報(bào)告摘要

公開信息顯示，G20會(huì)議期間，中美兩國元首達(dá)成共識(shí)，停止互相加征新的關(guān)稅。受中美貿(mào)易爭(zhēng)端緩和影響，12月3-4日，鄭棉價(jià)格沖高回落。

我們認(rèn)為，棉花價(jià)格階段性底部或已出現(xiàn)，短期內(nèi)上漲概率較大，但上漲高度不宜盲目樂觀。后期持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易爭(zhēng)端進(jìn)展情況。

一、中美貿(mào)易爭(zhēng)端發(fā)展路徑

2018年中國春節(jié)以來，美方基于“232調(diào)查”、“301調(diào)查”對(duì)中國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，雙方展開近10個(gè)月的拉鋸戰(zhàn)。

G20會(huì)議期間，中美兩國元首達(dá)成共識(shí)，停止互相加征新的關(guān)稅。

二、貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)棉價(jià)影響分析

受中美貿(mào)易爭(zhēng)端緩和影響，12月3-4日，鄭棉價(jià)格沖高回落。

我們認(rèn)為，棉花價(jià)格階段性底部或已出現(xiàn)，短期上漲概率較大，但上漲高度不宜盲目樂觀。后期需持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易爭(zhēng)端進(jìn)展情況。

（一）成本支撐+中美貿(mào)易爭(zhēng)端暫緩，利多鄭棉走勢(shì)

成本角度分析，新疆機(jī)采棉收購成本約14500-15000元/噸，折算至CF1905合約成本約15200-15700元/噸。11月下旬，鄭棉1905合約跌破15000元/噸，短期內(nèi)存在成本支撐。

G20會(huì)議期間，中美兩國元首達(dá)成共識(shí)，停止互相加征新的關(guān)稅。美國對(duì)中方2000億美元商品維持加征10%關(guān)稅，2670億美元商品加征關(guān)稅擔(dān)憂暫緩，紡織品服裝出口前景悲觀預(yù)期得到緩解。

G20中美和談校正市場(chǎng)之前偏空預(yù)期，加之棉花成本端支撐，階段性存在上漲需求。

（二）上漲高度不宜盲目樂觀

公開信息顯示，中美在未來90天內(nèi)將就貿(mào)易等問題展開談判。

棉花下游需求角度，“金九銀十”旺季不旺，下游紗布庫存處于高位。關(guān)注中美貿(mào)易爭(zhēng)端暫緩對(duì)下游訂單的影響狀況。

棉花庫存角度，鄭棉倉單繼2017/18年度創(chuàng)歷史新高后，2018/19年度再創(chuàng)新高。截至目前，倉單注冊(cè)速度沒有明顯減緩跡象。預(yù)計(jì)在棉花集中上市期，巨量倉單將壓制鄭棉上漲幅度。

三、主要風(fēng)險(xiǎn)

（1）宏觀不確定性

貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)展、匯率等宏觀因素對(duì)棉花市場(chǎng)影響明顯。

（2）中國調(diào)控政策

中國棉花儲(chǔ)備輪入輪出操作將影響棉價(jià)走勢(shì)。

（3）天氣狀況

印度棉花收獲期天氣對(duì)棉花市場(chǎng)影響明顯。