七禾網(wǎng)8、據(jù)我們了解，您幾乎是全品種交易，而有些量化交易者可能會針對個別品種專門開發(fā)策略，對此您怎么看？您如何看待策略的普適性？

濮元愷：我比較畏懼針對單品種開發(fā)策略，因為我認為單品種的樣本不足，統(tǒng)計可能有很大偏差。所以都是多品種體現(xiàn)出同樣的收益來源，我才開發(fā)這類模型。策略的普適性比取得一個樣本內(nèi)很好的績效更加重要。

七禾網(wǎng)9、您目前的實盤交易中，總共有多少套量化交易策略？各個交易策略的特點分別是什么？

濮元愷：主要分為三套：

1、日頻級別的低噪音趨勢追蹤系統(tǒng)，和很多交易者一樣，這是我們認為最安全穩(wěn)健、收益最好解釋的系統(tǒng)。

2、日內(nèi)交易模型，原理也不復雜，交易次數(shù)偏多一些。

3、截面相對動量模型，一個品種的定價由另一個品種來幫助計算。

因為這些系統(tǒng)都很純凈和真實，需要我們有耐心去執(zhí)行，而非是耍小聰明或者歇斯底里地想搞出一個圣杯。

第一套日頻趨勢系統(tǒng)，思路集中在突破交易方面，有剛性的價格位突破，有軟性的波動率突破。結合波動率止損，同時在時間截面上，做一些風險控制，不要在市場太火爆的時候開太多同向倉位。

第二套系統(tǒng)是基于開盤價突破的日內(nèi)系統(tǒng)，我在書里應該寫過，目前期貨市場能做這套系統(tǒng)的品種在15個左右，甚至不足15個。日內(nèi)突破后下單，多空模型分開，使用大周期低頻均線保護開倉方向。

第三套系統(tǒng)來自跨品種跨期套利思路，尋找高度相關的品種，然后做品種之間的動量，強者更強，弱者更弱，也配有波動率止損。

七禾網(wǎng)10、有些程序化交易者會定期調(diào)整策略和參數(shù)，對于這種做法您怎么看？

濮元愷：您說的這種行為，我覺得可能有點刻舟求劍，這很危險。如果能夠通過優(yōu)化得到好的參數(shù)，為什么不一開始就設定好這個參數(shù)去交易？或者始終使用最佳的策略。

但是如果某套策略近期賺錢太多了，我會停止運行，因為它的績效大概率要均值回復。運氣總是一時的，但是如果上帝給我們運氣，我們一定謙虛地收下它，并不要再祈禱會再通過運氣賺過多的錢，而是依靠其他還未發(fā)揮的系統(tǒng)，去盈利。

七禾網(wǎng)11、據(jù)我們了解，您當前運作的幾個基金產(chǎn)品表現(xiàn)都比較穩(wěn)定，在產(chǎn)品運作中您采用TAA戰(zhàn)術多資產(chǎn)配置。請您具體介紹一下TAA戰(zhàn)術多資產(chǎn)配置的理念和方法？

濮元愷：我們發(fā)行的幾只基金產(chǎn)品，在頂層的資產(chǎn)選擇層面，由來自保險資管從業(yè)經(jīng)歷的同事負責調(diào)配，它通過資產(chǎn)的動量（反轉）特性、波動率特性等一些列特征，加上一些基本面分析，得到資金配比，完成簡單的戰(zhàn)術資產(chǎn)配置TAA過程，然后我們作為具體執(zhí)行CTA策略的基金經(jīng)理，去使用這份資金交易，控制了產(chǎn)品風險，略微提升了性能。今年公司大部分資產(chǎn)都放在債券交易上，對于股票的下跌，我們幾乎免疫。

七禾網(wǎng)12、您也有10年的股票交易經(jīng)驗，國內(nèi)股市近半年來整體表現(xiàn)不太好，近期上證指數(shù)最低曾跌到2500以下，有人認為股市快要見底、牛市快要來了。您對股票的行情怎么看？您未來是否會考慮增加做股票程序化交易的資金配置？

濮元愷：國內(nèi)股票的估值（靜態(tài)PE均值、PE中位數(shù)等等），特別是中小板估值，相對于港股還有繼續(xù)下跌空間，且明年如果業(yè)績不好，PE反而會升高，再次遏制反彈空間。當然我們也有相對于港股優(yōu)勢的地方，比如我們依然不是注冊制，我們依然沒有太多的小票，所以估值有理由比港股略高，總之要謹慎。

在資金方面，我們看國家對于民營經(jīng)濟的態(tài)度和社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)，來決定是否增加股票配置。您說的牛市觀點，我覺得目前真的不具備這個條件，提醒交易者一定要冷靜。

七禾網(wǎng)13、就您看來，股票量化策略和期貨量化策略，在設計和交易邏輯上主要有哪些區(qū)別？

濮元愷：股票以截面回歸和打分類結構為主，對市場日頻截面的3000只個股做分析。期貨則更多地側重于時間序列模型，期貨的基本面更加穩(wěn)定，這是做量化一個很棒的前提條件，而股票必須依靠投資組合才能降低建模和績效偏差，期貨相對容易一些。

七禾網(wǎng)14、據(jù)我們了解，您在2015年年中股票大跌的時候，回撤達到50%，但最終堅持到最后一天12月31日，全年收益超300%。請您具體談一談當年的投資經(jīng)歷，以及發(fā)生大幅回撤的原因和從中獲得的經(jīng)驗。

濮元愷：回憶股災著實難忘，當時沒有發(fā)行基金產(chǎn)品賬戶，自己的賬戶和客戶的賬戶，回撤達到了55%，非常之震驚，也幾乎達到了忍耐的極限，對于精神是很大的打擊，第一次股災期間睡眠質量極差。之后半年繼續(xù)激進風格，但是每次下單都保證上證50和中小板股票對半配置，獲取了一些收益，可能是運氣，2015年到年終，有330%收益，但是心有余悸。

獲得的經(jīng)驗主要有：開始更尊重模型信號，尊重巨大動量出現(xiàn)時的擇時信號，從而來做倉位控制。開始意識到模型的研發(fā)還有很大差距，必須迎頭趕上，不能在依靠個人所謂的優(yōu)秀歷史業(yè)績，來證明未來也有盈利能力。