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限產(chǎn)政策頻頻公布,為何依然拉不住焦炭暴跌?

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2018-08-30 17:22:30 來源:七禾網(wǎng) 作者:七禾研究

焦炭“飛得多高,摔得多慘”


“飛得多高,摔得多慘”用來形容今日的焦炭是再合適不過了。焦炭自7月中旬以來,一路“高歌猛進”,作為商品這波多頭行情中的領頭羊,短短一個月內(nèi)上漲超過35%,創(chuàng)下2728元/噸的歷史高點。原因也離不開“限產(chǎn)”二字,7月下旬以來,山西、河北等焦炭主產(chǎn)區(qū)紛紛出臺限產(chǎn)政策,8月中旬也將開展環(huán)保督查第二階段,環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)炒作。同時由于焦化環(huán)保限產(chǎn)的無法證偽,疊加貿(mào)易商的囤貨補庫,焦企低庫存,故焦炭“高歌猛進”。然而在近期,焦炭以及黑色系其他品種均出現(xiàn)了明顯的“恐高”情況,價格出現(xiàn)回調(diào)整理。



從前幾日的盤面走勢看,焦炭明顯要比螺紋來得冷靜,先跌后漲式的回調(diào)幅度也并不大,似乎讓大家都相信了,環(huán)保帶來的影響在焦炭身上更加明顯,焦炭的基本面比螺紋要強。然而就在今日,焦炭卻打了多頭個措手不及。



昨日夜盤開盤后焦炭便一路小幅震蕩下跌,在跌至2%的幅度左右便穩(wěn)住了局勢,一直維持至今日10點左右。隨后突然在半個小時內(nèi)便下跌了2%左右,繼續(xù)低位橫盤運行。在接近午盤收盤時,再次快速下跌,將今日焦炭的跌幅鎖定在5%左右。截止今日收盤,焦炭主力1901合約報收2448元/噸,跌幅5.28%,成交逾95萬手。


對于今日突如其來的暴跌,信達期貨研究所黑色研究員盛佳峰分析稱, 一方面,今日成材數(shù)據(jù)利空較強,下游螺紋社庫、廠庫大幅累積;另一方面,短期焦炭高位矛盾積累,包括港口庫存和焦企庫存,以及前期的實際環(huán)保限產(chǎn)不及預期。港口庫存端,隨著近期盤面下跌,產(chǎn)地焦價上行,貿(mào)易窗口逐步關閉,高位接貨明顯謹慎,出貨情緒開始累積。焦企庫存端,同比已處于歷史低位,目前來看仍有一定的延續(xù)性,但同時也需要謹慎庫存反轉(zhuǎn)—短期下游鋼鐵限產(chǎn)以及貿(mào)易商補庫情緒的轉(zhuǎn)弱導致焦企庫存的累積。根據(jù)統(tǒng)計該指標和價格表現(xiàn)出極強的負相關性,焦企庫存的極低點往往也對應價格的高點。


南華期貨焦煤研究員王澤勇補充道,同時目前鋼材需求弱穩(wěn),庫存已經(jīng)開始增加,大家擔心鋼材走弱刺激鋼廠對焦炭價格進行打壓,上述種種利空因素導致了今天焦炭的暴跌。


限產(chǎn)政策頻頻公布,為何依然拉不住盤面價格?


眾所周知,環(huán)保帶來的供給端故事一直支撐著黑色系的上漲。但是當前最令人費解的恐怕就是,限產(chǎn)政策頻頻公布,環(huán)保政策繼續(xù)發(fā)酵,黑色系還會像脫韁的野馬一般出現(xiàn)如此大幅的回調(diào),到底是誰給了空頭往下打的勇氣?


“8月20號之后,環(huán)保督查逐步落地,限產(chǎn)力度不及大家之前的高預期?!笔⒓逊灞硎荆?span style="text-indent: 2em;">且限產(chǎn)區(qū)域間有所分化:晉北地區(qū)限產(chǎn)壓力相對較小,甚至有部分焦企仍處于滿產(chǎn)狀態(tài);晉南空氣污染壓力較大,常態(tài)限產(chǎn)20-25%。綜合而言,整體限產(chǎn)力度仍不及市場預期。從昨天臨汾的限產(chǎn)令來看,可執(zhí)行力度可能較強,且影響力度較大,若嚴格執(zhí)行可給后期其他區(qū)域限產(chǎn)作為模版。


王澤勇表示臨汾限產(chǎn)不僅僅作用于供應端,其實對焦炭供需端都產(chǎn)生了影響,從鋼廠與焦化廠的產(chǎn)能數(shù)據(jù)來看對于焦炭的供應影響要稍大于需求影響?!暗俏覀儜撟⒁獾角捌谂R汾的焦化廠已經(jīng)多處于限產(chǎn)狀態(tài)了,所以新的限產(chǎn)令對于焦炭供應的減量將出現(xiàn)邊際減少。同時目前的焦點主要在需求端,除非供應端能夠出現(xiàn)實際影響力較大的限產(chǎn)政策,但是目前并沒有看到?!?/p>


需求端現(xiàn)分歧,未來仍需看宏觀


說完供給端的故事,我們再來看看需求端。王澤勇認為,從宏觀的角度來看,近期經(jīng)濟壓力有所增大,國家加大了流動性投放,經(jīng)濟上維穩(wěn)的意圖較為明顯,但在這樣的大背景下,房地產(chǎn)仍表現(xiàn)出了一定的壓力。目前房地產(chǎn)數(shù)據(jù)偏強勢,但棚改貨幣化受限后,三四線城市的房地產(chǎn)銷售受到明顯遏制,后面大概率傳導至購地和新開工方面,而一二線城市目前的開發(fā)成本已處高位,在銷售端和融資成本都有一定壓力的情況下,開發(fā)商繼續(xù)大量投入的意愿下降。雖然下半年開始國家加大了基建的投資扶持力度,但后期鋼材需求穩(wěn)中趨弱的概率較大,會壓制整體市場需求。


而盛佳峰則認為,7月末中共中央政治局會議正式定調(diào)寬信用的政策態(tài)度,去杠桿轉(zhuǎn)向“穩(wěn)杠桿”,實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,加大基建設施領域補短板力度,宏觀情緒逐步改善。實際終端需求方面,房地產(chǎn)“高周轉(zhuǎn)”模式仍在持續(xù),資金來源環(huán)比向好。目前來看,還未看到明顯走弱的跡象,需求端對于黑色系的價格支撐仍在持續(xù)。


焦炭的多頭趨勢行情已經(jīng)結(jié)束?


我們不難發(fā)現(xiàn),即便是近期漲勢有所緩解,市場對于焦炭的看多情緒依舊不減。多方論調(diào)認為焦炭中長期價格易漲難跌。


盛佳峰也表示認同,他認為中長期來看,焦炭的多頭行情可能并未結(jié)束。首先,環(huán)保限產(chǎn)持續(xù):按照山西省行動計劃要求,2018年10月1日前完成40%的焦化企業(yè)改造,2019年10月1日前現(xiàn)有焦化企業(yè)全部完成改造。同時,江蘇省此次限產(chǎn)力度極強,要求在2018年底前沿江地區(qū)和環(huán)太湖地區(qū)獨立焦化企業(yè)全部關停,其他地區(qū)獨立煉焦企業(yè)2020年前全部退出。后期的冬季環(huán)保限產(chǎn)疊加產(chǎn)能優(yōu)化仍將利好焦價;其次,下游終端需求未有明顯轉(zhuǎn)弱跡象,鋼材高利潤傳導順暢提高對焦炭“容忍度”,后續(xù)仍有可能出現(xiàn)階段性供需錯配帶來的多頭行情。


但在王澤勇看來,焦炭短期的多頭趨勢行情已結(jié)束,價格已經(jīng)進入寬幅震蕩區(qū)間。在焦價大幅貼水以及現(xiàn)貨暫未有下跌的基礎下,期價下行壓力將逐步增加,可輕倉逢低試多。至于對于焦炭未來的上漲空間能有多高,王澤勇認為還需要關注環(huán)保限產(chǎn)的執(zhí)行力度,一旦限產(chǎn)變嚴有望回到前期高位。如果保持現(xiàn)狀,隨著鋼廠庫存累積,焦價反彈后或?qū)⒅鸩阶呷酢?/p>


信達期貨黑色系分析師 盛佳峰

南華期貨焦煤分析師 王澤勇

七禾網(wǎng) 韓奕舒編輯整理


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