三元零售價產品撐起百億市值，半年狂賺三個億，不足兩年股價飆漲200%……如果不說，相信很少會有人想到，創(chuàng)造如此驚人業(yè)績的，會是一家做榨菜的企業(yè)。作為兩市唯一一家做榨菜的上市公司，涪陵榨菜在日前交出了一份令人眼前一亮的半年度成績單。營業(yè)收入同比增長34.11%，凈利潤同比狂增近八成，這樣的成績，著實令人刮目相看。涪陵榨菜更是被投資機構稱為“榨菜中的茅臺”，可見其表現是多么亮眼。

從負債1.75億元到扭虧為盈

實際上，如今風光無限的“醬菜第一股”，也曾經歷過一段資不抵債的悲慘歲月。早年，涪陵榨菜尚未建立自動化生產線，盡管下面有著20多家工廠，但全是落后的手工作坊，生產技術嚴重滯后。不到兩萬噸的年產量，不足一億元的年銷售額，還要養(yǎng)活4000多名工人，以上種種都讓涪陵榨菜感到經營乏力。1999年年底，涪陵榨菜集團的負債已經高達1.75億元，潛虧掛賬4400萬元，公司一度在破產邊緣徘徊。

2000年，涪陵榨菜迎來了新掌門人周斌全，也迎來了發(fā)展歷程中的重要轉折點。當時，因為涪陵榨菜的廠房大多都位于長江邊上，而三峽175米蓄水后，工廠將被完全淹沒。所以，涪陵集團獲得了1.4億元的移民遷建資金。借助這筆錢，周斌全開始了工業(yè)化榨菜改革。

周斌全

2002 年，涪陵榨菜集團投入 340 多萬美元，從德國引進了一條全自動化生產線：全新的淘洗機、切分機、篩分機、殺菌機 ……全自動化的生產線把工人從繁重的體力勞動中逐步解放出來。通過新建現代化生產線，新創(chuàng)榨菜品種，涪陵榨菜改革第一年便扭虧為盈。2001年銷售額1.5億元，2002年銷售額2.2億元。此外，為了擴大產品的宣傳效應，周斌全還讓涪陵榨菜登上了央視的廣告欄目，并花1400萬請來了張鐵林做代言人。一句“烏江榨菜，你爺爺的爺爺都說好”的廣告語，讓涪陵榨菜逐漸家喻戶曉。

在周斌全的掌舵下，涪陵榨菜一天天壯大起來。到了2009年，公司主導產品“烏江”牌系列榨菜產品銷量達7.12萬噸，占全國榨菜市場的13.69%，位居榨菜產品全國市場占有率第一。2010年11月23日，涪陵榨菜正式登陸資本市場，于深交所上市，一個小廠成功實現“屌絲”逆襲。

三元榨菜撐起超200億市值

現如今，在拼多多因低價商品備受質疑的時候，涪陵榨菜已經憑借低廉的價格走出了別具一格的盈利之路。日前，涪陵榨菜發(fā)布的2018年半年報引起了市場的關注。報告顯示，今年上半年，涪陵集團營收突破10億元，較去年同期增長34.11%。其中，凈利潤高達3億元，同比增長77.52%，扣非凈利潤增幅更是高達81.89%。

不只是今年，涪陵榨菜近三年的業(yè)績增長都十分喜人。數據顯示，從2016年開始，涪陵榨菜的營收便已突破10億元大關，當年實現營收11.21億元，凈利潤2.57億元，凈利潤增長率為63.69%。2017年再度保持高增長態(tài)勢，實現營業(yè)收入15.2億元，凈利潤達4.14億元，增長幅度為61.09%。進入2018年，涪陵榨菜再度開啟高速增長模式，僅半年時間，營收便達到去年全年的三分之二水平，凈利潤更是超過2016年全年。對于公司的良好業(yè)績，涪陵榨菜表示，主要歸功于“上半年公司抓住環(huán)保與食品安全推動淘汰低端產能、消費升級引領消費者往品質化精品集聚的機遇，多舉措搶奪市場。”

目前，榨菜仍是涪陵榨菜集團的盈利核心。據其半年報顯示，在涪陵榨菜的營收構成中，榨菜占比84.12%，集團近年來大力推廣的海帶絲、蘿卜等其他佐餐開胃菜占比僅為8%。如今，涪陵集團的市值已經達到237億元。很難想象，一包生活中看似毫不起眼、零售價不超過3元的榨菜，竟然撐起了一個百億帝國。

不足兩年股價飆漲200% 超99%A股公司

與業(yè)績一起飆升的，還有涪陵榨菜的股價。截至8月2日收盤，涪陵榨菜報收29.84元/股，今年公司股價漲幅達77.94%。自2017年6月以來，涪陵榨菜的股價由最低的9.93元上漲到現在的29.84元，漲幅更是超過不可思議的200%，打敗了整個A股市場中99%的上市公司。

今年3月底，因重大資產重組停牌近四個月的涪陵榨菜宣告重組失敗并復牌。幸運的是，與以往大多數重組失敗后復牌的公司不同，涪陵榨菜非但沒有跌停，反而在復牌首日獲得收盤漲停。次日，該公司股票再次沖高。不僅如此，復牌以后的涪陵榨菜的股價也一路走強，并在8月1日盤中創(chuàng)下30.78元/股的新高。在股價上漲的同時，公司股東數量也不斷攀升。從2016年年底的1.5萬到2017年年底的2.7萬再到2018年年中的2.9萬，股東數量的增加也在一定程度上表明中小投資者對涪陵榨菜的看好。

高增長能否持續(xù)？

當然，先前涪陵榨菜的股價再怎么上漲都已經成為過去式，投資者們更關心的一定是其往后是否還具備上升空間以及這一空間有多大。從機構對涪陵榨菜的態(tài)度看來，大多以看好為主。據悉，截至2018年6月30日，在涪陵榨菜的前十大股東中就出現了多家機構，其中包括全國社?；?、香港中央結算、中央匯金等。此外，不少券商也紛紛給出“買入”或“增持”評級。

東方財富證券分析師陳博表示，涪陵榨菜作為當之無愧的行業(yè)龍頭，具有產能充足、品牌力強、全國性的銷售網絡等優(yōu)勢，且在行業(yè)內擁有一定的定價權。公司在渠道和品牌力等方面都極具優(yōu)勢，市場份額的提升以及豐富的產品線都將成為公司未來利潤增長的保障。

開源證券分析師張月彗稱，涪陵榨菜作為具有多年榨菜行業(yè)經營經驗的企業(yè)，市場占有率第一，銷售渠道全國化、渠道下沉率較高，加上報告期內加速織網，有望持續(xù)搶占市場、擴大渠道布局。青菜頭產地及運輸半徑的限制、環(huán)保壁壘、品牌效應、規(guī)模經濟等資源稟賦給于公司在榨菜領域一定的護城河。在未來的行業(yè)集中收斂中，涪陵榨菜有望進一步享受龍頭品牌效應帶來的份額提升。

按照現階段的發(fā)展態(tài)勢來看，涪陵榨菜創(chuàng)造在一年內股價翻兩番的神話確實大有可能。不過，我們也不得不承認，目前涪陵榨菜的營收來源主要為榨菜，核心產品較為單一。從其報告來看，涪陵榨菜還將繼續(xù)投資榨菜的生產。長期來看，其風險點或主要在于對榨菜銷售量的依賴性過高、新產品表現低于預期、原材料成本大幅上漲以及食品安全問題等。

風險提示：投資有風險，本報告為個人觀點，僅供參考，不構成投資建議。

七禾研究中心李燁綜合整理

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