本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布,感謝芝商所支持 貿(mào)易戰(zhàn)對世界經(jīng)濟的極度負面影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)出來,大宗商品市場表現(xiàn)的尤為突出。價格的劇烈波動造成了很多大宗商品的期權(quán)市場隱含波動率大幅度上升。在這種情況下繼續(xù)購買期權(quán)對沖價格風險,就需要做一些功課了。 期權(quán)交易的核心是波動率。有人說:在期權(quán)交易中,弄明白了什么是波動率,你已經(jīng)邁向了成功的第一步。這話是絕對靠譜的。 當我們的期權(quán)老祖宗在1973年發(fā)明期權(quán)價格模式的時候, 由于當時歷史條件的限制, 他們的假設(shè)是同一到期日的所有期權(quán)只使用一個波動率來定價。 但是1987年的美國股災(zāi), 血淋淋的美國股票指數(shù)期權(quán)市場,迫使金融衍生品學術(shù)界不得不對過去的理論進行反思。于是我們就有了現(xiàn)在的期權(quán)歷史波動率(HV)和隱含波動率(IV)兩個概念。同時衍生品學術(shù)界也推出了“波動率微笑”和“波動率傾斜” 等等新的基礎(chǔ)理論概念,試圖對1987年股災(zāi)之后的期權(quán)市場的保險費價格變化作出解釋。 歷史波動率非常好理解,就是價格波動的速度;隱含波動率就是把市場上實際交易的期權(quán)保險費價格, 放回到數(shù)學模式里, 反推出來的波動率。 這樣雖然對過去的不健全的理論概念作了補充,但是我們又面臨了一個新的更大的問題: 隱含波動率到底真正代表了什么? 個人的看法是:隱含波動率是交易員對市場未來波動的主觀性(Subjective)看法, 具有前瞻性。但是有時,由于市場流通性的原因, 隱含波動率是對市場的真正波動率的過度反應(yīng)。 上海期貨交易所已經(jīng)成功的開始了精銅期權(quán)的交易,而且交易量在不斷地上升,這絕對是大好消息。雖然說芝加哥商品交易所和上海期貨交易所所交易的期銅產(chǎn)品稍微有一點點質(zhì)量上的不同。但是精銅就是精銅,他們之間有高度的相關(guān)性,正是因為如此兩個交易所之間精銅期權(quán)保險費的隱含波動率也應(yīng)該是相當接近的。從這一點上來講,今后兩個交易所之間精銅期權(quán)的波動率套利機會,就可能如同兩年之前,大連商品交易所和芝加哥商品交易所豆粕期權(quán)波動率套利的機會一樣,一旦被我們抓住了,就會有可觀的低風險高收益。 銅是人類最早發(fā)現(xiàn)的古老金屬之一,早在三千多年前人類就開始使用銅。精銅呈淺玫瑰色或淡紅色,表面形成氧化銅膜后,外觀呈紫銅色。銅具有許多可貴的物理、化學特性。 精銅熱導(dǎo)率和電導(dǎo)率都很高,僅次于銀,大大高于其他金屬。該特性使銅成為電子、電氣工業(yè)中舉足輕重的材料。 精銅化學穩(wěn)定性強,具有耐腐蝕性,可用于制造接觸腐蝕性介質(zhì)的各種容器,因此廣泛應(yīng)用于能源及石化工業(yè)、輕工業(yè)中。 精銅抗張強度大,易熔接,可塑性、延展性好。精銅可拉成很細的銅絲,制成很薄的銅箔,還能與鋅、錫、鉛、錳、鈷、鎳、鋁、鐵等金屬形成合金,用于機械冶金工業(yè)中的各種傳動件和固定件。 結(jié)構(gòu)上剛?cè)岵?,且具多彩的外觀。精銅廣泛應(yīng)用于用于建筑和裝飾。 銅是重要的工業(yè)材料, 從基本建設(shè)到精密的高科技無處不在。 我國是世界上最大的銅使用國家,也是世界上最大的銅進口國。(請看下面的一張圖) 我國經(jīng)濟發(fā)展的速度, 對世界精銅價格影響巨大。 由于精銅在經(jīng)濟發(fā)展中的重要地位,世界上幾個重要的大宗商品期貨交易所, 都有精銅衍生品交易。 芝加哥商品交易所的精銅期貨(HG)和期權(quán)(HXE)交易量在世界上名列前茅。 要進行跨市場價差交易, 首先要解決度量衡的換算問題。芝加哥商品交易所精銅期權(quán)每一個合同是25000磅 精銅, 上海期貨交易所精銅期權(quán)合同每一個合同是 5000公斤精銅。 1公斤 = 2.20458554 磅 25000/ (5000 X 2.2)= 2.27 因此,芝加哥商品交易所精銅期權(quán)和上海期貨交易所精銅期權(quán)的度量衡關(guān)系: 4手芝加哥商品交易所精銅期權(quán)(HG)(HXE)等于10手上海期貨交易所精銅期權(quán) 任何套利交易都有風險.這里需要注意的主要的風險是: 1.貨幣兌換率風險,人民幣對美元的匯率目前不穩(wěn)定,需要用人民幣外匯期貨(CNH) 管理對沖這一風險。 2.漲跌停板風險,兩個交易所的漲跌停板規(guī)則是不一樣的。 3.交易流程風險(Execution Risk):當期權(quán)做市商的買賣價差很大的時候, 一般來講,如果放在中間價格, 耐心等待是可以做到比較好的價格的。 4.芝加哥商品交易所的精銅期權(quán)和上海精銅期權(quán)結(jié)算到期日不同,要及時移倉。 下面一張圖是芝加哥商品交易所期貨期權(quán)風險管理平臺QuikStrike的精銅(HG)期權(quán)隱含波動率期限結(jié)構(gòu)圖(Term Structure),圖中的藍線代表不同月份精銅的隱含波動率,可以看到2019一月份(HXE F9)和四月份(HXEJ9)的精銅期權(quán)隱含波動率相對偏低。可以從這兩個月份來比較上海期貨交易所的精銅期權(quán)隱含波動率,看一看是否有套利的機會。 如果說目前的上海期貨交易所精銅期權(quán)的隱含波動率仍然如同國內(nèi)研究報告所說的是在15%左右的話,完全可以買入上海精銅期權(quán)隱含波動率,賣出芝加哥商品交易所精銅期權(quán)(HXE)隱含波動率。 責任編輯:李燁 |
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負責人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺 | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位