高瓴資本，亞洲最大的私募基金之一，投資過騰訊、京東等?；鹨?guī)模從2005年最初的2000萬美金到現(xiàn)在300億美金（2017年7月張磊公布的數(shù)據(jù)），成為亞洲最大的私募基金之一。在12年的時間里增長了1500倍，高瓴資本投資了包括百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Uber、中通快遞、藍月亮、滴滴出行、美團、摩拜等知名企業(yè)，成為國內(nèi)最為知名的股權(quán)私募之一。

公司于2005年由張磊創(chuàng)立，總部位于北京，是一家專注于長期結(jié)構(gòu)性價值投資的公司，重點關(guān)注消費與零售、科技創(chuàng)新、生命健康、金融科技、企業(yè)服務(wù)、先進制造等領(lǐng)域。高瓴受托管理的資金主要來自于目光長遠的全球性機構(gòu)投資人，包括全球頂尖大學的捐贈基金、主權(quán)財富基金、養(yǎng)老基金及家族基金等。

亞洲最大私募基金之一

高瓴是一家聲名顯赫的投資機構(gòu)，目前已經(jīng)投資了消費與零售、科技創(chuàng)新、生命健康、金融科技、企業(yè)服務(wù)、先進制造等領(lǐng)域一大批國內(nèi)外優(yōu)秀企業(yè)，其中包括：百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Airbnb、Uber、百濟神州、美的、格力、中通快遞、藍月亮、滴滴出行、美團、蔚來汽車、孩子王、摩拜、Grab、江小白、Magento、君實生物、信達生物、藥明康德、甘李藥業(yè)、惠每醫(yī)療、百融、百分點等。

部分投資案例

最近，高瓴募集了新一期基金 ，規(guī)模高達 106 億美元，成為亞洲地區(qū)史上規(guī)模最大的私募股權(quán)基金，將主要投資科技、醫(yī)療、消費、服務(wù)業(yè)。

投資數(shù)量及金額（來源于：IT桔子）

在高瓴所投資的企業(yè)里，不得不提第一筆投資騰訊，在業(yè)內(nèi)廣為流傳。那時候創(chuàng)始人張磊剛剛回國，他把大部分高瓴的資金投入到中國最大的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)與社交門戶網(wǎng)站——騰訊公司。這是他的第一筆投資，也是回報最豐厚的一筆。盡管他表示當時并不看好騰迅公司的QQ社交網(wǎng)絡(luò)平臺的發(fā)展前景，但根據(jù)當?shù)厥袌龅膶嵉卣{(diào)研，他發(fā)現(xiàn)“在國內(nèi)雖說并非人手一部手機或傳真，但每個人都有自己的QQ號。”如今，騰訊已在香港成功上市，而他仍然保有其股份。

還有個成功案例就是京東，2010年的張磊投資了京東近3億美元，但劉強東當時的融資需求只有7500萬美元。張磊告訴劉強東：“這個生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢都不投，因為這個生意本身就是需要燒錢的生意，不燒足夠的錢在物流和供應(yīng)鏈系統(tǒng)上是看不出來核心競爭力的”。這是當時國內(nèi)的早期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資中單筆投資量最大的案子之一。

二級市場：重倉白馬股

除了股權(quán)投資，高瓴資本還參與了大量的二級市場的投資，其中相當大的一部分在美股的投資。據(jù)美國證券交易委員會（SEC）的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年3月31日，300億美金的高瓴資本，有近57億美金（約合361億人民幣）在美股二級市場，而這近57億美金中有近40億均投在中概股。

在A股也有投資，2013年至今的QFII重倉統(tǒng)計，從早期的上海機場、冀東水泥、世聯(lián)行、中國國貿(mào)，到青島啤酒、洋河股份、洽洽食品、燕京啤酒，再后來的國投電力、恒瑞醫(yī)藥、美的和格力，高瓴資本的投資對象以白馬藍籌為主。

2013年一季度，高瓴資本買入699.5萬股中國國貿(mào)之后，一直到2015年年中后才逐漸賣出，2016年半年報中持有363.3萬股，3年多的時間里，中國國貿(mào)的股價漲幅超過85%。

2014年，高瓴資本在一季度又是大手筆買入2233.8萬股洋河股份，也是在一年的時間里一點沒動，直到2015年二季度才逐漸減倉，2015年四季度全部賣光，兩年的時間里，高瓴資本在這只股票上賺取了約100%的收益。

不過，也并不是每只股票都可以讓高瓴資本收益頗豐。在買入冀東水泥的近兩年時間里，冀東水泥的股價跌去了逾30%，持倉青島啤酒和燕京啤酒的期間兩只股票也表現(xiàn)平平，并沒有帶來驚人的收益。

張磊師從耶魯基金的掌門人大衛(wèi)·史文森

高瓴資本創(chuàng)始人張磊

再來談?wù)劯哧操Y本的創(chuàng)始人張磊，可以說玩PE、VC，搞私募股權(quán)的，沒有人不知道張磊和高瓴資本。

張磊可以說是中國“價值投資”領(lǐng)域教父級人物，張磊的投資風格更是受到耶魯大學捐贈基金的首席投資官兼恩師的大衛(wèi)-史文森和沃倫巴菲特的影響。

今年46歲的張磊，以河南省高考狀元的身份考入中國人民大學，1998年前往耶魯大學攻讀工商管理碩士及國際關(guān)系碩士，曾在耶魯大學投資辦公室(管理著名的耶魯大學捐贈基金)工作，并師從耶魯基金的掌門人大衛(wèi)·史文森。

大衛(wèi)·史文森被美國的機構(gòu)投資者奉為“教父級人物”，是耶魯大學捐贈基金的首席投資官。前摩根史丹利投資管理公司董事長巴頓·畢格斯甚至說過：“世界上只有兩位真正偉大的投資者，一個是大衛(wèi)·史文森，一個是巴菲特。所以張磊師從史文森，又被看成他人生的另一個重要折點，為他日后成功埋下了伏筆。

2017年，張磊位居胡潤百富榜179名，財富170億元。

投資哲學 

• 超長期投資 

超長期投資是我的信念和信仰?？偨Y(jié)來講，第一點是把基金做成超長期結(jié)構(gòu)的基金，第二點是所投公司和投資基金的理念要完全一致。

• 投具有偉大格局觀的企業(yè)家 

特別少的人，特別少的公司能夠有這個格局、執(zhí)行力、能夠把公司愿景推到那么高的高度，我們就要尋找這樣的人。這個人怎么找到呢？有兩種模式，一種模式是人海模式，到處參加各種會議，一個地方一個地方跑。我們采用的是研究型模式，就是通過研究發(fā)現(xiàn)哪個是最好的商業(yè)模式，然后我們再尋找跟最好商業(yè)模式契合的最好創(chuàng)業(yè)者，我們再一起發(fā)展。

• 善于甄別“虛假的護城河”

我經(jīng)常在公司內(nèi)部強調(diào)我們要善于甄別“虛假的護城河”，譬如政府保護，這類的護城河隨時都有可能崩潰。而長期創(chuàng)造最大價值的，并用最高效的方式和最低的成本創(chuàng)造最大價值的才是企業(yè)“護城河”的本質(zhì)。

• 在關(guān)鍵的時點投資關(guān)鍵的變化 

什么是關(guān)鍵時點？就是大家都看不懂的時候。關(guān)鍵變化是什么呢？如果是一成不變的事情，實際上很容易被看見，這個世界永恒的只有變化。只有在變化的過程中我們才能去跟別人有不同的觀點，而且是產(chǎn)生非常長期的不同觀點。我關(guān)注的是創(chuàng)造多大價值的機會，這就是我說的深入基本研究，在這個過程中我們多年來一直堅持持續(xù)深入的跨時間、跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨類別、跨線上/線下的行業(yè)研究，所以高瓴能夠深刻理解這些行業(yè)的長期內(nèi)在發(fā)展規(guī)律和業(yè)務(wù)邏輯，從而準確把握行業(yè)與市場的變革要素和時點。

• 三個哲學觀：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”、“桃李不言，下自成蹊”

我有三個哲學觀，也是在公司里反復(fù)強調(diào)并實踐的。分別是：“守正用奇”、“弱水三千，但取一瓢”和“桃李不言，下自成蹊”。“守正用奇”語出老子《道德經(jīng)》的“以正治國，以奇用兵”；“弱水三千，但取一瓢”引申自《論語》，是說看準了好的公司或業(yè)務(wù)模式就要下重注。而“桃李不言，下自成蹊”出自《史記》，是說只要做正確的事情，不用去到處宣傳，好的企業(yè)家會找到我們。

神秘的團隊

高瓴資本這個團隊非常神秘，公開資料寥寥無幾。除了高瓴官網(wǎng)上張磊的信息外，找不到其他合伙人的身影。

高瓴資本官網(wǎng)

目前，據(jù)公開資料僅可查詢到，高瓴資本屬小團體作戰(zhàn)，共6人，除了洪婧之外，其他合伙人鮮有露面。根據(jù)張磊的演講資料可以看出，高瓴的層級非常少，張磊是一層，六個合伙人是一層，所有的員工是一層。每個員工和張磊之間僅隔合伙人一層。張磊希望通過“去中心化”加“消減層級”的管理方式，爭取讓每一個人都能夠戰(zhàn)斗。

七禾網(wǎng)翁建平綜合整理

2018-09-26