經(jīng)過前期大跌的連粕主力909合約本周放量增倉(cāng)，且連收三陽(yáng)，技術(shù)指標(biāo)KDJ出現(xiàn)低位“金叉”買入指示。連粕強(qiáng)勁的盤面表現(xiàn)以及技術(shù)指標(biāo)和成交量的放大配合，是否預(yù)示連粕本輪下跌已經(jīng)終結(jié)，后期將步入前期的反彈態(tài)勢(shì)？筆者認(rèn)為，需求疲軟、現(xiàn)貨壓力較大將維系豆粕后期易跌難漲的弱市格局。

　　首先，現(xiàn)貨需求疲軟、庫(kù)存壓力大對(duì)連粕期價(jià)上漲形成壓制。春節(jié)前夕，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格到達(dá)4000元/噸以后，油廠壓榨出現(xiàn)暴利，豐厚的壓榨利潤(rùn)吸引油廠不斷增加大豆的采購(gòu)量。據(jù)了解，采購(gòu)的大豆在2月下旬開始陸續(xù)運(yùn)抵港口，油廠春節(jié)前夕壓榨缺豆的情況已經(jīng)改觀。另外，隨著春運(yùn)結(jié)束，豆粕外運(yùn)速度加快，油廠快速回款以及庫(kù)容清空，使油廠壓榨力度達(dá)到了空前的規(guī)模。在豆粕供應(yīng)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)的同時(shí)，飼料終端消費(fèi)市場(chǎng)卻開始進(jìn)入疲軟。有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示：隨著豬、禽產(chǎn)品價(jià)格的下跌，飼料需求大幅下降。相比年前，2月份生豬價(jià)格總體仍呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，全國(guó)各地均價(jià)從13.2元/公斤左右下跌到了11.4元/公斤，跌幅在15%左右。雞蛋銷售下降明顯，價(jià)格較年前下降幅度也超過15%。生豬和禽類產(chǎn)品價(jià)格的下跌，降低了農(nóng)戶生豬和禽類的補(bǔ)欄和存欄積極性。據(jù)湖南省一家大型飼料企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，農(nóng)歷新年后，生豬和家禽存欄量估計(jì)較年前減少15%-30%，他們的飼料銷售量相比年前下降了三成左右。現(xiàn)貨需求的疲軟和油廠開工力度的加大，使豆粕市場(chǎng)的供求關(guān)系由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求，連粕后期的上漲將面臨較大壓力。

　　其次，油粕比處于低價(jià)位區(qū)，可能引發(fā)套利資金入市買豆油拋豆粕，這將對(duì)豆粕形成壓力。自2006年以來，大連市場(chǎng)油粕比波動(dòng)相當(dāng)大，基本上可以分成3個(gè)區(qū)間，在2.5至3.2為油粕的正常比例區(qū)，超過3.2為高比例區(qū)，低于2.5為低比例區(qū)。在高比例區(qū)，豆油的短期需求超過壓榨比例豆粕的短期需求，短期豆油的供應(yīng)相對(duì)緊張會(huì)提高豆油的價(jià)格，但偏離到一定程度后，會(huì)導(dǎo)致大量進(jìn)口豆油改變短期的供需狀況。2007年11月后，由于油粕比過高就導(dǎo)致了大量的豆油進(jìn)口。在低比例區(qū)時(shí)，表明油價(jià)相比豆粕價(jià)格過低，豆粕的短期需求超過壓榨比例豆油的短期需求，短期豆粕的供應(yīng)相對(duì)緊張會(huì)提高豆粕的價(jià)格，但偏離到一定程度后，又會(huì)導(dǎo)致大量進(jìn)口豆粕改變短期的供需狀況。2006年年初由于油粕比偏低，就曾引發(fā)了大量的印度豆粕進(jìn)口。目前，大連市場(chǎng)的油粕比再次回落到歷史低位，買油拋豆的套利盤的介入可能會(huì)令豆粕價(jià)格易跌難漲。

　　第三，國(guó)際基金大幅減持凈多單表明其對(duì)美豆后市看淡，美豆價(jià)格回調(diào)將累及連粕期價(jià)。截至2月24日，CFTC基金持倉(cāng)報(bào)告顯示，基金持有大豆凈多單已經(jīng)從2月10日的41798手下降為14928手，短短兩周，凈多持倉(cāng)下降幅度達(dá)到60%以上。在經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)惡化、基礎(chǔ)商品仍有對(duì)貨幣具有保值作用的情況下，基金仍然如此大規(guī)模減持大豆多單，表明基金對(duì)美豆后市看淡，美豆價(jià)格的回落也將帶動(dòng)連粕價(jià)格的下跌。

　　第四，從技術(shù)上看，豆粕的下跌趨勢(shì)沒有終結(jié)。連粕909合約1月12日和2月10日的高點(diǎn)形成了“雙頂”圖形，1月21日最低點(diǎn)2541元/噸成為“雙頂”圖形的“頸線”。目前，這一“頸線”已經(jīng)被有效突破。按照“雙頂”圖形的目標(biāo)幅度測(cè)算，連粕909合約本輪下跌第一目標(biāo)位可能達(dá)到2320元/噸一線。另外，周K線圖保持空頭排列、中線技術(shù)指標(biāo)處于弱勢(shì)向下的狀況，也表明豆粕向下的格局并沒有改變。

　　綜上所述筆者認(rèn)為，豆粕下跌的趨勢(shì)仍然將被保持，投資者可以繼續(xù)保持空頭思維，并逢期價(jià)反彈進(jìn)行沽空交易。