今天，筆者想向大家介紹《股市長線法寶》這本書，可以說它是一本完全用數(shù)據(jù)說話的書籍，它利用充分的數(shù)據(jù)證明，買入并持有股票的策略能夠隨著時間的流逝打敗其他各種投資品種，包括債券、黃金及其他固定收益資產(chǎn)。

通讀此書，讀者可以縱覽美國股市百年來估值水平的變化，書中涵蓋了大中小盤、新概念老概念、價值股成長股等各類股票的表現(xiàn)，以及各類投資策略和股市周期等有趣的現(xiàn)象。毫不夸張，此書是輔導投資者進行長線投資的萬寶全書。

《股市長線法寶》 作者：杰里米 J·西格爾 

內容簡介：

《股市長線法寶》出版于1994年，具有重大影響力，被列為有史以來最好的十大投資著作之一。

本書作者西格爾教授通過大量的歷史數(shù)據(jù)、豐富的圖表工具以及現(xiàn)代金融理論對美國兩百多年來的股票交易走勢、發(fā)展、演進，做了全面、系統(tǒng)的分析。對股票、黃金、債券等各種投資產(chǎn)品的風險與收益做了詳盡的分析。對股票市場價值的來源和衡量方法、交易型開放式指數(shù)基金、股指期貨和期權等做了詳細的介紹。

作者簡介：

杰里米J.西格爾，賓夕法尼亞大學沃頓商學院金融學教授。獲麻省理工學院經(jīng)濟學博士學位，是研究證券投資的權威、美聯(lián)儲和華爾街優(yōu)秀投資機構的顧問。同時，他也為《Kiplinger‘s》雜志寫作專欄，并在《華爾街日報》、《巴倫周刊》、《金融時報》及其他國內外新聞媒體上發(fā)表多篇文章。

媒體推薦：

“有史以來最好的10本投資書之一。”　——《華盛頓郵報》

“絕對是本偉大的書。”——《福布斯》

“年度十大暢銷商業(yè)圖書之一。”——《商業(yè)周刊》

“這本書應該是所有熟練投資者以及初級投資者的案頭重點書。”——《巴倫周刊》

“西格爾對于股票的論述不僅讓人眼界開闊，而且令人信服?！薄督袢彰绹?/p>

“精確的文字、清晰的思路揭開了投資活動的神秘面紗?！薄　s翰?伯格（先鋒集團創(chuàng)始人）

長期來看，股票的收益肯定會超過債券

在《股市長線法寶》一書中，最經(jīng)典的就是下面這張圖，這張圖簡潔明了的說明了投資股票的好處。統(tǒng)計表明，從1801到2001的二百年間，分別將1美元投入股票、債券、黃金、美元，最后的收益分別是755163、1083、1.95、0.06。歷史不會撒謊，數(shù)據(jù)揭示真理。

成功投資指南

要實現(xiàn)股票的高收益率，投資者需要堅持長期投資并制定嚴格的投資策略。下面列舉的投資原則取自于書中介紹的各項研究成果。

1、將你的預期和收益率的歷史水平保持一致，在過去兩個世紀里，剔除通脹因素后股票收益率介于6%～7%之間，平均市盈率約為15倍。

2、股票的長期收益率比短期收益率更穩(wěn)定。與債券不同，股票的長期投資可以彌補投資者因高通貨膨脹而遭受的損失，因此，隨著投資期限的嚴懲，股票在投資組合中所占的比率也將不斷擴大。

3、股票組合中配置比例最高的資產(chǎn)應該是低成本的股指基金。

4、至少將股票投資組合中1/3的資金投資于國際股票。高成長國家的股票價格通常被高估，投資者智能獲得較低的收益。

5、從歷史上看，與成長股票相比，那些低市盈率、高股息的價值型股票的業(yè)績更好，風險也更低。按照價值型投資策略構建投資組合：買入價值型股票指數(shù)投資組合，或是持有基本加權型指數(shù)基金。

6、通過制定嚴格的投資規(guī)則來確保自己的投資組合步入正軌，尤其是當你發(fā)現(xiàn)自己時常被情緒左右的時候。

關于回報率的幾個事情

（1）迅速擴張的行業(yè)往往股票回報率較低，倒是發(fā)展緩慢的行業(yè)回報率最高，因為發(fā)展緩慢的股票估值低。

（2）長期來看，小盤股高于大盤股。

（3）價值型股票回報率超過成長型股票，價值型股票通常在石油、汽車、金融和公用事業(yè)這些行業(yè)里出現(xiàn)，成長性股票則集中于高科技企業(yè)、名牌消費產(chǎn)品，衛(wèi)生保健服務。熊市中價值型表現(xiàn)好，牛市中成長型表現(xiàn)好。

（4）高股利收益率和低市盈率的股票組合回報率會超過市場平均水平。

（5）在購買期權盛行的行業(yè)的公司股票時應注意內部員工優(yōu)先行使期權會攤薄外部股東收益。

（6）股票的長期回報率最高，高于債券和房地產(chǎn)，而且這個現(xiàn)象不光是在美國，在其他國家也是這樣（當然書里的樣本中沒有中國）。我認為很大一個原因是紙幣的發(fā)行會導致通貨膨脹，多余的紙幣大部分都進入了股市。此外，作者建議持有1/4的外國股票，3/4的美國股票，這樣波動率最低。

（7）少分紅不是壞事。減少股利分配增加了留存收益，只要留存收益的回報率等于股票回報率，每股盈利的增長就可以彌補股利收益的下降。

（8）基本加權型指數(shù)基金更好。普通的指數(shù)基金是資本加權，或者說是市值加權，這樣高市盈率的公司會占過高比例。所以應該考慮以盈利，現(xiàn)金流，股利收益，賬面收益等進行加權。如果股價上升，而公司盈利這類基本面因素卻沒有發(fā)生變化，那么投資者就應該賣出股票，直到指數(shù)中的股票價值回到原來的水平。與資本加權型指數(shù)相比，基本加權型指數(shù)回報率較高，而風險較低。

判斷股票回報率的策略

1.規(guī)模。長期來看，小盤高于大盤，但大多數(shù)時候小盤低于大盤。

2.估價。價值型高于成長型（價值型被低估），但價值型在熊市中表現(xiàn)好，成長型在牛市中好。

3.股利收益與回報率成正比。

4.市盈率和回報率成反比。

5.道瓊斯10策略，每年末買入指數(shù)中收益率最高的前十個股票，持有倒下一年末并在12月31日再買入10只股票，這些高收益率的股票通常是那些股價持續(xù)下跌并且不受投資者青睞的股票。

股票估值

股票價格是未來股利的現(xiàn)值，而收益取決于盈利。盈利是一個復雜的概念，有很多會計方式,衡量方法：

1.營業(yè)利潤。

2.標準普爾“核心收益”，它的好處是納入了員工股票期權和養(yǎng)老金收支，排除了一次性、偶然性的收益損失，例如資本利得和損失，商譽攤銷，一次性訴訟。

3.應計收益=賬面利潤-現(xiàn)金流，衡量公司是否夸大利潤。考慮到現(xiàn)金流的好處是現(xiàn)金流無法做假賬，而現(xiàn)金流高的公司一般經(jīng)營都很好，反之則較差，尤其是應計收益較大時，說明很有可能公司在做假賬。

4、同債券收益率的差距。

5、比較市值與重置成本（調整了之后的資產(chǎn)減負債）。

股市變化趨勢的特立獨行之處

（1）GDP增長率與股票回報率成負相關?？焖俚慕?jīng)濟增長并不能保證高回報率，因往往估價偏高，或者可以說快速的經(jīng)濟增長會帶來其他的高回報方式，分散了投入股市的錢，進而影響了股票的回報率?？偠灾?，股市和經(jīng)濟很多時候并不同步。

（2）股票市場的繁榮離不開貨幣的流動和寬松的信貸政策。低于預期的通貨膨脹率報告會降低利率，促進債券和股票價格的上升，而高于預期的通貨膨脹報告會提高利率，從而導致債券和股票價格下跌。同樣，經(jīng)濟增長低于預期往往會導致利率下降，股市向好，這樣又與GDP增長率相反了。不過到底是利率重要還是公司利潤重要，要看經(jīng)濟周期，經(jīng)濟衰退時看利潤，高于預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會導致股市上漲，經(jīng)濟繁榮時則看利率，對通貨膨脹的擔憂會導致需要低于預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)才能股市上漲。

（3）歐洲日本的股市長期看低。人口統(tǒng)計學是已經(jīng)發(fā)生的未來。到2030年的時候，日本工作人員和退休人員的比例是1:1，歐洲是2:1不到。退休人員會大量賣出股票做退休金，自然看低股市。

精彩書評：

資產(chǎn)增值的法寶——長線投資股市 （豆瓣網(wǎng)友“MAC”）

建議從最后一章開始讀起，可以更快抓住全書的主旨?？偨Y起來：

1. 長線投資股票或者說高股債配比的投資是投資者的最佳選擇；

2. 依照歷史數(shù)據(jù)，股票的投資回報率（扣除通貨膨脹）為6.8%，市盈率為15左右，但未來可能變化；

3. 全球化資產(chǎn)配置——股票部分美股：其他股=2:1，大部分資金應當投資于低成本的股指基金，但警惕經(jīng)濟增長快的國家的股票回報率反而低；

4. 投資重心應當為價值型股票，或者重倉價值型股票的基本加權型指數(shù)；

5. 不要讓情緒受到投機氛圍的影響，最有效的辦法就是制定投資準則，讓制度管理情緒。

股票投資的實證力作 （豆瓣網(wǎng)友“飛騎斥候”） 

這本書的名字取得太俗氣了，編輯估計想打造暢銷書。本書沒有給什么真正的法寶，只是對股票的長期投資的問題進行了實證分析。

作者主張：

1.核心觀點：長期來看，股票收益率高于其他投資，應采取股權偏向的投資組合。

長期來看，債券收益低，在于受通脹影響很大，當然最后說了一個按通脹修訂的債券。股票在長期內具有抵御通脹的作用，因為其資產(chǎn)價格是由實業(yè)資產(chǎn)增值的，只要投入與產(chǎn)出價格同時上升，就沒有必要擔心通脹。公司的營業(yè)情況需要研究經(jīng)濟環(huán)境或周期。如果能在衰退前賣出，復蘇時買入是最好的了，雖然這很難。 但短期內沒有這個作用，可能是因為成本上升型通脹、利息成本、資本利得稅。

一個投資組合負相關性越強，抵御風險的能力越強。一點值得注意，作者說得長期股票更賺錢，說得是股票投資組合，而非單一股票。

從稅率的角度看也是股票有優(yōu)勢，包括以下幾點：資本利得稅股票是賣出的時候收稅，有延期優(yōu)勢；股票稅率下調；通脹稅低。 

2.被動投資策略，以獲取市場平均收益。

因為個人往往無法戰(zhàn)勝大盤，而且積極策略的交易成本很高。所以指數(shù)基金、指數(shù)ETF是被作者推崇的。

但他也不否認技術分析有一定作用，尤其是最近的很多實證結果顯示如此。在對隨機漫步假說和技術分析的闡述中，他認為可以進行技術分析以推斷股價趨勢和市場逆轉時機。 使用兩種方法：移動平行線法，算出過去一段時間股票收盤價算術平均值，如果現(xiàn)價突破了這一值，那么市場會產(chǎn)生逆轉；動量指標，即“買漲賣跌”，也可以是大家經(jīng)常說的“買漲不買跌”。

3.價值型投資。

股票價格是未來股利的現(xiàn)值，而收益取決于盈利。

盈利是一個復雜的概念，有很多會計方式，衡量方法：

1.營業(yè)利潤。

2.目前最好的標準普爾“核心收益”，它的好處是納入了員工股票期權和養(yǎng)老金收支，排除了一次性、偶然性的收益。

3.應計收益=賬面利潤-現(xiàn)金流，衡量公司是否夸大利潤。

未來影響預期回報率的因素：邊際稅率和資本利得稅、通脹、交易成本下降、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。由此，作者認為未來股票還是更好的投資方式。

判斷股票回報率的策略：1.規(guī)模。長期，小盤高于大盤，但大多數(shù)時候小盤低于大盤；2.估價。價值型高于成長型（價值型被低估），但價值型在熊市中表現(xiàn)好，成長型在牛市中好。3.股利收益與回報率成正比；4.市盈率和回報率成反比；5.道瓊斯10策略，每年末買入指數(shù)中收益率最高的前十個股票。

4.信心堅持。

長期投資者需要保持信心，不被波動所影響。

總得來說，主要是要堅持價值型基本加權指數(shù)基金或ETF的長線投資，以獲取市場平均回報。

網(wǎng)友短評：

讀書那些年：這本書是講股票投資最經(jīng)典的，不管是對學生，老師，投行/資產(chǎn)管理公司的入門分析師或高級經(jīng)濟學家都極其有用，有了這本書不保證你投資賺錢，但基本不會被忽悠了。

zdg：這本書核心觀點是超級長線投資指數(shù)基金獲得的組合收益高于債券、黃金。書中闡述的小盤股效應、日歷異常、總統(tǒng)選舉效應、市場周期理論、市場波動、趨勢分析和動量理論也很有價值，但是都不夠系統(tǒng)。

ditto：對股票市場的歷史總結很具有啟發(fā)性，后半部分較為雜亂，難以抓住主旨。

Gemi：不管是出于實操目的，還是只是想對股市和宏觀經(jīng)濟進行理論上的了解，這都是本不錯的書。內容豐富全面，股市歷史、投資工具、經(jīng)濟指標、投資建議、甚至股民心理都涉及到了。不過有些章節(jié)粗略看看了解即可。

得失往來：當作者用大量數(shù)據(jù)和實證指出“新興市場國家的股票收益率反而較低”時，覺得有種顛覆認知的感覺，受益良多。

烏鴉：本書樸實無華，但是卻用事實和數(shù)據(jù)告訴你，在股市中，長線投資才能誕生真正的贏家。各種事件對股市的影響，宏觀經(jīng)濟下的股市等等都是難以預測，而對于技術交易者，頻繁交易無法避免的摩擦成本會造成回報率的嚴重打折，這就是股市為什么需要長線投資的基礎與邏輯，但是正如楊天南在《財富人生規(guī)劃》中提到，投資，就是在正確的方向上忍耐。而與此同時，芒格也提到，如果說能到達最終的重點，我愿意接受途中的顛簸。

七禾研究中心 唐正璐根據(jù)網(wǎng)絡綜合整理

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