上海期貨交易所副總經(jīng)理葉春和5月29日表示，上期所將爭取早日上市銅期權(quán)，以提高企業(yè)的風險管理水平和國際競爭能力，進一步完善我國多層次商品衍生品市場。目前銅期權(quán)仿真交易和做市仿真比賽正在進行中，如果銅期權(quán)推出，這意味著繼豆粕、白糖等農(nóng)產(chǎn)品類期權(quán)產(chǎn)品后，工業(yè)品類期權(quán)有望逐漸落地。

仿真交易進行中

據(jù)悉，此次銅期貨和銅期貨期權(quán)將同時開展仿真交易。掛牌的銅期貨合約對應月份為2018年6~12月和2019年1~5月；掛牌的銅期貨期權(quán)合約對應月份為2018年6~12月和2019年1~5月。仿真交易時間與日盤時間保持一致，不進行夜盤交易。

通知明確，仿真交易期間，銅期貨相關(guān)參數(shù)與實盤保持一致。銅期貨期權(quán)開倉、平倉、平今倉、行權(quán)（履約）、自對沖手續(xù)費均為5元/手。此外，仿真交易中銅期貨期權(quán)與銅期貨分開限倉，銅期貨期權(quán)非期貨公司會員、客戶和做市商的持倉限額采用絕對值，期貨公司會員不設限倉。銅期貨合約交割月前二月之前，非期貨公司會員銅期貨期權(quán)持倉限額為5000手，客戶銅期貨期權(quán)持倉限額為5000手，做市商銅期貨期權(quán)持倉限額為10000手；銅期貨合約交割月前一月（到期日所在月份），非期貨公司會員銅期貨期權(quán)持倉限額為1600手，客戶銅期貨期權(quán)持倉限額為1600手，做市商銅期貨期權(quán)持倉限額為3200手。

為方便投資者參與，上期所認可中國期貨業(yè)協(xié)會期權(quán)知識測試結(jié)果、保證金監(jiān)控中心開戶驗資結(jié)果和期貨公司的開戶驗證結(jié)果。也就是說，凡是在大商所、鄭商所、上交所開立期權(quán)交易賬戶的客戶，均可在上期所開立期權(quán)賬戶。

但是，與大商所豆粕期貨期權(quán)、鄭商所的白糖期貨期權(quán)所采用的美式期權(quán)行權(quán)方式不同，銅期貨期權(quán)采用歐式期權(quán)。美式期權(quán)在合約到期日及到期日之前的每個交易日都可行權(quán)，而歐式期權(quán)僅在合約到期日行權(quán)。

上期所銅期貨期權(quán)仿真交易合約

銅期權(quán)(仿真)與其他期權(quán)的對比

銅期權(quán)交易制度解讀

1、保證金制度

賣方交易保證金（買方無保證金）：

u 期權(quán)合約結(jié)算價*標的期貨合約交易單位+Max(標的期貨合約保證金-1/2期權(quán)合約虛值額，1/2標的期貨合約保證金）

期權(quán)合約虛值額：

u 看漲期權(quán)虛值額=Max(行權(quán)價格-標的期貨合約結(jié)算價，0)*標的期貨合約交易單位

u 看跌期權(quán)虛值額=Max(標的期貨合約結(jié)算價-行權(quán)價格，0)*標的期貨合約交易單位

2、漲跌停板制度

漲停板價格：

? 期權(quán)合約上一交易日結(jié)算價+標的期貨合約上一交易日結(jié)算價*期貨合約漲跌停板比例

跌停板價格：

? Max(期權(quán)合約上一交易日結(jié)算價-標的期貨上一交易日結(jié)算價*標的期貨合約跌停板比例，期權(quán)合約最小變動價位）

*銅期貨漲跌停板幅度為：上一交易日結(jié)算價±3%

舉例：

1/31日當日CU1805C53000漲跌停板：

漲停板：銅期權(quán)上一交易日結(jié)算價+53380*3%

跌停板：銅期權(quán)上一交易日結(jié)算價-53380*3%

3、持倉限額制度

期權(quán)合約持倉限額等于標的期貨合約持倉限額，并隨之變化。期權(quán)合約到期月之前，期權(quán)合約及其標的期貨合約合并持倉不能超過標的期貨合約持倉限額1.5倍。

銅期權(quán)下單注意事項

1、交易指令

銅期權(quán)合約的交易指令包括限價指令、取消指令以及交易所規(guī)定的其它指令。

限價指令可以附加立即全部成交否則自動撤銷(FOK)和立即成交剩余指令自動撤銷(FAK)兩種指令屬性。

2、 最大下單手數(shù)

期權(quán)合約交易指令每次最大下單數(shù)量與標的期貨合約交易指令每次最大下單數(shù)量相同。

3、持倉限額

仿真交易中銅期貨期權(quán)與銅期貨分開限倉，銅期貨期權(quán)非期貨公司會員、客戶和做市商的持倉限額采用絕對值，期貨公司會員不設限倉。銅期貨合約交割月前二月之前，非期貨公司會員銅期貨期權(quán)持倉限額為5000手，客戶銅期貨期權(quán)持倉限額為5000手，做市商銅期貨期權(quán)持倉限額為10000手；銅期貨合約交割月前一月(到期日所在月份)，非期貨公司會員銅期貨期權(quán)持倉限額為1600手，客戶銅期貨期權(quán)持倉限額為1600手，做市商銅期貨期權(quán)持倉限額為3200手。

上期所銅期權(quán)推出的意義

目前，國內(nèi)場內(nèi)期權(quán)品種包括上證50ETF期權(quán)、豆粕期貨期權(quán)、白糖期貨期權(quán)，伴隨著銅期權(quán)的即將上市，市場將迎來第4個期權(quán)品種，同時也是國內(nèi)誕生的首個工業(yè)品期權(quán)。眾所周知，上海期貨交易所推出的銅期貨合約作為一種較為成熟的風險管理工具，近年來大量銅產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)參與期貨市場進行套期保值操作，但由于銅期貨市場價格波動大、有一定保證金要求，同時期貨交易將風險與收益完全捆綁，無法滿足部分投資者客戶的需求。相較于傳統(tǒng)的銅期貨市場，銅期貨期權(quán)是一種成本更低、操作更簡便、風險易控的金融工具，銅期貨期權(quán)的推出不但為銅相關(guān)企業(yè)提供更多元化、精細化的避險工具，同時也將有利于提升我國在世界金融市場中銅的定價權(quán)。

七禾研究中心 翁建平編輯整理

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