報告摘要

公開信息顯示，G20會議期間，中美兩國元首達成共識，停止互相加征新的關(guān)稅。受中美貿(mào)易爭端緩和影響，12月3-4日，鄭棉價格沖高回落。

我們認為，棉花價格階段性底部或已出現(xiàn)，短期內(nèi)上漲概率較大，但上漲高度不宜盲目樂觀。后期持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易爭端進展情況。

一、中美貿(mào)易爭端發(fā)展路徑

2018年中國春節(jié)以來，美方基于“232調(diào)查”、“301調(diào)查”對中國發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，雙方展開近10個月的拉鋸戰(zhàn)。

G20會議期間，中美兩國元首達成共識，停止互相加征新的關(guān)稅。

二、貿(mào)易戰(zhàn)對棉價影響分析

受中美貿(mào)易爭端緩和影響，12月3-4日，鄭棉價格沖高回落。

我們認為，棉花價格階段性底部或已出現(xiàn)，短期上漲概率較大，但上漲高度不宜盲目樂觀。后期需持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易爭端進展情況。

（一）成本支撐+中美貿(mào)易爭端暫緩，利多鄭棉走勢

成本角度分析，新疆機采棉收購成本約14500-15000元/噸，折算至CF1905合約成本約15200-15700元/噸。11月下旬，鄭棉1905合約跌破15000元/噸，短期內(nèi)存在成本支撐。

G20會議期間，中美兩國元首達成共識，停止互相加征新的關(guān)稅。美國對中方2000億美元商品維持加征10%關(guān)稅，2670億美元商品加征關(guān)稅擔憂暫緩，紡織品服裝出口前景悲觀預期得到緩解。

G20中美和談校正市場之前偏空預期，加之棉花成本端支撐，階段性存在上漲需求。

（二）上漲高度不宜盲目樂觀

公開信息顯示，中美在未來90天內(nèi)將就貿(mào)易等問題展開談判。

棉花下游需求角度，“金九銀十”旺季不旺，下游紗布庫存處于高位。關(guān)注中美貿(mào)易爭端暫緩對下游訂單的影響狀況。

棉花庫存角度，鄭棉倉單繼2017/18年度創(chuàng)歷史新高后，2018/19年度再創(chuàng)新高。截至目前，倉單注冊速度沒有明顯減緩跡象。預計在棉花集中上市期，巨量倉單將壓制鄭棉上漲幅度。

三、主要風險

（1）宏觀不確定性

貿(mào)易戰(zhàn)進展、匯率等宏觀因素對棉花市場影響明顯。

（2）中國調(diào)控政策

中國棉花儲備輪入輪出操作將影響棉價走勢。

（3）天氣狀況

印度棉花收獲期天氣對棉花市場影響明顯。