PTA在沉寂四年后，今年7月不鳴則已，一鳴驚人，一舉突破長期震蕩區(qū)間，短短一個月之內便上沖逾2000點。但步入9月之后，PTA的上漲之旅似乎遭遇到了強大的阻力，直接轉入跌勢。在國慶前夕一波小幅回升后，PTA期貨日K線連續(xù)8日收陰，創(chuàng)近5年最長連陰記錄。今日主力1901合約雖以小陽線收尾，但情況仍不容樂觀，報收6960元/噸，跌幅0.29%，成交近70萬手，持倉104萬手，減倉10萬余手。

大漲邏輯不復存在 需求壓制明顯價格

對于近期PTA的“跌跌不休”，南華期貨研究所PTA助理分析師王清清表示主要是由于國慶長假歸來江浙織機開工率回暖，低庫存紡企剛需采購，產銷回升，聚酯產品庫存壓力有所緩和，部分減產聚酯工廠逐步復產，所以對PTA價格有提振作用。

盡管金九銀十是傳統(tǒng)消費旺季，但終端需求方面，從目前來看，紡織訂單仍比較低迷，部分旺季訂單被提前透支，新增訂單量表現非常一般，整體接單情況不及往年同期，從業(yè)者心態(tài)偏于悲觀，這使得聚酯工廠產銷好轉缺乏持續(xù)性，滌絲庫存壓力逐步加大。終端需求的持續(xù)疲軟，造成市場擔憂情緒加重，因此對PTA價格形成了明顯壓制。

“今年7、8月PTA價格大幅上漲的主要邏輯是在下游聚酯需求旺盛的情況下，現貨市場供應出現缺口，使其流動性大幅收緊，一度出現一貨難求的局面，造成市場對于現貨供應緊張的恐慌，現貨價格飆升；另一方面，成本端PX價格同步出現大幅上漲，也使得PTA的價格重心快速上移，刺激PTA上漲。”南華期貨研究所能化總監(jiān)袁銘解釋道，“經歷9月份聚酯工廠的大幅減產后，就目前來看，下游聚酯需求節(jié)后出現小幅回升，總體仍表現偏弱，同時PTA現貨市場流動性也較為充裕，盡管成本端PX下移幅度不大，但整體來看之前的大漲邏輯基本不復存在。”

袁銘表示就短期來看，整個十月份PTA裝置檢修力度是高于預期的，但下游需求的不振對PTA價格形成明顯的壓制作用，后市主要關注終端織造需求何時恢復帶動聚酯負荷回升。

PTA挑戰(zhàn)前高難度大 6800一線提供支撐

從歷史價格來看，PTA歷史最高價在12000以上，目前屬于價格中間位置。7、8月大漲時，市場有觀點一度認為將沖至歷史高點。但在袁銘看來，當前PTA所處的供需環(huán)境其實和當年有著天壤之別。彼時國內PTA的生產還滿足不了下游的需求，主要依賴于進口，PTA的生產利潤高企，而布倫特原油也在120美元/桶以上的高位。從長期來看，除非未來原油價格大幅飆升，否則PTA重新挑戰(zhàn)前期8100高點的難度較大。主要還是下游需求的高增長逐步進入尾聲，此輪PTA產業(yè)鏈自2016年底來的復蘇還是以需求推動為主，未來雖然PTA產能擴張放緩，但需求增長的回落制約著PTA上漲的空間。

就技術面角度而言，王清清分析，TA901從6月20日低點5512漲至8月29日的高點8062，之后一波回調低點是9月19日的7084，剛好處于此輪上漲的黃金分割位0.618附近。而節(jié)后反彈的高點是10月10日的7610，在黃金分割位0.809附近壓力較為明顯，出現遇阻回落態(tài)勢。從目前情況來看，直接反轉難度較大，還需重回7600以上才做考慮。而下方支撐，6800是此輪上漲的50%回撤位，同時也是5月均線附近，有一定支持力度。

南華期貨研究所能化總監(jiān) 袁銘

南華期貨研究所PTA助理分析師  王清清

七禾網 韓奕舒編輯整理

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