內(nèi)容摘要

受季節(jié)性供應(yīng)偏緊影響，三季度豬價(jià)如期反彈，從8月初開(kāi)始，截止到10月12號(hào)，全國(guó)已爆發(fā)27起非洲豬瘟疫情，疫情造成生豬調(diào)運(yùn)困難，疫區(qū)活豬（商品豬、種豬等）不允許出省，外地活豬不許調(diào)往疫區(qū)，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差迅速拉大。

四季度生豬出欄量受2017年9-12月能繁母豬補(bǔ)欄、2017年12-2018年2月能繁母豬淘汰量及仔豬成活率影響。2017年7月底開(kāi)始后備母豬價(jià)格止跌企穩(wěn)，后備母豬補(bǔ)欄情緒較前期增長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示12-2月母豬淘汰319697頭，相對(duì)于2017年9-11月減少27.31%，二季度仔豬成活率較高，四季度為季節(jié)性需求旺季，因而預(yù)計(jì)四季度生豬供需兩盛，受需求支撐，豬價(jià)先抑后揚(yáng)，地區(qū)間價(jià)差持續(xù)存在。

核心觀(guān)點(diǎn)

基于基本面來(lái)看，目前受非洲豬瘟影響發(fā)生疫情的主產(chǎn)區(qū)生豬銷(xiāo)售不暢，養(yǎng)殖戶(hù)被動(dòng)壓欄，且補(bǔ)欄積極性不高，預(yù)計(jì)會(huì)影響2019年三季度的生豬出欄量，豬周期拐點(diǎn)有望提前到來(lái)。

四季度為季節(jié)性需求旺季，從三季度疫情對(duì)需求的影響來(lái)看，居民消費(fèi)量受影響不大，因而預(yù)計(jì)四季度豬價(jià)會(huì)先抑后揚(yáng)，在疫情未解除前，地區(qū)間價(jià)差將持續(xù)存在。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：非洲豬瘟，生豬調(diào)運(yùn)政策

一、行情回顧

1. 基本面概況

整體來(lái)看，2018年處在豬周期的下行周期，在經(jīng)歷了年后的斷崖式下跌后，豬價(jià)在三季度迎來(lái)季節(jié)性上漲，在7月底突破盈虧線(xiàn)。三季度生豬季節(jié)性供應(yīng)短缺主要受2017年6-9月后備母豬補(bǔ)欄情況、2017年9-12月能繁母豬淘汰情況及12-2月仔豬成活率影響。

從數(shù)據(jù)上看，2017年6-9月能繁母豬價(jià)格下跌較為明顯，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄后備母豬情緒較為低迷，但與歷史相比仍在高位。2017年9-12月母豬淘汰量相對(duì)偏高，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示9-12月母豬屠宰439821頭，環(huán)比增長(zhǎng)13.7%。2017年冬季的仔豬流行性腹瀉導(dǎo)致仔豬成活率較低。三點(diǎn)因素疊加造成三季度前期標(biāo)豬供應(yīng)偏緊進(jìn)入9月后有所緩解。

自8月起，截止到10月12號(hào)，全國(guó)已爆發(fā)27起非洲豬瘟疫情，疫情由單點(diǎn)式爆發(fā)逐步向區(qū)域性爆發(fā)趨勢(shì)靠攏，累計(jì)撲殺生豬數(shù)量近9萬(wàn)頭，相對(duì)全國(guó)總存欄來(lái)說(shuō)微不足道，但是生豬調(diào)運(yùn)環(huán)節(jié)監(jiān)管不斷加嚴(yán)，東北、西北、華北、華中、華東及東南等19個(gè)省市生豬調(diào)運(yùn)困難，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)格分化，產(chǎn)區(qū)豬價(jià)低迷，生豬及生豬產(chǎn)品滯銷(xiāo)，在遭遇了年后的一波大幅虧損及疫情的打擊后，產(chǎn)區(qū)落后產(chǎn)能加速退出，部分主銷(xiāo)區(qū)出現(xiàn)缺豬現(xiàn)象，造成豬價(jià)大漲，從而產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差被拉大。

2. 價(jià)格走勢(shì)

三季度生豬均價(jià)13.3元/公斤，環(huán)比二季度上漲23.1%，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差最大達(dá)9.74元/公斤，仔豬均價(jià)27.07元/公斤，環(huán)比下跌1.16%，后備母豬均價(jià)1643.96元/頭，環(huán)比上漲2.8%。三季度北京新發(fā)地日均上豬量1816頭，8月31號(hào)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布通知，嚴(yán)禁已經(jīng)出現(xiàn)疫情的省份及鄰近省份毛豬活體的跨省運(yùn)輸，北京屠宰廠(chǎng)只能屠宰北京自產(chǎn)的毛豬，由于供應(yīng)不足，價(jià)格變動(dòng)較大，北京方面與河北相關(guān)部門(mén)協(xié)商，經(jīng)食藥監(jiān)局許可，從河北調(diào)運(yùn)生豬產(chǎn)品，從而平衡供需，豬價(jià)從高位回落。

豬價(jià)從5月底開(kāi)始震蕩上升，進(jìn)入三季度后生豬養(yǎng)殖逐漸轉(zhuǎn)虧為盈，8月疫情出現(xiàn)后遼寧河南等主產(chǎn)區(qū)由于調(diào)運(yùn)不暢，生豬價(jià)格大幅下跌至5元大關(guān)，而南方主銷(xiāo)區(qū)（如浙江等）由于生豬供應(yīng)不足，豬價(jià)大幅上漲，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差拉大。北方疫情不斷發(fā)生加之調(diào)運(yùn)困難，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄情緒不高，南方等地受疫情影響較小，仔豬補(bǔ)欄情況尚可，但由于生豬的生長(zhǎng)周期10月后補(bǔ)欄的仔豬無(wú)法在年前出欄，四季度養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性降低。

二、基本面分析

1. 2018年豬價(jià)底部震蕩，非洲豬瘟加速豬周期進(jìn)程

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，8月能繁母豬環(huán)比下降1.1%，同比下降4.8%，生豬存欄環(huán)比下降0.3%，同比下降2.4%，2018年1-7月豬肉定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰14116.06萬(wàn)頭，相比去年同期增加15.34%，生豬及能繁母豬存欄下降，而屠宰量增加，主要是受MSY及生豬出欄體重增加的影響，2018年MSY預(yù)計(jì)可達(dá)17頭，規(guī)?；髽I(yè)均在20頭以上，且生豬出欄體重也在逐年遞增，2018年1-9月生豬出欄體重平均104公斤，同比上漲1.14%。因而在存欄整體下降的情況下，生豬供應(yīng)仍較為充足。

2018年，共有14個(gè)國(guó)家發(fā)生3915起非洲豬瘟疫情，8月初非洲豬瘟在我國(guó)被發(fā)現(xiàn)，至今已發(fā)生26起，撲殺生豬近9萬(wàn)頭，涉及散養(yǎng)戶(hù)、種豬場(chǎng)及屠宰場(chǎng)，且有區(qū)域性爆發(fā)的趨勢(shì)，但大規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)并未有疫情出現(xiàn)，這說(shuō)明在嚴(yán)格的管理控制下可以防止疫病的出現(xiàn)，生豬調(diào)運(yùn)不暢使得產(chǎn)區(qū)進(jìn)入激烈的洗牌階段，加速行業(yè)去產(chǎn)能，推進(jìn)豬周期的反轉(zhuǎn)進(jìn)程。

2. 生豬調(diào)運(yùn)遇阻，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)格分化

8月10日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《關(guān)于防治非洲豬瘟加強(qiáng)生豬移動(dòng)監(jiān)管的通知》防止疫情擴(kuò)散。

8月31日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《農(nóng)業(yè)農(nóng)村部關(guān)于且其加強(qiáng)生豬及其產(chǎn)品調(diào)運(yùn)監(jiān)管工作的通知》明確調(diào)運(yùn)要求。

9月11日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對(duì)生豬及其產(chǎn)品調(diào)運(yùn)監(jiān)管加強(qiáng)，要求與發(fā)生非洲豬瘟疫情省相近或者相鄰的省份暫停生豬調(diào)運(yùn)，并暫時(shí)關(guān)閉所有生豬交易市場(chǎng)。

9月13日，財(cái)政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布的通知將非洲豬瘟納入強(qiáng)制撲殺補(bǔ)助范圍，對(duì)此次強(qiáng)制撲殺補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)暫按照1200元/頭（含人工飼養(yǎng)野豬，疫情以外及以后年度強(qiáng)制撲殺仍按照現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行），中央財(cái)政對(duì)東、中、西部地區(qū)的補(bǔ)助比例分別為40%、60%、80%，對(duì)新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)、直屬墾區(qū)的補(bǔ)助比例為100%。

通過(guò)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的一系列政策可以看出對(duì)整個(gè)市場(chǎng)影響較大的是生豬的調(diào)運(yùn)政策，在流通受限的情況下，產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)格分化。疫情發(fā)生至今，共計(jì)19個(gè)省及直轄市生豬調(diào)運(yùn)受限（發(fā)生疫情及疫情周邊省份），生豬由北向南線(xiàn)路基本被切斷，其中河南外調(diào)量占自身消費(fèi)總量的178%，疫情發(fā)生后省內(nèi)嚴(yán)重供過(guò)于求，鄭州發(fā)生疫情后豬價(jià)下跌9%，第二起新鄉(xiāng)疫情發(fā)生后，豬價(jià)下跌18%，而浙江生豬價(jià)格最高可達(dá)20元/公斤，上漲幅度達(dá)42.33%，河南浙江價(jià)差可達(dá)8元/公斤。

禁調(diào)政策的出臺(tái)使得產(chǎn)區(qū)養(yǎng)殖戶(hù)出欄難度增大，造成被動(dòng)壓欄，出欄體重有所提升，對(duì)四季度生豬出欄形成壓力，尤其是東北河南等生豬主產(chǎn)區(qū)地，這些地區(qū)補(bǔ)欄積極性較差，預(yù)計(jì)會(huì)影響2019年三季度的生豬供應(yīng)量。疫區(qū)及與疫區(qū)相鄰省份的活豬幾乎停止調(diào)運(yùn)，但合格的生豬產(chǎn)品可以進(jìn)行調(diào)運(yùn)，緩解了產(chǎn)區(qū)的供應(yīng)壓力，也抑制了銷(xiāo)區(qū)豬價(jià)的上漲，未來(lái)生豬調(diào)運(yùn)方式可能會(huì)由“調(diào)豬”向“調(diào)肉”的方向逐漸轉(zhuǎn)變。在疫情未緩解之前，調(diào)運(yùn)政策將持續(xù)存在，四季度產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差可能會(huì)持續(xù)存在。

3. 四季度消費(fèi)轉(zhuǎn)暖，供需兩旺

四季度迎來(lái)豬肉季節(jié)性消費(fèi)旺季，生豬出欄量及屠宰量均達(dá)到年內(nèi)峰值，消費(fèi)量的增長(zhǎng)支撐豬價(jià)上漲，通過(guò)觀(guān)察三季度居民對(duì)豬肉消費(fèi)情況的觀(guān)察發(fā)現(xiàn)，只在疫情初期，由于對(duì)非洲豬瘟疫情的不了解，部分地區(qū)出現(xiàn)抵制情緒，但整體來(lái)看疫情并未對(duì)消費(fèi)量產(chǎn)生明顯影響。因而推斷今年四季度消費(fèi)基本不受影響，在供需雙升的情況下，豬價(jià)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的概率較高。

4. 養(yǎng)殖利潤(rùn)及成本測(cè)算

按照目前市場(chǎng)情況測(cè)算，年出欄500頭豬場(chǎng)，出欄體重110kg的生豬養(yǎng)殖成本及利潤(rùn)測(cè)算，以下計(jì)算均以年為時(shí)間單位。

? 自繁自養(yǎng)

母豬飼養(yǎng)成本：

母豬每天消耗飼料2.6kg/頭，母豬料約1.8元/kg，一年消耗365*2.6*1.8=1708.2元，獸藥動(dòng)保費(fèi)100元/年，其他費(fèi)用約400元/年，總體費(fèi)用大約在2200元/年。規(guī)模場(chǎng)母豬一年產(chǎn)仔大約2.4窩，按照行業(yè)平均水平大概為2窩，一窩平均10頭左右，實(shí)際按照8頭計(jì)算，一頭小豬的成本就是2200元/16=138元/頭。

育肥豬飼料成本：

出生-15 kg：乳豬料(顆粒狀)按4元/kg計(jì)算，肉料比1.2:1，此階段共計(jì)30天，從出生到15 kg飼料成本30*1.2*2=72元，算上中途浪費(fèi)，總計(jì)約80元。

15 kg-110 kg：育肥豬吃配合飼料（就是料精20%+80%左右的玉米，分三個(gè)階段）。平均料肉比為3:1，消耗飼料3*（110-15）=285 kg，最多可消耗330 kg。飼料價(jià)格約2.2元/kg（料精5元/kg*20%+0.6～1.4元/kg玉米*80%=2.2），最終飼料成本為285*2.2=627元~330*2.2=726元。因此，商品豬從出生到110 kg出欄，總飼料成本為627+80=650元~726+80=806元，即（707,806）元。

成本合計(jì)：

138元（母豬生小豬成本）+（707,806）元=（845,944）元。

自繁自養(yǎng)利潤(rùn)：

生豬價(jià)格按13元/kg計(jì)算，一頭豬的養(yǎng)殖利潤(rùn)為13*110-（845,944）=（486,585）元，成本利潤(rùn)率最低為51%。

? 外購(gòu)仔豬

外購(gòu)仔豬成本:

7 kg左右的小豬價(jià)格約為24元/kg，則采購(gòu)成本為7*24=168元；25 kg的仔豬價(jià)格約14元/kg，采購(gòu)成本為25*14=350元。

飼料成本:

采購(gòu)7 kg仔豬：7 -15 kg，增重8kg，8*1.2*4=39元；15-110 kg，增重95kg，消耗飼料約285kg，285*2.2=627元，養(yǎng)殖較差企業(yè)約耗料325kg，325*2.2=715元。因而購(gòu)進(jìn)7 kg仔豬，飼料成本為（666，754）元。采購(gòu)25 kg仔豬：25 -110 kg出欄，消耗飼料約255kg，養(yǎng)殖效率較低企業(yè)消耗飼料約300kg。因而購(gòu)進(jìn)25kg仔豬，飼料成本為（561,660）元。

成本合計(jì):

7 kg仔豬：總成本為（834,883）；25 kg仔豬：總成本為（911,1010）。

外購(gòu)仔豬利潤(rùn)（生豬價(jià)格13元/kg）:

7 kg仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)區(qū)間為（547,596）元/頭（5個(gè)月出欄，可養(yǎng)殖2.4批）；25 kg仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)區(qū)間為（420,519）元/頭（4個(gè)月出欄，可養(yǎng)殖3批）。進(jìn)一步計(jì)算，年出欄500 頭的豬場(chǎng)利潤(rùn)在25-30 萬(wàn)之間（547*500=27.4萬(wàn)）

5. 進(jìn)出口

進(jìn)口：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2018年1-6月，累計(jì)進(jìn)口豬肉64.8萬(wàn)噸，同比減少2.2%，進(jìn)口均價(jià)為11.7元/kg，下跌7.2%。2018年上半年我國(guó)自歐盟進(jìn)口豬肉40.5萬(wàn)噸，同比減少3.6%，占進(jìn)口總量的62.5%，自加拿大和美國(guó)分別進(jìn)口8.6萬(wàn)噸和6.5萬(wàn)噸，分別減少16.5%和27%，自巴西進(jìn)口6.8萬(wàn)噸，增加1.3倍。

上半年，我國(guó)豬肉產(chǎn)量2614萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.4%，生豬出欄量33422萬(wàn)頭，增長(zhǎng)1.2%，需求不振疊加供應(yīng)增加，抑制了進(jìn)口需求，并對(duì)豬肉進(jìn)口價(jià)格形成壓制。

出口：2018年我國(guó)生豬及生豬產(chǎn)品出口總計(jì)2.8萬(wàn)噸，同比去年降低21.94%。

海關(guān)總署10月8號(hào)發(fā)布文件稱(chēng)，為防止疫情，禁止進(jìn)口保加利亞、比利時(shí)及日本豬及其產(chǎn)品，撤銷(xiāo)已經(jīng)簽發(fā)有效期內(nèi)的《進(jìn)境動(dòng)植物檢疫許可證》。

三、周期性及疫病復(fù)盤(pán)

1. 周期性

一般來(lái)說(shuō)，每年春節(jié)后由于需求的下降，豬價(jià)見(jiàn)底。冬季仔豬成活率低導(dǎo)致6-9月標(biāo)豬供應(yīng)偏緊，雖然夏季豬肉需求少，但由于供應(yīng)的減少，6-9月豬價(jià)上行，但今年受疫情影響，8月以來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差分化，河南等主產(chǎn)區(qū)豬價(jià)大幅下跌，浙江等主銷(xiāo)區(qū)大幅上漲。預(yù)計(jì)四季度在供需兩旺的情況下，豬價(jià)會(huì)先抑后揚(yáng)，同時(shí)在疫病未解除前產(chǎn)銷(xiāo)區(qū)價(jià)差會(huì)持續(xù)存在。

2. 疫病復(fù)盤(pán)

我國(guó)在1996年出現(xiàn)藍(lán)耳病，藍(lán)耳病從發(fā)生到流行，經(jīng)歷了5年的擴(kuò)散與傳播，2001年江西和全國(guó)一樣首次藍(lán)耳病大流行，經(jīng)歷了5年的擴(kuò)散與傳播，2006年6-8月全國(guó)曝發(fā)高致病性豬藍(lán)耳病，此病死亡率更高，且母豬死亡較多，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年底我國(guó)生豬存欄4.19億頭，接近國(guó)家設(shè)定的4.1億頭的警戒線(xiàn)，疫情影響使得仔豬存活率降低，能繁母豬與生豬存欄下降，疫情加速豬價(jià)見(jiàn)底，加速豬周期反轉(zhuǎn)，2007年生豬出欄僅5.65億頭，同比下降7.7%，生豬供應(yīng)的緊缺使得豬價(jià)一路上漲至2008年才稍有緩和。

2010年年初部分地區(qū)爆發(fā)口蹄疫，短期內(nèi)生豬加速出欄，存欄量嚴(yán)重下滑，生豬價(jià)格短期內(nèi)承壓下行，由于前期的大量出欄使得后期生豬供給減少，導(dǎo)致豬源緊張，豬價(jià)在2010年下半年開(kāi)始上漲。但豬價(jià)的上漲并沒(méi)有激發(fā)養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄意愿（其他疾病的頻發(fā)，防疫成本太高），這進(jìn)一步導(dǎo)致2011年生豬供給短缺，豬價(jià)在2011年迎來(lái)暴漲。

四、規(guī)模企業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

溫氏三季度生豬出欄582.6萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)25.16%，環(huán)比增長(zhǎng)8.36%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.3-20.8億元，同比下降6.55%-13.28%，銷(xiāo)售均價(jià)13.64元/公斤，環(huán)比增長(zhǎng)29.22%，三季度養(yǎng)豬及養(yǎng)雞行業(yè)的好轉(zhuǎn)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)改善。2018年1-9月，溫氏生豬出欄總量達(dá)1618.6萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)18.76%，但銷(xiāo)售均價(jià)同比去年下降17.83%，從而造成公司業(yè)績(jī)同比下滑。牧原豬場(chǎng)大都分布在河南，9月以來(lái)受疫情影響，銷(xiāo)量環(huán)比下跌31.26%，銷(xiāo)售均價(jià)環(huán)比下跌5.15%。天邦及雛鷹農(nóng)牧生豬出欄也有不同程度下滑。

據(jù)了解，受非洲豬瘟疫情的影響，各規(guī)模型大企業(yè)逐步放緩擴(kuò)張進(jìn)程。

五、四季度供需兩旺，2019年或迎來(lái)豬周期拐點(diǎn)

供應(yīng)端：農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示12-2月母豬淘汰319697頭，相對(duì)于2017年9-11月減少27.31%。2017年7月底開(kāi)始后備母豬價(jià)格止跌企穩(wěn)，后備母豬補(bǔ)欄情緒較前期增長(zhǎng)。四季度出欄仔豬對(duì)應(yīng)二季度出生仔豬，此階段溫度及環(huán)境比較適合仔豬的生長(zhǎng)發(fā)育，成活率較高，四季度生豬供應(yīng)量將增加。受非洲豬瘟影響，河南、東北等主產(chǎn)區(qū)的生豬調(diào)運(yùn)不暢，養(yǎng)殖戶(hù)被迫壓欄，預(yù)計(jì)四季度生豬出欄體重要高于往年，豬肉供應(yīng)進(jìn)一步增加。

疫情影響疫區(qū)養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄情緒，2018年母豬存欄相對(duì)2017年將有所下降，因而2019年生豬均價(jià)有望高于2018年，豬周期拐點(diǎn)有望提前到來(lái)。

需求端：四季度為豬肉消費(fèi)旺季，南方的腌臘及北方的灌腸均會(huì)拉升豬肉的消費(fèi)，從三季度疫情對(duì)需求的影響來(lái)看，居民消費(fèi)量受影響不大，因而預(yù)計(jì)四季度豬價(jià)會(huì)先抑后揚(yáng)，在疫情未解除前，地區(qū)間價(jià)差將持續(xù)存在。