由于長年來價(jià)格劇烈波動(dòng)，乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理工具具有強(qiáng)烈需求。乙二醇期貨上市后，為企業(yè)提供了更權(quán)威、規(guī)范和透明的衍生品工具，給乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化定價(jià)模式、提高風(fēng)險(xiǎn)防控帶來了更多的選擇，輔助企業(yè)更穩(wěn)定的經(jīng)營管理。

市場(chǎng)對(duì)正規(guī)化期貨平臺(tái)的呼聲越來越大

走訪中記者了解到，包含了現(xiàn)貨及期貨雙重屬性的紙貨，在乙二醇市場(chǎng)中較為活躍，而市場(chǎng)的定價(jià)也由原來的現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)轉(zhuǎn)為紙貨貿(mào)易定價(jià)。

據(jù)遠(yuǎn)大能源化工有限公司烯烴事業(yè)部總經(jīng)理戴煜敏介紹，在乙二醇期貨上市之前，乙二醇市場(chǎng)按價(jià)格模式分為合約價(jià)格和市場(chǎng)現(xiàn)貨（紙貨）點(diǎn)價(jià)模式。合約價(jià)格則分為均價(jià)模式和中石化結(jié)算價(jià)模式兩種。均價(jià)則為月度平均價(jià)+Alpha，Alpha有正有負(fù)。中石化結(jié)算價(jià)，形式上是中石化自定價(jià)，但因?yàn)楫?dāng)下的乙二醇市場(chǎng)更趨向于買方市場(chǎng)，所以中石化結(jié)算價(jià)實(shí)質(zhì)上接近于月度均價(jià)。市場(chǎng)現(xiàn)貨（紙貨）點(diǎn)價(jià)模式則是市場(chǎng)即時(shí)成交的單次價(jià)格，它是形成月度均價(jià)的基礎(chǔ)。此外，日結(jié)價(jià)還有華西村的電子盤定價(jià)模式。

“其實(shí)在2016年以前，中石化的結(jié)算價(jià)，中石化定價(jià)，大部分是工廠要用的。大宗商品有金融屬性，貿(mào)易商才參與進(jìn)來。”前程石化聚酯部副總經(jīng)理?xiàng)钋迳奖硎?，中石化定價(jià)出發(fā)點(diǎn)是下游工廠的需求，中石化合約比較多，基本上都是賣給工廠。但從這兩年中石化向下游賣合約的情況來看，工廠比較排斥中石化結(jié)算價(jià)的定價(jià)方式。再加上美金參與度比較少，現(xiàn)在外管局包括銀行對(duì)轉(zhuǎn)口貿(mào)易的限制，造成現(xiàn)有的美金量比較少，市場(chǎng)定價(jià)方式轉(zhuǎn)移到紙貨和華西村盤。

“乙二醇的門檻較低，貿(mào)易商參與做紙貨，以500噸為例，均價(jià)6000元/噸的話，貿(mào)易額300萬，付保證金也就是15萬（5%）?！睏钋迳饺缡钦f。

記者了解到，乙二醇傳統(tǒng)貿(mào)易中，貿(mào)易商往往會(huì)在價(jià)格低位大量采購，然后在價(jià)格回升后再進(jìn)行銷售。這種交易模式需要提前購入貨物，并支付全額貨款，會(huì)占用大量資金，并會(huì)產(chǎn)生大額倉儲(chǔ)費(fèi)用。乙二醇倉儲(chǔ)費(fèi)用每噸每月在50元左右，一萬噸貨物全年的倉儲(chǔ)費(fèi)用要600多萬元。

而紙貨這種貿(mào)易模式，一般情況下，貿(mào)易雙方先談攏價(jià)格和交割日期，然后訂立合同，買方向賣方支付一定比例的保證金，按約定日期進(jìn)行貨物和余款的交割。相對(duì)于傳統(tǒng)貿(mào)易，紙貨可以用較少的貨款鎖定符合心理預(yù)期的遠(yuǎn)期價(jià)格和交割日期，這種交易方式改變了傳統(tǒng)的操作理念，從而獲得了眾多貿(mào)易商的青睞。

再向前追溯，記者發(fā)現(xiàn)，乙二醇紙貨交易實(shí)際上起源于融資貿(mào)易，是產(chǎn)業(yè)與融資相結(jié)合的一種貿(mào)易模式。目前來看，乙二醇市場(chǎng)的融資貿(mào)易商已由最初的國企向中小型民企延伸。

“客觀地說，這是企業(yè)提高存貨周轉(zhuǎn)率的有效手段。但化工品與銅等金屬不同，儲(chǔ)存、運(yùn)輸條件嚴(yán)格且單價(jià)較低，現(xiàn)貨流動(dòng)性差且單位價(jià)值的倉儲(chǔ)和運(yùn)輸成本較高。”在業(yè)內(nèi)人士看來，紙貨之所以在化工市場(chǎng)中興起較快，且普遍為港口貿(mào)易商所接受，主要是因?yàn)樗軌蛴行ПP活存貨，并提高資金效率。

“紙貨標(biāo)的物可以個(gè)性化定制，比如保證金比例、倉庫、數(shù)量等，而且有現(xiàn)貨實(shí)物基礎(chǔ)，使得貿(mào)易商更為‘放心’?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于紙貨交易對(duì)象以化工貿(mào)易商為主，相互之間相對(duì)熟悉，激發(fā)了貿(mào)易商參與的興趣。

然而，值得注意的是，資金的杠桿效應(yīng)給貿(mào)易商帶來了以小博大獲取更高利潤的機(jī)會(huì)。尤其是在化工貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)白熱化、內(nèi)外盤價(jià)格長期倒掛、資金受限等背景下，貿(mào)易商賭博天性以及走捷徑的心理在其中被放大了，風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來。

國內(nèi)紙貨貿(mào)易中，一般是貿(mào)易商與下游簽訂中遠(yuǎn)期銷售合同，并收取一定保證金，然后以現(xiàn)匯或承兌模式向廠商或上一級(jí)貿(mào)易商采購。

“廠家多是先款后貨，導(dǎo)致下游物權(quán)轉(zhuǎn)讓前的存貨風(fēng)險(xiǎn)和資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)集中在貿(mào)易商身上?！睏钋迳奖硎?，由于液體化工品供求和價(jià)格變化周期較短，在途存貨的價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，進(jìn)而產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)急劇變化，下游的違約風(fēng)險(xiǎn)和存貨貶值風(fēng)險(xiǎn)很容易沖擊貿(mào)易商的現(xiàn)金流。

投機(jī)和博弈必然會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，一旦中間環(huán)節(jié)有違約發(fā)生，會(huì)對(duì)整個(gè)操作執(zhí)行帶來很多困難。

事實(shí)上，近幾年，紙貨市場(chǎng)中違約事件不斷，市場(chǎng)不確定性的增加，增加了市場(chǎng)的投機(jī)難度，很多純投機(jī)目的的貿(mào)易商由于不斷虧損，逐步退出市場(chǎng)。這些現(xiàn)象也進(jìn)一步強(qiáng)化了從業(yè)者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，倒逼他們加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)下游客戶和交易對(duì)手進(jìn)行更嚴(yán)格的信用評(píng)估等。

“交易前就要選擇好的抬頭和資質(zhì)，做好風(fēng)控。這樣就可以規(guī)避掉不履行合同的風(fēng)險(xiǎn)。如果是資質(zhì)差的話，他選擇不執(zhí)行，那只能是強(qiáng)行，發(fā)催告函，不理不睬的肯定走訴訟程序。”楊清山如是說。

與此同時(shí)，乙二醇基于專業(yè)研究以及對(duì)沖套利模式的交易行為也在逐漸增加，市場(chǎng)對(duì)正規(guī)化期貨平臺(tái)的呼聲也越來越大。

場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)或呈互相促進(jìn)與激勵(lì)的共生狀態(tài)

其實(shí)，在乙二醇期貨上市前，市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的方式主要是采取華西村電子盤、紙貨和掉期等場(chǎng)外市場(chǎng)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

在戴煜敏看來，中國的乙二醇市場(chǎng)自新世紀(jì)伊始開始真正市場(chǎng)化后，自發(fā)的經(jīng)歷了內(nèi)貿(mào)現(xiàn)貨、進(jìn)口船貨、遠(yuǎn)期現(xiàn)貨（紙貨）、電子盤、掉期市場(chǎng)等不同的發(fā)展階段。其中當(dāng)下活躍的乙二醇遠(yuǎn)期現(xiàn)貨（紙貨）、電子盤、掉期等場(chǎng)外市場(chǎng)基本上實(shí)現(xiàn)了期貨市場(chǎng)杠桿、遠(yuǎn)期、賣空的市場(chǎng)特質(zhì)，但卻不具備期貨市場(chǎng)安全性、規(guī)模性等要素。“當(dāng)下乙二醇期貨的上市是產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的客觀需要，是市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果?！?/p>

“場(chǎng)外交易市場(chǎng)最主要的局限性在于市場(chǎng)參與者多是產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，整個(gè)市場(chǎng)容量相對(duì)較小，流動(dòng)性不足。在面對(duì)較大的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，大型的企業(yè)主體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)流動(dòng)性是個(gè)較大問題，市場(chǎng)價(jià)格滑點(diǎn)很大，或者是套保對(duì)沖做進(jìn)去后后期在平倉時(shí)因流動(dòng)性問題出不來的現(xiàn)象?！毖笃謬H能源交易中心研發(fā)經(jīng)理汪貞祥表示，因此場(chǎng)外市場(chǎng)僅能幫助企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)敞口較小時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

中垠物產(chǎn)事業(yè)部負(fù)責(zé)人郝大慶告訴記者，相較于華西村的電子盤，乙二醇期貨在大連商品交易所上市，平臺(tái)更加權(quán)威，運(yùn)行更加規(guī)范（證監(jiān)會(huì)監(jiān)管、大戶持倉報(bào)告制度、限倉制度等），參與方更加廣泛（除了產(chǎn)業(yè)外，還有專業(yè)投資機(jī)構(gòu)），持倉量和成交量會(huì)更大（不易被個(gè)別玩家控盤），所表現(xiàn)的出的價(jià)格更加公允，能更好的實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，更加利于產(chǎn)業(yè)套期保值。

記者了解到，紙貨最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)就是對(duì)手盤的信用風(fēng)險(xiǎn)，因紙貨采取保證金模式，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)無貨空賣是業(yè)內(nèi)較為普遍的操作手法。

“一旦賣出的頭寸較多，在市場(chǎng)價(jià)格反轉(zhuǎn)之際，空頭賣貨方往往面臨無貨可交割的境地，最后一些企業(yè)不得不出現(xiàn)信用違約風(fēng)險(xiǎn)。而買貨的一方也面臨價(jià)格大幅上漲后拿不到貨的風(fēng)險(xiǎn)?！睎|吳期貨分析師王廣前表示，參與方良莠不齊，信用風(fēng)險(xiǎn)較大，在價(jià)格波動(dòng)劇烈時(shí)，違約事件時(shí)有發(fā)生，這對(duì)于具有良好資質(zhì)及良好信用的公司是一種傷害。由于期貨具有當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度，基本不存在信用風(fēng)險(xiǎn)的問題。

而對(duì)于2018年1月8日上線的人民幣乙二醇掉期來講，其以月均價(jià)為標(biāo)的，更適合為合約貨套保；另外，乙二醇掉期由央行下屬上海清算所提供中央對(duì)手清算，安全性高。

不過，掉期只有企業(yè)才能參與，且需要通過經(jīng)紀(jì)公司進(jìn)行交易，這在一定程度上，對(duì)經(jīng)紀(jì)公司的依賴就較大，成交量也少于期貨，同時(shí)交易成本偏高（每噸費(fèi)用在2—3.6元，含傭金+結(jié)算費(fèi)或清算費(fèi)）。

“相對(duì)而言，期貨的參與方更廣，除了產(chǎn)業(yè)內(nèi)資金，還有大量專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者，成交量也更大，交易成本也更低，價(jià)格也更加透明?！焙麓髴c稱。

在眾多受訪者看來，乙二醇期貨上市后，對(duì)于原有的場(chǎng)外交易市場(chǎng)其實(shí)是相互促進(jìn)和共同發(fā)展的。

“相較于華西村電子盤、紙貨和掉期，乙二醇期貨具有公平公正、流通性好和資金博弈定價(jià)充分的先天優(yōu)勢(shì)，可以方便大型的乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，而不用擔(dān)心流動(dòng)性和滑點(diǎn)問題，同時(shí)一些主要參與投機(jī)博弈的貿(mào)易商也可能更喜歡大期貨這一交易平臺(tái)?！蓖鯊V前認(rèn)為。

但乙二醇期貨也有自身的局限性。比如乙二醇期貨市場(chǎng)上有較多的機(jī)構(gòu)投資者，他們會(huì)將宏觀經(jīng)濟(jì)和情緒心態(tài)等產(chǎn)業(yè)外部因素引入到乙二醇期貨的定價(jià)博弈中，這對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資者而言把握起來比較困難；且乙二醇期貨遠(yuǎn)月主力合約活躍，但面對(duì)近月或者現(xiàn)貨月的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)，乙二醇期貨應(yīng)該沒有華西村或者紙貨市場(chǎng)在近月市場(chǎng)上的流通性交易優(yōu)勢(shì)。

“面對(duì)不同的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)和體量的敞口風(fēng)險(xiǎn)，各市場(chǎng)主體可以根據(jù)大期貨和場(chǎng)外市場(chǎng)的不同特點(diǎn)進(jìn)行有針對(duì)地選擇參與，進(jìn)而滿足各自的市場(chǎng)需求?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

“長期來看，多種交易模式會(huì)相互促進(jìn)。并且，由于掉期價(jià)格是逐月活躍，與合約貨均價(jià)模式更為貼近。另外，掉期與期貨（不參與交割，提前平倉的情況）均為現(xiàn)金結(jié)算，二者之間的套利均不需考慮增值稅的問題。”郝大慶表示，就交易而言，對(duì)于紙貨與期貨的套利，應(yīng)該更多的從月間價(jià)差的角度去考慮。在近月紙貨低于期貨的情況下，買入紙貨同時(shí)在期貨上拋空保值的交易方式，安全邊際較高，風(fēng)險(xiǎn)有限。而在近月紙貨高，期貨低的BACK結(jié)構(gòu)下,因?yàn)榘踩呺H不足，正套與反套的交易，主要邏輯是在基本面研究的基礎(chǔ)上做出的月間價(jià)差擴(kuò)大或縮小的判斷，同時(shí)要注意資金管理。

用好乙二醇期貨將為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)“保駕護(hù)航”

隨著乙二醇期貨的上市，其價(jià)格的權(quán)威性也將逐漸體現(xiàn)出來。乙二醇市場(chǎng)的定價(jià)方式會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向用期貨來定價(jià)，而期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，有利于現(xiàn)貨企業(yè)根據(jù)市場(chǎng)情況安排生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。

“作為一種液體化工，其存儲(chǔ)費(fèi)用較高，因此在低價(jià)時(shí)，現(xiàn)貨企業(yè)的采購規(guī)模受限。但通過期貨市場(chǎng)買入遠(yuǎn)期合約，比直接采購現(xiàn)貨節(jié)省了資金成本，同時(shí)解決了倉儲(chǔ)問題?！眹栋残牌谪浄治鰩燒嫶浩G表示，在2018年春季調(diào)研市場(chǎng)過程中，很多聚酯廠表示對(duì)后市行情比較樂觀，因此愿意多拿合同貨，但也存在供應(yīng)商難以滿足聚酯廠的情況。

此時(shí)，期貨的套期保值功能完全可以解決企業(yè)的需求，根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況，在期貨市場(chǎng)上適當(dāng)買入，保證原料的供應(yīng)同時(shí)對(duì)沖可能出現(xiàn)的原料緊張導(dǎo)致成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。

此次調(diào)研中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，乙二醇是個(gè)國產(chǎn)自給率不高的品種，大量的乙二醇需要從中東、北美等地區(qū)進(jìn)口，面對(duì)近些年下游聚酯企業(yè)的快速發(fā)展和需求增長，國內(nèi)乙二醇生產(chǎn)企業(yè)在銷售上基本不存在問題，只不過是不同價(jià)格水平對(duì)應(yīng)的利潤高低問題。

“一般而言，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)在生產(chǎn)利潤高時(shí)可能會(huì)優(yōu)先考慮現(xiàn)貨預(yù)售或者華西村電子盤套保?！比A東地區(qū)某乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的人士表示，但鑒于前些年國內(nèi)乙二醇生產(chǎn)主體主要是中石化和中石油，體制問題導(dǎo)致這些生產(chǎn)企業(yè)參與華西村電子盤的可能性很小，再加上乙二醇生產(chǎn)一直處在盈利狀態(tài)，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和套保的意識(shí)相對(duì)比較淡薄，他們面對(duì)價(jià)格和利潤的波動(dòng)多是被動(dòng)應(yīng)對(duì)為主。

眼下，乙二醇行業(yè)處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，2018年至2020年國內(nèi)外均有大量新裝置投產(chǎn)，可以預(yù)見的是中國的乙二醇進(jìn)口依存度會(huì)逐步下降，全球的乙二醇供應(yīng)會(huì)走向?qū)捤?，乙二醇市?chǎng)的利潤會(huì)被壓縮，生產(chǎn)企業(yè)躺著賺錢的日子會(huì)逐漸結(jié)束。因此生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)居安思危，乙二醇期貨無疑是最好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

“生產(chǎn)企業(yè)是市場(chǎng)上天然的空頭，在未來市場(chǎng)走勢(shì)偏弱的預(yù)期下，應(yīng)選擇逢高賣出套保，對(duì)未來的產(chǎn)量進(jìn)行保值。尤其是華東市場(chǎng)的MTO企業(yè)，在缺乏成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的情況下，大部分時(shí)間盈利能力較差，因此應(yīng)該考慮利用期貨市場(chǎng)，在MTO利潤較好時(shí)買入原料甲醇賣出產(chǎn)品PP、PE或乙二醇，鎖定加工利潤?！饼嫶浩G建議說。

相較生產(chǎn)企業(yè)，貿(mào)易商操作相對(duì)比較靈活，在期貨市場(chǎng)上可以是多頭也可以是空頭，具體要根據(jù)其現(xiàn)貨的部位來決定。

龐春艷表示，在現(xiàn)貨充裕，庫存偏高時(shí)，貿(mào)易商以賣出套保為主，在現(xiàn)貨偏緊，庫存偏低時(shí)，可以通過買入套保實(shí)現(xiàn)庫存管理?！百Q(mào)易商的盈利模式是賺取價(jià)差，因此可以利用基差交易尋找利潤同時(shí)擴(kuò)大貿(mào)易量，前提是要結(jié)合市場(chǎng)基本面情況。”在她看來，一般正向市場(chǎng)下，在安全邊際比較高的前提下，買近賣遠(yuǎn)的勝算較高，結(jié)合期貨市場(chǎng)可能明顯擴(kuò)大貿(mào)易量。

乙二醇上市，對(duì)于產(chǎn)業(yè)內(nèi)上下游工廠以及貿(mào)易商來說，提供了一個(gè)較好的套期保值的工具。

對(duì)于下游聚酯工廠來說，在乙二醇期貨上市以后，所有原材料（PTA和乙二醇）都可以通過期貨來進(jìn)行套期保值，瓶片工廠這類大訂單型生產(chǎn)企業(yè)，尤其渴望期貨這個(gè)既安全、又有流動(dòng)性的套保工具。

“聚酯行業(yè)的兩大原料都可以通過期貨市場(chǎng)來進(jìn)行套期保值，對(duì)聚酯企業(yè)來說，原料端的風(fēng)險(xiǎn)控制更加靈活方便。企業(yè)可以根據(jù)訂單情況在期貨市場(chǎng)上對(duì)PTA和乙二醇兩大原料進(jìn)行鎖定，套保效果會(huì)比較理想。根據(jù)訂單情況提前鎖定利潤，賺取穩(wěn)定的加工費(fèi)，也有利于企業(yè)長久穩(wěn)定發(fā)展?！饼嫶浩G稱。

就市場(chǎng)的接受度而言，乙二醇產(chǎn)業(yè)客戶（聚酯領(lǐng)域）已經(jīng)被乙二醇的互補(bǔ)品PTA的期貨市場(chǎng)培育多年，無論是基差交易還是期現(xiàn)套利都已經(jīng)非常精通，具備了豐富的期貨工具的使用經(jīng)驗(yàn)。

“相對(duì)于PTA，乙二醇的價(jià)格波動(dòng)更為劇烈，使得上下游工廠的價(jià)格管理難度更大?！焙麓髴c表示，相信乙二醇期貨上市后，乙二醇生產(chǎn)商可以通過期貨鎖定加工費(fèi)以及庫存管理，從而可以穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營；下游工廠可以更加完美的鎖定原料成本，避免原來只鎖定PTA而被迫敞口乙二醇的尷尬；貿(mào)易商在做進(jìn)口貿(mào)易或國內(nèi)貿(mào)易時(shí)，可以放大規(guī)模，另外，在供需出現(xiàn)錯(cuò)配，通過基差交易可以高買低賣，避免價(jià)格出現(xiàn)極端行情，更好的服務(wù)實(shí)體企業(yè)。

期現(xiàn)結(jié)合成為產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一招

此次調(diào)研中，記者還留意到一個(gè)現(xiàn)象，從當(dāng)前乙二醇市場(chǎng)的一個(gè)現(xiàn)象可以看出市場(chǎng)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力其實(shí)在降低。

“以前是1000噸為單位，現(xiàn)在是500噸為單位。以前設(shè)止損止盈200個(gè)點(diǎn)，但現(xiàn)在可能20到30個(gè)點(diǎn)就緊張兮兮地跑掉了?！睏钋迳教寡裕郧耙徊ㄐ星樽鱿聛磉壿嫹浅Ｇ逦?，可能是供需結(jié)構(gòu)基本面也有可能是宏觀面再有可能就是技術(shù)破位這種情況，但是現(xiàn)在行情做下來會(huì)感覺很迷茫。“這個(gè)行情做的是抵抗式的，下跌上漲的過程很痛苦，再以基本面來判斷做行情非常難?！?/p>

 如同楊清山所講，當(dāng)前整個(gè)乙二醇的現(xiàn)貨市場(chǎng)中每天的成交量下降到了2—3萬噸。其中，有一部分是做流量的公司，還有一小部分是做短波行情的，剩下的可能三分之一都不到是做趨勢(shì)行情的。

據(jù)了解，現(xiàn)貨貿(mào)易難做已淘汰了一批抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差的市場(chǎng)參與者，乙二醇期貨上市后會(huì)加速貿(mào)易環(huán)節(jié)的洗牌。不少貿(mào)易公司已經(jīng)意識(shí)到了單憑做策略和行情很難再繼續(xù)生存，進(jìn)口貿(mào)易商后續(xù)更多的是作為外商和期現(xiàn)公司中間的服務(wù)機(jī)構(gòu)的角色存在，期現(xiàn)結(jié)合也成為了乙二醇貿(mào)易商生存的一大法寶。

“化工貿(mào)易這幾年最大變化就是產(chǎn)業(yè)和金融的結(jié)合。”戴煜敏感慨道，以前沒有期貨的概念，后來市場(chǎng)中有了紙貨、電子盤和掉期等工具，這些工具其實(shí)經(jīng)歷了一個(gè)提高效率、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的過程?！皩?duì)于我們來講，現(xiàn)貨、紙貨、美金、電子盤和期貨都要匹配起來。”

記者了解到，隨著國內(nèi)期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，以期貨價(jià)格為現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)的點(diǎn)價(jià)模式在國內(nèi)化工品領(lǐng)域得到快速發(fā)展，它改變了以往傳統(tǒng)“背靠背”的貿(mào)易方式，也倒逼貿(mào)易商為上下游企業(yè)提供更多的供應(yīng)鏈服務(wù)，進(jìn)一步加速貿(mào)易商的洗牌。

在戴煜敏看來，現(xiàn)在貿(mào)易商不單單是一個(gè)策略商或是渠道商，而是一個(gè)綜合的服務(wù)商，包括提供渠道、物流、金融等服務(wù)。

同樣，恒逸石化整體的定位也是想成為乙二醇行業(yè)綜合性的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商，來匹配市場(chǎng)參與者在貨物端、物流端、時(shí)間端和資金端的一些需求。

“我們可以通過匹配各種各樣的交易來實(shí)現(xiàn)他們這方面的需求，因?yàn)槲覀儽旧碜约菏怯泄S的，我們是一個(gè)使用者。另外，我們也有一些我們的銷售渠道，我們也可以‘搬個(gè)磚’?！睂幉ê阋輰?shí)業(yè)有限公司烯烴業(yè)務(wù)經(jīng)理盛燕飛表示，比如說可以利用自己工廠的資源，發(fā)揮工貿(mào)一體的作用，相當(dāng)于有一個(gè)后備的倉庫可以來調(diào)節(jié)庫存。

“對(duì)于遠(yuǎn)大來講，我們只是把期貨作為一種工具，把它作為其中的一個(gè)市場(chǎng)。”戴煜敏表示，因?yàn)閹в袝r(shí)間預(yù)期，以前進(jìn)口貨是一個(gè)市場(chǎng)，期貨也是一個(gè)流動(dòng)性好的、具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能、帶有時(shí)間預(yù)期的市場(chǎng)。

“我們參與期貨的核心目的是利用期貨工具把現(xiàn)貨貿(mào)易做扎實(shí)、平穩(wěn)?！痹诖黛厦艨磥?，期貨能夠讓貿(mào)易商將整體資源整合到最優(yōu)。貿(mào)易企業(yè)內(nèi)部可以利用期貨做區(qū)域上的調(diào)配，通過價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具，逐步整合上下游資源，利用自身渠道、資金等優(yōu)勢(shì)向產(chǎn)融結(jié)合方面轉(zhuǎn)型升級(jí)。此外，借助期貨這樣一個(gè)工具可以讓中國的貿(mào)易商在國際化道路上走在前列?！坝捎趪鉀]有這樣一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，所以在這一點(diǎn)上中國企業(yè)有非常大的優(yōu)勢(shì)?！?/p>

值得注意的是，現(xiàn)有的乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈中，隨著新產(chǎn)能的集中投放，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致乙二醇利潤的壓縮，那么將對(duì)國內(nèi)乙二醇的生產(chǎn)企業(yè)帶來挑戰(zhàn)。

“在這個(gè)過程中，裝置成本較高的企業(yè)可能要面臨淘汰，如果企業(yè)可以利用期貨做套保，規(guī)避價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，平滑生產(chǎn)利潤，這樣可以促使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中加快產(chǎn)能升級(jí)和技術(shù)改進(jìn)，優(yōu)化生產(chǎn)成本，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力?！睆V發(fā)期貨分析師張曉珍說。

盛燕飛表示，乙二醇和PTA基本有著相同的下游聚酯企業(yè)，由于PTA期貨市場(chǎng)的成熟，產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶對(duì)期貨價(jià)格加升貼水的基差貿(mào)易定價(jià)非常熟悉。乙二醇期貨上市后，下游聚酯企業(yè)和貿(mào)易商更能快速理解和參與基差貿(mào)易模式。

“行業(yè)洗牌是必然會(huì)面臨的問題，優(yōu)勝劣汰是自然規(guī)律?！彼J(rèn)為，期現(xiàn)結(jié)合也將成為乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的一大法寶?！捌谪洉?huì)讓優(yōu)秀的企業(yè)更成功，成功的企業(yè)更偉大。”