不好意思告訴別人自己是做期貨的。近日的小蘋果有暫時“啞火”之勢,接棒上漲的就是“小神棉”。 今日鄭棉主力合約1901報 18705元/噸,再度刷新近四年高點。但從今日全天的走勢來看,跳空高開后一直橫盤處于高位震蕩,午后沖至最高19250元/噸,在14時20分左右突然開始下跌,半小時內(nèi)最多下跌3%,可見多空博弈之激烈。首先讓我們來看一看目前棉花的基本面究竟是怎樣的一個狀況。 5月新疆不利天氣接踵而來 昨夜北疆再次經(jīng)歷了大風(fēng)、陣雨、沙塵,今天風(fēng)力開始減弱,氣溫有所下降,關(guān)注北疆積溫情況。從天氣預(yù)報上看,6月2號前后新疆將再出現(xiàn)降雨降溫天氣,隨后溫度逐漸恢復(fù)。5月極端天氣對今年棉花產(chǎn)量的影響,其實目前時間節(jié)點難以預(yù)估,受災(zāi)對棉花生長影響暫時有限,需要等到六七月份才可以預(yù)估出準(zhǔn)確數(shù)據(jù)。短期更多得體現(xiàn)為受災(zāi)補(bǔ)種或后期維護(hù)所提高的種植成本,且5月末再受災(zāi)棉田補(bǔ)種的可能性較小,今年的生產(chǎn)成本較去年增加,主要體現(xiàn)在尿素、農(nóng)藥以及人工部分。種植成本的提高為棉價上漲提供了強(qiáng)有力的支撐。但在國儲預(yù)期不足以支撐18/19年拋儲的最大底牌下,這接二連三多變的天氣無疑給市場資金提供了炒作的窗口。 棉花漲價預(yù)期升溫 助推器是美國 美國、印度棉花減產(chǎn)對價格的影響非常大。例如美國德克薩斯州產(chǎn)量占美國棉花產(chǎn)量的40%,印度棉花減產(chǎn)也會牽一發(fā)而動全身,因此ICE棉價,更大是取決于USDA對產(chǎn)量的預(yù)期!USDA5月發(fā)布的最新預(yù)測報告顯示——全球棉花供需格局將會偏緊!USDA預(yù)計中國、美國、澳大利亞等棉花產(chǎn)量有所下降,其中美國下降較多,主要由于西南棉區(qū)天氣干旱導(dǎo)致棄耕率提高、棉花減產(chǎn)。報告還指出,預(yù)計2018、19年度全球棉花產(chǎn)量2638.6萬噸,同降1.03%,消費量2731.1萬噸,同增3.74%,期末庫存1823.3萬噸,同降5.33%。2018、19年全球棉花供需格局重新進(jìn)入偏緊態(tài)勢,預(yù)計庫存消費比同降6%至67%,長期來看利好外棉價格上漲,對國內(nèi)棉價亦會造成影響。 印度到目前為止理想播種時間已過去一周,哈里亞納邦目前只能實現(xiàn)76%的棉花。農(nóng)業(yè)部5月22日的每周報告顯示,棉花種植面積4.97萬公頃,目標(biāo)是6.48萬公頃。 印度農(nóng)業(yè)專家建議,在5月15日之前必須播種棉花,以獲得最大產(chǎn)量和降低蟲害。來自Bhakra canal系統(tǒng)的棉花種植區(qū)的渠道水短缺,以及由于今年價格較低而導(dǎo)致的產(chǎn)量下降,這是造成這一現(xiàn)象的原因。 國儲棉庫存下降成定局 國儲棉近期成交率顯著提升,儲備棉100%成交,累積成交破百萬噸。 2018 年國儲棉成交量及平均價 棉紗行業(yè)景氣度較高,促棉花需求逐步向好 截至目前,統(tǒng)計全部A股2018年中報預(yù)告披露情況,紡織服裝行業(yè)中報相對一季報回升幅度超過3.2%,位居A股行業(yè)前十,實現(xiàn)連續(xù)兩個季度增速回升,連續(xù)兩季度回升的行業(yè),趨勢性向好。 2017年以來國內(nèi)服裝零售持續(xù)回暖,2018年1-4月國內(nèi)服裝鞋帽針織品零售額同增9.7%,增速同比提升2.6%,帶動上游棉紗等紡織品需求增長。 2018Q1中國棉紗出口4.45億美元,同增20.30%,增速同比顯著提升,內(nèi)外棉價差持續(xù)處于低位,國內(nèi)棉紗競爭力有所提升。國內(nèi)外需求回暖,棉紗行業(yè)進(jìn)入旺季,據(jù)2018年4月中國棉花網(wǎng)、中國棉花協(xié)會調(diào)研信息顯示,中國河南、湖北等地棉紡企業(yè)大都保持滿產(chǎn),紗線訂單供不應(yīng)求。 棉紗行業(yè)持續(xù)增長利好棉花需求。 據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示,2018年4月全國棉花工業(yè)庫存約84.3萬噸,環(huán)比減少18.8%,棉花庫存有所下降,18年4月初準(zhǔn)備采購棉花的棉紡企業(yè)占67.1%,環(huán)比提高0.9%,對棉花需求逐漸提升。 而市場對基本面信息的解讀也不一,專家們眾說紛紜,以下為筆者搜集的市場部分觀點,僅供參考。 鄭商所解答:棉花期貨價格波動大 影響因素有哪些? 針對有媒體提出,近期蘋果、棉花期貨價格波動較大,有哪些主要影響因素的提問,鄭商所新聞發(fā)言人表示,影響期貨價格的因素往往是多方面的,對這些因素的理解和判斷往往也是不同的,這才有了買賣雙方和市場交易。市場集中各方掌握的信息和做出的判斷形成價格,這是它的功能和優(yōu)勢所在。從促進(jìn)期貨市場平穩(wěn)健康運行和功能發(fā)揮的角度出發(fā),鄭商所希望,有關(guān)各方對影響期貨價格的因素,進(jìn)行全面深入的調(diào)查研究,做出審慎理性的分析判斷。 鄭商所新聞發(fā)言人進(jìn)一步指出,為維護(hù)市場交易秩序,鄭商所采取了以下措施:一是及時調(diào)整交易保證金及手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)。4月份以來,鄭商所2次提高蘋果期貨相關(guān)合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn),先后3次提高蘋果、棉花期貨相關(guān)合約交易手續(xù)費標(biāo)準(zhǔn)。目前,相關(guān)品種成交持倉比明顯下降。二是嚴(yán)厲查處異常交易及違規(guī)行為。4月份以來,鄭商所依據(jù)規(guī)則認(rèn)定27組共75名客戶的實際控制關(guān)系,并查處83起異常交易行為,依規(guī)對11名客戶采取限制開倉等監(jiān)管措施或紀(jì)律處分。下一步,將進(jìn)一步加強(qiáng)市場監(jiān)察力度,發(fā)現(xiàn)違規(guī)行為,堅決查處,毫不手軟。三是加強(qiáng)市場溝通和投資者教育。近期鄭商所邀請17家媒體召開座談會,就市場關(guān)注的熱點問題進(jìn)行深入溝通和交流。此外,鄭商所還向市場發(fā)布風(fēng)險提示函,提醒投資者謹(jǐn)慎運作,并通過現(xiàn)場培訓(xùn)、視頻、微博等多種方式開展蘋果、棉花等品種的投資者教育活動。 中國期貨業(yè)協(xié)會理事張宜生:棉花期貨和蘋果期貨有很大不同 首先,棉花期貨已經(jīng)上市多年,是市場上比較成熟的期貨品種,而且國外也有類似的期貨品種,棉花的種植范圍也更為廣泛。因此,棉花在全球范圍內(nèi)調(diào)配資源的能力更強(qiáng),抵御風(fēng)險的能力更大。 蘋果期貨則是剛上市不久的全球首個鮮果期貨品種,國外并沒有類似的期貨,因此調(diào)配資源的能力更低,抵御風(fēng)險的能力更弱。而且作為新上市的品種,蘋果期貨市場上無論是投機(jī)者,套保者還是生產(chǎn)者,都處在一個探索供求關(guān)系,不斷嘗試的過程,一般來說,期貨新品種需要2-5年的運行才能較為成熟,其實物的供求關(guān)系才能夠與價格合二為一。 此外,從產(chǎn)業(yè)方面來看,棉花的下游產(chǎn)業(yè)是工業(yè),工業(yè)能夠有計劃,有組織的進(jìn)行生產(chǎn),擁有連續(xù)生產(chǎn)的能力。而蘋果下游面對的卻是比較分散的消費者群體,并不具備產(chǎn)業(yè)屬性。因此,蘋果期貨更容易受到上游減產(chǎn)的影響。 沖研投創(chuàng)始人董淑志:棉花的牛市才剛剛開始 沖研投創(chuàng)始人董淑志認(rèn)為庫存消費比持續(xù)下降是棉花價格長期上漲的核心驅(qū)動力,棉花的牛市才剛剛開始。內(nèi)棉與外棉的上漲邏輯分別為一下幾點: 內(nèi)棉上漲具體邏輯為:1.國內(nèi)長期產(chǎn)不足需,產(chǎn)量增長受限,300萬噸缺口長期存在,中美和談解除需求擔(dān)憂。2.儲備庫存下降,抑制能力消減,高品質(zhì)新疆棉占比少,存在結(jié)構(gòu)性問題。3.套保盤鎖定大量資源,庫存社會高等級有效供給減少。4.種植成本推動:包地費用、原油上漲帶來的物化成本上升。5.天氣擾動、大量資金涌入:成本17200-17400,現(xiàn)貨持有成本在16600附近。 美棉上漲的核心邏輯為:1. oncall未點價與基金凈多:冤家路窄。2. 美棉銷售好說明了全球高等級需求旺盛、產(chǎn)品升級。3.天氣,近期德州干旱。4.全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長,需求穩(wěn)定。 棉花專家張全中:棉花的基本面出了問題 棉花專家張全中對2018下半年棉花期貨行情作出展望,他認(rèn)為天氣炒作是目前價格上漲的因素之一,但最主要還是基本面出現(xiàn)了問題。今年國家拋儲之后,儲備棉在200萬噸左右,這個庫存是一個非常危險的數(shù)據(jù)。其次,當(dāng)期產(chǎn)的棉花不夠當(dāng)期用,因此棉花市場的流通和保有量會越來越少。 他得出的結(jié)論是:1、棉花期貨經(jīng)過前一段時間時間的快速上漲,棉花期貨上漲的行情業(yè)已突現(xiàn)并且已成定局。2、由于上漲過快過猛,提前透支了價格預(yù)期。棉花期貨價格重心一下子提高了1000多元/噸,棉紗期貨上上漲了3000多元/噸。下一步會進(jìn)入一個修復(fù)期,回調(diào)、振蕩、修復(fù)。修復(fù)時間的長短取決于持倉和成交量的變化。如果不大幅減倉成交量不大幅萎縮則很快進(jìn)入下一輪上漲行情。如果倉量和成交量大幅減少那么下一輪行情至少要等到7、8月份臨近拋儲結(jié)束時。3、預(yù)計今年CF901的價格就是我們國家對棉農(nóng)的目標(biāo)補(bǔ)貼價18600元/噸甚至更高。4、由于棉紗價格和棉花價格是高度相關(guān)的,所以棉紗的價格會隨著棉花價格上漲而上漲。紡織企業(yè)可以找機(jī)會尋求套利空間進(jìn)行套保套利交易。 上海國際棉花交易中心張偉:棉花長期看漲的邏輯已經(jīng)形成 我個人認(rèn)為長期看漲的邏輯已經(jīng)形成,價格的重心肯定是往上移的,但是短期內(nèi)這個波動空間由于太大,風(fēng)險也是非常大的。主要還是不確定的因素較多,首先這個種植面積今年新疆到底是增加了,還是減少了,沒有一個權(quán)威的數(shù)據(jù)。天氣情況又一直持續(xù)到新花上市之前,所有的天氣過程,包括大風(fēng)、后期的冰雹、低溫、高溫這些天氣都會對棉花的產(chǎn)量造成一個很重要的影響。另外就是政策的不確定,包括拋儲,包括中美之間,包括這個補(bǔ)貼,這些政策方面都會有一些影響。 最后說一下操作建議,我認(rèn)為短期期貨的這種波動空間,就是從上到下的這個波動空間會非常大,因為大家看到從1.6萬漲到1.8萬大概漲了將近2000塊錢,但是這兩天的回調(diào)就達(dá)到了800塊錢一頓,所以這個波動空間是非常大的,在這里就建議產(chǎn)業(yè)客戶利用好期貨避險的功能及時的進(jìn)行套期保值,投機(jī)者我認(rèn)為要順勢而為,但是要把握好一個節(jié)奏,不是說長期看漲你就現(xiàn)在拼命的買多,那么這么大的波動,比如說你在高位建立了多單,它往回回調(diào),一回調(diào)800-1000塊錢很正常,那么你自己會在這個過程當(dāng)中受傷很重,所以建議投機(jī)者順勢而為,但是一定要把握好這個節(jié)奏。 靜微資本馮增勇:棉花現(xiàn)在都屬于“桶里沒有水的魚” 巴菲特說“我只朝桶里的魚開槍”,蘋果和棉花現(xiàn)在都屬于“桶里沒有水的魚”,市場無非是在博弈到底定什么價。對于棉花,大家比較關(guān)注國內(nèi)儲備的問題,如果僅僅是因為國內(nèi)的儲備,我覺得還不能支持我們在這個時候去做棉花,因為今年新疆是多收了100萬噸,按照去年的節(jié)奏拋的話,現(xiàn)貨上肯定是結(jié)轉(zhuǎn)100萬噸。 2016年開始美棉一直漲,那年結(jié)轉(zhuǎn)庫存很低,大概270萬包,然后每到近月合約都逼倉了,就是說美國結(jié)轉(zhuǎn)庫存在270萬包一定要逼倉。2017年期初庫存是比2016年結(jié)轉(zhuǎn)庫存翻了一倍,但是為什么美棉一直在上漲,仔細(xì)看了美國出口數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),2016年的時候其實下一年的棉花訂單就很多,而美國農(nóng)業(yè)部的平衡表根本沒有把這個反映進(jìn)去,如果把個減回去的話,2017年的實際結(jié)轉(zhuǎn)庫存跟2016年是一樣的,等于說還是處在一個逼倉過程。2018年美國的棉花產(chǎn)量是下降了100多萬包,2018/19年度的出口數(shù)據(jù)同步又增長了40%多,這個結(jié)構(gòu)是跟2017年一模一樣。等于說USDA平衡表后面的出口數(shù)會往上調(diào),期初結(jié)轉(zhuǎn)會往下調(diào),本身就處在一個逼倉的期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存,這已經(jīng)徹底變成“桶里面沒有水的魚”。 美棉出了這種結(jié)構(gòu)性方向,國內(nèi)根本不在乎多拋儲一個月,今年是按照去年的拋儲節(jié)奏,按照剛才張總說的71個工作日每天3萬噸的拋儲量,今年國家拋儲之后,儲備棉剩200萬噸左右。后面如果拋少了,現(xiàn)貨市場沒貨,拋多了,國儲沒貨,多拋少拋最后的結(jié)果都是一樣的,而且還要疊加今年新疆減產(chǎn)?,F(xiàn)在棉花唯一擔(dān)心的是買進(jìn)去會不會調(diào)整,但是不必太過計較短期的得失。 喜鵲資產(chǎn)周?。篊F809合約目前的幾點擔(dān)心 CF809合約目前這個位置有幾點值得擔(dān)心,第一,目前國儲棉拋儲的價格是15600,跟現(xiàn)在的盤面有1400的價差,2016年最大的價差也沒有達(dá)到1400。第二,現(xiàn)在的拋儲率都是維持在100%,如果某一天無法維持100%的時候,對于期貨盤面也會有心理壓力。等到拋儲率達(dá)不到100%的時候,也就是入場的好節(jié)點。第三,還有一個不確定的因素是會不會延長一個月的拋儲。目前棉花是不緊缺的,如果延長一個月拋儲,天氣不出現(xiàn)問題的情況下,1901合約會有很大壓力,所以反而更看好1905合約,因為它跟1901目前的價差是比較合理的。最放心的是美棉的12月合約,因為全球天氣今年都出現(xiàn)異常。 中信期貨研究員王聰穎:市場短期炒作,棉花后期不確定因素強(qiáng) 目前棉花并沒有確定性減產(chǎn),報道說的只是棉花的播種面積有一定的減少。且棉花上漲的邏輯和蘋果并不一樣,就蘋果來看,其受災(zāi)時已經(jīng)進(jìn)入了盛花期,行業(yè)從坐果率的情況就能判斷出未來蘋果大致的產(chǎn)量,而棉花現(xiàn)在還處在播種階段,生長期并沒有展開,后期不確定因素更強(qiáng)。 從國內(nèi)來看,受今年的天氣以及國儲政策等因素的影響,棉花整體逐步呈現(xiàn)出一種供不應(yīng)求的狀況。而從國外來看,美國棉花產(chǎn)區(qū)也遭受到了惡劣天氣的襲擊,這些都影響了市場對棉花產(chǎn)量的預(yù)期,市場短期炒作的就是這種預(yù)期。 國泰君安期貨鄭國艷:鄭棉當(dāng)前上漲主要成為資金推動行情 國泰君安期貨鄭國艷分析師表示,國內(nèi)棉價的長期驅(qū)動向上,但市場已透支大部分利好,后續(xù)上漲主要靠情緒推動。高庫存和高倉單的現(xiàn)實成為次要矛盾,壓力后移。套??臻g很大對鄭棉或有一定牽制作用。 綜合來看,鄭棉當(dāng)前上漲已經(jīng)逐漸脫離基本面,主要成為資金推動行情,考慮資金進(jìn)場的逐利性及技術(shù)形態(tài)看,目前鄭棉仍以強(qiáng)勢為主。 七禾研究中心 韓奕舒根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理 七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話:0571-88212938 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