導(dǎo)讀：

從2018年十一過后，商品期貨從強勢多頭轉(zhuǎn)為復(fù)雜多變的震蕩下跌，繼而轉(zhuǎn)為強空頭趨勢。鄭煤指數(shù)也從這個時點開始進(jìn)入了一波下跌通道中，截止目前，仍是處于單邊下跌態(tài)勢中，未見結(jié)束信號。

回顧這一階段的行情，我們發(fā)現(xiàn)動力煤相比黑色系其他品種而言，同樣是下跌態(tài)勢，但其邁開的下跌步伐明顯不同。

那么，我們就通過今天的課程一起來談?wù)剟恿γ旱南碌螒B(tài)蘊含了哪些知識點，它的獨行通道怎樣展開又如何收尾。

一、動力煤所處的黑色系位置

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，動力煤所處位置較為特殊，它本身與煉焦煤同屬煤炭中的某一類別，都可歸入煤炭資源行列。

1動力煤基礎(chǔ)知識

（1）煤炭的形成過程

煤是植物遺體經(jīng)過生物化學(xué)作用和物理化學(xué)作用而轉(zhuǎn)變成的沉積有機礦產(chǎn)，是多種高分子化合物和礦物質(zhì)組成的混合物。

（2）動力煤定義

從廣義上講，凡是以發(fā)電、機車推進(jìn)、鍋爐燃燒等為目的，產(chǎn)生動力而使用的煤炭都?xì)w于動力用煤。

（3）動力煤分類

我國動力煤煤種主要包括：不粘煤、長焰煤、褐煤、無煙煤、貧煤、弱粘煤、天然焦及部分未分類的煤種。從商品煤來說，主要有洗混煤、洗中煤、粉煤、末煤等。

2動力煤供需簡析

（1）供給

我國動力煤資源主要集中在華北和西北地區(qū)。華北地區(qū)的動力煤資源儲量占全國動力煤查明資源儲量的46.09%，西北地區(qū)也高達(dá)39.98%，即“兩北”地區(qū)的動力煤資源儲量占全國的80%以上。

我國動力煤生產(chǎn)企業(yè)主要集中在中西部。全國生產(chǎn)動力煤前幾名企業(yè)有：神華集團、中煤集團、大同煤礦集團、山西焦煤集團。國內(nèi)產(chǎn)量占比95%，凈進(jìn)口占比5%。

（2）需求

動力煤在下游需求結(jié)構(gòu)中：火電行業(yè)占比53.9%，建材占比17.68%，取暖占比6.9%，化工占比6.54%，冶金占比4.61%。

我國煤炭消費集中在電力、冶金、建材、化工和其他行業(yè)，電力行業(yè)是最主要部分，冶金行業(yè)用煤量逐年下降。

3動力煤在黑色板塊的位置

在黑色板塊中，焦煤、焦炭/鐵礦、鋼鐵很好的緊密關(guān)聯(lián)在一起，而動力煤則較強的依賴于本身的基本面因素獨立運行，在整體煤炭資源大環(huán)境偏空的背景下，動力煤獨自走入下跌單邊通道中，表現(xiàn)為慢跌走勢。對于前期其他三個品種集體出現(xiàn)明顯反彈行情，動力煤則較為穩(wěn)定的走入弱勢震蕩，易跌難漲。在實際交易的過程中，更多要獨立分析判斷其走勢和空間大小。

（1）資源型產(chǎn)品

動力煤在黑色板塊中，與焦煤同屬資源型品種。本身的供給狀態(tài)會影響整個大周期的運行方向。

（2）消費結(jié)構(gòu)決定其獨立性

因動力煤在下游需求的特點，跟其他品種關(guān)聯(lián)性更多的是間接產(chǎn)生關(guān)聯(lián)，相關(guān)度不高。其價格波動體現(xiàn)出一定的獨立性。

（3）總體聯(lián)系

在商品期貨整體弱震蕩階段中，動力煤還是貼合大趨勢的走向。但其具體波動的節(jié)奏不太一致。

二、動力煤趨勢運行特征

1歷史趨勢波動回顧

我們翻看近幾年動力煤的走勢圖，可以總結(jié)為兩個階段：一是2016年的持續(xù)上漲階段，二是后面的高位寬幅震蕩階段。

（1）第一階段—大牛市行情回顧

我們在大周期上看，2016年要屬動力煤市場的最耀眼的一波牛市行情。從2015年11月底到2016年11月初，動力煤經(jīng)歷了接近1年的持續(xù)性上漲行情。最低點從285.8元/噸到最高點669.4元/噸，累積最高漲幅達(dá)134%。

這一年也是它的一個政策年，16年以來，為了解決煤炭市場供大于求的問題，國家陸續(xù)出臺了一系列政策措施，緩解供需矛盾，動力煤從4月底開始突破底部形態(tài)轉(zhuǎn)為持續(xù)多頭趨勢。

2016年年內(nèi)相關(guān)政策如下表：

（2）第二階段—進(jìn)入高位區(qū)間震蕩階段

隨著國內(nèi)“保供應(yīng)、穩(wěn)煤價”措施的實施，2016年11月中下旬動力煤從高位回落，直到現(xiàn)在，動力煤始終處于大周期的寬幅震蕩狀態(tài)。

震蕩特征總結(jié)為：偏多震蕩周期較長，空間逐步收窄，下方支撐較強。

2基本面因素影響

（1）政策指導(dǎo)

2018年初由于煤價上漲過快，對下游企業(yè)的成本端形成較大影響，發(fā)改委等部門陸續(xù)出臺政策以限制煤價，政府規(guī)定18年煤企的長協(xié)合同量占比不低于75%，同時開展煤炭中長期合同履約信用核查，并推出增產(chǎn)量、增產(chǎn)能、增運力、增長協(xié)等9項措施穩(wěn)定煤炭價格。

國家發(fā)改委辦公廳17年年底發(fā)布的《關(guān)于推進(jìn)2018年煤炭中長期合同簽訂履行工作的通知》指出，2018年規(guī)模以上煤電企業(yè)簽訂中長期合同的數(shù)量應(yīng)達(dá)到自有資源量或采購量的75%以上，且履約率應(yīng)不低于90%。這表明中長期合同在動力煤價格體系中權(quán)重增加。

（2）煤電企業(yè)博弈加劇

煤炭開采與洗選業(yè)及電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的利潤總額同比增速近年來逐步轉(zhuǎn)入溫和增長期，而煤電博弈的加劇使得煤炭行業(yè)與電力行業(yè)的利潤占比起伏波動巨大。由此，煤電博弈有望再度加劇。

（3）供需+政策導(dǎo)向

這里我們可以總結(jié)動力煤運行遵循兩方面因素：

第一，供給和需求層面；第二就是政策指導(dǎo)方面，由于動力煤下游需求主要為電力等關(guān)系到國計民生的重要行業(yè)，其價格的波動一向是受到政府政策指導(dǎo)。

發(fā)改委在2017年對動力煤價格異常波動提出指導(dǎo)意見《關(guān)于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》；2018年煤炭價格政策性調(diào)控頻頻，發(fā)改委劃定庫存“紅線”，煤炭企業(yè)庫存需維持3至7天的水平，大部分電力庫存需維持20天的水平。

3 市場本身運行特征

（1）確認(rèn)通道后單邊運行

可以清楚的看到動力煤一旦確認(rèn)轉(zhuǎn)向進(jìn)入單邊通道后即沿著通道無“意外”的運行。

（2）翻越中軌的契機

翻看近兩年的中期通道行情，行情的反轉(zhuǎn)都未像其他品種經(jīng)過反復(fù)驗證或筑底過程，基本上都是快速通過重要點位后轉(zhuǎn)向。

（3）行情中繼發(fā)生的事情

在單邊通道中期，需要調(diào)整的時刻，基本都是經(jīng)過2天左右的時間完成，然后繼續(xù)趨勢。

三、下行通道如何展開？

1目前下行通道的起點

（1）文華商品大環(huán)境

文華商品在十一后，創(chuàng)新高后回落階梯式下跌回到整理區(qū)間，然后快速下破。單邊空頭趨勢出來后，經(jīng)歷了兩次小波浪跌勢。

（2）轉(zhuǎn)向的運行特點

動力煤的下破是快速的，但確認(rèn)下跌后，行情進(jìn)入到猶豫式下挫。導(dǎo)致這一波單邊下跌的空間比之其他品種較為收斂。

（3）第一波做單依據(jù)

行情跌破通道中軌后，等反彈兩天進(jìn)場。

2 完成空間

（1）動力煤近年來的中期通道行情統(tǒng)計：

（2）下方空間看哪里

我們一般預(yù)測一波未展開的行情它后面的空間，其實往往依賴于它目前已經(jīng)走過的空間和所處波浪的位置。那現(xiàn)在動力煤的下行空間從大到小再慢慢放大來看，后面的空間仍可期待。

（3）關(guān)鍵點位如何把握

關(guān)鍵點位的把握，主要有兩個作用：一是作為止損參考，二是作為進(jìn)場參考。鑒于目前動力煤有從低位反彈的跡象，我們可以暫時觀望給它一定時間和空間去走震蕩上行的過程。那么前期重要壓力一般都是在市場經(jīng)過多次驗證過的點位，預(yù)想突破卻最終以上影線結(jié)尾的顯著形態(tài)。

2操作注意事項

（1）面臨突破

從12月11日起，榆林幾十家煤礦集體下調(diào)價格，動力煤開始緩慢下跌直至17日跌破前期支撐560。貿(mào)易商在受到以下因素綜合影響后，陷入短期困境：中轉(zhuǎn)煤場被取締；長協(xié)擠占市場份額；下游電廠庫存高位；煤價漲跌不定；鐵路計劃難批；冬季運煤不易（旺季不旺）。

（2）面臨假突破

正常的突破，一般會企穩(wěn)在相應(yīng)的支撐或壓力邊緣再繼續(xù)趨勢。目前動力煤的短期創(chuàng)新低并不符合該原則，因此，我們預(yù)判短期的下破結(jié)束。操作上的短線反彈做空要緩一緩，從1小時周期放到日圖周期再看，再決策其重要點位的參考意義！

（3）總結(jié)

我們最后對于動力煤中長期走勢簡單談一點看法，不做交易參考意見：

整個商品期貨都處于低位橫盤期間，而動力煤短期前面震蕩下行，剛剛出現(xiàn)了低位橫盤跡象。目前我們操作的主力合約1905，上方重要壓力位在580附近。若在12月余下的交易日內(nèi)，行情未能有效上破，預(yù)期后面或有一波較大空間的跌勢。中長期來看，下方的重要支撐接近500點附近。